本篇文章源于一位讀者提問，同樣的估值買，同樣的估值賣，收益等于持有期間的ROE，這句話對嗎？
要想說請這個(gè)問題，我們先來說說ROE，
ROE就是凈資產(chǎn)收益率，他的計(jì)算公式，
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)
凈資產(chǎn)是什么呢？資產(chǎn)-負(fù)債
01
高ROE意味著有隱藏優(yōu)勢
看到上面的公式有人說了，某些公司的ROE高，說明同樣的資產(chǎn)，他產(chǎn)生了更高的收益，這憑啥呢？這不科學(xué)啊！
兩家類似的企業(yè)，一家比另一家的ROE高很多，意味著高ROE的這一家，一定具備某種隱藏優(yōu)勢，他不記錄在資產(chǎn)中卻發(fā)揮著巨大的作用。
打一個(gè)比方我們不考慮代工，阿迪自己蓋一個(gè)工廠生產(chǎn)鞋子，和某二線品牌蓋一個(gè)工廠生產(chǎn)鞋子，兩個(gè)廠家互相挨著，一樣的地皮價(jià)格，一樣的建設(shè)費(fèi)用，生產(chǎn)成本和人工也差不多，他們的凈資產(chǎn)投入不會相差很大。
但他們的ROE一定有著巨大的差別，因?yàn)殡m然投入差不多，也都是生產(chǎn)鞋子，可是，阿迪每雙鞋的售價(jià)肯定要高于二線品牌不少，同樣的凈資產(chǎn)獲得了更高的凈利潤，也得到了更高的ROE，這個(gè)高于同行的ROE背后就隱藏著阿迪的品牌優(yōu)勢.
又比如騰訊的游戲部門，和某小公司的游戲部門，在同一棟大樓，一樣的租金，一樣的桌椅板凳，一樣的品牌電腦，也一定會有不一樣的ROE，因?yàn)轵v訊的流量優(yōu)勢、團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)、IP優(yōu)勢等等都不記錄在凈資產(chǎn)里。
當(dāng)我們看到一家企業(yè)ROE很高，尤其是明顯高于同行，我們就要試著去想想，到底是什么讓他如此優(yōu)秀？這個(gè)優(yōu)勢是短暫的，還是可以穩(wěn)定保持的？
我們常說的護(hù)城河，一家企業(yè)的ROE高，一定具備某種優(yōu)勢，或規(guī)模優(yōu)勢？或品牌優(yōu)勢？或低成本優(yōu)勢？或有較高的轉(zhuǎn)換成本？或有行業(yè)準(zhǔn)入門檻？總之他肯定有點(diǎn)不一樣的地方，我家樓下兩家面館，一樣的租金一樣的地段，面對一樣的人群，一家天天爆滿，一家冷冷清清，爆滿的那一家必然有什么優(yōu)勢，要么口味好，要么裝修舒適，亦或著老板娘漂亮！這些優(yōu)勢你從他的資產(chǎn)上都是看不到的。
當(dāng)然行業(yè)準(zhǔn)入門檻這個(gè)護(hù)城河要格外注意，他雖然也算一種護(hù)城河，但是吊橋何時(shí)放下來不掌握在企業(yè)手中，政策一變護(hù)城河馬上就沒了。
02
ROE也有他的缺點(diǎn)
那ROE是不是就完全無敵呢？我們投資只看這一個(gè)指標(biāo)就能致富嗎？
巴菲特老爺子說過，只能選一個(gè)指標(biāo)的話，他會選ROE也就是凈資產(chǎn)收益率， 這可見ROE的重要性。
認(rèn)真讀讀這句話，前提是只能選一個(gè)，就會選ROE，換句話說，如果沒有人逼迫你只能用一個(gè)指標(biāo)，還是需要看其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的，因?yàn)镽OE也會有缺陷的地方。
上面的ROE公式我們在回顧一下
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債
話說隔壁老王和村東頭老李，各開了一家店。
老王的店自己投入了100萬，又借款了100萬，這家店去掉負(fù)債凈資產(chǎn)是100萬，每年凈利潤10萬，他的凈資產(chǎn)收益率就是10%。
老李呢也自己投入了100萬，但是沒有借錢，每年凈利潤也能賺10萬，他的凈資產(chǎn)收益率也是10%。
