答：央行進行中期借貸便利操作，是一個很明顯的救市信號，監(jiān)管導致所有資產(chǎn)暴跌的情況已經(jīng)階段性結束，過去一段時間其實資金一直很松，其實只需要一個態(tài)度就可以，不需要給錢，市場需要的是監(jiān)管部門不是要把大家往死里整的態(tài)度。
答：二者價差有可能進一步上調，今年又去了一些中頻爐、地條鋼，加上環(huán)保打壓，現(xiàn)在能夠開啟的螺紋鋼產(chǎn)量基本都已經(jīng)打滿。
無論是增加轉爐鋼里的廢鋼量，還是部分將板材線的鋼水轉移到螺紋鋼，現(xiàn)在可以認為基本能用足的產(chǎn)能都已經(jīng)用足了，但即使這樣，螺紋的庫存依然快速下降，意味著真實需求非常強。
真實需求不改變，按照目前每周螺紋鋼庫存目前下降速度，很可能兩周之后就沒有庫存了，價格很可能出現(xiàn)報復性反彈，螺卷價差有可能繼續(xù)擴張。
答：不同意這個看法。
建筑業(yè)需求好而重卡機械需求不好是不太可能的，只不過在2016年12月到今年2月整體板材下游增加的庫存更多，2017年1-2月鋼鐵日均表觀消費量是14.5%，螺紋鋼日均表觀消費量由于中頻爐打壓是遠遠低于14.5%的，意味著板材供給量在1-2月可能高達20%，甚至25%。
板材不僅是中間商囤庫存，下游企業(yè)也囤了很多貨，不像螺紋鋼工地屯放場地有限，制造業(yè)板材囤貨量更大，所以導致板材整體在2016年12月到今年2月庫存增加量較大，3月之后去庫存壓力大，之前價格更加疲軟，后期庫存去完之后，盈利也會出現(xiàn)進一步反彈。
答：鋼廠利潤還是會往上走，螺紋現(xiàn)貨價格并沒有很大改變，但焦炭、鐵礦疲弱，鋼廠盈利又進一步往上走，今年全年工業(yè)企業(yè)包括鋼鐵企業(yè)盈利大概率比2016年還要好。
答：沒有發(fā)生變化，我覺得今年下半年還是有這個可能性的，有這個經(jīng)濟向上期權存在。
答：我覺得不會。
你說的這些影響今年二季度已經(jīng)出現(xiàn)了，就是說它并不是現(xiàn)在出現(xiàn)的。這一波鋼材價格下跌，3月17號之后鋼材、黑色金屬價格下跌，最核心的就是房貸利率變化之后，大家對下半年經(jīng)濟增長預期出現(xiàn)下跌，實際經(jīng)濟應該是不差的。
下半年情況來看的話，我覺得期權依然是存在的，部分行業(yè)可能會出現(xiàn)這種狀態(tài)，包括補庫存和產(chǎn)能擴張都有可能。
答：其實我個人的話最喜歡螺紋鋼，最不看好是鐵礦石。原因是中游制造業(yè)和上游采掘業(yè)的產(chǎn)能周期不太同步。
比如說，中游制造業(yè)設備投資周期一般是兩年左右，大家還記得最近的一次資本開支潮是在09年四萬億之后，引發(fā)了中游制造業(yè)再投資的熱潮。2010年投資之后，2012年新鋼廠建設完成，當時制造業(yè)盈利開始下滑，下滑之后鋼鐵廠就基本沒有什么資本開支了。2012年不投資，2014年基本沒什么新增產(chǎn)能。
中游制造業(yè)2014年之后開始修復資產(chǎn)負債表。上游采掘業(yè)鐵礦石為例，它不是這樣的。
比如像原油、鐵礦石價格崩潰，它是在2014年之后崩潰的，雖然前面也跌了一點，但主跌浪是2014年之后形成的，下跌之后整體資本開支下降。
同時它的產(chǎn)能周期和鋼鐵的產(chǎn)能周期不太一樣，鋼鐵產(chǎn)能周期一般是兩年左右，它一般是5年-8年左右。2014年不投資，至少到2018年才能有新增產(chǎn)能，鐵礦石新增產(chǎn)能量可能還是在8千萬噸-1億噸。
所以，選品種來看的話我最看好的是螺紋鋼，準確說更看好螺紋的利潤，我甚至覺得螺紋鋼可能會出現(xiàn)一個階段性的短缺的狀態(tài)。
答：很低了，接近于2016年極低值了。
答：沒錯，需求一點也不差。
答：當時因為廣州那邊是有一個特殊的情況，這波價格下跌過程中，廣州價格相對于全國來說是高價狀態(tài)，當?shù)刂蓄l爐、地條鋼清理地非常多。
所以你可以認為，全國的鋼材都是往這邊運的，它價格是最高的，所以說它的供應量是比較大的。你看最近廣州地區(qū)的庫存一直是往上走的，但是全國的庫存水平下降非常多。
