企業新三板掛牌利弊
一、企業上市新三板有什么好處？
企業到新三板掛牌上市主要是為了融資，那么融資之后，具體有哪些好處？企業上市新三板的好處具體有以下幾個方面：一是轉板IPO，即首次公開募股；二是財富的增值，企業掛牌新三板之后將有一個市盈率，這就是財富所在；三是價值變現，掛了牌以后再需要用錢時，只需要出售一部分股權就可以了等二十二個方面。下面就由小編在本文就企業上市新三板的二十二好處詳細介紹。
1、轉板IPO
說到企業掛牌新三板的好處，就不得不提轉板IPO。對懷揣上市夢想的企業家，這是最大的吸引力，也是對企業最大的價值。
盡管新三板掛牌企業轉板IPO的具體細則還沒有出來，但在兩者之間搭建轉板機制，為新三板掛牌企業提供轉板IPO的綠色通道這一點，已經十分明確。正是基于對轉板IPO的重視，相關機構在為企業設計新三板的掛牌方案時，才將它與融資、定向增發等一起，列為重點關注對象。
進入主板市場的快速通道
作為多層次資本市場的一部分，“新三板”具有對接主板和創業板市場的功能定位，是通往更高層次資本市場的綠色通道。
有利于企業更快滿足主板上市條件
要討論企業掛牌新三板的好處，就不得不提轉板IPO。對懷揣上市夢想的企業家，這是最大的吸引力，也是對企業最大的價值。現在新三板的主管機構，已經從中國證券業協會變更為中國證監會。盡管新三板掛牌企業轉板IPO的具體細則還沒有出來，但在兩者之間搭建轉板機制，為新三板掛牌企業提供轉板IPO的綠色通道這一點，已經十分明確。正是基于對轉板IPO的重視，我們在為企業設計新三板的掛牌方案時，才將它與融資、定向增發等一起，列為重點關注對象。
2、財富增值
掛牌新三板之前，企業到底值多少錢，并沒有一個公允的數值。但在企業掛牌之后，市場對企業給出一個估值，并將有一個市盈率。現在新三板的平均市盈率在18倍左右。為什么富豪榜中的人那么有錢？就是因為他們擁有的資產價值被放大了。被什么放大？就是資本市場的市盈率。
這里需要指出的是，通常而言，市場對企業的估值有兩種不同的價值體系，沒有掛牌的企業是賬面價值法，根據企業過去的凈資產、總資產來估值。另一種是投資價值法，是根據企業未來能創造多少價值來估值，市盈率就是這個概念。這也就是說，掛牌新三板之后，人們對企業的價值有了新的評估，這種評估著眼于未來、而非過去；著眼于結構升級、而非因循守舊；著眼于創造新的價值，而非原地踏步；它給了企業更多動力、機會、空間去開拓新的市場與新的事業。
3、吸引投資人
中小企業最大的困難之一就是融資，而融資遇到的第一個困難，就是如何吸引和聯系投資人。當一家企業登陸新三板后，它獲取了券商、會計師、律師和股轉公司的隱藏信譽保證，由于公司的信息已在一個全國性平臺上公開展示，如果企業經營良好，無疑對其尋找投資者是有力的。企業的信息在公開平臺上曝光，意味著已經接受公眾的監督了，這時投資人還會輕易懷疑你嗎？至少你的信任度要比非公眾公司高多了。
現在的情況是，很多PE都將新三板企業納入項目源。一旦他們發現機會，就會出手。甚至不用等到掛牌，有些企業在掛牌前，就因為要掛牌而獲得了投資人的投資。這樣的話，企業更早獲得了資金，投資人進入企業的價格更低，對雙方都是有好處的。
4、價值變現--發現掛牌企業價值，實現股東財富價值
掛牌前，企業老板缺錢需要去借，掛了牌以后再需要用錢時，只需要出售一部分股權就可以了。到8月份做市商制度實行以后，這種交易將會越來越便利。而由于市盈率的存在，在交易時，還將獲得不小的溢價。
除此之外，新三板還為原股東退出提供了便利。不管是合伙人還是員工，都可以很方便的在市場上出售自己的股權，實現溢價退出。當然前提是過了限售期。
我們可以通過流通套現給自己帶來一些財富效益。當然證監會是有規定的，像公司的老板、高管、總監都是不同的時間、不同的比例可以往外釋放自己的股份。流通套現這一塊，現在大部分都是采取協議轉讓的方式。
作為全國性場外交易市場，股份公司股份可以在新三板上自由流通。掛牌公司獲得了流動性溢價，估值水平較掛牌前會有明顯提升。隨著新三板掛牌數量的增加，更多的風投、PE將新三板列入擬投資的數據庫，甚至有專門的新三板投資基金、并購基金出現。
為企業的股份提供高效有序的轉讓平臺
為企業的股份提供高效有序的轉讓平臺,有利于提高股份的流動性，實現價值發現功能，完善企業的資本結構，提高企業自身抗風險的能力，增加企業的發展后勁。
股權交易市場是公司股權份額交易市場。通過交易行為，可以發現企業價值，并為投資人進入優質公司以及股東流動、退出提供便捷平臺。企業在掛牌前，其價值難以被外界發現，企業即使有非常好的發展前景，也只有與企業關系密切的人有一定認識，外界無從知曉，更難以發現其價值了。企業通過掛牌，通過資本市場平臺的廣泛宣傳，企業的核心價值被挖掘出來，企業的真正價值會得到社會的廣泛認可。掛牌后，使股東權益衡量標準發生變化。原來所擁有的資產，只能通過資產評估的價格反映價值，但將資產證券化以后，通常用二級市場交易的價格直接反映股東價值，股東價值能夠得到最大程度的體現；李嘉誠多次蟬聯亞洲首富，其旗下已上市的“和記黃埔”功不可沒，李氏夫婦通過海普瑞的上市而一躍成為中國首富也突出體現了資本市場價值重估的魔力。
