昨日下午，一則路透社發布的消息引起了國內外糖市的特別關注，不由地讓人們擔心未來全球乃至國內食糖的供應能否得到保證這個問題。究其原因，俄烏沖突對一些大宗商品供應鏈產生連鎖反應：石油、天燃氣等價格大幅上行，小麥、玉米等國際農產品價格今年以來不斷創出新高，印度、印尼等糧食主產國停止小麥、棕櫚油出口……
日前，全球最大的食糖生產國——巴西糖廠取消食糖出口合同并決定增產乙醇，引發市場關注。
大量巴西糖廠取消糖出口合同，增產乙醇
據路透社報道，巴西糖廠正在取消一些食糖出口合同，并將生產轉向乙醇生產，以便從高能源價格中獲利，這引起了人們對糖市短缺的擔憂。
據業內人士介紹，截至目前，巴西原糖出口的取消總量為20萬—40萬噸，來自一家國際涉糖企業的貿易負責人表示，巴西糖廠會用由糖轉向乙醇的收益來抵消取消訂單的成本。
期貨日報記者與相關市場人士進行溝通時了解到，近期，針對巴西特別是巴西食糖重要產區——中南部食糖生產形勢，市場一直十分重視，其變動頻繁的甘蔗入榨數據、食糖產量增減等已經對全球糖價形成了多次沖擊。
相關數據顯示，由于能源價格高企，巴西糖廠近期用于乙醇生產的甘蔗數量大幅高于預期，將造成全球糖供應減少。市場人士認為，糖價需要上漲到高于乙醇價格的水平，才能推動糖產量增加。巴西的糖廠有一定的靈活性，可以根據市場價格將甘蔗分配給糖生產或乙醇生產。受能源價格高企提振，市場預期糖廠會把一些甘蔗轉向乙醇生產。
巴西甘蔗行業協會Unica日前公布的數據顯示，2022年4月下半月巴西中南部壓榨甘蔗2382.3萬噸，同比下降19.72%；產糖93.4萬噸，同比下降38.71%；乙醇產量同比下降15.79%，至10.94億升。糖廠使用37.2%的甘蔗比例產糖，上榨季同期為44.51%。巴西甘蔗技術中心(CTC)對30家糖廠的初步調研數據顯示，2022年4月份甘蔗單產為81.2噸/公頃，同比略增1%。
圖片來源：嘉利高Czapp
此外，據了解，截至4月底，巴西已有180家糖廠開榨，仍低于去年同期的207家，預計5月上半月還將有另外57家糖廠開榨。2022/2023榨季截至2022年5月1日，巴西中南部累計壓榨甘蔗2911萬噸，同比減少35.8%，累計產糖106.6萬噸，同比減少50.6%，累計產乙醇14.89億公升，同比下降26.85%，平均制糖比例為35.42%，上榨季同期為42.67%，平均甘蔗出糖量(ATR)為108.46公斤/噸，低于去年同期的117.02公斤/噸。
廣州嘉利高糖業有限公司研究員李海霞告訴記者，截至目前，2021/2022榨季全球糖市基本接近尾聲，全球食糖產量預計達到歷史次高水平，預計會有大量的盈余結轉至2023年。值得大家關注的是，俄烏沖突對2023年烏克蘭食糖產量的影響可能比預期小。
“我們認為，2021/2022榨季全球食糖產量將達到1.79億噸，該產量僅低于2017/2018榨季的1.883億噸。食糖產量增加主要得益于主產區食糖產量的增長。其中，印度食糖產量創紀錄，泰國和巴基斯坦產量也出現了明顯增長。”李海霞說，雖然2021/2022榨季印度生產已接近尾聲，但因為壓榨還在繼續，其食糖產量仍有增長空間。
據李海霞介紹，與2021/2022榨季全球食糖產量創出歷史次高水平相比，消費量也是遞增的。預計2021/2022榨季全球將消費食糖1.736億噸。隨著全球人口的增長和發展中國家的消費方式日益西化，這一數字將維持逐年遞增的趨勢。
