我收藏的投資名博（1）——周年洋（6）
(2009-05-22 15:39:00)
關于價值投資的問答
2008-10-27
我的一位老師，在我生命成長的過程中，在我生命的黑暗里點亮了一盞燈，有了這盞燈的照亮，我才走到了今天。對此，我一直心懷感激。
因為電話里，我常跟他談論投資，引發了他的好奇心。為了滿足他求知的好奇心，推薦了好友吳曉兵當年采寫的《復制巴菲特》一文，其中但斌先生和李馳先生系統闡述了他們的投資理念，我當年是在這篇文章的啟發下接受價值投資理念的。我的老師讀完以后，給我提了10多個問題。因為家里有小孩吵鬧，我只能在一個寧靜的夜晚，花了兩個小時回答這些問題。回答這些問題的過程，其實也是進一步整理自己投資理念的過程。無意中，我的這位老師又推進了我的思考。
這些回答可能很初級，也不一定理解了價值投資的精髓，也許貽笑方家。博客就是日記，我就當寫日記記錄一下這次很有意義的師生互動吧。
1、請用一句話闡述何謂“價值投資”。
以合適的價格買進長期持續穩定盈利的好公司，這就是價值投資。
2、為什么說“大眾從來沒過向價值投資靠攏的趨勢，價值投資的方法看起來簡單，但做起來卻很難”？你估計做價值投資的股民占股民總數多少？
大眾總是想做波段、聽消息賺錢，希望把握每一個賺錢機會，他們只看到短期的盈利，不會著眼于公司的長遠發展。他們常常是被多數人的樂觀情緒吸引到股市里，在股價較高時買入，也被多數人的恐慌情緒影響而在股市低迷時割肉出逃。他們的投資不是基于理性而是情緒，而認清公司的價值需要理性的思考。
我估計中國股民認同價值投資又按站價值投資操作的不超過3%。
3、什么叫“復利的時間價值”及“集中持股”？
所謂復利的時間價值是說，比如說每年15% 的收益，看起來不高，但是放到20年或者更長時間，這看起來不怎么樣的每年15%的收益，將是一個令人驚訝的數字。比如10萬元，按照15%的復利，20 年后將達到160萬元，如果30年將達到640萬元，時間越長，結果越令人驚訝，這就是復利的時間價值，這也要求投資者越早投資越好。
集中持股的第一個好處就是你會精挑細選公司，對幾個公司進行深入的研究，找到優秀公司的可能性更高。如果以一個人有限的精力研究無數的公司，那么沒有一家公司能研究透徹。那么通過這種方式選擇出來的公司，對其進行投資，成功的可能性變小，這是從每個人的精力有限角度來看的。
另外一點是，如果你買入了一只股票，它漲了10倍，但是你只買了100股，你會怎樣呢？反正在華爾街有一個人就因為這個原因跳樓自殺了。
總體上說，集中持股會讓你買入股票更謹慎，同時一旦股票暴漲你會獲得最大收益。
4、怎么理解“復利的增長就是差之毫厘，謬以千里”。
這個簡單，我們還是以10萬元為例，都是30年，投資者A每年收益8% ，投資者B每年收益10%。這兩個人的投資收益只差2%，看起來微不足道，但30年后：
投資者A的總收益是：100.06萬元
投資者B的總收益是：174.5萬元
兩者相差74萬元，這就是差之毫厘，謬以千里。
5、為什么說“投資其實就是對一些最基本的人生道理的認識，很容易掌握”？
我們都知道對一件事情專一肯定能做出成就來，但是我們很多人貪多求大，希望多做幾件事情，在多方面做出成就來，最終什么都做不好。
我們每一個人都知道生活內容很豐富是才是富足的人生，但我們很多人為了短期獲得暴利，寧愿犧牲豐富的人生和家庭的快樂，每日陷在金錢的追逐中。
一個追求專一、生活富足的人要怎么做呢？
他只能選擇價值投資，只對幾只很好的公司的股票進行研究，不奢望賺盡天下所有的錢，剩余的時間去讀書、寫作、旅行、和朋友交流、和家人團聚。
但是那些貪多的人、希望短期暴富的人，就會想抓住股市中每天的上漲機會，根據消息和技術不停地買進賣出，生活的內容除了交易還是交易。即使他真的賺了許多錢，但他的生活是貧乏的，他的一生只有錢。這是很可憐的。這還是說，他可能成功賺到錢，最慘的是，他可能賠了本，不僅沒有錢，而且人生也白活了。
價值投資就是不改變你的人生追求，不改變你的生活內容，還能賺到較多的錢。它需要的是理性地限制自己。
6、列舉一下哪些“人性的弱點影響價值投資”？