5、股權融資
融資，應該說是新三板之于掛牌企業最大的作用和好處了。新三板就是一個讓企業股權得以交易的“板”，它既不需要企業提供抵押，也不需要冒險簽訂對賭協議，更重要的是它不僅能幫助企業迅速完成融資，而且還擁有了融資的最大資本市場信用。
對于大部分民營企業來說，資金都是一個重大的問題，所以上市最大的一個好處就是融資。上新三板的過程中，融資分成兩塊：股權融資和債權融資。股權融資大部分是定增，即一些投資機構可以定向把資金投入到我們的公司。這樣也等于是開辟了一個新的融資渠道。
第二個融資方式是債權融資，因為我們現在大部分都是通過抵押的方式獲得銀行貸款。但是你上市了以后，就可以信用貸款，而且通過上三板，我們還可以增加對銀行的授信，另外這個債權還可以做股權質押。
實現股權及債權融資，企業掛牌后可根據其業務發展需要，向特定對象進行直接融資；債券融資，掛牌公司可以在全國性場外市場通過公司債、可轉債、中小企業私募債等方式進行債權融資；更低成本的銀行貸款，掛牌后公司股權估值顯著提升，銀行對公司的認知度和重視度也會明顯提高，將更容易以較低利率獲得商業銀行貸款，金融機構更認可股權的市場價值，進而獲得股份抵押貸款等融資便利。
6、定向增發---增強企業的融資能力，實現高質量定向融資
1.股權融資
融資方式有債權融資和股權融資之分，兩者各有特點各有優勢。股權融資不用提供抵押，融來的錢也不用還。并且通常在融來資金的同時，還能融來資源。新三板之后，企業在需要融資時，只要把手里的股權出讓一部分就可以了。掛牌后如何進行融資，是我們在為企業設計新三板的掛牌方案時，重點關注內容之一。
2.定向增發
股權轉讓融資用的是股東原來手里的股權，屬于存量。如果股東不愿意用這種方式，還可以定向增發。定向增發是對特定對象的融資行為，用的是增量。原股東不用出讓股權，但每人手里的股權會被稀釋。
股權轉讓一般伴有原股東股權的重大稀釋，或者是原股東的退出。轉讓前后，企業的整體盤子基本是不變的。但定向增發則是在原股東不變的情況下，增加新的股東。投入的錢任何人都不能拿走，是要放到企業的。
3.股權質押
有些企業掛牌新三板后，就會有銀行找來，說可以提供貸款，因為股權可以質押了。
股權轉讓融資用的是股東原來手里的股權，屬于存量。如果股東不愿意用這種方式，還可以定向增發。定向增發是對特定對象的融資行為，用的是增量。原股東不用出讓股權，但每人手里的股權會被稀釋。
股權轉讓一般伴有原股東股權的重大稀釋，或者是原股東的退出。轉讓前后，企業的整體盤子基本是不變的。但定向增發則是在原股東不變的情況下，增加新的股東。投入的錢任何人都不能拿走，是要放到企業的。這時候，企業的整體盤子是增加的。
7、增加授信
企業成功掛牌新三板，是一種非常積極的信號。銀行對于這樣的企業，是非常愿意增加授信并提供貸款的，因為他們也面臨激烈的競爭，并且以后這種競爭還會加劇。
企業成功掛牌新三板，是一種非常積極的信號。銀行對于這樣的企業，是非常愿意增加授信并提供貸款的，因為他們也面臨激烈的競爭，并且以后這種競爭還會加劇
8、股權質押
有些企業掛牌新三板后，就會有銀行找來，說可以提供貸款，因為股權可以質押了。
9、品牌效應---提升企業知名度，增強對外宣傳力度
掛牌新三板后，就成為了非上市公眾公司，企業會獲得一個6位的以4或8開頭的掛牌代碼，還有一個企業簡稱。以后企業的很多信息都要公開。但與此同時，企業的影響和知名度也在不斷擴大。
好處是獲得廣告宣傳的效應，提升企業的形象。我們公司上市以后，在省電視臺也播出了，很多媒體刊登了公司上市的信息和一些簡介。通過這一塊，最起碼公司的形象宣傳都不用費太大的力氣。
提升企業公眾形象和認知程度
掛牌公司是在全國性場外市場公開轉讓的證監會統一監管的非上市公眾公司，能提升企業形象和認知度，在進行市場拓展、取得客戶信任、提高公眾認知及獲取政府支持方面都更為容易，有利于企業實現持續快速發展。
掛牌新三板后，就成為了非上市公眾公司，企業會獲得一個6位的以4或8開頭的掛牌代碼，還有一個企業簡稱。以后企業的很多信息都要公開。但與此同時，企業的影響和知名度也在不斷擴大。
提升公司知名度、影響力，展示品牌形象
股權交易市場是提升公司知名度、影響力，展示品牌形象的重要舞臺。
成為掛牌公司后,大大提高知名度(媒體給予一家掛牌公司的關注遠遠高于私人企業,獲得名牌效應,積聚無形資產 --更易獲得信貸、管理層個人名聲、吸引人才去，更好地聚集人氣，樹立企業信心；具有良好的“廣告效應”。
企業掛牌后必然成為所有財經媒體、廣大投資者每天關注的對象。能夠提高公司在市場上地位及知名度，贏取顧客信供應商的信賴；具有巨大的“信用建立效應”，增加公司的透明度，具有天然的信任感，有助于在間接融資市場上建立較高的信譽，便于銀行以較有利條款批出信貸額度，在投標競爭中也往往占據有利地位；
從產業競爭角度來講,一方面掛牌可以支持企業更高速地成長以取得在同行業領先的時機；另一方面,如果同行競爭者均已掛牌上市,企業同樣需要充足資本與競爭對手對抗。
10、規范治理--有利于建立現代企業制度，促進企業健康發展
