巴菲特(資料圖)
北京時間28日21點，巴菲特寫給2014年伯克希爾哈撒韋股東的公開信全文公布，公開信內容顯示，伯克希爾哈撒韋2014年凈財富增加183億美元，使公司A類和B類股票每股價值增加8.3%。在過去的50年內，公司股票的每股價值由19美元增長至146186美元，按復利計算每年增長19.4%。
但巴菲特在信中仍然表達了對企業價值被低估的不滿，他表示伯克希爾哈撒韋手中掌握的大型企業其實際價值要遠超賬面價值，“伯克希爾的內在價值及其賬面價值之間的差距已經大幅擴大。”他透露，伯克希爾哈撒韋給股東帶來的收益在過去12年里已經從410億美元增加到840億美元。
巴菲特今年執筆寫給2014年伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway，伯克希爾)股東的公開信，比以往更引人注目，不僅因為是巴菲特執掌伯克希爾以來寫下的第50封致股東信，也是因為巴菲特去年12月透露，信中會描繪伯克希爾未來50年的藍圖。
巴菲特預測，如果美國經濟2015年繼續改善，預計公司收入將改善，收益將達到10億美元。
伯克希爾的收購標準：
我們迫切地想從企業負責人或其代表處聽到，他們的企業符合以下全部的標準：
(1) 大型收購(稅前利潤至少為7500萬美元，除非該企業很契合我們的現有業務部門之一。)
(2) 已證實的持續盈利能力(我們對未來預期不感興趣，也不感冒業績突然好起來的企業。)
(3) 企業的股本回報率良好，同時債務很少或沒有。
(4) 管理層稱職(我們沒有能力填補這方面的人手)
(5) 業務模式簡單(如果存在大量的技術，我們將無法理解它。)
(6) 一個明確的報價(我們不會在價格未知的情況下討論交易，以免浪費我們和賣家的時間。)
公司越大，我們越感興趣：我們樂于進行價格在50億至200億美元范圍之間的收購。但是，我們對可以在一般股票市場進行的收購建議沒興致。
我們不會進行不友好收購。在是否有意收購的問題上，我們可以承諾絕對保密，同時會極為迅速地給出答復，通常不到5分鐘。我們傾向于使用現金收購，但如果我們能獲得與我們給予的同樣多內在價值，我們將考慮發行股票進行收購。我們不會參與拍賣收購。
伯克希爾的未來50年
現在讓我們展望一下前路。想象一下，假如50年前我預測未來，我的某些預言肯定是差得離譜。記著這句話，我會告訴你們我對伯克希爾未來的想法，就像對假如也問同樣問題的我的家人一樣。
首先也是最為重要的，我認為耐心的伯克希爾股東的資本永久性損失的可能性與單一公司投資的幾率同樣低。這是因為我們的每股企業內在價值幾乎肯定會隨著時間的推移而增長。
我認為，任何事件導致伯克希爾出現財政問題的可能性基本上等于零。我們總是為千年一遇的洪水而未雨綢繆，如果真的發生了，我們可以向沒做準備的人賣救生衣。在2008-2009危機期間，伯克希爾扮演了“第一反應者”的重要角色，此后至今我們資產負債表的實力和盈利潛力增長了一倍以上。我們的公司是美國企業的直布羅陀(戰略必經之地)，未來還將如此。
雖然我們保守，但我認為我們有能力逐年增加伯克希爾的每股潛在盈利能力。這并不是說運營利潤每年都會增加，情況遠不是這樣。
在某些年份，這樣的增長將是顯著的，而其他一些時間將很少。市場、競爭和運氣將決定機會何時出現在我們面前。不管如何，伯克希爾將保持前行，而動力來自我們現在擁有的一系列優質企業和我們將收購的新公司。此外，在多數年份內，我們國家的經濟將為商業提供強勁的動力。我們很幸運，擁有美國這樣的國家作為主場。
壞消息是伯克希爾的長期收益，以百分比而不是絕對美元額衡量的收益可能不會太高，將無法達到在過去50年中達到的水平。我們的資產數字已變得太大。我認為，伯克希爾未來的表現將優于平均的美國公司，但我們的領先優勢不會太大。
