市場剛剛燃起的些許激情可能正被一些莫名的恐懼所熄滅。滬深300指數期貨在2526點阻力位停止了前進的步伐，在此之前，中國的股票市場持續上漲了5個交易日，這樣的行情在今年以來都十分罕見。銀行類的股票帶動了市場的做多熱情，理由是相對于全球的銀行業估值，中國的銀行股的價值被普遍低估。
銀行被低估的理由被分析師們痛陳無數遍，但是半年以來仍然鮮有投資者愿意買入，倒是那些有著各種光鮮概念的小公司活蹦亂跳，令投資者怦然心動。投資者仍然擔心不斷惡化的銀行資產質量，一旦貸款出現大的問題，恐怕其估值不得不重新考量。不過，好消息是，政府有意讓銀行貸款資產進行證券化，也就是說，那些糊里糊涂貸出去的錢，再一打包重新賣給投資者，銀行的風險得到釋放，投資者得到新的投資機會，何樂而不為？
從這里可以看出，銀行仍然是天之驕子。10年之前，政府正是動用了匯金的血本拯救了整個中國銀行(601988,股吧)系統，那時候，中國銀行業被國際投資者認定已經技術上破產，而如今，正當銀行業再次面臨債務問題的考驗的時候，它仍然有機會可以堂而皇之地將其充滿疑問的信貸資產出售給投資者，真是令人生嘆！
不過，對此，投資者最終將作出自己的判斷。這種表面利好對股價的支撐作用可持續的時間難以更長，銀行股已經停止了上漲，本周將是整個市場進入一個相對理性和降溫的過程。
美國人似乎沒有更多理由不退出量化寬松政策了，上周公布的首次申請失業救濟人數降至2006年4月以來最低水平，美聯儲的官員很難再以含糊其辭的語句來表達他們在退出QE方面的立場，他們必須清楚地、毫不掩飾地向公眾告知他們準備不再額外增加聯儲持有債券數量的做法和步驟。基于這樣的原因，國際黃金價格本周跌去了6%的價值，敘利亞戰爭疑云的突然散去使得做多黃金失去了依據，筆夫在8月30日黃金反彈至1400美元之上時發表的《金融市場不懼戰斧》一文中做出了明確預測，告知黃金已經反彈見頂，文章中說：“黃金價格在被戰事消息推升到了1433美元的反彈高點之后開始下跌，現在沒有任何一場戰爭足以使人恐慌到誘使投資者真正買入和持有黃金，就像當年小布什所開啟的戰爭一樣。相反，這一次的向上的脈沖完全出于短期的交易因素，各國中央銀行也不會甘愿在1400美元之上持有黃金，全球整體的流動性狀況不支持黃金價格幅度更大的上漲。”值得一提的是，這是筆夫在7月份黃金價格階段性見底以來首次公開唱空黃金，盡管我是黃金的主要看空者之一，但在7月初，筆夫已經明確提醒投資者不要再盲目做空了。
與此相關的是，原油價格可能也已經見頂，國際原油價格在2013年的強勁上揚與供需基本面毫無關系，相反，由于美國能源供應局面的革命性進步，全球原油正處于10年來最好的供應狀況，經過若干年的過度投資，原油市場在今后幾年內的供大于求狀況已成定局。雖然美國經濟的復蘇支撐了油價上漲，但是北海布倫特市場相對于美國市場的溢價水平已經大大縮小，反映出全球經濟并沒有與美國同步復蘇，相反，全球原油市場的最大的需求增量來源正在萎縮，僅這一點就不會支撐國際油價在更高的水平上運行。相反，隨著秋季的到來，美國市場需求將會減緩，價格處于回落預期。如果秋季美聯儲順利退出量化寬松政策，油價上漲就更加缺乏金融基礎，事實上，量化寬松對于油價的支撐作用至關重要。
同樣將會受累于QE退出的還有美國的股市，前幾期筆夫曾在專欄文章中告訴大家，美國股市正在做大頂，現在，你能清晰地看見這個頂的形狀和構造了嗎？美股下跌的動作可能有些遲緩，但是一旦毅然下跌，那可不是金融市場的小事，因為，它結束的是2009年3月份以來的上漲過程。無論從哪個角度來衡量，這都是美國歷史上最壯觀的一次牛市之一，雖然其持續時間無法與1987年至2000年的牛市相比，但是其上漲的速率卻是高出許多，在3年半的上漲時間中，美國道瓊斯指數漲幅達到了150%，并且創出歷史新高。值得一提的是，這個業績是美國在經濟復蘇過程中所取得的，從某種程度上令人難以理解，但是股市上漲的動力來源于大公司嚴格控制投資和人員規模，減少開支，這當然會在短期內有利于業績的提升和股價的上漲，但是，不利的局面是，長期投資的減少，會削弱公司成長的可持續性，目前的股價已經完全反映甚至透支了公司的長期前景，美股難以走得更遠。
那么中國的創業板和一些低市值的公司股票就要小心了！一個說法是，雖然中國股市幾年來表現萎靡，但是這些公司的股價一直在追隨美國股市前行，這是中國證券市場一道奇特的風景線，其高估值曾受到市場的廣泛質疑，但是仍然走出了驚艷的行情，如果這些公司在未來不能拿出有說服力的業績向投資者交待，以兌現高成長的承諾，那么其股價根本就不可預測。
但是屬于高成長的時代正在過去。中國經濟的模式正在發生變化，連政府都可忍受相對低速度的經濟增長，那么企業也應當適應中速或者低速增長的時代，過高的成長預期所催生的股價并不靠譜。 