為掛牌新三板，企業需要進行股份制改造，需要構建規范的現代化治理結構。如果企業歷史上有不規范的遺留問題，還要進行處理和解決。
一個新三板掛牌過程，就是一個簡版的IPO。在這個過程中，企業潛藏的瑕疵和風險將得到解決，規范的治理結構將得以建立。等時機成熟，具備IPO條件時，操作起來也將大為輕松。
為掛牌新三板，企業需要進行股份制改造，需要構建規范的現代化治理結構。如果企業歷史上有不規范的遺留問題，還要進行處理和解決。
一個新三板掛牌過程，就是一個簡版的IPO。在這個過程中，企業潛藏的瑕疵和風險將得到解決，規范的治理結構將得以建立。等時機成熟，具備IPO條件時，操作起來也將大為輕松。
規范化管理。創業公司有很多東西不是特別規范，包括資金的管理、稅務等很多方面可能都存在一些瑕疵，但是通過上市，可以把很多不規范的東西規范過來，也減少了很多風險。
中小企業掛牌過程中在券商、律師事務所、會計師事務所等專業中介機構的介入下，企業可以初步建立起現代企業治理和管理機制；掛牌后在主辦券商的持續督導和證監會及全國股份轉讓系統的監管下規范運營。因此可有效提升規范度，促進企業持續健康發展。
提升企業管理水平，促進企業快速成長
掛牌過程是對企業法人治理結構、公司戰略、公司財務管理、業務流程再造等規范和梳理的過程，可以突破企業發展不同階段的管理瓶頸，提升企業管理水平，促進企業快速成長，從而產生“客觀進步效應”。掛牌企業的信息披露要求較為嚴格，使公司的效率得以提高，藉以改善公司的監控、資訊管理及營運系統，公司運作更加規范。
a上市有一系列嚴格的要求，特別是對公司的法人治理結構、信息披露制度等方面都有明確的規定，為了達到這些要求，企業必須提高運作的透明度，提升企業的法人治理結構水平，使得企業從一個“草莽企業”、“家族公司”逐漸演變為現代企業。
b企業改制上市的過程，就是企業明確發展方向、完善公司治理、實現規范發展的過程，企業改制上市前，要分析內外部環境，評估企業優勢劣勢，找準定位，使企業發展戰略清晰化，改制過程中，保薦人、律師事務所和會計師事務所等眾多專業機構為企業出謀劃策，通過清產核資等一系列過程，幫助企業明晰產權關系，規范納稅行為，完善公司治理、建立現代企業制度。
c 為符合上市公司的法人治理結構，可能會引進外部董事、戰略投資者，這些外腦和資源可以為公司所用，而且也能對公司的經營和管理進行監督和保護。
d 公司上市后要履行嚴格的信息披露制度和其他法律要求，這些都會增加公司運營的透明度，有利于防止“內部人控制”現象的發生，有利于提高企業的經營管理效率。
(9) 提升企業的品牌價值和市場影響力，提升公司在客戶、供貨商和銀行心目中的地位。
公開發行與上市具有很強的品牌傳播效應，公開上市對企業的品牌建設作用巨大，直接提升了公司的行業知名度，將會得到更多的關注。由于上市公司的運作是相當透明的、運營是受到監管的，比運作不透明、運營不受監管的非上市公司更讓人放心，所以，客戶、供貨商和銀行會對上市公司更有信心。公司將更容易吸引新客戶，供貨商更愿意與你合作，銀行會給予更高的信用額度。
11、獲取更多發展資源
在“新三板”掛牌后，企業能夠吸引到全國優秀私募股權投資基金、風險投資基金等投資機構以及優質供應商和客戶的關注，從而能夠為企業在資金、管理、人才、品牌、渠道和經營理念等方面為企業提供全面服務，拓展企業的發展空間
12、解決公司股東超過200人的問題
根據《非上市公眾公司監督管理辦法》規定，非上市公眾公司監督管理辦法施前股東人數超過200人的股份有限公司，符合條件的，可以申請在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓股票、首次公開發行并在證券交易所上市。”，為此，證監會制定了《非上市公眾公司監管指引第4號——股東人數超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關問題的審核指引》。
13、掛牌時間快
公司進入全國股轉系統掛牌一般需6個月左右時間，申報材料提交股轉系統通過反饋并同意掛牌轉讓一般需要2個月左右時間。而股票進入主板、中小板、創業板一般需要2至3年，甚至更長。
14、新三板掛牌成本低、效率高
中小企業由于成立時間短、歷史沿革簡單、規模較小，且中介機構主要看重公司轉板的后續業務，一般收費等于或者略高于公司所在地政府補貼，公司支付的成本有限。
周期短，從材料申報到掛牌完成一般不超過6個月。成本低，掛牌成功的企業可以享受政府補貼，基本實現“零成本”。
1.依法設立且存續滿兩年
2.業務明確，具有持續經營能力
3.公司治理機制健全，合法規范經營
4.股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規
5.主辦券商推薦并持續督導
6.全國股份轉讓系統公司要求的其他條件(無)
15、對控股股東及實際控制人轉讓股票限制有限
