五月，醫藥生物板塊上漲約12%，領先全部A股4.3個百分點，超額收益再次擴大，而今年以來大幅跑贏大盤28個百分點。行業2013年動態市盈率為28倍，相對于全部A股的溢價率約160%，位于歷史新高位置。“行情更大可能發生在業績披露期間，還是業績為王1面對政策變數較多、估值仍需消化的下半年，多數機構都給出這樣的答案。
截至本周四，已經披露中報業績預告的醫藥公司達57家，占總數的三分之一左右，相關子行業的景氣度變化雛形開始顯現。這57家公司中，43家預喜、14家預憂。按照凈利潤同比增長下限統計，30只個股實現同比正增長，其中凈利潤增速100%以上的4家、增速50%～100%的1家，增速20%～50%的10家。增速在20%以上的15家占已披露預告公司的26%，而一季報中該數據是43%。
中藥最穩定 受政策影響較小
分行業看，43家預喜公司中，中藥涵蓋16家，化學制劑10家、生物制品6家、化學原料藥5家、醫藥商業和醫療器械分別為3家。
歷史統計數據顯示，中藥子行業在2009年～2011年三年中，凈利潤和營業收入的同比增速分別為30.6%和16.7%、28.1%和18.1%、24.5%和20.8%，凈利潤增速均超越營業收入增速，但凈利潤增速呈現縮減的趨勢，而2012年這一數據為15.9%和22.4%，四年來凈利潤首次不敵營業收入增速。2013年一季度中藥子行業凈利潤和營業收入增速相當，分別為21.2%和20.9%，凈利潤增速有回升的跡象。而橫向比較，中藥一直延續穩定增長的態勢，在六個子行業中，近四個季度以來一直占第二的位置。
另外，政策對中藥一直偏愛有加，新版基藥目錄中，中藥品種數量翻倍，且不乏獨家品種，體現了國家對于中成藥的扶持態度。隨著基藥制度的完善和推進，這些中藥獨家品種將迎來獨有的市場優勢。新版基藥目錄新增的獨家中藥品種桂林三金、奇正藏藥(消痛貼膏)、羚銳制藥(通絡祛痛膏)、貴州百靈(銀丹心腦通)、眾生藥業(復方血栓通膠囊)等相關企業，2013年中報業績均實現了預喜。按照中報預增凈利潤下限計算，嘉應制藥、奇正藏藥、眾生藥業、益盛藥業、桂林三金不僅實現了凈利潤同比增長，而且實現了環比正增長。“中藥子行業目前受政策影響較小，下半年對中成藥的降價有望推出，考慮到近年藥材價格持續上漲的現實，大幅降價的可能性較小，但不排除對個別空間大的獨家品種從嚴審核。”國信證券分析師賀平鴿在其研報中表示。
化學制藥兩極分化 降價風險來臨
除了中藥，在業績環比增長的公司中，部分化學制劑改善也比較明顯。譽衡藥業、雙成藥業等凈利潤環比增長100%以上，恩華藥業、京新藥業等連續兩個季度凈利潤正增長，亞太藥業、金達威雖然中期仍為負增長，但環比已經實現正增長。化學制藥子行業從2011年四季度開始一直維持著“增收不增利”的現象，直到去年四季度凈利潤才實現了同比正增長，今年一季度齊頭并進，凈利潤和營業收入的增速已相差無幾。以上業績環比改善的公司正在逐漸走出低谷，但也有不少公司業績繼續惡化。海翔藥業、鑫富藥業、永安藥業、新和成、海普瑞、東誠生化等化學原料藥公司，按照中報預告業績下限統計，凈利潤同比、環比均為負增長。記者查閱資料后發現，抗生素等大宗原料藥自2012年觸底反彈以來，價格逐步企穩;維生素價格2012年呈逐季下滑趨勢，到今年3月份部分品種才開始反彈，相關企業利潤波動劇烈。
“進入基藥的化學仿藥面臨政策的不確定性，比如氯吡格雷等將面臨基藥招標帶來的價格下滑。一般普藥企業競爭激烈，招標限價和成本壓力都比較大，而高端專科用藥競爭相對不太激烈，招標限價壓力也較小，在醫保控費的背景下，剛性需求和價格優勢有望進一步擴大市場份額。”一位醫藥行業分析師表示。
醫療器械業績暫無亮點
公布中期業績預告的醫療器械公司尚榮醫療、九安醫療、魚躍醫療業績增速不明顯，凈利潤同比增長均在30%以下。縱觀近幾年的數據，醫療器械板塊凈利潤同比增速從2009年年報的42.1%一直逐級下降到今年一季度的3.81%。但今年以來，該板塊錄得46.1%的漲幅，僅次于生物制藥板塊的50.8%，位于子行業第二位，而且5月份有加速的跡象。和佳股份今年以來股價幾乎翻兩番，究其原因就是公司受益于縣級醫院建設，訂單和業績實現快速增長。除了縣級醫院目前正處于建設高峰期，公立醫院試點改革也正逐步推開，檢驗、檢查等醫療服務日益受重視，這都將帶來醫療器械的強勁需求。但關注未來市場空間巨大的同時，不能忽視的是競爭慘烈的現狀。“醫療器械行業是個多學科高度復合的領域，國內這方面很弱，目前能實現進口替代的只是些低端耗材。”陽光私募西藏德傳投資董事長姜廣策在提示該板塊風險時指出。
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