李海霞認為，2021/2022榨季全球糖市將出現大量過剩。2021/2022榨季全球食糖產量將比消費量高出近600萬噸，是自2017/2018榨季創紀錄產量以來的最高產量。由于結轉量較大，預計2022/2023年榨季食糖仍會過剩。在經歷一個豐收季后，巴基斯坦食糖2022/2023榨季的產量預期仍會提高80萬噸。目前，烏克蘭幾乎所有的糖料種植區都已開始進行播種，因此，市場對2022/2023榨季全球食糖產量的擔憂略有緩解。當前只有沖突激烈的盧甘斯地區沒有播種，其他地區播種面積已超過18萬公頃，預計可以達到20萬公頃，相比2021年的22.5萬公頃有所下降。雖然距離收獲還有很長一段時間，且沖突也會帶來很大的不確定性，但仍可以將2022/2023榨季烏克蘭的食糖產量預測提高20萬噸至120萬噸，但與2021年的產量相比仍減少20萬噸。
廣西泛糖科技有限公司信息研究中心主任劉芷妍告訴記者，截至4月末，我國2021/2022榨季已產糖935.05萬噸，較上年同期減產118.91萬噸。全國制糖生產已進入尾聲，除云南省外，其他省(區)糖廠均已收榨。其中，廣西糖廠于4月23日全面收榨，最終產糖量為612萬噸，較上榨季減產17萬噸。云南50家開榨糖廠中僅有20家收榨，現仍處生產高峰期。受天氣因素影響，云南2021/2022榨季產糖率降至12.45%，同比減少0.49%。另一方面，疫情管控使得境外蔗入榨數量存在較大不確定性，由此下調云南產糖量至190萬—195萬噸，減產30萬—35萬噸。綜合其他產區的數據，預計我國2021/2022榨季產糖量為960萬噸，較上榨季減產100萬噸以上。
印尼農民抗議棕櫚油出口禁令
印尼數百名農民周二在該國首都雅加達及其他地區舉行抗議活動，要求政府取消導致他們收入大幅減少的棕櫚油出口禁令。作為全球最大的棕櫚油出口國，印尼自4月28日起停止了毛棕櫚油及其部分衍生產品的出口，以控制國內飆升的食用油價格，這擾亂了全球植物油市場。
自上世紀80年代以來，印尼和馬來西亞一直主導著全球棕櫚油生產。據相關數據，印尼棕櫚油約占全球總產量的60%，而馬來西亞約占25%。
作為第二大棕櫚油生產國，馬來西亞已經表示其目標是供應因印尼出口禁令而出現缺口的市場。該國計劃利用全球食用油短缺和歐洲的緊張局勢來重新獲得市場份額。
印尼棕櫚油農民組織(APKASINDO)在一份聲明中表示，自出口禁令宣布以來，棕櫚果的價格已經下降了70%，低于地區當局規定的底價。與此同時，該組織估計至少有25%的棕櫚油加工廠已經停止從獨立農民那里購買棕櫚果。
徽商期貨油脂分析師郭文偉認為，印尼何時取消禁令是投資者關注的重點，也是未知時間的利空風險，在印尼調整出口政策、盤面回吐政策升水之前，棕櫚油市場做多熱情受到抑制。短期內受馬來西亞棕櫚油庫存上升以及印尼隨時可能取消出口禁令的預期影響，市場偏弱，不過馬棕暫無持續累庫的預期，預計棕櫚油繼續維持寬幅振蕩。
5月的MPOB報告未出現意外，無論產量、出口還是庫存均符合市場預期。報告顯示，馬棕4月產量為146萬噸，環比增加3.6%；出口為105萬噸，環比下降17.73%；月末庫存為164萬噸，環比增加11.48%。整體中性的報告未能給市場情緒帶來太多波瀾，但卻能從數據中看出一些問題。
中信建投期貨石麗紅認為，棕櫚油市場等待印尼出口政策的進一步指引，這導致多空雙方不敢輕舉妄動，短期棕櫚油盤面陷入振蕩。印尼1月以來頻繁的出口政策調整，旨在控制國內食用油價格。在全球菜油、豆油及葵花籽油供應受到減產及地緣政治沖突影響的背景下，印尼如此嚴厲的出口禁令為全球植物油市場供應帶來較大影響，對全球植物油價格造成較大沖擊。出口禁令實施半個月以來，印尼國內散油價格出現明顯下跌，從20000—22000印尼盾/升最低跌至16000印尼盾/升，距離政府14000印尼盾/升的調控目標僅一步之遙。雖然看起來正朝著政策調控預期邁進，但其中仍存在較多問題。