掛牌公司控股股東及實際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉讓限制，每批解除轉讓限制的數量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉讓限制的時間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。
掛牌前十二個月以內控股股東及實際控制人直接或間接持有的股票進行過轉讓的，該股票的管理按照前款規定執行，主辦券商為開展做市業務取得的做市初始庫存股票除外。
因司法裁決、繼承等原因導致有限售期的股票持有人發生變更的，后續持有人應繼續執行股票限售規定。
16、降低直接上市的媒體公關成本及風險
目前A股上市在預披露招股書至證監會審核通過這段時間，媒體會就公司可能存在的問題進行報道，在沒有深入調查的情況下亦會出現負面報道，甚至形成了產業鏈，媒體公關費用少則幾百萬多則上千萬。公司進入全國股份轉讓系統后提前進入公眾視線，經過更長時間的運營及媒體的淡化，有效的化解一些媒體的片面報道等影響審核的因素，降低媒體公關成本及風險。
17、發行優先股，拓寬融資渠道
根據《國務院關于開展優先股試點的指導意見》（國發〔2013〕46號）公開發行優先股的發行人限于證監會規定的上市公司，非公開發行優先股的發行人限于上市公司（含注冊地在境內的境外上市公司）和非上市公眾公司。新三板掛牌轉讓企業為非上市公眾公司。通過發行優先股，可以拓寬新三板企業融資工具，吸引更多的私募股權投資機構通過優先股的方式投資新三板企業。
18、通過股權激勵機制，增強企業內部員工的凝聚力與工作熱情
企業掛牌新三板，股票可以流通轉讓變現，對于核心人員吸引力是很可觀的。股權激勵直接將受激勵對象納入企業剩余索取權的分配過程中，充分協調了雙方的價值取向，確保企業核心人才的工作激情，達成利益共同體。
19、有利于企業進行資本并購與重組等資本操作
通過新三板進行產業整合并購重組，便于產業鏈上下游整合。掛牌公司獲得流動性溢價，估值會比發行前有明顯提升，未來潛力也將越來越大，這將吸引VC、PE等機構進入，幫助企業進一步發展壯大。
20、可以消除長期等待的被動
如企業可以有限責任公司的形式在新三板掛牌，然后再進行股份制改制，從而排除了長期等待上市且成本高昂的風險。企業掛牌后可以選擇股權融資。融資具有快速、低成本的優勢。掛牌企業可根據企業發展需求自主選擇一次或多次融資；掛牌時間極短，一般僅需6至8個月；掛牌費用低：企業的股改費用基本上可以由地方政府資助（地方政府一般為鼓勵企業改制而資助100-200萬元）。
21、改善資產負債結構
企業通過掛牌募集一部分資金，充實了企業的資本金，而且，募集的資金往往是溢價出讓股權或增發股權而來，較大幅度地增加了公司的凈資產，降低了企業負債比例，從而大幅改善資產負債結構，增強了企業抗風險的能力。
22、獲得政府政策支持--資金扶持：
土地政策方面，可以低價取得土地，或者解決現有土地權證問題；金融政策方面，可以取得股權質押貸款貼息，或者取得擔保費用補貼；稅收政策方面，可以免除以往欠繳稅款，或者未來幾年新增稅收財政返還；資金資助政策方面，可以取得政府掛牌獎勵，或者企業改制獎勵（各地從50萬到150萬不等掛牌獎勵）。各地方政府的政策支持力度差別很大。
各區域園區及政府政策不一，企業可享受園區及政府補貼。新的直接融資通道，企業不僅可以在上市時籌集一筆可觀的資金，上市后還可以再融資籌集資金用企業的股票進行兼并、收購等，公開上市是企業最具吸引力的長期融資形式，能從根本上解決企業對資本的需求。
二、企業上新三板的壞處
雖然新三板對企業有上述諸多好處，進入門檻也較低，但并非毫無成本，凡事有利必有弊，企業上新三板要付出哪些的代價，管理者們也要清楚知道。
公司掛牌新三板之弊端
（一）公司的資產、財務、經營、管理等等公諸于眾，公司難有暗箱操作；
對于那些習慣將公司與家庭財產不分的民營企業，掛牌后你只能從企業拿工資度日了！！！
要么你的企業真的很牛B，別人認可你，需要用錢的時候，轉讓一點股份。
（二）公司掛牌有一定的工作量和費用，后續承擔履行信息披露義務也要有一定的付出；
在掛牌新三板之后，企業每年需要增加起一筆開銷，這是因為企業需要繼續接受券商的長期督導，以及會計事務所審計費用，及法律咨詢等其他服務。總體來看，企業掛牌后新增管理成本在20萬元左右。這對于利潤并不高的中小企業來說也是一筆不小的成本。
（三）公司成為準公眾公司后，就要承擔起相應的社會責任，受到的制約會增多，加大經營壓力。
1、直接費用成本激增
首先，掛牌費用。預計主辦券商的掛牌費用在80——90萬元之間，律師事務所和會計師事務所費用合計達到30——50萬元。且隨著越來越多的公司籌謀在新三 板掛牌，掛牌服務費也隨之越來越高。盡管地方政府對于掛牌新三板雖然有政策補貼（如河北對于上新三板企業補貼150萬元，深圳最高補貼100萬元等等）， 但是隨著費用增加，很可能會出現補貼無法覆蓋掛牌成本的情況。
其次，維持費用。公司只要在新三板掛牌，就要按照股轉系統要求進行公司治理，做到人員、資產、財務、機構、業務五獨立，要聘用財務總監、董事會秘書等，管理成本增加了；同時還要考慮每年增加的券商持續督導費用、審計師費用、律師費等。這對于利潤并不高的中小企業而言也是一筆不小的開支。
