6月份A股大跌之后，H股IPO市場熱鬧了好一陣子，不過最近卻遭遇到了尷尬，近一個月以來掛牌的13只新股，大半遭遇“破發”命運。

頂著“二胎概念股”光環，加上“奶源告急”的大背景，昨日上市的原生態牧業（01431.HK）開盤卻即告“破發”，成為了近一個月以來第八只“破發”的新股。

分析人士認為，乳業股經過半年的炒作，市盈率已達30到40倍；此外，輝山乳業（06863.HK）、原生態牧業等股票紛紛上市融資后，將會加大投資興建新牧場，這會使得奶源供應有所增加，未來如果售價下滑將會對業績有所影響。

頂著光環“破發”

原生態牧業昨日開盤即告破發，一度跌至2.54港元，收報2.6港元，比招股價2.7港元跌去3.7%，成交8.58億港元。廣發證券（香港）分析師陳惠杰認為，原生態牧業規模較小，合理估值應較輝山乳業、現代牧業等同行業要低。

原生態牧業主要在東北地區生產原料奶。截至去年底共有四個牧場，日產約460噸原料奶，每頭乳牛年均產奶量8.9噸；每噸原料奶平均售價約4100元。這次來港上市共發售12.2億股，基礎投資者蒙牛乳業（02319.HK）已認購6000萬美元股份，禁售期半年；融資凈額25.17億港元，主要用作興建五個新牧場及拓展上游業務等營運資金。集團原奶供應蒙牛、伊利及光明等乳企。

香港知名財經人士曾淵滄稱，“二胎放開”的改革使到奶類股、兒童用品股股價飛升，但是三中全會之后，改革仍需等地方政府最終定下來，循序漸進地推進，不是一下子在內陸馬上推行。法律條規改革之后，新生嬰兒還需要懷胎10月才出生。因此，炒作這類股者只能在炒作高潮時撤退，估值回調時趁低吸納，以目前較高的市盈率追貨是比較危險的。

供給的決定性

二胎放開概念，加上國內近日持續的“奶荒”，成為了乳業股前期炒作的動力，隨著原生態牧業的“破發”，市場人士對于未來“奶荒”是否會得到緩解產生了分歧。

香港一位知名分析人士對《第一財經（微博)日報》稱，隨著輝山乳業、原生態牧業等公司趁著這波乳業股的炒作登陸香港資本市場，其他同行企業也紛紛通過各種方式募集資金，擴建牧場增加產量，未來“奶荒”的情況可能會得到緩解，加上也要面臨進口原奶的競爭，如果原奶未來售價下滑的話，將會影響現代牧業、輝山乳業、原生態牧業等公司的業績，高增長未必能夠持續。

龍丹乳業總經理高扶良稱，近來原奶價格不斷上漲，僅一個月時間就從每噸3800元~4200元上漲到5000元~5200元。對于內陸出現的奶源緊張問題，高扶良認為主要有三個原因，一是由于國家對奶源進行規范化和規模化管理，加上之前兩年奶牛養殖戶出現虧損，因而造成大量散戶退出奶牛養殖，目前散戶存欄率損失了將近一半；二是由于氣候原因，今年夏天持續高溫造成奶牛產奶量下降，而目前進入冬季，奶牛的產奶量也出現了季節性下降；三是由于之前新西蘭奶粉出現問題，國家對新西蘭進口的奶粉嚴加限制，也造成了進口量的減少。

也有業內專家預計，由于中國過去從新西蘭進口的量相對比較多，然而新西蘭因為上半年氣候的干旱，導致新西蘭國內原料奶價格大漲，不過明年如果不出現極端情況，全球奶粉價格會下降，進而帶動境內價格的回落。

(第一財經日報)