近期科技股波動較大，Catherine Wood有何最新研判和投資建議？2021年ARK Invest在顛覆性創新投資上有了哪些布局與思考？未來5-10年中，全球范圍內的創新趨勢和投資方向是什么？對亞洲市場的投資者而言，要想獲得指數級增長的機會應有怎樣的投資策略和思路？
3月25日上午，MSCI亞太區研究部主管魏震對話ARK創始人Catherine Wood，問道顛覆性創新中的投資未來的主題會議通過萬得3C會議在線舉行。
以下為會議內容實錄整理（部分），預計閱讀時間3分鐘。
全球指數級增長的機會由與技術相關的成本下降所推動，未來5年內的增長率每年在20%-80%
魏震: 首先一個問題是圍繞投資哲學和您的組織，您的研究和產品開發課程是如何組織的？是什么讓您的組織與眾不同？
Catherine Wood: 我們的組織和研究的方式與傳統資產管理公司不同，我們不是按部門和行業進行專業分化，而是由跨部門的創新平臺組織起來。 當涉及到創新平臺和技術時，我們的分析師是專家也是通才，這與傳統的研究過程非常不同。另一個區別在于我們的時間范圍，我們有5年的投資時間范圍，現在我們正在尋找指數增長的機會，這些機會正受到與技術相關的成本下降的推動。在我們的平臺中，未來5年內的增長率每年在20%到80%之間。我們一直在尋找由變革性技術帶來的指數增長。
以五年為時間維度，顛覆性的創新機會主要在遺傳學革命、機器人、人工智能、儲能和區塊鏈技術領域
魏震: 您認為在選股過程中最重要的要素是什么？平均而言，您和您的團隊需要花多長時間決定投資這些股票？可以分享一下有關評估、建模、公司參與和交易過程的相關見解嗎？
Catherine Wood: 當然，我們的出發點是自上而下，同時，還專注于原始研究，撰寫白皮書等，通過跨行業的研究方式，以五年的時間維度，在全球范圍內尋找顛覆性創新的投資機會，比如遺傳學革命、機器人技術、人工智能、儲能以及區塊鏈技術領域。
我們不是在完成研究時才分享我們的研究，而是借助社交媒體，與社區和創新者互動，我們希望能成為他們中的一部分，而這個過程可以對我們的模型進行自上而下的實戰測試。
非常重要的是，我們的研究是在五年的時間范圍內進行，有很大的自由度來了解新趨勢初期的線性增長、指數增長，以及線性增長和指數增長之間的差異。
最后，我要說的是，通過研究摩爾定律和萊特定律，可以總結出與新技術相關的成本下降的規律，當我們發現成本下降的速度有多快時，便能夠了解與成本降低和價格下降相關的需求將如何增長。我們認為新時代的發展速度很驚人，增長率會很高，在接下來的5至10年中，人們會為此感到驚訝。
對于通脹我并不擔心，但債市還會經歷一段陣痛
魏震: 對于投資者來說，可能特別關心專家對風險的管理。在過去的4至6周內，市場與去年相比走勢有了很大不同，您對最近的市場波動，特別是科技股的波動有何看法？您如何在顛覆性技術投資策略進行風險管理呢？可以簡要地談一談嗎？
Catherine Wood: 最近六周市場確實有了一些波動，這是自新冠病毒以來就沒有出現過的現象。這次是由于冠狀病毒反彈所引起的非常強勁的GDP增長，尤其是在中國和美國，以及對通貨膨脹的擔憂正迅速推動利率上升。
在債券市場，我們已經經歷了40年的債券牛市，所以很多人對在債券中會賠錢感到驚訝，我認為這動搖了市場。
我其實并不擔心通脹，當然，因為去年世界遭受新冠重創，而今年在復蘇中，通脹的確會起來。從短期來看，我們將看到3％至4％的通貨膨脹。
