嘉欣絲綢：轉型絲綢龍頭多元化提升長期價值
研究機構：安信證券 日期：2014-10-24
絲綢龍頭，自建四大自有品牌：公司地處六大綢都之一的嘉興，近年來拓展產業鏈下游附加值高的品牌服飾端，四大自有服裝品牌“金三塔”、“玳莎”、“艾得米蘭”和“妮塔”發展良好。
多元化布局金融及新興產業：公司多元化布局包括繭絲綢市場(2013 年投資額3040.5 萬元，共持股占比70.25%)，市場交易額約80 億元，看點在B2B 電子商務平臺“金蠶網”；苗木城(投資額1.125 億元，占比75%)，目前一期已完成招標，預計未來年均貢獻稅后凈利潤3210萬元；小額貸款公司(投資額6000萬元，占比30%)，2013 年凈利潤約2000 萬，嘉興市排名第一的小貸公司；新能源公司寧波世捷(投資額2000 萬元，占比22.73%)，主做動力鋰電池，正積極拓展便攜式移動電源、UPS 儲能等。我們認為公司積極探索多元化轉型，未來通過并購方式進行產業升級值得市場期待。
土地資產約9 億，具拆遷預期土地約5 億：據我們測算，目前公司存量土地總值約9 億，如僅考慮有拆遷預期的土地，包括市區內老廠房(90 多畝)、市中心老大樓(1 萬平方米)、零星倉庫和站點(約200 畝)，我們估計公司未來五年的新增營業外收入合計約5 億。
2015 年業績看點： 1)四大自有品牌，其中“金三塔”今年5 千萬，明年預計8 千萬，“玳莎”品牌已有50 家門店，“艾得米蘭”、“妮塔”開始在天貓銷售；2)苗木城一期招商已結束，4 萬多平方米開始貢獻收入；3)土地資產的出租和拆遷方面或將有一定利潤貢獻。
投資建議：公司作為絲綢行業龍頭，主業穩定資產夯實，未來轉型發展多元化產業，打開市值空間。我們預計公司2014-2016 年收入增速分別為5.7%/8.9%/9.8% ， 歸屬母公司凈利潤分別為0.92/1.22/1.53 億元，EPS0.35/0.47/0.59 元，首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標價為14.1 元，對應2015 年30 倍PE.
風險提示：1)出口情況不及預期；2)多元化轉型進度存不確定性；3)董事長持有的5850 萬股將于2015 年5 月解禁。
駱駝股份：業績符合預期未來半年看新產能爬坡及新業務進展 “強烈推薦”
研究機構：方正證券 日期：2014-10-24
事件：
公司公布三季度業績報告。2014Q1-3，公司實現銷售收入36.78億元，同比增長11.8%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤4.68億元，同比增長41.6%；實現扣費后凈利潤4.10億元，同比增長32.8%；EPS為0.55元。
2014Q3，公司實現營收13.34億元，同比增長5.2%；歸屬上市公司股東凈利1.77億元，同比增長34%；EPS為0.21元。
我們的觀點：
前三季度業績符合預期，Q4旺季將至，看好盈利加速兌現。
單季度增速有所下降，主要由于同期鉛價回落，影響經銷商備貨積極性所致。但我們認為，鉛價已處于2013年以來相對低位，結合目前經銷商庫存情況判斷，未來銷售情況有望持續回升。另一方面，第四季度為公司業務的傳統旺季，歷史數據顯示，2012年第四季度收入占比29%，2013年第四季度收入占比29%，考慮上述兩因素疊加影響，我們預計公司2014年第四季度將實現高增長，維持全年60億銷售收入的預測。
募投新產能于第四季度起陸續投產，未來半年將逐步貢獻業績。
按照公司已披露的募投項目建設速度判斷，今年底前新增400萬KVAH免維護蓄電池產能，明年再新增600萬KVAH免維護蓄電池產能，如產能爬坡順利，對應可新增貢獻產值30億元左右。根據公司長期產能建設規劃，2016年底累計產能將達到3000萬KVAH，相比2014年末提升30%。
期待動力電池、汽車后市場等新業務取得實質性突破。
公司已在中報中明確提出完成動力電池產品系列化，并成為主要供應商的目標。我們認為，目前商用客車用動力電池需求有望逐步釋放，公司優先從商用客車市場切入的戰略符合當前市場環境特點。此外，公司蓄電池后市場業務經驗豐富，未來有較大的拓展空間。
