2、由于價格的波動性，價格差價經(jīng)常出現(xiàn)不合理。
3、不合理必然要回到合理。
4、不合理回到合理的這部分價格區(qū)間就是盈利區(qū)間。
正是基于以上幾個方面，才產(chǎn)生套利，套利者所賺的錢就是從不合理到合理這部分空間，所以套利者所做的就是當價差出現(xiàn)扭曲甚至嚴重扭曲的時候及時撲捉到機會，穩(wěn)定的賺取這部分利潤。
二、商品期貨套利的種類
商品期貨套利的種類主要有四種，分別是跨期套利、跨商品套利、跨市場套利和期現(xiàn)套利。
1、 跨期套利
跨期套利的邏輯關(guān)系是：同樣一批貨物從1個月保存到另外1個月，那么它對應的合理價格差價就是相關(guān)的存儲費及資金利息等其他費用之和，如果月差超過正常差價，就有機會做買近月合約賣遠月合約，如果月差特別小，就有機會做相反的操作。
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是指在同一市場同時買入和賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉而獲利。可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)和蝶市套利三種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度；而蝶式套利是利用三個不同交割月份的價差進行套利交易，它是由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利者認為中間交割月份的期貨合約價格與兩旁交割月份的合約價格之間的相關(guān)關(guān)系將會出現(xiàn)差異，下面可以看一個白糖( 資訊 , 行情 )的例子：
08年7月，SR901價格3476元/噸，SR903價格3496元/噸，正常價差在70元比較合理， 3月比1月貴20元/噸，出現(xiàn)買3月賣1月的機會。后來價差到+60，獲利40元/噸。
08年8月11日，SR905價格3528元./噸，SR909價格3752元/噸，正常價差在190元左右， 9月比5月貴224元，做買5月賣9月機會。后來價差到+160，獲利68元/噸。
需要注意的是正向市場當價差過大的情況下會出現(xiàn)無風險套利機會，在這種情況下可以大膽的建倉，相反當遠月價格比近月價格低的情況要注意，一定要根據(jù)具體情況而定。跨期套利是做的最多的一種套利方式，風險小，但收益也相對偏低，適合不是太偏好風險的投資者。
2、 跨商品套利
跨商品套利的邏輯關(guān)系是：某些商品之間存在很強的關(guān)聯(lián)性，如兩種商品是上下游產(chǎn)品，或可以相互替代等，品種雖然不同但反映的市場供求關(guān)系具有同一性，相互之間也存在相應的合理價格差價。在此前提下，如果品種之間的價差遠遠超過（低于）正常差價，買進某一相對偏低的商品，賣出另一相對偏高商品。
常見的跨品種套利可分為兩種情況，一種是相關(guān)商品間的套利，一種是原料和成品間的套利。相關(guān)商品間的如小麥玉米菜油/豆油等。原料和成品間的最典型的就是大豆提油和反向提油套利。大豆與豆油、豆粕三者之間存在著如下關(guān)系：
100%大豆=17%豆油+80%豆粕+3%損耗
同時也存在著平衡關(guān)系：
100%大豆*購進價格+加工費用+利潤=17%豆油*銷售價格+80%豆粕*銷售價格
基于以上關(guān)系，我們可以根據(jù)具體情況來做該套利。
相關(guān)商品間的套利國內(nèi)做的比較多是油脂間的套利，下面看一個例子：
08年7月初，RO905價格12684，Y905價格11420，而當時華東差價是800元/噸，現(xiàn)貨差價到這個位置時基本上用豆油小包裝換菜油的已經(jīng)很多，已超過合理的差價。此時，菜油比豆油貴出1260元/噸。出現(xiàn)買豆油5月份賣菜油5月份的機會。實際到8月份時兩者差價回歸到600的差價，賺600元/噸。
注：該套利是基于商品間消費上有很強的替代性，目前比較受歡迎。
3、 跨市場套利
