以下內(nèi)容接上篇 財(cái)務(wù)報(bào)表分析(1)
第三節(jié) 管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析
一、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表編制的基本思路
編制管理用報(bào)表需要明確的兩個(gè)問(wèn)題 | |
（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù) | 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債的范圍。 |
（2）資產(chǎn)、負(fù)債與損益的對(duì)應(yīng)關(guān)系 | 劃分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）和金融資產(chǎn)（負(fù)債）的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益的界限一致。 |
二、管理用資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理
1. 區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)
基本含義 | 【經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)】銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。 |
特殊項(xiàng)目處理 | |
貨幣資金 | （1）貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所必需的。 |
短期應(yīng)收票據(jù) | （1）以市場(chǎng)利率計(jì)息的投資，屬于金融資產(chǎn)； |
短期權(quán)益性投資 | 它不是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的，而是暫時(shí)自用多余現(xiàn)金的一種手段，因此是金融資產(chǎn) |
長(zhǎng)期權(quán)益投資 | 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) |
債權(quán)性投資 | 對(duì)于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權(quán)投資都是金融性資產(chǎn)，包括短期和長(zhǎng)期的債權(quán)性投資。 |
應(yīng)收項(xiàng)目 | （1）大部分應(yīng)收項(xiàng)目是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的，屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。 |
遞延所得稅資產(chǎn) | 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) |
其他資產(chǎn) | 通常列為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) |
【總結(jié)】
金融資產(chǎn)：
金融流動(dòng)資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)收利息、應(yīng)收股利（短期權(quán)益性投資）、貨幣資金（三種方式）、短期應(yīng)收票據(jù)（市場(chǎng)利率計(jì)息）
金融非流動(dòng)資產(chǎn)：以攤余成本計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)（債權(quán)投資）、以公允價(jià)值計(jì)價(jià)且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資）
2.區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債
基本含義 | 經(jīng)營(yíng)負(fù)債是指銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。 |
特殊項(xiàng)目處理 | |
短期應(yīng)付票據(jù) | 分兩種情況： |
優(yōu)先股 | 從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債 |
應(yīng)付項(xiàng)目 | （1）大多數(shù)應(yīng)付項(xiàng)目是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)計(jì)費(fèi)用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。 |
遞延所得稅負(fù)債 | 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 |
長(zhǎng)期應(yīng)付款 | 融資租賃引起的屬于金融負(fù)債；其他屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債 |
其他負(fù)債 | 通常列作經(jīng)營(yíng)負(fù)債 |
【總結(jié)】
金融負(fù)債：
金融流動(dòng)負(fù)債：短期借款、交易性金融負(fù)債、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付利息、應(yīng)付優(yōu)先股股利、應(yīng)付票據(jù)（市場(chǎng)利率計(jì)息）
金融非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、融資租賃引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款、優(yōu)先股
3.管理用資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)造
管理用資產(chǎn)負(fù)債表
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) | 凈負(fù)債及所有者權(quán)益 |
經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) | 金融負(fù)債 |
經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本 | 凈負(fù)債 |
經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) | 股東權(quán)益 |
凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) | |
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì) | 凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) |
【注】籌資總需求＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加
三、管理用利潤(rùn)表的編制原理
1.稅前利息費(fèi)用
金融活動(dòng)主要涉及企業(yè)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債相關(guān)的活動(dòng)，由于這些活動(dòng)對(duì)于非金融類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要表現(xiàn)為利息費(fèi)用，其他費(fèi)用和收益較少，因此，這里重新定義“利息費(fèi)用”概念，即：金融活動(dòng)相關(guān)的費(fèi)用減去收益。
利息費(fèi)用＝金融活動(dòng)相關(guān)費(fèi)用－金融活動(dòng)相關(guān)收益
稅前金融損益＝－稅前利息費(fèi)用
2.稅后利息費(fèi)用
稅后利息費(fèi)用＝稅前利息費(fèi)用×（1－所得稅率）
這里嚴(yán)格來(lái)說(shuō)應(yīng)該使用各項(xiàng)金融活動(dòng)適用的所得稅率。但為了簡(jiǎn)化，一般使用平均所得稅率。
平均所得稅率＝所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額
【提示】各年的平均所得稅率不一定相同。
3.稅后金融損益和稅后經(jīng)營(yíng)損益
稅后金融損益＝－稅后利息費(fèi)用
稅后經(jīng)營(yíng)損益（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)）
＝凈利潤(rùn)－稅后金融損益＝凈利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用
4.管理用利潤(rùn)表的構(gòu)造
項(xiàng)目 | 本年金額 | 上年金額 |
經(jīng)營(yíng)損益 | ||
一、營(yíng)業(yè)收入 | ||
減：營(yíng)業(yè)成本 | ||
二、毛利 | ||
減：營(yíng)業(yè)稅金及附加 | ||
銷(xiāo)售費(fèi)用 | ||
管理費(fèi)用 | ||
資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營(yíng)） | ||
加：投資收益（經(jīng)營(yíng)） | ||
公允價(jià)值變動(dòng)收益（經(jīng)營(yíng)） | ||
三、稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) | ||
加：營(yíng)業(yè)外收入 | ||
減：營(yíng)業(yè)外支出 | ||
四、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) | ||
減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 | ||