盈利預測及投資評級：我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.80、1.03、1.23元，當前股價對應2014-2016年PE分別為17x、13x、11x。首次給予公司“強烈推薦”投資評級。
股價表現的催化劑：啟停電池產品快速上量、動力電池業務拓展兌現、后市場推進超預期。
風險提示：主業低于預期、新產能爬坡緩慢、新業務推進不力。
魯西化工：三季報業績略超預期
研究機構：光大證券 日期：2014-10-24
事件公司發布三季報，1~9月實現營業收入92.9億元，同比增長15.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.0億元，同比增長11.4%，EPS0.21元，業績略超市場及我們此前預期。
公司第三季度實現營業收入32.9億元，同比增長35.1%，環比增長7.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.3億元，同比增長259.1%，環比增長37.5%。
尿素盈利好轉以及新投產項目貢獻推動業績改善。
公司三季度業績同比明顯改善，主要是由于去年尿素價格加速下跌導致去年三季度盈利基數較低。而今年進入6月份之后尿素價格觸底回升，當前山東地區尿素價格維持在1550~1600元/噸之間，相比最低點時已反彈約200元/噸，根據我們測算盡管三季度尿素均價與去年基本持平，但考慮到同期煤價下跌的影響，尿素的盈利同比有顯著增長。此外新項目投產也對業績有所貢獻，二期25萬噸丁辛醇、二期10萬噸甲酸等項目均于7月份之后陸續投產，同時近期原油價格下跌也使公司主要外購原料丙烯、純苯等采購成本降低，推動丁辛醇、己內酰胺等化工產品盈利能力提升。
預計公司明后年盈利將持續復蘇。
我們預計尿素行業未來仍將緩慢復蘇，盈利能力逐步恢復；同時公司多個新項目的陸續投產將帶來明后年較為確定的業績增量，包括二期25萬噸丁辛醇已于8月投產、60萬噸硝基復合肥將于年底前全部投產、一期6.5萬噸聚碳酸酯項目將于明年3月份投產；此外公司“退城進園”項目已經正式啟動，如煤氣化裝置全部得到改造，公司在成本端的優勢將逐步顯現。
維持“增持”評級。
由于三季度業績略超預期，我們上調公司14~16年的EPS預測至0.26元、0.39元和0.55元，當前股價對應14、15年PE分別為16倍、10倍，維持“增持”評級。
風險提示：主要產品價格下跌。
升華拜克：公司經營處于上升期
研究機構：光大證券 日期：2014-10-24
公司14Q1-3凈利潤同比增長195%。
公司公布14Q1-3業績，報告期內實現營業收入10.4億元(同比下降12.7%)，歸屬于母公司凈利潤9678萬元(同比增長195%)，EPS0.24元，每股經營性現金流0.05元，業績基本符合我們的預期，凈利潤大幅增長主要來自于參股的青島易邦及財通基金凈利潤增加，以及委托貸款及私募債利息增加。
同時，公司預計14年凈利潤同比增長180%以上。
毛利率和期間費用率均有所上升。
報告期內公司綜合毛利率上升1.7個百分點至13.1%，其中14Q3單季度毛利率12.3%，同比上升3個百分點。報告期內期間費用同比變化較小，但由于收入下降導致期間費用率同比上升2個百分點至13.3%。
公司經營處于上升期。
公司的獸藥業務通過前期的產品結構調整正在逐漸改善，同時參股公司青島易邦的動物疫苗業務也正保持較快增速；我們先前關于三季度國內養殖行業旺季將進一步推動公司以上兩個板塊盈利繼續向上的判斷也得到了印證：公司14Q3凈利潤4576萬元(同、環比分別增長419%和47%)，其中投資收益4951萬元(同、環比分別增長92%和32.5%)；此外，公司的農藥業務相對穩定，持續虧損的鋯業務仍有望剝離，公司經營整體上處于上升期，加上目前財務結構較為健康，看好公司外延式發展的前景。
維持“買入”評級。
暫不考慮鋯業務的剝離，維持公司14-16年EPS分別為0.25元，0.35元和0.44元的預測，維持“買入”評級。
風險提示：獸藥行業回暖不濟預期的風險；農藥價格下降的風險。
長春高新：三季度業績環比改善顯著預告全年收入和凈利潤都將增長10%以上
研究機構：方正證券 日期：2014-10-24
