兩輪電動車是具有電池、充電器、電機、控制器等關鍵零部件，并以蓄電池作為能量來 源、電機轉化電能為運動機械能、控制器實現運動方向、運動速度等控制的兩輪車輛。 據《新國標》技術規范，兩輪電動車可分為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車。
我國兩輪電動車行業的發展經歷了四個階段，包括起步期、發展初期、發展后期、成熟 期。起步期（1996-2003 年）：1995 年，清華大學研發出第一臺輕型電動車，這是一臺 柱式無刷直流電機的電動兩輪車。該階段是我國電動車的電機、蓄電池、充電器、控制 器四大件電器技術的摸索階段，電動自行車逐漸進入國內消費者視野。發展初期（2003- 2009 年）：2003 年，非典疫情爆發，推動個人非公共出行需求的井噴式發展。2004 年， 《中華人民共和國道路交通法》首次將電動自行車確定為非機動車合法車型；在城市禁 摩令的輔助下，兩輪電動車在國內獲得廣泛認可，逐步替代自行車和摩托車。發展后期 （2009-2014 年）：根據艾瑞咨詢，我國兩輪電動車保有量在 2010 年已經達到 1.4 億 輛，每百戶擁有電動車數量普及率達到 76%，超過自行車、摩托車、汽車等交通工具的 水平。2013 年，國家出臺《鉛酸電池行業準入條件》和《電動自行車用鋰離子電池產品 規格尺寸》，推動電動車電池標準化。在此階段，我國兩輪電動車高速發展，技術升級飛躍，在爬坡、載重、續航等方面都有顯著增強，制造成本大幅下降，繼續推高需求量， 行業規模快速擴張。成熟期（2014-2019 年）：2014 年，鋰電電動車行業標準加速施行， 我國兩輪電動車產銷量首次出現下滑。2015 年，我國兩輪電動車保有量達到 2 億輛，互 聯網品牌興起，共享出行、換電服務模式流行，部分傳統企業面臨壓力。在此階段，我 國兩輪電動車行業規模較大，市場飽和度較高，產品同質化嚴重，價格戰不停，倒逼企 業從產品端和營銷端進行創新發展；同時，在消費升級的大趨勢下，消費者更追求品質、 功能、個性、體驗等方面的需求，兩輪電動車行業走向智能化、高端化、個性化、互聯 網化等方向，進行差異化競爭。2018 年，工信部發布《電動自行車安全技術規范》強制 性國家標準，規范電動車設計標準，強制要求產品 3C 認證管理。電動車新國標政策落 地，推動兩輪電動車規范化、健康化、創新化發展，加速行業洗牌。
2020 年我國兩輪電動車產銷量大增。根據艾瑞咨詢發布的《2021 年中國兩輪電動車智 能化白皮書》，2016-2020 年，我國兩輪電動車產量從 3,215 萬輛增加至 5,100 萬輛； 同期，我國兩輪電動車銷量從 3,000 萬輛增加至 4,760 萬輛，CAGR 為 12.23%。其中， 2020年我國兩輪電動車產量同比增速高達41.3%，我國兩輪電動車銷量同比增速為28.6%， 主要系因為國內各地新國標過渡期限臨近，兩輪電動車市場上超標兩輪車的更新替換需 求高漲。中期來看，我國兩輪電動車未來將保持穩定增長。一方面，2021 年起，超標兩 輪電動車將正式迎來大量清退替換，替換需求將繼續推高中國兩輪電動車的產銷量；另 一方面，隨著共享電動自行車運營規范化程度提升，哈羅、美團等平臺有望加大共享電 動自行車的投放量。艾瑞咨詢預計，2022 年我國兩輪電動車銷量將達到 6,100 萬輛。
圖：中國兩輪電動車產量和銷量