第三，稅收、社保支出。不少企業掛牌前存在偷稅漏稅、財務不規范的情況，掛牌新三板就必須要補交近兩年的稅款。掛牌后，企業基于規范化管理要求，在財務數據上進行調控的可能性也會大大減少，稅務支出增加不可避免。同理補足員工社保的費用和相應承擔社會責任的支出在短時間內將明顯激增。
2、隱性成本將出現
企 業還不能忽視一些隱性成本，如掛牌變為公眾公司后，公司要公開財務報表和經營情況，競爭對手、客戶和供應商都會看到；企業作出決策時，不再是一言堂，而必須按照法定股東大會、董事會決策程序進行；企業之前未規范交稅、未規范繳納員工工資福利、社會保險等都會被公之于眾，企業要認真考慮可能的不利影響。
3、企業將不再有秘密可言了
一方面，信息公開對公司的經營管理層帶來壓力，督促企業規范公司治理：中小企業掛牌新三板后，作為公眾公司，要做到財務公開，履行完備的信息披露義務，接受第三方監管，企業的經營狀況、盈利水平都處于外界關注之中，同時財務信息公開式的、企業難以通過調整報表來降低經營業績的波動，這必然對公司的經營管理層 帶來壓力。
原先很多中小企業董事長兼任總經理，大小事都是一個人說了算，掛牌以后，決策權雖然還在老板和大股東手里，但是一切按規范程序辦事，不能再像原來那樣隨心所欲了。
另一方面，成為公眾公司后，企業的客戶、經營情況、商業模式、財務狀況等一舉一動全都暴露在競爭對手、供應商和客戶面前，企業再無秘密可言。運營透明的要求也意味著，原先不寫進財務報表里的“小金庫”，該關的就得關了。
4、轉板有可能不靈活了
企業如果不在新三板掛牌，在IPO時，多數企業會在中介機構的建議下，進行一定程度的調整和包裝。但在新三板掛牌后，財務報告、經營狀況等都要公開披露，這些信息公開后是無法更改的，這就降低了企業今后在創業板或中小板上市的靈活性。
5、存在控制權流失的風險
企業要成為公眾公司，就要用股權換投資，原先很多中小企業一股獨大，現在股權面臨著被稀釋。而且，股權可以拆細交易，流動性大增，相比接受PE投資而言，企業控制權流失的風險更高。
6、高管賣股走人的風險變大
企 業在新三板掛牌后，企業的股份持有人就有了轉讓股份的渠道，核心管理人員或技術人員在轉讓公司股份后，企業對于這些核心人員的吸引力便可能會降低，出現企業經營者和所有者利益不一致局面，會促使核心人員離開公司。即使核心人員不離開公司，未來企業在創業板或中小板上市已不能給他們帶來巨大利益，也就難以有 效調動他們的工作積極性。
7、由私人公司變為非上市公眾公司
過去是小企業，管理、經營企業老板自己說了算，董事會可以不開、股東大會可以不開，決策是一道圣旨下了，下面馬上執行。現在企業上新三板了，企業的經營需要董事會決策，重大事項要上股東大會，財務要公開。
8、公司治理、財務規范化，成本增加
公司雖然不是很大，但是現在是非上市股份公司了，要按照全國股轉系統規則要求進行公司治理，做到人員、資產、財務、機構、業務五獨立，要聘用財務總監、董事會秘書等，財務規范了，稅收增加了，管理成本增加了，同時要考慮每年增加的券商持續督導費用、審計師費用、律師費等等。
硬傷1：財務混亂
企業凈利潤5000萬,連像樣的財務報表都拿不出來
“就我們經手的企業來看,財務不規范是最常見的問題。”山東眾成仁和律師事務所公司證券法律事務二部主任李震仲表示,財務問題基本已經成為中小企業登陸新三板的“頭號殺手”。按照規定,公司應設立獨立財務部門進行獨立的財務會計核算,相關會計政策能如實反映企業財務狀況、經營成果和現金流量。
硬傷2：家族治理
老公董事長,老婆管財務,從來不開董事會
“家族企業自身特點導致的一系列問題,也是準備登陸新三板企業的障礙。”齊魯證券有限公司場外市場業務部執行總經理魏蔚表示,治理結構方面不規范是普遍現象,上市公司要求公司治理機制健全,即按規定建立股東大會、董事會、監事會和高級管理層(簡稱“三會一層”)組成的公司治理架構,制定相應的公司治理制度,并能證明有效運行,保護股東權益。此外,報告期內不應存在控股股東、實際控制人及其關聯方占用公司資金、資產或其他資源的情形。如有,應在申請掛牌前予以歸還或規范。
然而現實操作中企業的情況卻讓人大跌眼鏡,離上市公司要求差距甚遠。例如很多申請的中小企業都是家族性企業,一家人中老公是董事長,老婆是總經理管財務,七大姑八大姨幫著管業務、管后勤,企業的決策過程都是老板自己說了算,從來不開董事會,正常情況下就是兩三個股東碰面開會,隨便商量一下就做了決策,根本不存在上市公司要求的規范法人治理結構。
硬傷3：無誠信意識
在齊魯證券有限公司場外市場業務部執行總經理魏蔚看來,資本市場本身是非常透明的,而且有自己的規矩,作為中介輔導機構,在對準備登陸新三板的企業進行的眾多輔導內容里,培養企業的誠信意識更為重要。“既然你要融資,我必須知道你真實的財務狀況。而且成為公眾公司后,這些數據也是藏不住的,尤其對投資者來說,真實性是企業融資的生命線,因為投資者拿出來的都是真金白銀,如果你經常違約或財務造假,那我憑什么把錢給你用?”