最終，可能就在今后的10-20年之間，伯克希爾的盈利和資本資源將達到一個使管理層無法明智地將全部利潤再投資的水平。到那個時候，我們的董事將有必要作出決定，到底哪種方式才是分配過剩利潤的最好方式，是通過派息、股票回購還是兩者兼之。如果伯克希爾的股價低于企業內在價值，大額回購幾乎肯定是最佳選擇。你們可以放心，你們的董事將作出最好的決定。
沒有哪家公司比伯克希爾更關注股東。在30多年時間里，我們每年都重申我們的股東原則，開頭總是這樣的：雖然我們的結構是一家公司，但我們的處事信條是伙伴關系。我們與你們達成的這一契約無異于金科玉律。
我們擁有一個見識卓越、以企業為導向的董事會，時刻準備著踐行我們的伙伴承諾。沒有一個人是為了錢做這份工作：根據一份在別處幾乎不存在的協議，我們的董事都只有象征性收入。他們通過擁有伯克希爾股票，以及為一家重要企業充當看門人所帶來的成就感等方式獲得回報。
挑選一位正確的CEO是重中之重，也是主宰伯克希爾董事會議大量時間的議題。管理伯克希爾基本上是一份資本配置的工作，加上挑選和任命優秀的經理人來掌管我們的子公司。很明顯，這一工作也要求有必要時要更換一家子公司的CEO。這樣的職責要求伯克希爾的CEO是一個理性、冷靜和有決斷的人，他必須對商業有廣博的理解，對人性有深刻的洞察。此外很重要的是，他必須知道自己的局限性，就像IBM的老掌門人沃森(Tom Watson， Sr.)說的：“我沒有天賦，但我在某些方面還聰明，我就堅守在這些領域。”
品德至關重要：一位伯克希爾的CEO必須全身心投入公司，而不是為了他自己。(我使用男性代詞以避免措辭冗長，但性別絕不是決定誰成為CEO的因素。)他必須去賺數額遠遠超過他任何可能需求的錢，但重要的是，他不能為了自我或貪婪的動機去在薪酬上攀比大部分待遇豐厚的其他企業高管，即使他的成就遠超這些人。一個CEO的行為對自他而下的全部經理人有重大的影響：如果他清晰地向下屬傳遞出股東利益至高無上，其他經理人幾乎也不會有例外，他們也會承繼這樣的思想。
我們的董事們認為未來CEO應該從內部產生，伯克希爾董事會對其應該有較深的了解。我們的董事還認為下一任CEO應該相對年輕，這樣一來，他或者她就能夠在長期內擔任這一職務。如果CEO平均掌舵時間大大超過10年，對伯克希爾將最為有利。(讓新人學會老把戲并不容易。)他們也不可能在65歲退休(你注意到什么了嗎？).
無論是伯克希爾的企業收購，還是大規模量身定制的投資動向，對手方都應該熟悉和信任伯克希爾的CEO。這一點非常重要。培養這種信心和構造關系需要時間，但回報可能非常驚人。
伯克希爾的特別之處還要歸功于另一群擁有投票權的人，那就是伯克希爾的股東。如果我不向他們致以敬意，那就是失職。伯克希爾的股東基礎與任何其他大型企業都不一樣。這一點在去年的股東大會上得到了很好的證實，股東們收到了一個代理人解決方案。
解決方案就是：由于公司所擁有的現金超過實際需要，而公司的所有者又不像巴菲特那樣都是億萬富翁，那么董事會應該考慮對股票發放一定的年度股息。
這一解決方案的發起股東沒有在股東大會上出現，因此他的動議沒有被正式提出。盡管如此，代理投票還是進行了計數，其結果發人深省。
不出意料，A股股東反對派息者與贊成者比率為89比1。伯克希爾A股由相對較少的股東所持有，而且股東對其都擁有較大的經濟利益。
引人注目的是B股股東的投票結果。B股股東人數有數十萬甚至上百萬，他們總共投出了660759855票反對票和13927026票贊成票，比率大約47比1.
我們的董事們建議不派息，但公司不想試圖去影響股東。盡管如此，最終占股份總數98%的投票相當于說“不要給我們派息，將所有利潤都進行再投資”。我們的大小股東能夠如此認同我們的管理哲學，真是令人又感嘆又欣慰。
有你們作為伙伴，我感到非常幸運。
沃倫-巴菲特
2015年2月27日
(責任編輯：DF062)
