控制錯(cuò)覺與頻繁交易
玩飛行棋和大富翁游戲擲骰子時(shí)，大家可能都有這個(gè)感覺，如果我們想要擲出一個(gè)小一點(diǎn)的數(shù)字，我們的動(dòng)作就會(huì)比較輕柔；想要大一點(diǎn)的數(shù)字，動(dòng)作就會(huì)更重。
我們不是賭神，動(dòng)作自然不會(huì)影響骰子的結(jié)果，可我們明明知道這一點(diǎn)，就是下意識(shí)地想要去控制結(jié)果。
為了控制某個(gè)不可控的因素，人們總是想給自己“加戲”，比如等電梯時(shí)狂按按鈕，好像這樣就能更快一點(diǎn)；打游戲時(shí)猛擊鍵盤，好像這樣更能提高力度。
這種現(xiàn)象，心理學(xué)稱之為“控制錯(cuò)覺”，即：人們傾向于把外面世界看成有組織的、有序的、可控的，然后高估自己對(duì)局面的控制能力——就算你的理性知道這不可能，你仍然會(huì)下意識(shí)地這么做。
這種傾向有多強(qiáng)烈呢？
在一項(xiàng)研究中，研究人員向受試者出售彩票，其中一組可以自行選擇彩票號(hào)碼（類似體彩福彩），而另一組則不可以（類似即開型彩票），結(jié)果彩票可接受的售價(jià)，前者是后者的近五倍。也就是說(shuō)，人們認(rèn)為自己選出的號(hào)碼，中獎(jiǎng)概率會(huì)高出近四倍。
那么，這個(gè)心理現(xiàn)象跟投資有關(guān)系嗎？
有，而且大到出乎你的意料。
開放大學(xué)（The Open University）商學(xué)院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇論文中指出，股票交易員很容易產(chǎn)生“控制錯(cuò)覺”，因?yàn)樗麄兊墓ぷ鳝h(huán)境有以下三個(gè)特點(diǎn)：
第一、雖然交易權(quán)在你手上，但結(jié)果中，運(yùn)氣占相當(dāng)大的比重，而每個(gè)人都想“戰(zhàn)勝運(yùn)氣”，這就跟前面擲骰子的心理一樣。
第二、巨大的壓力下，交易員需要通過(guò)某些方式去排解壓力，不管是閱讀學(xué)習(xí)交換小道消息，還是求神拜佛抽簽許愿——交易本身也是一種“解壓”方法
第三、大部分交易員都會(huì)把長(zhǎng)期目標(biāo)轉(zhuǎn)化為短期目標(biāo)，而短期目標(biāo)看上去更可控一些。
正是這三個(gè)特點(diǎn)，讓個(gè)人投資者很容易產(chǎn)生“控制錯(cuò)覺”，其結(jié)果就是——頻繁交易。
做點(diǎn)什么吧，總比什么都不做好。
“放量”在投資心理上的含義
在一波大漲的過(guò)程中，大盤在某些階段都會(huì)出現(xiàn)成交量突然劇烈放大，通常的解釋是有新增資金入場(chǎng)。
但從投資心理的角度看，卻有另一種看法。
新增資金只能買入，那是誰(shuí)在賣呢？只能是場(chǎng)內(nèi)的老資金，而且新橧資金再多，相對(duì)于龐大的場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)有資金，也只是少部分，成交量的暴增主要還是來(lái)自原有資金。
真正的原因是新增資金入場(chǎng)，高位接走了老資金的籌碼，導(dǎo)致股價(jià)大幅上漲。老資金在賣出后，發(fā)現(xiàn)股價(jià)未跌，被迫在更高的位置重新買入。
劇烈變化的市場(chǎng)讓投資者心理失衡，無(wú)所適從，再加上大漲初期，由于一般投資者喜歡慢慢加倉(cāng)，倉(cāng)位不足而導(dǎo)致跑不贏大盤。為了緩解內(nèi)心的焦慮情緒，就產(chǎn)生了“控制錯(cuò)覺”，希望用“頻繁交易”來(lái)控制局面。
很多技術(shù)分析理論，都把“量?jī)r(jià)齊增”看成是一種健康的上漲，其實(shí)，回顧歷史大頂，既有不放量的，也放量的。所以“放量”的真正含義是此時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)了大量的“情緒驅(qū)動(dòng)交易”，很短的時(shí)間內(nèi)，有的買，有的賣，有的賣了又買，有的買了又賣，最典型的是以下四種心態(tài)：
厭倦：終于解放了，以后再也不玩了——這是長(zhǎng)期套牢后的解套盤；
恐懼：前幾次上漲都坐了過(guò)山車，這次說(shuō)什么也要先落袋為安——這通常是熊市買的業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的股票；
后悔：賣飛了，這回恐怕真的來(lái)牛市了，趕緊追——這是踏空的心態(tài)