我國兩輪電動車行業規模持續擴大。根據艾瑞咨詢，2016-2020 年，我國兩輪電動車交 易規模從 700.3 億元上升至 1,046.4 億元，期間 CAGR 為 10.56%。艾瑞咨詢預測數據顯 示，2021 年和 2022 年，我國兩輪電動車行業規模將分別增加至 1,222.5 億元和 1,443.0 億元，同比增速分別為 16.8%和 18.0%，主要的增長驅動力來自于新國標標準下的替換 需求。在新國標政策落地后，我國兩輪電動車產品質量不斷提升，產品結構持續優化， 產品均價方面會有一定提升空間，有助于進一步打開市場天花板。
我國兩輪電動車行業集中度持續提升，雅迪市場份額排名第一。根據艾瑞咨詢，按兩輪 電動車的四個階段來看：愛瑪、新日、綠能、綠佳、千鶴等企業在起步階段成立；雅迪、 比德文、澳柯瑪、新蕾、小鳥、立馬、小刀、大陸鴿、富士達等企業在發展初期先后成 立，形成以江蘇、浙江、天津為代表的三大產業集聚地；在發展后期，兩輪電動車行業 競爭格局逐漸改善，集中度逐步提升；2014 年我國兩輪電動車行業進入成熟期，隨著互聯網品牌進入市場，共享出行和換電模式興起，鋰電電動車行業標準加速實施疊加新國 標標準催化，行業洗牌加速。艾瑞咨詢數據顯示，2019 年，我國兩輪車企業數量僅為 110 家，較 2013 年減少 1,890 家，登記注冊的兩輪車企業數量大幅減少。目前我國兩輪電 動車企業可分為兩大派，傳統兩輪電動車企業和互聯網兩輪電動車企業。根據艾瑞咨詢， 2020 年我國兩輪電動車 CR3 為 52.9%，較 2016 年上升了 27.6 個百分點。其中，排名較 前的品牌有雅迪、愛瑪、臺鈴、新日、綠源等傳統兩輪電動車品牌，雅迪的國內市場份 額達到 23.1%，排行業第一。
智能化兩輪電動車為大勢所趨。與智能電動車相比，傳統兩輪電動車缺少傳感器、三方 設備的通信系統、電池管理系統等配置，在續航、充電、鑰匙保管、報警器噪音等方面 痛點明顯，騎行體驗感欠佳。智能兩輪電動車加入物聯網通信、定位、安防等軟件技術 與系統，在車況監控、行車安全、防盜裝置、續航能力、開關鎖等方面進行優化，騎行 體驗感更好。在新國標和共享出行等因素助力下，小牛、九號公司等互聯網兩輪電動車 品牌作為新起之秀，通過技術創新與傳統工藝融合，產品智能化程度相對更高，騎行體 驗感更好，互聯網渠道資源更具優勢，有望在兩輪電動車市場中爭得一席之地。傳統電 動車企業也將在智能化發展方向加大投入，頭部品牌有望通過其品牌影響力、產品質量 及認可度、資質完備、銷售渠道、規模效應等優勢，進一步提升自身市場份額。無論是 傳統品牌還是互聯網新品牌，智能化都為大勢所趨，隨著時間推移，目前兩輪電動車的 現有格局將可能被打破。
圖：傳統電動車 VS 智能電動車
雖然公司進入雙輪電動車領域較晚，產品智能化將助力其后來居上。在社會需求變化、 技術升級、產業鏈發展等因素驅動下，兩輪電動車行業朝著智能化方向持續發展。根據 艾瑞咨詢發布的《2020 年中國兩輪電動車智能化白皮書》，目前兩輪電動車的智能功能 集中表現在安全系統、能源系統、中控系統上，主要智能化功能包括智能車鎖、智能中 控、電能管理、安全管理等方面。公司的智能電動摩托車和智能電動自行車可實現智能 便攜控制，均配備了 RideyGo 即停即走系統，用戶帶上手機接近車輛時即可通過 Ninebot Airlock 感應解鎖技術自動解鎖，停車后快捷鎖車；自主研發的鋰電智能 BMS 5.0 技術， 有智能并聯/快充、健康狀態 SOH 估算、雙重過流/短路/過壓保護等 20 多項保護措施； GPS、北斗、基站三重定位功能；通過 AHRS 姿態感應系統實現車輛異動、傾倒報警；支 持 OTA 無線升級，不斷更新優化功能；SOS 緊急通知功能，意外事故會通知預設的緊急 聯系人等。憑借產品力、品牌力和宣傳力等優勢，公司有望在智能電動車細分領域中快 速擴張。