3 季度業績環比顯著改善，4 季度業績將大幅提升。公司前三季度實現收入13.56 億元，同比下滑8.58%，相比中期收入下滑9.2%略微收窄，凈利潤1.69 億元，同比下滑16.67%，扣非凈利潤1.75 億元，同比下滑2%，相比中期凈利潤和扣費凈利潤分別下滑28%和15%，業績大幅改善。其中去年上半年收回醫藥集團欠款增加當期非經常性損益2975 萬，是導致扣非前凈利潤表觀數據下滑的主要因素。而前三季度扣非凈利潤仍然略微下滑，一方面是來自房地產收入的確認，去年房地產業務主要在1 季度確認，而今年房地產結算確認收入將在4季度，因此，影響了合并報表的表觀凈利潤增速，另一方面，是公司狂犬疫苗工藝改進完成后仍在小批量生產試運行，未進行批簽發和收入確認，其折舊影響了利潤，預計全年折舊在4000 萬左右，明年開始這一因素將完全消除。
公司同時公告“預測年初至下一報告期期末，公司實現營業收入及歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比分別增10%以上”，即2014 年合并報表收入和凈利潤豆漿增長10%以上(我們維持預測公司2014 年凈利潤增長13%)，相當于4 季度收入和凈利潤分別達到9.0 億元和1.43 億元，4 季度單季度收入和凈利潤將同比增長59%和74%。一方面來自4 季度房地產結算收入確認，另一方面來自金賽藥業生長激素的收入逐季環比提升。我們測算，核心子公司金賽藥業前三季度凈利潤增長30%以上，預計全年凈利潤有望實現35%左右的增長。
重磅創新藥長效生長激素已經上市銷售，另一重磅首仿藥重組人促卵泡激素9 月份已經完成現場檢查，正在等待二合一綜合審評和GMP認證，預計年底前通過認證明年中期左右開始上市銷售。艾賽那肽和重組人胸腺素α1 已經申報生產，有望于2016 年獲批。我們看好公司生物藥研發實力和目前幾個品種的銷售空間。長效生長激素定價高，與現有產品銷售渠道完全一致，將部分高端客戶轉化為其使用者相對容易。重組人促卵泡激素針對的不孕不育市場空間巨大，且處于高速增長階段，公司產品定價將明顯低于進口的默克雪蘭諾和歐加農的產品，有望實現進口替代。艾賽那肽作為GLP-1 抑制劑針對的II型糖尿病同樣市場空間巨大，且原研BMS 的產品(艾賽那肽和長效艾賽那肽)已經成為重磅炸彈品種，公司有望成為該品種國內首仿，分享進口替代的巨大市場。
我們預計，公司2014~2016 年公司收入增長10%/18%/23%，凈利潤增長13%/30%/38%(去年收回欠款增加凈利潤2990 萬元)，EPS 2.44元/3.18 元/4.38 元，當前股價對應2014 年動態PE39 倍，估值合理，考慮到公司兩大重磅生物藥品種年底前都將上市銷售，及狂犬疫苗明年開始恢復批量生產貢獻利潤，我們認為公司明年業績將極大改善，且有望超預期，給予“推薦”評級。
風險提示新藥上市進度及銷售低于預期。
遠光軟件：主業增長依舊未來關注外延擴張
研究機構：長城證券 日期：2014-10-24
公司主業--電力財務信息化需求持續穩定，2014年有望實現不超過20%的增長。雖然公司今年取消了對中合實創的收購，但公司未來通過收購方式以實現公司在電力非財務信息化領域的擴張戰略非常明確。僅考慮公司財務信息化的內生增長，我們預計2014-2016年公司EPS分別為0.84、1.06和1.35元，對應當前股價PE分別為23.8x、18.7x和14.8x，維持“推薦”投資評級。
公司主業--電力財務信息化需求持續穩定，2014年有望實現不超過20%的增長。雖然公司今年取消了對中合實創的收購，但公司未來通過收購方式以實現公司在電力非財務信息化領域的擴張戰略非常明確。僅考慮公司財務信息化的內生增長，我們預計2014-2016年公司EPS分別為0.84、1.06和1.35元，對應當前股價PE分別為23.8x、18.7x和14.8x，維持“推薦”投資評級。
電力財務信息化需求增長持續、穩定：公司2014年前三季度實現營業收入5.9億，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.4億，歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為1.3億，分別同比下降0.34%，11.87%和12.76%。實現EPS0.31元。2014年Q3單季，公司實現營業收入1.83億，同比增長10.6%，綜合毛利率錄得76.9%，同比提升2.5個百分點。同時公司預計2014年全年業績有望實現不超過20%的增長，業績區間為[3.41,4.09]億，對應EPS在[0.74,0.89]元。我們認為隨著國網、南網以及我國各發電集團財務管理集約化進程的逐步深入，公司在財務信息化領域有望實現持續穩定的增長，增長幅度在10-20%左右。
