來源 | 讀懂新三板（微信號：ddxinsanban）
作者 | 讀懂君
僧見僧，道見道，佛見佛。每個人眼中都有自己的新三板。有人看見遍地僵尸，有人看到PE橫行。
讀懂君一直以來的觀點是，新興的互聯網產業將很快成為新三板公司的主流，下一個阿里巴巴將來自新三板，只是，這需要很長時間。
但此刻，新三板究竟長什么樣？讀懂新三板研究中心最近研究了新三板上市值最大的100家公司，讀懂君認為這100家基本代表了新三板當前的生態。
讀懂本文，你將看到一個更真實的新三板。當前的新三板是金融板，讀懂君真心希望它成為創新板；當前的新三板流動性很弱，讀懂君希望它早日變強；當前的新三板股價很虛，讀懂君希望它越來越實；當前的新三板市場，很多公司將新三板當作驛站，讀懂君真心希望越來越多公司將新三板作為終極選擇。
與此同時，這100家公司也讓讀懂君看到希望。100家公司，12家公司在2014年之前掛牌，2014年掛牌28家，2015年掛牌60家。也就是說，市值最大的公司都是在最近一年才在新三板市場掛牌的，而酒仙網、百合網、開心麻花等優質公司還沒有算在其中。而且你知道，更多好公司還在路上。
優質資產，這才是新三板市場最大的希望所在。因此，在2016年春節后第一個交易周如此低迷成交的情況下，當二級市場投資者哀嚎一片，讀懂君表示淡定。
一、現在是金融板，未來能否成為創新板？
以2015年12月31日收盤價計算，這100家公司總市值為6570.18億元，占當日新三板總市值的40.62%。
100家公司日均換手率0.44%，其中做市轉讓企業日均換手率0.68%，協議轉讓企業日均換手率0.27%。
市值最高的是九鼎集團，1024.65億元，市值最低的是仟億達，20.48億元，也就是說20億元市值是100強的門票。
100家公司有31家制造業公司，占到將近三分之一，這符合讀懂君的判斷。讀懂君一直認為，其實新三板目前相對最有投資價值的公司是制造業公司，因為他們市場競爭力強，估值相對沒有其他板塊高，雖然還不是足夠低。
21家公司是TMT公司，但整體偏軟件和信息服務，讀懂君相信用不了多長時間，這個板塊應該會以互聯網為主體。
金融業有12家公司入圍，其中7家排在市值前10名。九鼎集團以1012億市值排名第一，而前100家公司總市值6570億，九鼎一家占比15.59%。此外，12家金融公司總市值3040億，占比46.27%。
新三板市場號稱創業創新板，結果和主板一樣，金融是主業，PE、城商行成了權重板塊。考慮到PE的估值問題，讀懂君認為這很可能是新三板二級市場最大的風險之一。
當然，監管已經意識到了這一問題，所以暫停PE掛牌和融資，但問題是如何藝術地處理，讓新三板真正成為創新板，可能是一個極高難度的動作哦。
二、10%公司明確說想走，剩下的公司如何抉擇？
100家公司，可謂新三板的精華，但可惜其中已經有10家明確說想走。
這10家公司分別是益盟股份、有友食品、阿波羅、華燦電訊、明德生物、艾錄股份、麟龍股份、新產業、芯能科技和順博合金。
為什么想走？因為A股市場估值更高啊。至于走得了走不了，那是另外一回事，但是讀懂君想提醒你的是，市場已經當真了，所以市場給出了更高估值。過去一年，這10家公司的市值平均上漲742.73%，遠高于100家公司的整體漲幅288.75%。
10家公司上漲幅度超過100家公司整體漲幅的另一個原因是，這些公司的整體質素相對確實不錯。讀懂君發現，2014年，10家公司的凈利潤同比增長112.96%，而100家公司的凈利潤同比增長85.43%，也就是說從成長性看，這10家公司有明顯優勢；再看盈利能力，10家公司平均凈資產收益率23.98%，高于100家公司平均凈資產收益率的21.15%。
10%的公司說要走，顯然不是什么好事。但讀懂君擔心的并不是這10家公司，讀懂君擔心的是，假如大規模出走成為潮流，而新三板市場又沒有太大改觀，那可能將是災難。讀懂君掌握的數據顯示，100家公司中有66家公司2014年凈利潤超過3000萬，如果創業板實行真正的注冊制的話，這66家公司會如何選擇？
三、缺乏流動性支撐的市值，是硬肌肉還是虛脂肪？
股價和市值，本質上是靠流動性支撐的。
流動性這件事，從某種程度來說，比股價和市值更重要。
讀懂君研究的這100家公司，市場價是這樣算出來的，如果2015年12月31有成交，就按當天的數據；倘若當天沒有成交記錄，那么市值就按照最近一次有成交記錄那天的股價計算。
2015年12月31日當天，100家公司中一共55家公司有交易，也就是說45家公司當天無交易。
實際上，很多時候雖然有成交記錄，但成交量很低，此時，股價的說服力依然非常有限。100家公司里，35家公司最后一次交易日成交量不足1萬股，其中17家的成交量甚至只有1手，也就是可憐的1000股。
這其實已經不錯，畢竟還有成交。整個2015年一共244個交易日，100家公司中，72家公司的實際成交天數少于100天，21家公司的實際成交天數少于10天，甚至有5家公司的實際成交天數只有1天。
還有一家名叫仙宜岱的公司整個2015年全年無成交，但是這家公司的市值數據是21.62億元。
這種情況下，市值數據顯然是失真的。
傲基電商2015年的最后一個成交日是12月2日，當日成交4000股，股價160元；華新能源最后交易日是11月27日，成交1000股，股價146元；利安達最后交易日是8月18日，成交1000股，股價100元。
傲基電商去年實際成交3天，總成交量6000股，市值42.84億；華新能源去年實際成交天數4天，總成交量6000股，市值超過80億；科安達實際成交天數2天，總成交10.10萬股，市值超過66億。
那么，股價究竟失真到什么程度呢？讀懂君目前無法給出準確答案，如果你知道，不妨在后臺告訴我們。
四、60%的公司在2015年掛牌，這才是新三板最大的利好
流動性弱，股價虛，金融股估值有風險，好公司要走，那還沒有希望呢？讀懂君要告訴你的是，從數據之中我們就能找到希望。
100家公司，12家公司在2014年之前掛牌，2014年掛牌28家，2015年掛牌60家。也就是說，市值最大的公司都是在最近一年才在新三板市場掛牌的。
2015年掛牌的60家公司中，上半年掛牌18家，下半年掛牌42家。這意味著越來越多的優質公司正涌向新三板。
實際上，過去半年以來大量優質公司涌現，但是因為二級市場暫無交易，所以并未出現在這100家公司名單中。比如，酒仙網、百合網、開心麻花等等。
2016年春節后第一個交易周，新三板二級市場極度低迷，市場普遍對新三板的前途擔憂。讀懂君表示淡定。
一個證券市場能否崛起，主要看兩個指標，一是這個市場有多少優質資產，二是交易是否活躍。只要資產足夠優質，在流動性達標的情況下，就一定會有足夠多投資人關注這個市場。
讀懂君相信，只要優質公司持續涌入，只要新三板逐步通過政策改善留住這些公司，新三板的前景就會超出大部分人的預期。
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