據了解,受一些傳統思維習慣影響,山東本土的民營企業往往欠缺對資本市場的理解和借助資本市場實現快速發展的意識。尤其在山東縣域以下的一些地方企業,包括現金流等在內的財務指標非常好,負債率也很低,基本沒有銀行貸款,發展非常健康,但企業老板的傳統思維就是老想藏著,自己知道就行,不愿意公開自己的“家底”,這種做法顯然是不能適應資本市場游戲規則的。
“的確,企業由小到大的成長過程中財務不規范是普遍存在的,市場本身是包容的,你不可能要求每個中小企業都像那些大的國企或500強公司那樣規范。但企業必須要有誠信意識。”魏蔚表示,新三板是公募市場,你想做大,想獲得金融支持,使用資本市場的工具,得到投資者認可,哪怕是增加銀行貸款,都是需要你提供規范、真實的數據,就像人都會去交講誠信的朋友,一旦你一開始就造假,那么所有你想獲得的資源都會對你避之不及,這也就失去了登陸新三板的意義。
延伸閱讀：一個新三板傳統企業董秘在分層前的回顧與思考
新三板的流動性困局，兼論協議轉讓與做市交易的優劣，一個新三板掛牌企業董秘在分層臨近前的回顧與思考。
1、我們公司是2015年1月份掛牌的，所屬行業是極為傳統的，行業特點決定營收體量在新三板屬于大塊頭，但因為所屬行業這幾年處于下滑周期，因此成長性并不被市場看好。
先說說我們公司來新三板的簡單過程吧，其實之前準備了將近7年的時間做IPO，因為公司主體成立是在上個世紀50年代，歷史悠久，見證了中國企業產權改革的全部歷程，歷史沿革巨復雜，股東人數超多。在梳理歷史沿革、處理歷史遺留問題以及清理股東人數上面花費了大量時間和精力，最后失去了2012-2013年IPO的黃金時期，在2014年面臨主板財務專項核查的嚴酷背景下，選擇了轉到新三板做過渡的決策。去主板IPO一直是我們老板的執著追求。
其實對任何選擇上市的企業老板來說，自身股權的套現永遠不會排在第一位，對老板來說，上市最大的好處是企業規范，自身的資產完全合法化和陽光化；其次是希望在資本市場能融資壯大企業，給企業一個良好的融資環境。套現是公司除實際控制人之外的董監高人員的最大利益動機。其實有時候想想中國的民營企業老板也挺可悲的，高管們到時候股份套現拍拍屁股走人，拿著幾輩子也花不完的錢去享受人生、去追尋詩與遠方。老板們還要辛苦經營企業，想著怎么把企業做成百年企業，想著怎么能順利接班，還需要把股份抵押給銀行做融資，套現享受人生似乎很難。
2、發發感慨貌似跑題了，再回顧一下我們公司股票在三板的交易情況吧，經過自家股票從協議轉讓階段到做市階段發生的種種，本人自認為對三板交易制度可以拿出來說道說道的。我們公司2015年1月份掛牌，2015年3月開始出現第一筆協議交易，開始了真正的公眾公司之旅。說起來好笑，公司第一筆協議轉讓成交是我本人的賣單，那時候純粹是想看看到底有沒有人來買，公司的合理價格應該是多少？所以本人那時候按照公司2014年年報大概20倍市盈率左右的價格掛了第一筆賣單，3.33元就這么成了歷史的定格。之后正好迎來三板市場的瘋狂階段，在各種政策利好的強烈預期下，三板行情瞬間引爆，公司的股價從3.33一路漲到了最高5.50元（很多我們的部分原始股東開始套現了）。清楚的記得那時候公司的高管們臉上每天喜氣洋洋，進入資本市場帶來紅利一下子就撲面而來，措手不及。隨后就是公司被計入了成分指數。四月份在主辦券商的推動下，我們也不失時機的推出了增發預案，那時候出去路演面對的都是熱情的投資者，一說我們按照20倍市盈率增發，都是搶著要份額，那時候的我也被新三板投資者如此火爆的熱情給搞暈了，整天像打了雞血似的工作。但是因為協議轉讓期間股東人數很快超過了200人，增發預案需要向證監會非公部審核報批，等到拿到批文已經是6月份了，那時候市場行情急轉之下，公司股價又回到了三塊多，增發被推遲，暫且不表。貌似跑題更嚴重了，OMG，還是回來說說協議轉讓這件事。
3、協議轉讓這可絕對是個新鮮事物，記得掛牌的時候，我們的原始股東股份因為托管在不同的券商營業部，在完成中登股份登記后，需要各券商和所屬營業部再做股東的股份確權，因此接觸了很多營業部，結果那時候我就發現他們對協議轉讓也基本不懂，有個券商營業部老總還跟我說協議轉讓就是你們私下里做個股票轉讓協議，拿著協議到我們營業部來做股份劃轉！！！！：）））在聽了各種不靠譜的解釋后，我不得不自己摸索，因此才有了第一筆下單的賣單，然后就是給很多股東做協議轉讓交易的普及講解，于是我又發現了不同券商做的新三板交易界面和功能都不一樣，人性化程度極低，股東們一頭霧水。就這樣假裝專家給我們原始股東做下單輔導的過程中，我發現在新三板協議轉讓的具體操作上，我居然比很多營業部的人都熟悉的多。在我的建議下，我們主辦券商的交易軟件也及時做了人性化的改進。那個時候，我們的股東看到什么成交確認買單/賣單、交易互報買單/賣單、定價賣出/買入什么的名詞內心都是崩潰的，大多數人第一次下單的時候都是直接找主板的買賣窗口去填的，結果就是下單不成功或者您所選擇的股票不存在：）
