| 投資上市公司的股票，需要判斷當(dāng)時(shí)股價(jià)是高還是低，而這種高或者低在經(jīng)典的投資分析中被認(rèn)為是由公司的盈利前景所決定的，尤其是由投資者對(duì)公司未來(lái)盈利能力的看法決定的。 在投資界流傳著這樣的一個(gè)典故：七十多年前，可口可樂(lè)已上市三十年了，華爾街的一個(gè)基金經(jīng)理在仔細(xì)研究了年報(bào)后，在報(bào)紙上大發(fā)感慨說(shuō)，多好的企業(yè)啊，可惜我看晚了。但是此后可口可樂(lè)保持了持續(xù)性的增長(zhǎng)，以致于巴菲特在幾十年后買(mǎi)入可口可樂(lè)公司的股票還能獲得幾十倍的收益。這個(gè)典故說(shuō)的就是投資者在做投資決定時(shí)，應(yīng)該充分考慮公司的成長(zhǎng)性。 判斷公司的成長(zhǎng)性一般來(lái)說(shuō)要考察公司的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)、利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)、公司的資產(chǎn)變化趨勢(shì)，如果是上市公司，還需要考察公司股東權(quán)益的變化趨勢(shì)。在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這樣幾個(gè)指標(biāo)是表征公司成長(zhǎng)性，也就是未來(lái)盈利能力的。一是主營(yíng)收入增長(zhǎng)率，二是主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，三是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，四是股東權(quán)益增長(zhǎng)率。 關(guān)于收入增長(zhǎng)趨勢(shì) 公司收入增長(zhǎng)趨勢(shì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為公司的主營(yíng)收入增長(zhǎng)率。這一指標(biāo)反映了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況。在會(huì)計(jì)處理上，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率等于本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之后，再除以上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。 通過(guò)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率可以判斷一個(gè)公司是處于什么樣的發(fā)展期。一般來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)期的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率會(huì)比較大，處于成熟期的企業(yè)，這一指標(biāo)會(huì)較低，而處于衰退期的企業(yè)，這一指標(biāo)甚至可能為負(fù)數(shù)。這里需要注意的是，判斷企業(yè)處于什么發(fā)展階段，并不能單獨(dú)依靠企業(yè)某一年的指標(biāo)，進(jìn)行這種判斷需要盡可能多些年份的指標(biāo)數(shù)據(jù)。企業(yè)主營(yíng)收入變化的趨勢(shì)越明顯，得出的判斷會(huì)越準(zhǔn)確。 之所以要判斷公司所處的發(fā)展期，是因?yàn)椴煌l(fā)展階段的企業(yè)有著不同的運(yùn)營(yíng)模式，給投資者帶來(lái)的回報(bào)也不相同。一般來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，在業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也伴隨著比較大的費(fèi)用支出，因?yàn)殚_(kāi)拓市場(chǎng)、招募員工、技術(shù)創(chuàng)新都需要大量的投入。所以成長(zhǎng)期的企業(yè)往往并不能立即給投資者以豐厚的回報(bào)，但是如果投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)遲早會(huì)變成“金牛”。 成熟期的企業(yè)雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率可能比較低，但是憑借著已經(jīng)占領(lǐng)的較大市場(chǎng)份額，同樣可以獲取穩(wěn)定而豐厚的利潤(rùn)。 對(duì)于衰退期的企業(yè)，投資者要時(shí)刻警惕了，對(duì)于公司未來(lái)的走勢(shì)要進(jìn)行多方面的分析，尤其是要關(guān)注它是否有開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的計(jì)劃和準(zhǔn)備。 前面所說(shuō)的可口可樂(lè)的故事里，那位大發(fā)慨嘆的基金經(jīng)理的失誤就在于他對(duì)于可口可樂(lè)所處的發(fā)展階段判斷失誤，在他看來(lái)，當(dāng)時(shí)的可口可樂(lè)已經(jīng)處于成熟期了，但是隨后幾十年里可口可樂(lè)對(duì)于海外市場(chǎng)的成功拓展使得公司迎來(lái)了一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。 關(guān)于利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì) 觀察企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中要留意公司的主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 企業(yè)的利潤(rùn)是收入扣除相關(guān)費(fèi)用后得出的。在會(huì)計(jì)上，收入包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、利息收入、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入等，相應(yīng)的，利潤(rùn)也包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等。 在這里最值得關(guān)注的是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率的變化，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于本年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去上一年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)之后，再除以上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)后得出的商，對(duì)應(yīng)的，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于本年凈利潤(rùn)減去上一年凈利潤(rùn)后，再除以上一年凈利潤(rùn)后得出的比例。 