??麗珠集團是一家以醫藥產品的研發、生產及銷售為主業，產品涵蓋制劑產品、原料藥和中間體及診斷試劑及設備的醫藥制造類公司。在麗珠集團發布的2019年半年報中上半年實現營收 49.4 億元同比增加8.2%,歸母凈利潤 7.4 億元同比增加16.7%，扣非歸母凈利潤 6.6 億元同比增加15.3%，這份財報是符合增長預期的。
但是我們從2018年整體的財報可以看出，凈利潤增速相比2017年減少85%，我解釋一下這一點，麗珠目前的業績增速不存在放緩或者其它問題，因為2017年麗珠賣了自己的子公司，賣掉的錢算到了凈利潤當中。所以才會出現18年凈利潤增速放緩，整體麗珠的利潤增速都是保持增長。
從麗珠集團主收入來源為化學制劑部分實現收入26.21億元，占主營業務收入的53.33%其中西藥制劑消化道板塊實現收入8.94億元同比增長51.37%而該板塊上漲的主要帶動者，艾普拉唑銷售額增長強勁貢獻了約5億的銷售額，其中針劑貢獻0.47億元還未開始放量如果未來針劑進入醫保其銷量還將大幅提升，所以西藥制劑消化道板塊將維持一個高速增長那麗珠集團化學制劑部分的銷售也會維持一個較高的增速。
而麗珠集團的原料藥-中間體部分實現收入約為12.19億元，占主營業務收入的24.80%同比增長1.6%。2019年上半年，麗珠集團旗下相關原料藥生產企業與國內外重點客戶簽訂了阿卡波糖、苯丙氨酸、達托霉素等多個品種的銷售合同或年度戰略合作協議，為后續的銷售奠定基礎同時，對高端抗生素、普通抗生素及中間體、高端寵物藥、新產品分別確定了不同的營銷策略和工作重點。基本保證了麗珠原料藥-中間體部分營業收入的穩定增長。
再說一下麗珠集團的中藥制劑，中藥制劑占麗珠集團主營收入的14.44%，貢獻營業收入約7.1億元，較上年同期雖有下降但是由于企業在不斷進行結構改革，中藥制劑所占比例不斷下降，因為國家的輔助藥限制政策會影響中藥制劑的銷量，所以現在將中藥制劑營收比重逐步下調，不斷進行企業的結構優化，保證企業未來的盈利能力。 研發方面，今年上半年研究費用約3.44億元，生物藥板塊中人源化抗IL-6R單克隆抗體注射液正在進行I期臨床試驗，重組抗HER2結構域II人源化單克隆抗體注射液正在準備Ib期臨床試驗，注射用重組人源化抗PD-1單克隆抗體正在準備Ib期臨床試驗，重組全人源化抗OX40單克隆抗體注射液獲臨床批文。 注射用重組人絨促性素已于2018年底申報生產，目前已進入CDE審評序列。另一方面，腫瘤治療用新型長效靶向細胞因子藥物、人源化雙特異性自體CAR-T細胞注射液和新型治療性T細胞疫苗注射液治療腫瘤等創新型項目已成功立項，完善了公司以創新藥為主的短、中、長期的研發布局。
研發費用麗珠是上市藥企中的前10，可以看出麗珠在中藥制劑營收下滑的同時，積極向新藥研發、化學制劑、生物藥轉型，為之后的發展打下基礎。 短期來看新醫保的調整對公司發展的機會遠遠大于風險，雖有部分藥品可能面臨集采的政策風險但我們對其業績的穩定增長依然抱有樂觀的態度。長期來看，雖然當前沒有成熟的產品上市，但是今年上半年約3.44億元的研發支出依然昭示出企業對研發的重視。同時當前17倍左右的估值也并不算高，是一個比較理想的標的。
風險提示：
藥品銷量不及預期；研發遇阻；中藥制劑板塊營收下滑過快。下周文章就開始鐵粉可見了！看看還有沒點贊的沒留言的抓緊互動了朋友們！????