石麗紅認為，最大的問題是出口禁令對相關產業造成的損害。出口禁令實施后，印尼國內精煉廠按照散油調控指導價大幅下調CPO采購價，壓榨廠順勢調降棕櫚果收購價，最終傳導的結果是種植端顯著承壓，首當其沖的是中小種植戶。一些壓榨工廠已經停止從個體種植戶購買棕櫚果，以優先考慮自己種植園的收成。有幸能賣出棕櫚果的種植戶，銷售價格也受到很大沖擊，壓榨廠購買棕櫚果的價格大約是地區政府設定價格的一半，甚至低于生產成本，這導致種植戶對禁止政策的不滿情緒大幅增長，示威游行已經開始出現，使政府面臨調整政策的壓力。
“此外，出口禁令僅能暫時達到效果，難以實現政府長期控價目標。印尼國內食用油供應問題并非出在總量上，而在于分配上。巨大的價差衍生套利空間，也直接限制了便宜油的供應，導致印尼政府此前對價格的調控政策屢次失利。印尼通過禁止出口強行增加國內供應，庫存壓力增長使國內價格出現暫時性回落，可一旦出口禁令出現松動，國內價格又將在海外市場偏強的支撐下重回漲勢，這意味著出口禁令難以達成印尼政府長期控價目標?！笔惣t說。
“因印尼國內罐容、利益、農民和生柴補貼等問題，印尼出口禁令的調整勢在必行。市場主流觀點預期印尼將最遲在5月底前調整出口政策，短期政策變動的可能性很大。然而，即便印尼取消出口禁令，棕櫚油盤面的跌幅也不會太大。”石麗紅認為，因為市場對印尼出口禁令僅是暫時的預期較強，棕櫚油盤面注入的政策升水其實并不多，當前大連棕櫚油2209合約價格與印尼宣布擴大出口禁令前僅有小幅上漲?？紤]到取消出口禁令容易帶來印尼棕櫚油價格回升，印尼政府可能不會單獨取消出口禁令，而是考慮在取消出口禁令的同時配套其他政策，要維持如此高的棕櫚油內外盤價差，進一步提高出口稅費或配套一定的DMO政策成為可選項。如此一來，印尼的棕櫚油出口或仍難以完全通暢，而新政策公布后棕櫚油利空出盡的可能性將大大增加。
印度放寬小麥出口限制，CBOT小麥跳水
與此同時，本周二傍晚，印度商業和工業部發布公告稱，將部分放松5月13日宣布的小麥出口禁令。
一紙文件也令之前一日大漲近6%的CBOT小麥期貨短時跳水，跌幅一度超過3%。
不過隨后又由跌轉漲。截至今日凌晨收盤，CBOT玉米期貨7月合約收于8.0075美元/蒲式耳，跌幅為1.08%；CBOT小麥期貨7月合約收于12.775美元/蒲式耳，漲幅為2.40%；CBOT大豆期貨7月合約收于16.78美元/蒲式耳，漲幅為1.30%。
據央視新聞報道，當地時間17日，印度政府決定，于5月13日或之前已交海關查驗并在海關系統備案的小麥貨物準予出口。政府還允許將一批小麥運往埃及，這批小麥已經在港口裝載。
根據印度政府的文件，放寬主要體現在三方面：
第一，考慮到印度對外貿易總署(DGFT)5月13日突然宣布禁止出口，所以印度政府現在同意在5月13日當天或之前，將托運小麥交由海關檢查或完成系統登記的出口將被放行。
第二，印度政府宣布，應埃及政府的要求，將允許該國的出口代理商完成一筆總量達6.15萬公噸的小麥出口。據悉，這筆貿易目前正在根德拉港裝貨，已經有4.434萬噸小麥上船，后續還需要裝載1.716萬噸。目前印度政府已經批準整筆訂單托運出口。