表面上一看倆人的企業(yè)，ROE都是10%，也都是自己投入了100萬每年賺10萬，兩個(gè)老頭是一樣滴出色。
日子一天一天過，老王老李的生意都越來越好，不約而同的選擇在開一家一樣的店鋪，這時(shí)候差別就體現(xiàn)出來了，老王呢需要200萬資金才能再復(fù)制一個(gè)當(dāng)前的店，老李則只需要100萬，同樣的ROE，同樣的賺錢能力，他們想要擴(kuò)產(chǎn)再投資，需要的錢卻天差地別。
只看ROE，不看負(fù)債等數(shù)據(jù)，是無法看出這方面的差別的，所以如果是同行業(yè)的互相對比，ROIC（投入資產(chǎn)回報(bào)率）也是不錯(cuò)的選擇，ROIC的計(jì)算無論你的錢是借來的，還是你自己投入的，都算作投入資產(chǎn)，這樣更容易體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)的盈利能力，更容易快速的對比同類企業(yè)的盈利能力。
03
投資一家企業(yè)長期收入是否等于ROE
芒格說過這樣一段話：
從長期看買入一只股票的投資回報(bào)率和企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。如果你買入一家企業(yè)的股份，隨后企業(yè)40年的ROE是6%，那40年后你買入的這筆投資年化收益率也在6%左右，即便你當(dāng)時(shí)買的很便宜，40年后也不會獲得太高的年化收益率。
相反如果你買入了一家roe高達(dá)18%的企業(yè)，即使你買入的價(jià)格較高，這個(gè)ROE如果能保持20、30年，你依然可以獲得很高的收益。
長期持有股票的收益，是否能等于該企業(yè)的ROE?答案是肯定的
根據(jù)編程浪子文中數(shù)據(jù)，同樣的估值買，同樣的估值賣，也就是沒賺到估值變化的錢，只賺企業(yè)增長的錢。
持有5年收益是ROE (15%的上下波動）、
持有10年是ROE (7%的上下波動），
持有20年是ROE (3.5%的上下波動）、
持有30年是ROE (2.3%的上下波動）、
持有40年是ROE （1.7%的上下波動）。
假如買入一家ROE10%的企業(yè)，買賣時(shí)的估值都一樣，這家企業(yè)的ROE10%也保持了5年，你可能獲得的年化收益是：最低ROE10%-15%=-5%，最高ROE10% 15%=25%，以此類推我給大家做了一個(gè)表格，直接看圖：
通過上表可以看出，投資時(shí)間越長，Roe的影響權(quán)重越大，估值變化影響權(quán)重越小，收益越接近Roe。
所以如何穩(wěn)定獲利呢？買時(shí)盡量便宜，企業(yè)的ROE較高，且高ROE持續(xù)的時(shí)間越長越好，時(shí)間越長你的這筆投資受市場情緒變動的影響就越小，收益越接近于企業(yè)的ROE。
基本上ROE
10%-15% 一般公司
15%-20% 杰出公司
20%-30% 優(yōu)秀公司
當(dāng)然超高的ROE也很難長期維持，因?yàn)橐欢〞?jīng)常引來競爭對手，最終降低這門生意的收益水平
所以投資秘訣八個(gè)字：低估、優(yōu)質(zhì)、分散、長持。
第一重要的是優(yōu)質(zhì)，一筆投資的最終收益，最根本的因素取決于這家企業(yè)未來的表現(xiàn)，這也是我們研究的重點(diǎn)。
第二重要的是長持，今天的ROE例子告訴我們，時(shí)間越長投資收益受不穩(wěn)定性因素影響就越少，收益越貼近你買入企業(yè)的ROE。
前幾天的文章《買入后股價(jià)一直不漲怎么辦？》其實(shí)也是同樣的道理，從另一個(gè)角度展示持有時(shí)間越長市場情緒對你投資的收益影響越小。
當(dāng)然之前的那篇文章也有小部分伙伴沒讀明白其中的意思，留言問：跌25年還能穩(wěn)定分紅？亦或著跌十年說不定就退市了。
其實(shí)呢文中的例子肯定是不可能的出現(xiàn)的，業(yè)績一直漲，股價(jià)一直跌，短期有可能，長期肯定不會有這種好事的。文中舉了25年下跌的例子，只是為了說明一個(gè)道理，即便在如此極端的情況下，只要你買入的企業(yè)足夠優(yōu)秀，依然可以獲利。