跨市場套利的邏輯關(guān)系是：同樣一批貨物從國外（內(nèi)）運送到國內(nèi)（外），那么它對應的合理價格差價就是相關(guān)的運輸費、稅費及人工費用之和。如果地域差超過合理差價，就有力量做買進相對便宜地方的商品，賣出另外相對較高地方的商品。
下面看一個例子：
08年10月中，CBOT12月豆油期貨價格39.2美分/磅，折合1月到港成本7700元/噸，當天1月期貨6670元/噸，相對盤面進口虧損1000元/噸。是一種不合理的價差。這是由于前期國內(nèi)進口過多造成的，由于到10月時前期庫存已經(jīng)消耗很多，加上國內(nèi)目前庫存不足以彌補1月之前的國內(nèi)消費，后期需要有進口豆油的過程，所以內(nèi)外價差必然有回升的要求。買大連豆油賣出CBOT豆油是比較好的機會，目前進口虧損200元/噸，獲利800元/噸
跨市場套利的盈利空間比較大，但考慮到目前的國家政策，很少有人可以在國外開立帳戶并自己解決外匯問題，所以做的人并不是很多。
4、 期現(xiàn)套利
期現(xiàn)套利邏輯關(guān)系是：當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距時，交易者就會利用兩個市場的價格差距低買高賣，從而縮小現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的價差。
嚴格意思說期現(xiàn)套利即屬于跨期套利的范疇，也是跨市場套利的擴展。期現(xiàn)套利有助于期貨價格與現(xiàn)貨價格的趨同。當期貨價格明顯高于現(xiàn)貨價格時，就會產(chǎn)生期現(xiàn)套利的機會，買進現(xiàn)貨并進行交割，賺取無風險的利潤。
期現(xiàn)套利比較繁瑣，需要考慮的成本主要包括：
1、 交割整理成本
2、 運輸成本
3、 發(fā)票
4、 質(zhì)檢成本
5、 入庫成本
6、 倉儲成本
下面看一個廣西現(xiàn)貨市場一級白糖和白糖期貨期現(xiàn)套利的過程：2008年9月25日當時廣西現(xiàn)貨市場一級白糖報價為2760元/噸，而期貨市場SR901結(jié)算價為3023元/噸，價差為263元/噸。如果某一食糖經(jīng)銷商在廣西現(xiàn)貨市場上買入1萬噸食糖，并在期貨市場上做空1000手SR901，保證金比率為10%，所需資金總額為：現(xiàn)貨食糖采購資金總額為2760元/噸×1萬噸=2760萬元，期貨市場保證金3023元/噸×10噸/手×1000手×10%=302.3萬元，所以期初投入資金總額為3062.3萬元。3個月的利息總額約為60萬(假設(shè)年利率7.84%)。如果該經(jīng)銷商在廣西當?shù)亟桓顜欤\輸成本約為10元/噸，則整個倉單成本為：倉儲費+檢驗費+入庫費(包括入庫費、人工費及其他)=0.45×90×10000+450+100000=50.545萬元。所以純利總額為：毛利潤-增值稅-資金成本-交易手續(xù)費=263(1-0.17)-(60+50.545+0.8)=106.945萬元。而整個過程無論現(xiàn)貨和期貨漲跌，正常都能獲得穩(wěn)定的收益。但是期現(xiàn)套利要求比較高，資金量要求也比較大，過程比較麻煩，目前能做的人并不多。
綜合來看，不管是什么方式的套利，都有一個共性誰強買誰，誰弱空誰。認為后市是價差要擴大就買價格高的賣價格低的，認為后市兩者的價差要縮小就賣價格高的，買價格低的。
三、商品期貨套利總結(jié)
從實際操作方面看，套利主要有兩種，一種是趨勢套利，一種是模型套利，趨勢套利者主要參考兩個相關(guān)合約的強弱表現(xiàn)來決策買強拋弱，理論基礎(chǔ)是“價格沿趨勢變動”。模型套利者主要參考兩個相關(guān)合約的歷史價差或比值來操作，理論基礎(chǔ)是“歷史會重演”。趨勢套利者只看強弱，看趨勢，不考慮價差或者比值，模型套利者只參考歷史價差或比值，不關(guān)系強弱，兩種都有各自的理論基礎(chǔ)。但是如果把兩者結(jié)合起來去分析應該會取得更好的效果。
套利的收益率相對比較穩(wěn)定，做的比較好的話能達到每年40%----70%的收益，比較適合大資金穩(wěn)定的操作。