答：其實估值高、估值低都是事后看的東西，就像所有人告訴你，買股票、炒期貨的話，高拋低吸。哪個時候是高呢？哪個時候是低呢？事后才知道。
比如說鋼鐵股當年估值高最高可以高到5倍的PB，最近估值的話最高像2015年的最高頂?shù)叫袠I(yè)2倍的PB。你覺得很高的話，還有更高的時候。所以鋼鐵股，包括所有股票，估值高和低都是事后看的。
股價包含2個東西，第一是EPS，就是盈利情況，第二是估值，估值是和利率水平呈正相關關系。商品價格決定EPS。兩者相乘就是股價。千萬不要覺得行業(yè)盈利差的時候股票價格就不能漲，相反盈利好的時候股票就一定會漲。
我們把這個邏輯進行檢驗，2015年的時候，我們看到鋼鐵廠虧損，但是鋼鐵股照樣漲了2倍的PB。因為當時是實際利率下降最大的一年，整體來說資產(chǎn)價格都是往上走。不僅是鋼鐵，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的都是這樣。
舉個反例，2002年到2004年是經(jīng)濟的大牛市，但是股票是大熊市。因為實體經(jīng)濟回報率太高之后，資金脫虛向實，利率上行會壓低整體權益資產(chǎn)估值水平，EPS上漲水平?jīng)]有估值下降水平快，照樣是跌的。
相反2015年雖然EPS往下，但是估值上升水平遠遠超出了EPS下降水平，股票照樣是漲的。所以，更多的是要結合這兩者去看，沒有一個固定的特征就是說估值低的時候要賣、估值高的時候要買。就像買股票所有人都是告訴你高拋低吸，高拋低吸永遠對，但是沒有意義。
答：我覺得會沖擊，但是在我看來，今年全年工業(yè)企業(yè)盈利是沒有問題的。
像我們打掉的中頻爐，里面有一些有資質的有牌照企業(yè)可能有一部分是可以進行置換的，把中頻爐置換成電弧爐。但是置換的量肯定遠遠小于被打掉的量的，所以綜合來看，應該還是凈減的。
答：這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)是個黑洞，沒有辦法進行窮舉和枚舉。我們大概了解的情況是有1千多萬噸吧。
答：會的。鋼鐵是個成本加成的行業(yè)，鋼價就是鐵礦和焦炭加上我的加工利潤。
如果成本塌陷幅度很大，那一定會對整體鋼價有影響。鐵礦石下半年可能會更差，但加工利潤是保持的，鋼鐵的利潤取決于鋼鐵行業(yè)自身的產(chǎn)能利用率，產(chǎn)能利用率越高中間加工費就會越高，例如成本漲100元，鋼材價格可能會漲150元。相反，如果產(chǎn)能利用率往下走，就算成本低100元，鋼材價格可能會低150元。
所以鐵礦石焦炭和鋼鐵行業(yè)的盈利并沒有很直接的關系，因為我們是一個成本加成的行業(yè)。但是鋼價就有很大的關系了。
鋼材的價格是原材料價格加上加工費，有時候原材料跌幅很大，加工利潤上升的速度沒有成本端掉的速度快，有可能顯示出鋼價被原材料帶下去的狀態(tài)，例如2014年就出現(xiàn)過這種情況。當時雖然鋼鐵需求放緩，但鋼鐵產(chǎn)量依然是正增長的。
在這種情況下，因為2012年沒有投資，14年就沒有新增產(chǎn)量，整體的鋼鐵這個環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率是往上走的，加工費是改善的。
但是當年鐵礦石暴跌，成本下降的幅度遠遠高于加工費上升的幅度，鋼價依然是跌的。今年來看，如果說鐵礦石的價格繼續(xù)暴跌，是有可能對鋼價整體構成負面影響。
答：我覺得是可以的。咱們?nèi)タ戳考壦剑绻サ裟阏f的限產(chǎn)保價這些方面的原因，更多看的是水泥產(chǎn)量，整體來講還是不錯的。包括螺紋鋼產(chǎn)量、鋼材產(chǎn)量，元素質量守恒，在產(chǎn)量新高的情況下，庫存下那么快就說明需求是很強的。
就基建地產(chǎn)來說，我不覺得差。基建地產(chǎn)核心的點是財政和利率，今年我個人覺得基建和地產(chǎn)是偏平的，不指望它有很強勁的增長，只能說整體經(jīng)濟是一個偏平衡、偏穩(wěn)健的狀態(tài)。大家可能覺得與去年相比是一個很大的增長，并不是，只是偏平、偏穩(wěn)健狀態(tài)。
作者：中泰鋼鐵 篤慧 來源：對沖投研