不用擔(dān)心買到好企業(yè)，結(jié)果無法兌現(xiàn)收益，或是來自股價(jià)上漲，或是來自分紅，你一定會獲得回報(bào)。
這兩個(gè)例子都是要告訴大家，不要擔(dān)心沒有接盤俠等等浪費(fèi)時(shí)間去預(yù)測市場走勢，要把有限的精力用在去提高自己的認(rèn)知，增加自己的能力，提高選到優(yōu)秀企業(yè)的概率。
第三重要的是適度分散
一旦進(jìn)入股市投資這事基本就伴隨了我們的人生，在這么漫長的歲月里永遠(yuǎn)不不犯錯(cuò)基本是不可能的。
投資其實(shí)是預(yù)測企業(yè)生意未來的表現(xiàn)，既然是預(yù)測就肯定有犯錯(cuò)的概率，我們走了一輩子路都有可能會走路絆腳，更不要說研究企業(yè)這種復(fù)雜的事情了。
既有可能我們判斷錯(cuò)誤、也可能因?yàn)檎咦儎樱踔量赡芤驗(yàn)樘鞛?zāi)人禍，所以適度分散，永遠(yuǎn)不讓自己遇見無法翻身的情況，還是有必要的。
第四重要的是低估
雖然上面那個(gè)例子告訴我們長期持有，買入時(shí)估值對最終收益的影響會很小，但買的便宜或貴肯定會影響我們的持股心態(tài)，心態(tài)不好一年都堅(jiān)持不住，何談三年、五年、十年。
當(dāng)然當(dāng)前的ROE高，并不能代表未來也會高，回到第一段說的，高ROE企業(yè)證明他有某些隱藏優(yōu)勢，你要持續(xù)觀察企業(yè)產(chǎn)生高ROE的隱藏優(yōu)勢，是否能持續(xù)存在。
買入一家企業(yè)前，帶著這些疑問去閱讀資料
1.他的高ROE來自什么獨(dú)有的優(yōu)勢？
2.公司這樣的高ROE能維持多久？
看似只有兩點(diǎn)很簡單，但要搞清楚這個(gè)2個(gè)問題就要做大量的功課，企業(yè)的高ROE要保持時(shí)間長，首先他自己的優(yōu)勢要不容易被超越，其次這個(gè)行業(yè)在未來很長時(shí)期要不被顛覆。
判斷一家企業(yè)高ROE可以持續(xù)的時(shí)間很重要，你預(yù)估高ROE持續(xù)的時(shí)間越短，買入時(shí)就越要在意估值。
總結(jié)回答一下讀者提問，ROE是一個(gè)很重要的指標(biāo)，投資一家企業(yè)長期的收益會近似于他的ROE，但這個(gè)ROE能保持多久，能不能穩(wěn)定就要靠我們對企業(yè)的深入了解，不能簡單因?yàn)檫^去高當(dāng)前高，就判斷企業(yè)未來的ROE也會持續(xù)高。
無論什么指標(biāo)單看當(dāng)前的靜態(tài)數(shù)值意義都不大，這只能證明當(dāng)前他好或不好，ROE、ROIC、PE、PB、毛利率、凈利率、速動比率、周轉(zhuǎn)率等等，這些指標(biāo)未來好或不好，其實(shí)還是取決于企業(yè)本身未來的發(fā)展情況，財(cái)務(wù)指標(biāo)只是為了方便觀察。
某位壯漢當(dāng)前體檢指標(biāo)完美，如果只看指標(biāo)沒什么問題呀，這么完美的指標(biāo)最少健康十年沒問題，其實(shí)呢他已經(jīng)接下了一份去酒吧陪酒的工作，夜夜笙歌明年身體就要垮了，不去了解這個(gè)人的本身，只是教條的看指標(biāo)的話是無法對一個(gè)人未來健康做出準(zhǔn)確判斷的。投資其實(shí)也一樣，任何只看當(dāng)前數(shù)據(jù)，不去考慮生意未來發(fā)展情況都是空中樓閣不切實(shí)際。
投資這事沒有什么簡單的策略、公式就能賺錢，唯一的方法就是你去了解這門生意，因企業(yè)而異的去思考，去理解，盡量增加自己的知識，讓自己對商業(yè)的判斷更準(zhǔn)確。
免責(zé)聲明：以上內(nèi)容不推薦股票，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！
聯(lián)系客服