貪婪（在股價超過價值的高位依然買進）、懶惰（想通過消息或者別人的指點賺錢）、恐懼（在股價很低值得投資時，因為大眾害怕而不敢買入）、短視（賺一點錢就跑，不管這個公司的股票是否超過了價值，或者股價短期因為市場情緒下跌就認為公司不好而拋售）、情緒化（只是因為喜歡所以買進，只是因為以前賣出的價位比現在低就不再買入而錯過更大的漲幅，因為大家都買所以就跟著買，不管股價是否過高，或者因為大家都賣也跟著賣，不管股價是否過低）等都會影響價值投資。
7、怎樣理解“投資是一項智慧的行為”？
因為對一個好公司進行估值時，涉及很多因素，比如對公司未來發展如何看待？對公司所在行業如何判斷？對公司的管理層如何理解？在股價高到什么時候應該賣掉？在股價低到什么位置應該買進？這些都是一念之間的事情，但表現出一個人的綜合素質和能力，需要個人有一定的智慧。
8、怎樣理解“如果一時找不到合適的投資品就有放著現金”。
就是在股市中所有的股票按照你的買入標準都太高了，這時候買進的話虧損風險很大，這個時候如果手頭有現金，那就拿著不動，等市場的股價回到你的買入標準時才可以買進。所以，有的時候等待也是一種賺錢不虧損的重要方法。但等待是很艱難的，考驗人的定力和理性的程度。
9、怎么理解“市場的波動其實根源于人性，對人性的理解和利用，是另一種賺錢的辦法”？
人總是在貪婪和恐懼之間搖擺，當市場股價很高時，大眾往往會大量地吸引進來導致股價繼續上漲，超過公司本來的價值，但是價值投資者會在股價超過了價值時賣掉，后面還有很大的漲幅就會失去。如果利用人性的這種貪婪就可以多賺一些錢。另一方面，當市場低迷時，大眾都很恐懼，股價可能很低了，但是大眾被恐懼所籠罩，不僅不買入還會賣出，價值投資者會在股價低于價值進入安全邊際區域時買入，很可能股價還會跌，如果利用大眾的情緒，就可以賣的更低，從而賺得更多一些。
價值投資者不奢望賣到頂部，也不奢望買到底部。如果有一定的工具，我認為不妨利用人性的弱點多賺一點。
10、怎么理解“成長是優秀公司價值的一個必要組成”？
在價值投資哲學里有價值投資和成長投資之分。價值投資者選擇那些價格低于價值的公司買進，價格高于價值時賣出。成長投資者則選擇那些收益持續快速增長的公司。價值和成長是投資界的一個頗富爭議的話題，不過，投資大師巴菲特認為，這兩種方法沒有區別，他們是一致的，也就是說“成長是優秀公司價值的一個必要組成”。它的真正內涵是，如果一個公司是優秀公司，那么它每年必定要有一定的成長，如果停滯不前，那就不是優秀公司。如果這樣理解價值投資的話，那么很多周期性公司就不會進入我們的投資范圍，像水泥、鋼鐵、煤炭、有色金屬等，周期性很強，一個三年增長很快，另一個三年增長很慢，盈利很不穩定。對于致力于集中持股、長期持有的價值投資者來說，拋棄這類周期性好公司是有必要的。
11、為什么說“投資時間越長，選股票的標準越高，找到的好企業越少”？
因為思考和操作結合在一起，經過失敗和成功的多個循環，對投資的認識越來越深入，對所選公司的要求越來越高，標準一高，在中國股市里能投資的公司就越來越少。簡單地說就是思考更深邃了、經驗更豐富了。
12、為什么說“做投資需要純凈的心靈。投資主要是一個求內在的東西，而不是求外部”。
當你接受了價值投資后，你會集中于幾家優秀的公司。當公司的股價超過價值很多時，你能不能按照你的標準賣出，就在于你能不能戰勝內心里的貪婪。如果不能，你可能前功盡棄，多少的研究和思考都失去作用。或者當公司股價很低，已經進入你的買入區域，這時候就看你能否戰勝內心的恐懼，堅定地買入而不錯過機會。所謂投資就是戰勝自我，就是這里說的，投資主要是一個求內在的東西。
還有就是投資能否成功，并不靠外界的信息或者人脈，關在在于自己的思考、判斷是否是對的。這就需要投資者學習多方面的知識，經歷各種市場動蕩，鍛煉自己的理性思維，學習調節自己的本能性情緒。
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自評：
這篇文章可能是周年洋最好的文章之一了，講述了關于價值投資的一些常見問題，答得非常精彩！
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