第三，除了對過往訂單的履約安排，印度政府也在周二給出了更寬泛的承諾。該國政府表示，小麥出口禁令不會應用在私營貿易此前已經開出信用證承諾的交易。此外在他國政府請求應對糧食安全需求并獲得印度政府批準的情況下，這部分出口也不會受到禁令限制。
高盛：本輪糧食漲價比能源價格上漲更溫和
本輪全球糧食價格會帶來怎樣的影響？高盛最新的報告全面分析了糧價上漲給不同經濟體以及金融市場帶來的影響。
1.全球糧食價格上漲幅度有多大？
高盛認為，最近糧食價格飆升并不是空前的，比能源價格上漲更溫和。
2.俄烏沖突如何影響全球糧食價格，前景怎么樣？
高盛在報告中指出，俄烏沖突導致的供應中斷使小麥和油籽價格大幅上漲，高盛大宗商品策略師預計未來幾個月小麥價格將上漲15%，未來幾年將繼續上行。
3.食品漲價對不同經濟體消費者購買力的影響如何？
食品和飲料價格上漲對總體通脹CPI貢獻最大的是中歐和東歐、中東和非洲CEEMEA(7.1pp)，其次是拉丁美洲(2.8pp)，緊跟其后的是亞洲新興經濟體EMs(2.3pp，不包括中國)，然后是發達經濟體DMs(0.8pp)，最后是中國(0.5pp)。
雖然與EMs相比，DMs受影響程度沒有那么高，但DMs的0.8pp為1996年有記錄以來最高水平。
按國家劃分，土耳其(23pp)和俄羅斯(4pp)受影響最大。其中，土耳其受影響較大主要是由于貨幣大幅貶值，對俄羅斯和烏克蘭谷物、油籽和石油的依賴，以及干旱等。俄羅斯則是由于沖突引發的食品囤積潮。
4.為什么在拉丁美洲、中東及非洲地區，食品對通脹的影響更為顯著？
關鍵在于食品在CPI中占的比重不同，CEEMEA和拉丁美洲的低收入國家的食品占CPI的比重遠高于DMs.具體來看，亞洲新興市場為34%，CEEMEA為30%，拉丁美洲占20%，DMs僅為12%。
在新興市場國家中，亞洲EMs的食品和飲料通脹現在明顯低于其他新興市場國家(印度除外)，土耳其和哥倫比亞的年通脹率分別高達為89%和26%。
5.糧食和能源漲價哪個對通脹影響更大？
從貢獻程度來看，EMs中糧食>能源，DMs中能源>糧食。亞洲新興市場(除中國外)糧價上漲影響程度是能源漲價影響程度的2.5倍，CEEMEA為1.5倍。相比之下，DMs中能源影響程度是糧食的3.5倍。
6.糧價上漲可以改善哪些經濟體的貿易條件？
歐非中東區域(CEEMEA)和拉丁美洲，這些地區是糧食凈出口國。糧食凈出口經濟體貿易條件的潛在改善可能是通過實際家庭收入和消費者支出部分抵消食品通脹上升帶來的負增長效應。特別是拉丁美洲的糧食凈出口占GDP的2%，其中石油和油籽凈出口占GDP的1/3.盡管沖突和天氣影響可能會影響產量，但糧食以更高的價格出口可以緩解CEEMEA受到的影響。
從國家來看，新西蘭是乳制品和肉類的主要凈出口國，食品凈出口占GDP的近9%，而巴西是乳制品和肉類的主要出口國，石油、肉類和谷物約占GDP的3%。美國處于中間位置，食品出口與食品進口大致相當。菲律賓、泰國、韓國和英國則是重要的食品凈進口國。
7.糧價上漲對金融市場的關鍵影響是什么？
新興經濟體政策利率面臨上行壓力，“前沿經濟體”信貸和外匯市場收到的負面影響加大。鑒于當前通脹水平非常高，糧食價格的進一步上漲可能會給全球尤其是新興市場利率帶來上升壓力，而且通常情況下會錨定通脹預期。雖然食品價格也會影響DMs的短期通脹預期，但對DMs政策利率影響更有限、更小。
基于貿易狀況變動、食品CPI權重和財政方面的數據，高盛新興市場策略師得出結論，埃及、加納、突尼斯和摩洛哥的信貸市場尤其容易受到食品通脹沖擊的影響。不斷上升的食品通脹也可能導致低收入國家的社會政治動蕩，就像斯里蘭卡目前的情況一樣。
