上一章，作者說了防御型投資者投資債券的方法。對于我們來說，打包買一批3A級的債券即可。其中公眾投資者可以買的債券基本都是3A級的債券。
這一章談到股債平衡的股票應(yīng)該如何來選擇一批優(yōu)質(zhì)的股票組合。
作者從以下三個方面來說明
1、 為什么要買普通股
2、 如何選擇一批普通股
3、 普通股的風(fēng)險-
1、 為什么要購買普通股？
● 股票很大程度上使投資者得以免受通貨膨脹的損失，而債券卻完全不能提供這種保護(hù)
● 可以為投資者提供較高的多年平均回報（高于債券利息的股息&股價的提升）
這兩點(diǎn)需要說明一下，在作者的觀點(diǎn)里，長期來看債券利息是可以覆蓋通過膨脹的，但是需要肯定的，在某一個單一年段是否能覆蓋是完全不知道的，再者一個國家出現(xiàn)大問題的時候，往往會出現(xiàn)惡性通脹，這種情況會導(dǎo)致債券大幅貶值，甚至可能直接變成廢紙（參考委內(nèi)瑞拉貨幣、中國民國時期的貨幣、以及近幾年俄羅斯的盧布）
股票帶來的高回報是由股息和股價提升帶來的，這間接要求投資者買入股票的時候要求股息大于債券利息，以及股價位于低水平。其中股息大于債券利息，基本上股價已經(jīng)處于低水平了。可以以標(biāo)普500的股息和債券平均利息作比較來判斷當(dāng)下情況。其中在《聰明的投資者》第三章：一個世紀(jì)的股市歷史：1972年年初的股價水平已經(jīng)有說明，這里不在復(fù)述。
2、 如何選擇一批普通股？
作者給出了以下幾項(xiàng)原則
1、 適當(dāng)?shù)贿^分的分散化，持股數(shù)量應(yīng)該控制在最少10只、最多30只不同的股票之間
2、 挑選的每家公司應(yīng)該是大型的、知名的，在財(cái)務(wù)上是穩(wěn)健的
3、 每一家公司都應(yīng)該具有長期連續(xù)支付股息的歷史
4、 投資者應(yīng)該將其買入的股票價格限制在一定的市盈率范圍，控制在20倍以內(nèi)
接下來需要解釋一下，這些原則的一些細(xì)節(jié)和問題。
1、錯過成長股
一般來說，成長的市盈率會很高，價格也會很高，所以排除20倍市盈率的公司，必定會錯過成長股，不過作者在之前很多地方給出解釋，成長股不確定性過高，風(fēng)險過大，對于防御型投資者來說不適合。
2、比較美元成本平均法（定投）
作者認(rèn)為自己的方法肯定比美元成本平均法好，但是好多少不好估計(jì)，是每年都好也不能給出，所以作者認(rèn)為美元成本平均法也是適合的一種方法，如果完全不想關(guān)心投資的可以使用。
3、動態(tài)再平衡
作者給出了每年最少一次的調(diào)整，在《投資要義中》作者給出了3-6個月調(diào)整一次。這兩個觀點(diǎn)基本一致。當(dāng)然還有一種調(diào)整方式是設(shè)定比例調(diào)整，在半倉策略中，格雷厄姆就給出了，一旦比例變成5.5:4.5或者4.5:5.5時，則調(diào)整倉位使之變成5:5。
4、大型、知名，在財(cái)務(wù)上穩(wěn)健
作者給出財(cái)務(wù)穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)是普通股的賬面價值不低于總資產(chǎn)的一半，即凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)小于50%。再直白一點(diǎn)是企業(yè)的負(fù)債率要低于50%。對于一些重資產(chǎn)公司（鐵路）的資產(chǎn)負(fù)債率要低于30%，這個指標(biāo)我們可以用市凈率簡介替代。
大型和知名是要求行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)模在行業(yè)前1/4或者1/3。比如白酒想到茅臺，手機(jī)想到華為、通信想到移動等等。
最后作者給出了，不同階段的普通人應(yīng)該如何使用投資策略？
當(dāng)你沒有精力或者對資金的安全性要求較高時，需要使用防御型投資策略。只有當(dāng)年輕、且資金來源主要是工資時，可以激進(jìn)的嘗試一些自己判斷的方法是否可行，當(dāng)然我認(rèn)為研究投資策略任何時候都不晚，唯一的要說明的是，你自己研究的方法策略是否經(jīng)過邏輯上和歷史數(shù)據(jù)上的檢驗(yàn)，再去拿真金白銀去嘗試。對于防御型投資者應(yīng)該最多拿出不超過5%的資金用于這方面的嘗試。
投資者到底是使用防御型還是積極型策略，應(yīng)該根據(jù)自身的投資能力，即：知識、經(jīng)驗(yàn)和性格。
3、普通股的風(fēng)險
風(fēng)險是什么？這個在投資里面定義不同，在常規(guī)的金融里定義為波動性，即金融資產(chǎn)的波動幅度。在這里格雷厄姆給出了風(fēng)險不同的說明。
這里引用《投資最重要的事》給出的定義：資本永久性損失的概率。
舉幾個例子來理解一下
當(dāng)你100買入的可轉(zhuǎn)債，市場價格跌到90元的時候，你是否擔(dān)心你虧損了10元呢？基本上不會擔(dān)心，因?yàn)槟阒赖狡跁€本付息還是可以拿到100+利息。你擔(dān)心的是到期企業(yè)不還債怎么辦？這才是要面對的風(fēng)險。
你買入XX公司股票，現(xiàn)在的幾個每年有5%的股息，那你是否擔(dān)心股票價格從10元變成9元呢，應(yīng)該不會太擔(dān)心，因?yàn)槟銜?%的股息等著你，但是如果公司說股息說不發(fā)了，這估計(jì)是要面對的風(fēng)險。
你在樂視股票170元的價格買入，那么你預(yù)期會有更多的上漲，你其實(shí)并不關(guān)注股息等，結(jié)果樂視現(xiàn)在基本上上要退市了，這才是你需要面對的風(fēng)險，買入在高點(diǎn)很可能回不來的風(fēng)險。
當(dāng)然對于即使低價買入的股票，當(dāng)股價變低你賣出時，這個永久性的損失就確定了，所以在投資里，會說到，如果你這個錢長期不會動的話才可以去投資。
對于未來無法預(yù)知，所以永久損失是一個概率問題。
總結(jié)就是，資本永久損失的概率，才是要注意的風(fēng)險，短暫的資產(chǎn)價格波動并不是風(fēng)險。
所以回到我們的選股原則來看，這個優(yōu)質(zhì)的選股方法選出來的一籃子股票是一個安全的投資組合。
