郭璐慶
日前，私募大佬、高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺[微博]在一次論壇上表示，投資就像遛狗，股票的內(nèi)在價(jià)值是人，股票的價(jià)格是狗，在中國炒股，就像“在霧霾天遛狗”。
“價(jià)值(與價(jià)格)的偏離度經(jīng)常會(huì)讓人匪夷所思，經(jīng)常有這種擊鼓傳花一樣的交易，而且傳得又久偏離又大。”邱國鷺表示。
便宜是“硬道理”
同眾多崇尚價(jià)值投資的基金經(jīng)理一樣，邱國鷺也是價(jià)值投資的信徒。但A股市場上，價(jià)值高不等于價(jià)格高。而目前多數(shù)基金經(jīng)理更看重1~2年內(nèi)的短期業(yè)績，這種價(jià)值導(dǎo)向下，機(jī)構(gòu)投資者更愿意去追逐代表創(chuàng)新、科技但同時(shí)估值奇高的公司，反倒忽視了低估值卻富有價(jià)值的藍(lán)籌。
“從價(jià)值到價(jià)格，要經(jīng)歷很長的波折，這是價(jià)值投資的一個(gè)難點(diǎn)。”邱國鷺說。
經(jīng)過短暫的休整，4月29日，創(chuàng)業(yè)板再度大漲109.55點(diǎn)，漲幅高達(dá)4.08%。深交所[微博]數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板PE已達(dá)97.67倍。
邱國鷺在其書中提到一個(gè)問題，“為什么美國的科技股過去50年表現(xiàn)如此優(yōu)異，但是長期業(yè)績領(lǐng)先的投資大家們，巴菲特、芒格、索羅斯、彼得·林奇……卻都對科技股保有長期的謹(jǐn)慎態(tài)度？而那些熱衷于投資科技股的基金經(jīng)理們，雖然在數(shù)年間各領(lǐng)風(fēng)騷，卻鮮有持續(xù)二三十年業(yè)績突出者？”
邱國鷺認(rèn)為，原因主要有三點(diǎn)：一是科技進(jìn)步的突變導(dǎo)致業(yè)績不可持續(xù)；二是過高估值透支了未來收益；三是投資人難以判斷新技術(shù)的最后贏家。
1999年邱國鷺開啟投資生涯時(shí)恰好趕上互聯(lián)網(wǎng)泡沫，當(dāng)年納斯達(dá)克[微博]從2500點(diǎn)漲到5000點(diǎn)，但此后不久泡沫忽然破裂，光鮮靚麗的科技股一夜之間暴跌。
這樣的經(jīng)歷讓邱國鷺對當(dāng)下百倍PE的創(chuàng)業(yè)板充滿警惕，70%的股票估值有泡沫，但是他也不知道泡沫什么時(shí)候破。
據(jù)邱國鷺介紹，他的第一任老板是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，從來不會(huì)追逐光鮮的概念、市場的熱點(diǎn)，總是站在人少的地方，買“傻大黑粗”，但長期業(yè)績卻很好。“這對我影響很大。”
在估值、品質(zhì)和時(shí)機(jī)三個(gè)指標(biāo)中，邱國鷺把估值放到了第一位。他認(rèn)為，估值更容易把握，更具確定性。而多年的投資經(jīng)歷也告訴他，便宜是硬道理。買便宜貨不一定賺錢，但是賺錢的概率較大。
“奔私后”表現(xiàn)生猛
隨著新一輪牛市到來，從去年開始“奔私潮“一浪接一浪。數(shù)據(jù)顯示，今年來已有14位基金經(jīng)理“奔私”，其中包括俞岱曦、陳揚(yáng)帆、林利軍、尚志民、王鵬輝、馮剛、饒剛等公募明星基金經(jīng)理。
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者了解到，2012年后，在390位離職的公募基金經(jīng)理中共有53位選擇“奔私”，華夏、博時(shí)和大成是“出走”人數(shù)最多的基金公司。
據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，公募派基金經(jīng)理掌管的陽光私募基金今年以來平均收益22.74%，高于陽光私募行業(yè)17.18%的平均水平。其中從容投資呂俊、匯利資產(chǎn)何震、樸石投資向超勇、巨杉資產(chǎn)齊東超等都有不錯(cuò)的業(yè)績，今年以來收益均超過了40%。
截至3月31日，原華商的孫建波、交銀施羅德的史偉、鵬華的楊靖、金鷹的陳曉、博時(shí)的王政、華夏的胡建平等旗下產(chǎn)品業(yè)績都在20%以上。
統(tǒng)計(jì)顯示，在2012年后“公轉(zhuǎn)私”的基金經(jīng)理中，約有1/4機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過10億元，5家機(jī)構(gòu)管理規(guī)模超過30億元，尤其是“一哥”王亞偉的千合資本已躋身百億私募行列。
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