在協議轉讓階段，作為董秘那時候承受著極大的心理壓力，因為避稅交易的頻繁出現，也就是市場中所說的0.01元的成交。在5月份，公司股價出現了集中式的0.01元交易行為，而且經常一天出現幾百萬股甚至是上千萬股的低價交易（公司非限售股總數有1.4億股），當然大家知道這是避稅交易，這也是市場原始股東利用了新三板交易制度的漏洞。而且不像主板的原始股東賣出股票是營業部直接替稅務部門代扣代繳的，新三板的原始股東，營業部并沒有代扣代繳義務，所以說套現繳稅全靠自覺。很多地方的地稅部門甚至對新三板交易怎么去征收資本利得稅都不知道，因為他們根本不知道股東的開戶信息，也沒有對應的操作流程。這就給新三板原始股東避稅提供了大量的灰色空間。可怕的不光是0.01元的大量交易，還有少數股東之間當天或者隔天出現了回轉交易，對倒交易等嚴重違規的行為（其實我心里覺得他們實在是聰明過了頭，以為股份轉來轉去，回到自己手里就能實現避稅了），那時候幾乎隔幾天我就收到營業部發給我的調查函，每天心驚膽顫，生怕股東的行為拖累到公司受到處罰。每天的工作就是找股東，讓他們配合調查。我們掛牌的時候就有170個股東，很多股東都是公司的老職工，退休職工，有些都不在當地了，查找起來非常困難。那時候我也經常和我們的專管員溝通，希望能以異常交易為理由停牌，但是股轉系統相關停牌規定沒有涉及到此類情況，停牌理由不充分。制度上的缺陷也讓股轉的老師們一籌莫展。對公司來說，只能盡快轉成做市交易，才能杜絕頻繁的低價轉讓行為。同時，自己趕緊行動起來做投資者的教育的工作，發短信、現場開會講解政策，并且留痕，以最大可能保護公司，教育股東。那時候感慨別人家的董秘天天忙著打飛的去各地路演，我這個董秘天天忙著協助調查！
中間通過各種方式給股東做交易合規培訓，給股東發短信、集中請主辦券商的人來做交易合規講解，此后0.01元交易逐漸消失，股東們終于開始1.00元或1.01元交易了！一直到了2015年的12月份，我還收到股轉公司發來的要求股東協議調查的函件，囧！由于協議轉讓交易操作的復雜性，導致我們有個老股東低價誤操作，把自己的幾十萬股錯賣給了陌生人，損失不下百萬，據說那時候看起來人都老了十歲。
為了盡快轉成做市交易，規避風險。老板決定直接拿自己的股票出來轉讓給做市商，那時候相對于公司4快多錢的股價來說，老板以2.5元把自己的700萬股賣給做市商，的確有點吃虧。于是我又爭分奪秒的逼著找來的6家做市商趕緊給中登報材料，自己直接拿著材料飛北京督陣，終于在6月中旬以最快的速度完成了公司股票轉成做市交易，我也松了口氣，但是悲催的是市場行情卻急轉之下，到11月份，公司股價一路跌破了2塊錢，最低差不多跌到凈資產了。
縱觀公司掛牌一年來的交易情況，以我們公司的交易情況來說，協議轉讓交易和做市交易，也僅僅是交易方式的不同，對交易活躍度來說，做市交易就不見得比協議轉讓更好。還是拿我們公司交易歷史來說，協議轉讓階段，公允價格成交的數量和做市后的成交并沒有明顯的區別，隨著市場行情的火速降溫，做市后公司股票成交有一段時間一度出現全天零交易的情況。當時覺得轉做市后公司股票交易能更活躍的理想瞬間破滅了，我估計很多轉做市公司的董秘們應該有和我類似的心路歷程。
再來比較一下協議轉讓與做市轉讓交易方式上的優缺點。股轉的官方口徑一般都是推崇做市交易方式的，給大眾灌輸的理念就是做市交易符合國際慣例、做市商更能促進公允價格的形成、更能促進流動性的改善等等。跟著領導走，滿懷希望的掛牌公司轉成做市交易后一般都是大失所望的，這也是我在新三板董秘圈子里聽到的最多的抱怨。
就我的本人經歷和體會來說，協議轉讓最大的弊端就是定價規則的問題，市場頻繁的0.01元轉讓交易的確是協議轉讓最大的弊病，0.01元價格背后是各種利益驅動行為，亂象叢生；其次是交易操作的復雜化，投資人需要花費很大的經歷去理解和操作，這也是阻礙協議轉讓交易活躍度的一個因素。但是協議轉讓也有明顯的好處，最大的好處就是買賣信息的透明化，市場參與者能直觀的看到買賣報單信息。股轉官網還就當天的交易席位都及時公布，而且對當天成交波動大于前一天50%的成交單子全部公開交易信息。在這一點上，做市交易就明顯處于劣勢。本人對做市交易最大的不滿就是無法直觀的看到投資者的真實報單，我們從盤面看到的都是做市商的報單，很多做市商每筆報單只掛1000股，如果一只做市股票只有兩家做市商，很可能盤面的買賣報單就是2000股！外部投資者想買也買不多，一買多，做市商的報價就像火箭式的漲，你還怎么買啊？？？同樣，賣股票也是如此。所以給人的感覺是做市交易反而是助漲助跌的機制。在流動性匱乏的新三板，這種結果恐怕與管理層對穩定市場交易的預期是背離的。在這種情況下，做市商家數越多的公司相對股價的穩定性會更強一些，所以做市商多也是有好處的。