我認為全球經濟中有兩種通縮力量在起作用。一種是良好的通縮，另一種是不良的通縮。良好的通貨緊縮與創新和技術相關，并且強大的通縮力量正在發揮作用，使得價格下降，對新技術的需求上升；不良的通貨緊縮使得公司沒有足夠的資金用于投資，只能通過回購股票來支付股利，并不斷削減成本，降低價格以清除庫存和償還債務。
近期美債收益率已經達到1.7%，我認為債市還會經歷一段陣痛，可能會2%到3%。我們認為，股票是按照長期國債收益率所定價，而利率從來沒有長期保持那么低的水平。因此，當利率上升時，成長股將受到重創。
在風險控制上，我們擁有六項指標評分系統，重點關注創新公司成功的特征。我們的估值是基于5年的投資時間，基于指數級增長可以成為非常強大的力量。一只股票進入我們的投資組合的最低收益率門檻是15％（以年復合增長率計），因此5年可以有兩倍的增長。短期可能會有一定的利潤犧牲，但只要積極投資，我們相信回報將在5年內完成。如果看我們的旗艦產品組合，預計未來5年的回報率將從每年的15％上升到大約25％。
顛覆性創新平臺具有三大特點
魏震: 接下來我們聚焦顛覆性創新投資這一主題。在中國和APEC的其他地區，我們每個人每天都在感受到顛覆性的創新，可以簡短地介紹下您是如何定義顛覆性創新的嗎？
Catherine Wood: 當然可以。在金融科技方面，我們從中國學到了很多知識。實際上，我不得不說，2017年微信支付和阿里支付的移動支付呈爆炸式增長讓我們大開眼界。當我看到這些數字時，我并不相信，但它教會了我們這種特殊發展的規模對于發達國家而言有多大影響。
ARK如何定義顛覆性創新？創新平臺具有三個特點。第一，符合摩爾定律。我提到的成本下降是指任何新技術的生產單位數量每累積增加一倍，工業機器人的成本就會以穩定的速度下降，在DNA測序中成本的下降比例是40%，考慮到通貨緊縮，在電池組系統中，該比例為28％。而且，當成本的迅速下降在越來越多的行業中實現，使需求爆炸時，就有越來越多的消費者可以接觸和使用這些新技術。
第二，這些創新平臺貫穿了各個經濟部門。如前所述，我們的分析師是平臺和技術的專家，他們在不同行業有各自的影響力，現在相應的研究已經陸續建立起來了，隨著時間的推移，創新平臺的研究會逐漸應用于越來越多的行業。
最后，這些創新平臺是新技術的快速應用平臺。前面已經說過，新技術帶來的DNA測序的增效每增加一倍，成本就會降低40％，而DNA測序是基因組革命平臺的基礎，將被廣泛應用到人類醫療保健，以及動物、植物等的基因編輯中，是發起更清晰的基因編輯的啟動平臺。
我們相信這三個變量將導致DNA測序、機器人技術、能量存儲、人工智能和區塊鏈技術呈指數級增長。
電動汽車的平均價格將在5年內低于燃油汽車
魏震：實際上與顛覆性創新有關的領域例如電動汽車、高效能源等在去年表現出色。您能否簡要談談主要的驅動因素及日后的發展趨勢？
Catherine Wood: 我認為主要原因是成本下降到了足夠低的水平，因此我們將看到電動汽車推廣到大眾市場，舉一個例子，電池組系統的成本正在下降，電動汽車總成本已經低于燃油汽車的總成本。對比汽車的價格，結合時間變量，電動汽車的平均價格將在5年內下降到低于汽油動力汽車的價格。
假如普通電動汽車的成本為18,000美元，而普通汽油驅動汽車的價格仍為25,000至26,000美元，毫無疑問，從性能和環保角度等大多數指標來看，低價車電動汽車會更受歡迎。我們認為這一趨勢已在去年被市場認可，而在未來的5年中，全球范圍內電動汽車的單位增長率，以平均復合速度而言，將以每年82%的速度增長。這是一個超級增長，是對電池技術提高和成本降低的爆炸性的反應。