貪婪：這個(gè)漲停了，那個(gè)連板了，不管什么交易紀(jì)律了，人生能有幾回博——這是參與垃圾股、題材股炒作的典型情緒……
而這些被情緒牽著鼻子走的交易，最大的特點(diǎn)是稍有利潤(rùn)就拿不住，這在牛市基本上是必輸?shù)摹?/p>
更深層次的原因，正是因?yàn)榻^大部分散戶都是“情緒驅(qū)動(dòng)的交易者”，缺乏交易計(jì)劃，才為那些“邏輯驅(qū)動(dòng)的交易者”提供了超額回報(bào)。
簡(jiǎn)稱“割韭菜”。
那么什么是情緒驅(qū)動(dòng)的交易？什么是邏輯驅(qū)動(dòng)的交易呢？
情緒驅(qū)動(dòng)交易與邏輯驅(qū)動(dòng)交易
我在《炒股“入門”第一問：你想加入“劍宗”還是“氣宗”？》一文中介紹的“趨勢(shì)交易”和“價(jià)值投資”，都屬于標(biāo)準(zhǔn)的邏輯驅(qū)動(dòng)交易。
先來(lái)看最典型的“趨勢(shì)交易”的老祖宗，《股票大作手回憶錄》的主人公，杰西?利弗莫爾的經(jīng)典一戰(zhàn)。
利弗莫爾第三次宣布破產(chǎn)后，找到了一家經(jīng)紀(jì)行，希望能夠進(jìn)行買空賣空的信用交易。憑著以前的口碑，經(jīng)紀(jì)行借給他500股的信用買入額度，他看中了一支叫伯利恒鋼鐵的股票，因?yàn)檫@支股票是當(dāng)時(shí)上漲的領(lǐng)頭羊，當(dāng)時(shí)的股價(jià)是50美元，正在緩緩上升。
因?yàn)槭切庞觅I入，他不能有太多浮虧，也無(wú)法用他慣用的上漲加倉(cāng)法。也就是說(shuō)，利弗莫爾只有一次翻本的機(jī)會(huì)。
一把梭定輸贏，如果是你，你怎么辦？
可能大部分人的想法是，既然現(xiàn)在是緩緩上漲，那就先買一點(diǎn)，多多少少賺一點(diǎn)，以后再找機(jī)會(huì)吧——但這恰恰是“情緒交易者”的想法。
利弗莫爾的做法是“等”。
股價(jià)從50漲到60，利弗莫爾沒有動(dòng)手；從60漲到70，沒有動(dòng)手；從70漲到80，又漲到90，他還是沒有動(dòng)手。
他到底在等什么呢？
因?yàn)橹挥幸淮螜C(jī)會(huì)，所以他必須等待“最好的機(jī)會(huì)”，一個(gè)出手后獲利最大的機(jī)會(huì)。
在他看來(lái)，最好的機(jī)會(huì)是一支股票經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上漲后，到了100、200、300的整數(shù)關(guān)口，因?yàn)殛P(guān)注者的增加，而出現(xiàn)的“趨勢(shì)加速”行情。
這就是趨勢(shì)交易的經(jīng)典邏輯之一。
伯利恒鋼鐵終于到了98元，在等候了16周后，利弗莫爾像獵豹一般全倉(cāng)出擊了，雖然只能買500股，但因?yàn)楫?dāng)天的收盤價(jià)就到了114元，所以，他利用浮盈爭(zhēng)取到了一個(gè)寶貴的加倍加倉(cāng)機(jī)會(huì)，第二天，股價(jià)大漲至145元，幾個(gè)月后，最高漲到了591元。
“股神”再度歸來(lái)。
換成情緒交易者，99%的人都會(huì)在50到100元之間不停地進(jìn)進(jìn)出出，賺一點(diǎn)小錢，甚至虧損，然后眼睜睜地看著股價(jià)從100元加速漲到500多元。
一定有人問，為什么利弗莫爾要放棄從50元到100元的利潤(rùn)空間呢？
因?yàn)樗诘却摆厔?shì)加速”這個(gè)邏輯的成立，而這才是股票上漲過(guò)程中“確定性”最強(qiáng)、漲幅最大、最值得重倉(cāng)的一段，因?yàn)榻^大部分趨勢(shì)不好的股票頂多從50元漲到70元。
趨勢(shì)交易者通常是短線交易，但絕非“頻繁交易”，它的邏輯性是非常強(qiáng)的，每次出手都要嚴(yán)格符合邊際條件，處處都要“反情緒”。
而情緒交易者自稱“做短線的”、“做趨勢(shì)的”、“做技術(shù)分析的”，實(shí)際上完全憑感覺，毫無(wú)意義地頻繁出手，殺進(jìn)殺出，剛好成為趨勢(shì)投資者的對(duì)手盤。
再看“價(jià)值投資者”。
價(jià)值投資者的邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單，在反復(fù)研究一家公司之后，認(rèn)為今后幾年，業(yè)績(jī)將每年增長(zhǎng)25%，而且確定性很高，而現(xiàn)在的估值又處于合理位置，這就意味著，每持有一年，同樣的估值下，股價(jià)將會(huì)上漲25%。
所以不管市場(chǎng)炒什么題材什么概念，不管市場(chǎng)是成長(zhǎng)風(fēng)格還是價(jià)值風(fēng)格，反正我只要我的25%。