我前面說了，兩種交易方式從實踐看對企業而言促進流動性的功能基本上不明顯，協議轉讓階段活躍的股票，做市后也保持活躍；協議轉讓階段交易不活躍的股票，做市后也一樣不活躍。所以交易方式在目前的新三板并不具有改善個股流動性的功能。對個股流動性起到決定作用的還是公司自身的質地、行業是否被市場參與主體看好、市場對企業的關注度等因素決定的。
本人的體會是，在新三板這個參與主體數量很小的市場，能更多的吸引投資者的眼球，制造話題性的公司交易活躍度就越高，所以對新三板企業來說，有一個能不停滴出去路演，能“hould住”路演現場投資者的董秘是非常珍貴的。當然從長期來說，決定一個公司股價和流動性的還是公司本身的質地和成長性，這一點是無可爭議的。
4、2015年11月份，股轉公司公布了分層方案意見稿，隨著三個分層標準的公布，掛牌公司和董秘們又投入到了緊張的為達到分層標準的工作中去了。市場對分層充滿了期望，掛牌公司們更是不遺余力的去爭取達到分層標準。三個標準，標準一和二，在財務指標上的要求留給掛牌公司操作的空間很小，隨后股轉公司對年報史無前例的嚴格要求也基本能杜絕掛牌公司財務數字操作的空間。留給大多數掛牌公司可操作的也就是標準三。說實話我一直不明白6家做市商和6億市值的標準是怎么定的，不過既然定了這個標準，暫時達不到標準的掛牌公司們自然是拼命去達到咯，不到6家的要找其6家、不到6億市值的要想辦法把股價做到6億、成交不活躍的要想辦法促成每日有成交、協議轉讓的要盡快完成轉做市、股東不到200人的，老板趕緊拉股東湊足200人......不一而足，此等亂象，也是奇觀。
對于在此期間為進創新層而忙碌的董秘們，我內心是小得意的，因為公司本身符合標準一，而且早早的推動老板轉做市了，當初還及其神助的就定了6家做市商。在分層方案公布后，由于公司股價還在2塊附近轉悠，又陸陸續續從二級市場買入轉做市的新增了6家做市商。有了雙保險，我就很淡定了。
分層能促進市場的流動性嗎？我的答案是基本不會。1、因為市場參與的主體就這么多，不降低投資者門欄，明顯的改善整體市場流動性是無法實現的。2、兩年多的市場運行，其實投資者已經用手中的人民幣給市場自動做了分層，交易活躍的股票就是市場看好的股票，就是投資者們認為優秀的，值得投資的股票；這不是監管層人為劃分標準就能改變的事實。
那分層的好處是什么？我的答案是進入創新層的公司有后續的政策紅利、能更吸引市場眼球、能被更多的研究機構所關注。當然代價是接收更加嚴格的監管和需要更加規范的公司治理和運作。
但是分層的效果能不能實現管理層的政策預期，我還是要打一個大大的疑問，我是一個相信市場選擇的人，從來懷疑人為政策的有效性。真正偉大的企業，從來是市場選擇的結果。我相信真正的投資者，不可能眼光僅僅盯著創新層。他們還是會從自身的選股邏輯去尋找值得投資的公司。
新三板是個新生事物，市場主體們應該珍惜這一來之不易的樂土。從進入新三板到現在，我目睹了很多極具特色的公司掛牌，也目睹了很多好公司在新三板抓住時機融資壯大。相信今后會有更多的優秀企業進入新三板。如果沒有新三板，這些企業統統無法對接資本市場，無法獲得企業發展急需的資金。雖然在去年股災后，我們看到管理層對新三板的發展步伐是明顯降溫的，但是現有的制度優勢相對主板來說依然巨大，相信10年20年后，新三板一定會出現一些偉大的公司。
5、最后就我本人的體會說說幾點建議吧：
1）500萬的開戶門欄可以適當降低。500萬資金或市值開戶是一個硬指標，現在股轉執行的非常嚴格。初衷是防止新三板成為另一個主板。但是合格投資者、或者說理性的投資者的認定從來不是以資產多少來決定的。這種條件設置，把大批各行各業的行業精英和專家排斥在了市場之外，他們恰恰是對某個行業和企業最為了解的人群。所以我的建議是適當降低開戶資金門欄，提高學歷、投資年限等其他標準的門欄；
2）協議轉讓方式必須盡快完善，至少杜絕0.01元轉讓的交易規則缺陷；
3）做市交易制度也需要完善，現有制度并不利于促進交易頻率的增加。后臺外部投資者的買賣掛單必須要做市商進行雙向撮合，說的不好聽一點，做市商的交易員如果不高興，不撮合你也不知道，至少拖延撮合時間那是妥妥的人家的特權。所以叫成交全憑心情。還有一個問題在制度設計上還不如協議交易，協議交易方式買賣價格一樣的掛單，如果是報成交確認方式，投資者只要找到對方的協議單就能成交，但在做市交易方式下，買賣價格一樣的單子，不但投資者看不到掛單情況，而且做市商并不會給你撮合成交，為什么呢？別忘記做市商是需要雙向報單撮合的，賣出一筆和買進一筆，做市商同樣有交易費用，交易傭金和印花稅做市商也和你一樣是要交的，所以不難理解做市商對同樣價格的買賣單不會主動去撮合，因為這意味著它的交易產生了虧損，人家也不是活雷鋒呀！
4）所以第四個建議就是在創新層盡快放開連續競價交易。