五、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) | ||
金融損益 | ||
六、利息費(fèi)用 | ||
減：利息費(fèi)用抵稅 | ||
七、稅后利息費(fèi)用 | ||
八、凈利潤(rùn) |
【總結(jié)】
（1）管理用報(bào)表基本關(guān)系式：
凈利潤(rùn)＝經(jīng)營(yíng)損益＋金融損益
＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用
＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－所得稅率）－利息費(fèi)用×（1－所得稅率）
（2）所得稅率使用平均所得稅率。即所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額
（3）利息費(fèi)用＝財(cái)務(wù)費(fèi)用＋金融資產(chǎn)的減值損失－金融資產(chǎn)投資收益－金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益。
四、管理用現(xiàn)金流量表的編制原理
1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與金融活動(dòng)現(xiàn)金流量的區(qū)分
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 | 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是指企業(yè)因銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)業(yè)活動(dòng)以及與此相關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量； |
金融活動(dòng)現(xiàn)金流量 | 金融活動(dòng)現(xiàn)金流量，是指企業(yè)因籌資活動(dòng)和金融市場(chǎng)投資活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。也稱(chēng)“融資現(xiàn)金流量”。 |
2.現(xiàn)金流量基本等式
來(lái)源 | 實(shí)體現(xiàn)金流量＝（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＋折舊與攤銷(xiāo)）－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加－資本支出 |
去向 | 融資現(xiàn)金流量＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量 |
關(guān)系 | 實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量 |
3.管理用現(xiàn)金流量表的基本格式
【上半部】實(shí)體現(xiàn)金流量
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＋折舊與攤銷(xiāo)＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金毛流量
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出＝實(shí)體現(xiàn)金流量
【下半部】融資現(xiàn)金流量
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加
股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加
債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量
管理用現(xiàn)金流量表
項(xiàng)目 | 本年金額 |
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量： | |
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) | （管理用利潤(rùn)表） |
加：折舊與攤銷(xiāo) | （標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流量表） |
＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量 | |
減：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 | （管理用資產(chǎn)負(fù)債表） |
＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 | |
減：資本支出 | （管理用資產(chǎn)負(fù)債表） |
＝實(shí)體現(xiàn)金流量 | |
金融活動(dòng)現(xiàn)金流量 | |
稅后利息費(fèi)用 | （管理用利潤(rùn)表） |
減：凈負(fù)債增加 | （管理用資產(chǎn)負(fù)債表） |
＝債務(wù)現(xiàn)金流量 | |
股利分配 | （股東權(quán)益變動(dòng)表） |
減：股權(quán)資本凈增加 | （股東權(quán)益變動(dòng)表） |
＝股權(quán)現(xiàn)金流量 | |
融資現(xiàn)金流量 |
【總結(jié)】三張報(bào)表之間的關(guān)系
【現(xiàn)金流量計(jì)算總結(jié)】
【例·計(jì)算題】甲公司為一家制衣公司，該公司的相關(guān)資料如下:
【資料一】最近2年傳統(tǒng)的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）。
項(xiàng)目 | 2010年年末 | 2011年年末 | 項(xiàng)目 | 2010年年末 | 2011年年末 |
貨幣資金 | 45 | 25 | 短期借款 | 45 | 67.5 |
應(yīng)收賬款 | 115 | 145 | 應(yīng)付賬款 | 90 | 110 |
存貨 | 85 | 150 | 其他應(yīng)付款 | 22.5 | 25 |
預(yù)付賬款 | 15 | 17.5 | 長(zhǎng)期借款 | 60 | 50 |
固定資產(chǎn)凈值 | 195 | 182.5 | 股東權(quán)益 | 237.5 | 267.5 |
資產(chǎn)總計(jì) | 455 | 520 | 負(fù)債及股東權(quán)益 | 455 | 520 |
除銀行借款外，其他資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目均為經(jīng)營(yíng)性質(zhì)。
【資料二】最近2年傳統(tǒng)的簡(jiǎn)要利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元）。
項(xiàng)目 | 2010年 | 2011年 |
營(yíng)業(yè)收入 | 675 | 800 |
減：營(yíng)業(yè)成本 | 510 | 607.5 |
銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用 | 82.5 | 100 |
財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 10 | 12.5 |
利潤(rùn)總額 | 72.5 | 80 |
所得稅費(fèi)用 | 22.5 | 25 |
凈利潤(rùn) | 50 | 55 |
其中：股利 | 37.5 | 25 |
留存收益 | 12.5 | 30 |
經(jīng)營(yíng)損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當(dāng)年實(shí)際負(fù)擔(dān)的平均所得稅率進(jìn)行分?jǐn)偂?/span>
要求：
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) | 2010年年末 | 2011年年末 | 凈負(fù)債及股東權(quán)益 | 2010年年末 | 2011年年末 |
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 | 147.5 | 202.5 | 短期借款 | 45 | 67.5 |
固定資產(chǎn)凈值 | 195 | 182.5 | 長(zhǎng)期借款 | 60 | 50 |
凈負(fù)債合計(jì) | 105 | 117.5 | |||
股東權(quán)益 | 237.5 | 267.5 | |||
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì) | 342.5 | 385 | 凈負(fù)債及股東權(quán)益 | 342.5 | 385 |
項(xiàng)目 | 2010年 | 2011年 |
經(jīng)營(yíng)損益： | ||
一、營(yíng)業(yè)收入 | 675 | 800 |
－營(yíng)業(yè)成本 | 510 | 607.5 |
－銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用 | 82.5 | 100 |
二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) | 82.5 | 92.5 |
－經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 | 25.6 | 28.91 |
三、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) | 56.9 | 63.59 |
金融損益： | ||
四、利息費(fèi)用 | 10 | 12.5 |
減：利息費(fèi)用所得稅 | 3.1 | 3.91 |
五、稅后利息費(fèi)用 | 6.9 | 8.59 |
六、凈利潤(rùn) | 50 | 55 |
（3）計(jì)算2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。
實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加