如果一家處于技術領先地位的公司沒有積極降低成本曲線，將被其他進入者取而代之
魏震：能否就對中國顛覆性創新的看法多談一點？它如何在全球范圍內發揮作用？我們如何看待現在和未來5到10年的發展？
Catherine Wood: 我在中國參加了2016年和2017年的世界經濟論壇，有幸與中國創新負責人坐在一個創新討論的小組上，我看得很仔細，我知道創新是中國政府的重中之重，是最近25年計劃中的頭等大事。所以我們非常仔細地觀察了中國的創新。
多年來，中國似乎在DNA測序方面落后了， lllumina（全球基因測序儀器巨頭）似乎占據了市場的最大份額。全世界90%的DNA序列堿基正在改變，這是因為 lllumina和美國公司沒有按照成本曲線大刀闊斧地降低成本，從而開放了市場競爭。所以，我認為這是一個教訓，如果一家技術領先的公司沒有足夠積極地沿著成本曲線向下移動，其他公司也會加入進來，取而代之。
我認為中國在這方面做得很好。當然，經濟發展首先要考慮人口，和日本一樣，人口的力量使中國協作機器人的發展不斷向前推進，并獲得了長足的進步。而當我1994年第一次訪問中國時，當時的想法是盡可能多地雇傭員工，而不是使用機器人。
現在，隨著人口結構的變化，我們看到更多的機器人和更高的生產率，這對整個經濟都有利。
談到儲能，我對中國電動汽車的印象很深刻，無論是從環保角度，還是從技術角度，中國允許特斯拉進入中國，令我印象深刻，電動汽車正在中國遍地開花。我們正在非常興奮地向中國學習。
我們在人工智能領域看到的是，中國的芯片正在迅速崛起。我們知道，在政府和私營部門之間，非常重視人工智能，區塊鏈技術或許是個例外，盡管數字人民幣使區塊鏈技術在落地，而比特幣的存在可能意味著數字人民幣將僅限于中國。
這將是一個不停發展變化的競爭格局，我很高興世界各地有這么多的競爭國家都想成為創新中心。多年來，美國在許多創新方面一直處于領先地位，但現在各國都在與美國競爭，這永遠是一件好事，技術上的競爭會推動技術進步比其他方面更快。
區塊鏈技術在比特幣上的應用有助于克服分散化的金融生態系統，而比特幣的數字黃金特性不斷吸引機構投資者向其轉移
魏震：區塊鏈技術可以說是近年來最具顛覆性的創新之一，您對區塊鏈技術有什么看法？
Catherine Wood: 當然，一般提到區塊鏈技術就會想到比特幣。在互聯網的早期，沒有人夢想互聯網會涉及到現在的這些商業模式。
我們相信區塊鏈技術會很好地用于支付平臺，當然還有比特幣，比特幣是所有加密資產的儲備貨幣。我們認為，與區塊鏈技術相關的大部分價值將由成千上萬的加密資產演變而來的少數領先者產生，比特幣是最領先的。
它幾乎就像一個平行的金融服務生態系統，開發一個包含投資和貸款衍生品的圓形區塊鏈技術，幾乎涵蓋我們在金融服務領域所做的任何事情。
就比特幣而言，機構投資者正轉向比特幣。我們知道比特幣的供應量將被限制在2100萬比特幣，而現在幾乎被挖出來了1900萬比特幣。我們認為比特幣的稀缺價值，即數字黃金特性，確實鼓勵了機構投資者向它轉移。
因此，我們相信，我們有了自16世紀以來的第一個新資產類別。過去6個月來，我們最大的驚喜是，特斯拉公司戰略性將部分現金分散到比特幣上，或許是因為他們在非洲等地發現了更多的投資機會。
