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馬靖昊說會計20200304 來自馬靖昊說會計 00:00 07:22

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名為“時間的玫瑰5555555555”的網友在微博回答中提問：馬老師，麻煩您分析一下貴州茅臺的財務報表及經營發展前景?

您好，其實貴州茅臺的財務報表及經營發展前景還用老馬講嗎？肯定都是非常優秀。但既然您在微博中打賞提問了，我還是遵命說下吧。

一、先講茅臺的財報

該公司2019年前3季度應收賬款為0元，預收賬款112.6億元，確實很牛逼，也就是說想喝茅臺，一手交錢一手交貨或先打錢后提貨。其應收賬款周轉天數為0，存貨周轉天數卻高達1230.35天，相當于3.4年，如果你套用教材上的說法，那就是滯銷了，要計提跌價準備，這就要鬧笑話了，我們分析存貨周轉天數時，不要機械地以為存貨周轉天數越小越好。茅臺可是越存越值錢，其可變現凈值越大于成本價。

茅臺出廠價是989元，專賣店的價格是1499元，市場價的話是在2000多元以上，而茅臺成本才70、80元，差距巨大，還需要計提存貨跌價準備嗎？我想，要是在存貨上能夠采用公允價值計量，茅臺就更不得了了，你看看，在存貨上的“公允價值變動損益”會有多大，目前在滬深A股中，茅臺的總市值當前排在了第四位，流通市值排在了第二位，要是這么計量的話，茅臺股價得漲到一萬元一股了吧，茅臺立即就可能天下第一了，哈哈，恨不得回到我的老東家會計司去修改會計準則。

自2016年開始，貴州茅臺賬面沒有一分的應收賬款，茅臺的任性源于它的稀缺性。但對于大多數普通企業而言，賒銷已成為企業的一種競爭手段，真正到要款的時候，誰是老子，誰是孫子，我想你懂的！

看看茅臺的營業收入吧，2019年度前3季度其營業收入為609.3億元，上面提到它的預收賬款為112.6億元，預收賬款占到營業收入的比例為18.48%。其實預收賬款這個數額是看茅臺的心情，信不信，只要它愿意，估計立馬就可以將全年的營收覆蓋。要知道，大家都怕喝不著茅臺，會紛紛提前打款的。對于酒類企業來說，預收賬款是反映其未來銷售趨勢的重要指標。

預收賬款是放在負債中，如果不清楚這一點，茅臺看起來真是債臺高筑了，不過，這種債務可讓茅臺爽歪了，需要多少業績，就釋放多少茅臺酒，這些債務就確認為收入了。預收賬款，它是一種美麗的負債！

該公司2019年前3季度收現比即銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入=661.7億元/609.3億元=1.09，也就是實現一元收入實際收到1.09元現金，表現優秀。該公司2016-2018年收現比分別為1.57、1.11、1.14，公司銷售回款的質量很高。

2019年前3季度貴州茅臺的毛利率高達91.49%，估計大伙會覺得茅臺太牛了。不過，我告訴你，還有比茅臺毛利率更高的公司，我武生物2019年第3季度毛利率居然達到96.51%，是不是比毒品還高。不過，我武生物2019年第3季度銷售費用1.649億元，是營業成本的9.45倍，銷售真是靠砸錢砸出來的啊。對比下茅臺的銷售費用為25.72億元，不到營業成本65.23億元的一半。

再看看茅臺的凈利潤，2019年度前3季度其凈利潤為324.1億元，凈利率高達53.19%，再對比2018年同期凈利潤的265.7億元，增長了21.98%?；仡櫹?016-2018年的凈利潤分別為179.3億元、290.1億元和378.3億元，可以看出茅臺的凈利潤處于高速增長中。

2016-2018年該公司經營現金流量凈額分別為374.5億元、221.5億元和413.9億元，與上面的凈利潤對比下，就可以看出凈利潤現金含量很高，也就是凈利潤質量很高。

據公告數據，該公司2019年前三季度資產負債率為19.52%，在我看來，其真實的資產負債率應該比此數額更低，因為用資產負債率進行分析時，要具體看企業的生意模式，比如對于那些預收賬款很多的企業，在計算資產負債率時，要將預收賬款這項不需要支付現金而只需要交付產品的負債扣除，茅臺公司在扣除112.6億元的預收賬款后，其真實的資產負債率為12.59%，比19.52%要低6.93%。這么低的資產負債率是很少見的，說明該公司財務結構相當穩健。

總之，茅臺是唯一能做到產量決定銷量的企業，即能產多少就可以銷售多少，營銷額自己可以自由控制，毛利率90%以上，盈利能力強大，企業自身造血能力強，現金流非常好。

二、再說說經營發展前景

看下茅臺經銷商為了拿些茅臺守在倉庫門前等著搶貨就知道，其經營發展前景非常好。實際上，茅臺的營收到2013年才超過五糧液，但從此一騎絕塵。在競爭中，兩家的格局不一樣，茅臺高瞻遠矚，定位準確；五糧液空話套話，吃歷史老本。

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再加上經濟學上有一個"凡勃倫效應"概念，意思是說價格越高，越有人埋單。背后"作祟"的是人的炫耀性消費心理，以及將高價與身份劃等號的文化背景。國人好面子，為滿足社交和和心理需求，茅臺的存在，省去了被海外奢侈酒騙外匯收智商稅的機會，好事！

不用我再叨叨了，國人就好茅臺這一口！

它的經營發展前景，你懂的！

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