＝63.59－（385－342.5）＝21.09（萬(wàn)元）
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加
＝8.59－（117.5－105）＝－3.91（萬(wàn)元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股東權(quán)益增加
＝55－（267.5－237.5）＝25（萬(wàn)元）
五、管理用財(cái)務(wù)分析體系
鑒于傳統(tǒng)杜邦分析體系存在“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配、未區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益、未區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債等諸多局限，故應(yīng)基于改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表重新設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析體系。
（一）改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的核心公式
該體系的核心公式如下：
主要財(cái)務(wù)比率 | 計(jì)算公式 | 相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系 |
1.稅后經(jīng)營(yíng)凈利率 | 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入 | 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) |
2.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) | 銷(xiāo)售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) | |
3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 | 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) | |
4.稅后利息率 | 稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債 | |
5經(jīng)營(yíng)差異率 | 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率 | |
6.凈財(cái)務(wù)杠桿 | 凈負(fù)債/股東權(quán)益 | |
7.杠桿貢獻(xiàn)率 | 經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿 | |
8.權(quán)益凈利率 | 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿 | |
其他指標(biāo) | 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) | |
（二）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本構(gòu)架
根據(jù)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本構(gòu)架如圖所示。
（三）權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解
各影響因素對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可使用連環(huán)代替法測(cè)定。
權(quán)益凈利率＝
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
（四）杠桿貢獻(xiàn)率的分析
杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
可以用連環(huán)替代法分別分析稅后利息率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響程度。
【注意】三點(diǎn)：
（1）經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定, 因此提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。
（2）經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正，借款可以增加股東收益，如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。從增加股東收益看 , 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的稅后借款利息率的上限。
（3）杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營(yíng)差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營(yíng)差異率縮小。因此，依靠?jī)糌?cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。
【例·計(jì)算題】（2011）B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：
項(xiàng)目 | 金額 | |
2010年 | 2009年 | |
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）： | ||
凈負(fù)債 | 600 | 400 |
股東權(quán)益 | 1600 | 1000 |
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) | 2200 | 1400 |
利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）： | ||
銷(xiāo)售收入 | 5400 | 4200 |
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) | 440 | 252 |
減：稅后利息費(fèi)用 | 48 | 24 |
凈利潤(rùn) | 392 | 228 |
（1）假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請(qǐng)分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。
（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。
（3）B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)？
『正確答案』
（1）2009年：
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝252/1400×100%＝18%
稅后利息率＝24/400×100%＝6%
經(jīng)營(yíng)差異率＝18%－6%＝12%
杠桿貢獻(xiàn)率＝12%×（400/1000）＝4.8%
2010年：
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝440/2200×100%＝20%
稅后利息率＝48/600×100%＝8%
經(jīng)營(yíng)差異率＝20%－8%＝12%
杠桿貢獻(xiàn)率＝12%×（600/1600）＝4.5%
（2）
權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
2009年權(quán)益凈利率＝18%＋（18%－6%）×（400/1000）＝22.8% ……（1）
替換凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：20%＋（20%－6%）×（400/1000）＝25.6%……（2）
替換稅后利息率：20%＋（20%－8%）×（400/1000）＝24.8% ……（3）
替換凈財(cái)務(wù)杠桿：20%＋（20%－8%）×（600/1600）＝24.5% ……（4）
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響＝（2）－（1）＝25.6%－22.8%＝2.8%
稅后利息率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響＝（3）－（2）＝24.8%－25.6%＝－0.8%
凈財(cái)務(wù)杠桿下降對(duì)于權(quán)益凈利率影響＝（4）－（3）＝24.5%－24.8%＝－0.3%
2010年權(quán)益凈利率－2009年權(quán)益凈利率＝24.5%－22.8%＝1.7%
綜上可知：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.8%，凈財(cái)務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權(quán)益凈利率比2009年權(quán)益凈利率提高1.7%。
（3）2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－8%）×（600/1600）＝25%
解得：2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝20.36%
2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率
2011年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率＝20.36%/3＝6.79%
2011年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少達(dá)到6.79%才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為25%的目標(biāo)。