電力非財務信息化領域外延擴張戰略明確：雖然公司年中取消了對中合實創進行現金+股票收購的交易，但公司未來將通過并購的方式實現在電力非財務信息化領域的快速擴張的戰略非常明確。目前，公司賬面現金及等價物超過10億，且沒有有息負債。所以我們認為公司未來的看點在于公司的并購。
估值和投資評級：在不考慮未來并購對公司業績的影響，我們預計2014-2016年公司EPS分別為0.84、1.06和1.35元，對應當前股價PE分別為23.8x、18.7x和14.8x，維持“推薦”投資評級。
風險提示：電網側需求波動問題、發電側業務推進低于預期、并購整合進度低于預期。
捷成股份：戰略持續期待外延整合協同
研究機構：宏源證券 日期：2014-10-24
投資要點：
公司發布2014年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入7.45億元，同比增加50.39%，實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤8,462.53萬元，同比增加18.98%。
報告摘要：
收入實現高增長，公司規模擴大導致銷售費用提高。持續圍繞影視音視頻服務和IT化布局，報告期內公司經營優勢持續，營業收入增速較去年實現大幅提高，達到50.39%。圍繞雙引擎的戰略布局，公司收入構成調整導致毛利率略微下滑。由于銷售規模的擴大，報告期內公司銷售費用提高，人工成本及業務人員差旅費增加較快。
受益廣電數字化改造，公司圍繞廣電全媒體產業鏈布局。公司依靠自身業務內生增長和收購兼并外延擴張相結合的方法，向產業鏈其他方向延伸，同時也不斷加強公司在重點位置產品領域，例如高清3D制作、網絡系統安全、增值服務等的研發實力。廣電領域信息安全重要性加深，加之廣電總局針對OTT市場政策監管持續收緊，公司內容服務業務以及廣電高清化改造業務迎來新的發展機遇。
戰略鏈條持續滾動，以音視頻技術為入口，公司在智慧城市領域的布局也日益完善。今年公司在接連斬獲智慧石嘴山和智慧中馬產業園區兩個項目的同時，并購國科恒通、貝爾信，以補全自身的智慧城市中地理信息數據領域技術。從長期角度看，公司作為稀缺的具備處理音視頻大數據能力的公司，可承接教育、醫療等多模塊業務，完善清晰的戰略將成為公司未來的高速增長的引擎。
預測公司14/15年EPS為0.62/0.8元，給予6-12個月26元目標價，給予“買入”評級。
銀江股份：開啟落地大幕進軍運營藍海
研究機構：宏源證券 日期：2014-10-24
投資要點：
銀江股份發布2014年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入14.88億元，同比增加28.87%，實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤13,226.83萬元，同比增加42.20%。
報告摘要：
主營業務穩定發展，未來業績有保障。公司前三季度營業收入同比增加28.87%，歸母凈利潤同比增加42.2%，營業利潤同比增加63%，主要原因在于公司緊抓智慧城市建設發展機遇，進一步擴大了市場份額，前期和新增合同履行增多，同時公司訂單也趨于優質，毛利率從去年的18%上升至20%。報告期內，第三季度公司新增訂單高達5.8億元，較去年同期大幅增加77%，新增項目導致的其他應收款也大幅上升45%，新增訂單為公司未來業績高速增長提供了保障。
智慧城市總包框架落地大幕開啟。公司在全國“跑馬圈地”的策略成效顯著，自2013年底，公司簽訂了11個智慧城市總包項目，涉及金額超過百億。9月底，公司成功中標1.4億元的萊西市“天網”工程項目，揭開了公司智慧城市總包項目的落地大幕，根據項目建設周期推算，公司有望明年迎來業績爆發。證監會受理公司再融資預案，融資完成注入的新鮮血液將為總包框架落地提供強有力的財務支撐。