公司兩輪電動車智能化不斷升級。2021 年 3 月，公司推出了 RideyFun 智控系統，能夠 在騎行過程中實現基本的聽歌、導航、打電話輔助需求，滿足來電識別、接/掛電話、一 鍵切歌、導航顯示等功能；推出的 MoleDrive 全新自研控制器，能夠在坡道自動臨時駐 車，類似于汽車的駕駛功能，定速巡航具有模式記憶，自動過濾輕微顛簸路面的油門抖 動情況，進行算法優化，使駕駛更平穩；推出的九號云電系統，自適應充電溫度和充放 電，確保電池健康和更長的循環壽命。同月份，公司首次公開了采用氫能源作為動力的 SegwayAPEX H2 電動摩托車，該車采用固態儲氫的方式，配備定制的專屬儲能罐，便于 攜帶和更換，告別電力束縛，實現出行自由。目前產品處于初始眾籌階段，還未批量生 產，預計 2024 年內小規模交付。
九號雙輪電動車的智能化水平高于其他品牌。魯大師對兩輪電動車進行了基礎測試和智 能化測試，機械評測存在趨同性，但智能化和非智能的車有較大差距。魯大師將電動兩輪車評測從 B0-B4 進行分級，發現目前主流的兩輪電動車傳統品牌產品智能化水平集中 在 B2 級，如：新日米酷 super、雅迪 DE3、臺鈴 N8、愛瑪麥 300 等。而互聯網品牌的兩 輪電動車產品智能化程度較高，如九號公司和小牛，產品智能化等級可達到 B3 級。其 中，九號公司的兩輪電動車智能化水平更高，其參與測評的 B 系列 90 和 N100 兩款電動 車的智能化評測得分接近 500，遙遙領先。憑借智能化程度更高、科技感更強的產品， 九號公司的雙輪電動車產品在市場中具有更高的溢價能力。
隨著兩輪電動車業務規模壯大，OTA 升級與智能服務收費將成為公司差異化競爭的利器。 （1）OTA（Over-the-Air Technology），又稱空中下載技術，通過無線傳輸的方式對系 統程序進行升級。眾所周知，OTA 為新能源汽車帶來革命，將車企從硬件廠商變為汽車 軟件及生態運營商。而兩輪車和四輪車在智能化 OTA 應用場景上有很多相通之處，因此， 以九號、小牛等互聯網品牌為代表的兩輪車造車新勢力紛紛裝備了 OTA。兩輪車整車 OTA， 又可以分為 FOTA 和 SOTA：FOTA（Firmware-over-the-air）固件在線升級主要針對整車 電氣化架構進行全方位的升級，提升車輛自身性能以及駕駛體驗；SOTA（Software-overthe-air）軟件在線升級主要通過面向車主和車況提供個性化 APP 應用和人車交互系統 等升級，更能給用戶帶來差異化的體驗。（2）九號公司的雙輪電動車配備整車 OTA，整 個電控模塊都可以升級，包括電機、電池、控制器等。公司電動車 OTA 分為兩大部分： ①新功能的升級，比如 2021 年添加的倒車功能、密碼解鎖等新功能；②體驗優化，例如 新算法能讓續航預估更為精確。無論是新體驗還是更優化的體驗，都有助于推動用戶的 升級意愿。（3）智能服務收費將助推公司業績增長。目前，九號 APP 的智能服務首年免 費，續費標準為 66 元/年，稍低于小牛 APP 的續費標準（68 元/年）。智能電動車的智 能服務功能與騎行體驗升級是相互推動的，OTA 升級有利于智能服務的不斷升級，因此 我們預計智能服務收費模式在首年免費智能化體驗的輔助下能夠取得一定轉化率。如果 按 50%的轉化率計算，公司每賣出兩臺雙輪電動車，從第二年開始就能穩定收入 66 元的 智能服務費用。隨著產品規模擴大，規模效應將逐漸凸顯，OTA 有望成為公司新的利潤 增長點。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