這就是價(jià)值投資者的“交易驅(qū)動(dòng)邏輯”。
所以，雖然價(jià)值投資者看中一支股票后，常常越跌越買，而且沒有趨勢(shì)交易者那么“擇時(shí)”，但因?yàn)樗麄儗?duì)價(jià)值的判斷過(guò)于嚴(yán)格，對(duì)安全邊際的要求非常之高，實(shí)際上出手機(jī)會(huì)更少。
巴菲特有一個(gè)著名的“打孔理論”：假設(shè)你有一張卡片，只能打20個(gè)孔，代表著你這一輩子可以做的投資，那么，你必然會(huì)認(rèn)真地考慮你的每一次投資。
利弗莫爾和巴菲特，一個(gè)是趨勢(shì)交易高手，一個(gè)是價(jià)值投資大師，方法完全背道而馳，但在“邏輯驅(qū)動(dòng)，反對(duì)情緒交易”上，看法完全一致。這個(gè)價(jià)值投資者最耳熟能詳?shù)谋扔鳎瑓s剛好解釋了利弗莫爾最經(jīng)典的趨勢(shì)交易案例。
不過(guò)，“控制錯(cuò)覺”的結(jié)果并不一定是“頻繁交易”，另一種同樣常見的心理剛好相反——對(duì)正在累積的風(fēng)險(xiǎn)和正在進(jìn)行下跌，毫無(wú)反應(yīng)。
對(duì)真正的危險(xiǎn)視而不見
投資者在“頻繁交易”之后，一復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)賣出的股票個(gè)個(gè)都上了天，自己的一番殺進(jìn)殺出還不如一直持股不動(dòng)，然后就開始總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提出“牛市要捂股，打死都不賣”，“漲不怕，不怕漲，怕不漲”……
散戶操作頻率的下降，開始捂股的心態(tài)，反應(yīng)在大盤上，就是指數(shù)在上竄下跳一陣子之后，成交量通常會(huì)慢慢萎縮下來(lái)，走出底部慢慢抬高的“慢牛走勢(shì)”。
相對(duì)暴漲，這種走勢(shì)往往又會(huì)讓人很放心地“捂股”。
這是大家心態(tài)都變好了嗎？不是，這只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)麻木了，認(rèn)為高估值是理所當(dāng)然的。其實(shí)，縮量慢牛和放量暴漲并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，都是估值在提升，風(fēng)險(xiǎn)在聚集。
前面說(shuō)過(guò)，控制錯(cuò)覺的原理是“高估自己對(duì)局面的控制能力”，那么，長(zhǎng)期牛市養(yǎng)成的“捂股”的習(xí)慣，讓投資者無(wú)視估值過(guò)高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)真正的危險(xiǎn)來(lái)臨視而不見，也是一種“控制錯(cuò)覺”——
起初大盤從最高點(diǎn)跳水，大家見怪不怪，以為還是洗盤；
接著繼續(xù)跌，套牢20%后開始反彈，大家以為另一輪牛市開始了；
此后仍然跌，資金腰斬，大家終于承認(rèn)凜冬已至，但還不忘自我安慰：所以春天還遠(yuǎn)嗎？
其實(shí)，真正折磨意志、消耗精力的陰跌才剛剛開始……
反情緒交易者的一生
真正成功的投資者都是“反情緒”的，甚至是“反人性”的，所以，投資最困難的事，不是尋找好的交易機(jī)會(huì)，而是保證這些交易都能嚴(yán)格地遵守“邏輯驅(qū)動(dòng)買入，邏輯驅(qū)動(dòng)賣出”的原則。
以交易頻率為例，當(dāng)大盤放量時(shí)，你是否能主動(dòng)降低交易頻率，冷靜思考自己的持股策略？當(dāng)大盤縮量上漲時(shí)，你是否對(duì)手中不斷抬升的股票“失去警惕”了？
你是否喜歡預(yù)測(cè)指數(shù)的上漲下跌，并在短期得到驗(yàn)證后，堅(jiān)信自己的想法沒錯(cuò)？是否在幾次賺錢之后，產(chǎn)生過(guò)“投資的方法很簡(jiǎn)單，賺錢其實(shí)可以很輕松”的想法？
……
人是很難擺脫情緒的控制的，所以利弗莫爾一生數(shù)次破產(chǎn)，所以“擅長(zhǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)但易沖動(dòng)”的芒格只有在找到巴菲特后，才能成為一代價(jià)值投資大師。
投資者的一生，其實(shí)都在和自己的情緒作戰(zhàn)。
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