內生外延雙管齊下，進軍智慧城市運營服務藍海領域。憑借公司在智慧城市基地建設中積累的海量數據，一方面公司加大自主研發投入，先后推出健康寶、城市寶等多款智慧物聯網和移動互聯網產品，有效擴展了運營類的新業務和新的商業模式。另一方面公司參股天邁網絡和廣州創顯，借助于后兩者在智慧旅游和智慧教育領域深厚的技術經驗積累和產品優勢，完善自身在智慧城市領域的布局。
預測公司14/15年EPS為0.77/1.06元，給予6-12個月35元目標價，維持“增持”評級。
萬和電氣：需求低迷使公司增長乏力
研究機構：宏源證券 日期：2014-10-24
三季報業績：2014年前三季度萬和電氣實現營業收入29.9億元，同比增長9%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.3億元，同比增長10.4%；其中第三季度營業收入9.1億元，同比增長0.6%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.6億元，同比增長1.8%；公司預計全年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長0%--40%。
3Q14收入和凈利潤略有增長，4Q14難有改善。增長乏力，受地產低迷影響，市場需求不旺，一季度收入增長近30%后，二三季度一直在消化渠道庫存；由于公司傳統渠道已經很完整，渠道擴張也難再有邊際效應。考慮地產銷量持續低迷，四季度難現高增長。
贏利能力同比持平，存貨有所上升。3Q14毛利率29.3%，凈利率6.55%，同比基本持平；存貨環比略上升3700萬元，其他各項指標均正常。說明公司內部經營并無問題，主要是受市場需求影響。
需求低迷，公司發展期待產品多元化。公司今年以來一直在進行調整，組織架構、營銷體制都在變革，從公司投資來看，未來寄希望于新能源產品和壁掛爐市場。產品多元化是公司在需求低迷下突破收入瓶頸的出路。
下調公司盈利預測：預計2014-2016年收入為41.7、50.1、61.1億元，同比增長13%、20%、22%；凈利潤2.8、3.35、4.11億元，同比增長13%、20%、23%。給予增持評級。
藍色光標：業績高增長外延拓展持續推進
研究機構：長城證券 日期：2014-10-24
投資建議
我們預計公司2014年~2016年EPS 分別為0.74元、0.95元和1.21元，當前股價對應PE分別為34倍、27倍和21倍，公司堅持將數字轉型業務作為發展重點，主業穩步增長，競爭優勢逐步鞏固，同時加快國際化布局，大力推進海外并購，未來打造包括廣告、公共關系及活動管理等傳播增值服務在內的世界級傳播品牌，給予公司“推薦”評級。
投資要點
事件：藍色光標發布2014年三季報。前三季度，公司實現營業收入40.98億元，同比增加92.55%，歸屬上市公司股東凈利潤為5.07億元，同比增加91.75%，扣非后凈利潤為4.4億元，同比增加104.99%，基本每股收益為0.53元，業績符合預期。其中三季度實現營收14.7億元，同比增加55.53%，歸屬上市公司股東凈利潤為2.05億元，同比增加61.95%，基本每股收益為0.21元。
主營業務穩健增長，優勢進一步鞏固：廣告領域，公司通過持續并購，基本形成從廣告創意到投放的整套服務。公共關系領域，公司競爭優勢明顯，已成為亞洲最大的公關公司之一。
海外并購持續推進：2014年3月收購Matta100%股權，2014年7月收購Fuse公司75%股權。公司國際化戰略的推進，符合國家政策導向，并滿足客戶國際業務的需求，為公司開辟新的業績增長點。
打造世界級傳播品牌：近年公司通過不斷發展及并購，形成清晰的發展戰略：由原來的單一的公共關系服務提供商，轉型成為中國領先的一流的專業傳播集團，形成包括廣告、公共關系及活動管理等傳播增值服務在內的整合傳播服務鏈條，打造屬于中國的世界級傳播品牌。
投資建議：我們預計公司2014年~2016年EPS 分別為0.74元、0.95元和1.21元，當前股價對應PE分別為34倍、27倍和21倍，公司堅持將數字轉型業務作為發展重點，主業穩步增長，競爭優勢逐步鞏固，同時加快國際化布局，大力推進海外并購，未來打造包括廣告、公共關系及活動管理等傳播增值服務在內的世界級傳播品牌，給予公司“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑風險；并購失敗風險。