利潤(rùn)在會(huì)計(jì)上可能是也可能不是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的。例如，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、股權(quán)投資收益是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的；而變賣(mài)短期投資和轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)期投資獲得的凈收益則不是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)。而凈利潤(rùn)的概念對(duì)于利潤(rùn)是否是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的并不加以考慮，因此，在考察企業(yè)的利潤(rùn)率變化趨勢(shì)時(shí)候，對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率應(yīng)該給以同等的重視。 在讀財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，經(jīng)常可以發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率差別很大的公司，這個(gè)時(shí)候就要特別留意它的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的構(gòu)成了。比如說(shuō)，某公司某一年通過(guò)變賣(mài)了一些投資資產(chǎn)獲得了凈利潤(rùn)的大幅提高，投資者就要考慮這種變賣(mài)是否符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)了。是扔掉了一個(gè)“包袱”呢，還是錯(cuò)失了一個(gè)未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)呢，甚至還是一種會(huì)計(jì)“花樣”呢？這都需要投資者會(huì)做出判斷。 一般來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映的是企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力趨勢(shì)，該指標(biāo)通常越大越好。最好的情況是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率同步提高，如果在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，這種趨勢(shì)是明顯的，那么投資者基本上可以對(duì)這家公司的成長(zhǎng)性抱樂(lè)觀態(tài)度了。 關(guān)于公司資產(chǎn)變化趨勢(shì) 對(duì)于公司資產(chǎn)變化趨勢(shì)的考察，財(cái)務(wù)報(bào)表中的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是一個(gè)重要指標(biāo)，這一指標(biāo)反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴(kuò)張程度。它的計(jì)算方法是當(dāng)年的公司總資產(chǎn)減去上年公司總資產(chǎn)，然后除以上年公司總資產(chǎn)。通常來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)會(huì)運(yùn)用各種渠道（例如：權(quán)益性籌資，例如新股發(fā)行，配股等；債務(wù)性籌資，發(fā)行債券，舉借各種借款等）來(lái)擴(kuò)張資本規(guī)模，從而進(jìn)行更多的投資項(xiàng)目獲得回報(bào)。 但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，考察公司資產(chǎn)變化趨勢(shì)，還要同時(shí)結(jié)合公司的股東權(quán)益增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行。 股東權(quán)益增長(zhǎng)率等于當(dāng)年股東權(quán)益減去上年股東權(quán)益之后，再除以上年股東權(quán)益后得出的比例。有一個(gè)更加直觀和表征能力更強(qiáng)的指標(biāo)———每股收益增長(zhǎng)率，可以反映股東權(quán)益增長(zhǎng)情況，它的計(jì)算方法是當(dāng)年每股收益減去上年每股收益，然后除以上年每股收益。 每股收益增長(zhǎng)率指標(biāo)反映了每一份公司股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。該指標(biāo)通常越高越好。 說(shuō)到每股收益，就不能不提市盈率，市盈率是證券市場(chǎng)上常用的用來(lái)衡量股價(jià)高低的一個(gè)重要指標(biāo)。計(jì)算方法是用公司當(dāng)年每股收益除以公司最新股價(jià)，由于股價(jià)絕大多數(shù)時(shí)候高于公司的每股收益，所以市盈率一般用“倍”作為單位。 例如，股價(jià)同為50元的兩只股票，其每股收益分別為5元和1元，則其市盈率分別是10倍和50倍，也就是說(shuō)當(dāng)前的實(shí)際價(jià)格水平相差5倍。按照貼現(xiàn)方法簡(jiǎn)單計(jì)算，這意味投資者以同樣50元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的兩種股票，要分別在10年和50年以后才能從企業(yè)盈利中收回投資。 但是，由于企業(yè)的成長(zhǎng)性不同，投資者對(duì)它們未來(lái)盈利能力判斷也不相同，因此，一些發(fā)展前景被看好的公司即使當(dāng)前的市盈率較高，投資者也愿意去購(gòu)買(mǎi)。 |
| 投資上市公司的股票，需要判斷當(dāng)時(shí)股價(jià)是高還是低，而這種高或者低在經(jīng)典的投資分析中被認(rèn)為是由公司的盈利前景所決定的，尤其是由投資者對(duì)公司未來(lái)盈利能力的看法決定的。 在投資界流傳著這樣的一個(gè)典故：七十多年前，可口可樂(lè)已上市三十年了，華爾街的一個(gè)基金經(jīng)理在仔細(xì)研究了年報(bào)后，在報(bào)紙上大發(fā)感慨說(shuō)，多好的企業(yè)啊，可惜我看晚了。但是此后可口可樂(lè)保持了持續(xù)性的增長(zhǎng)，以致于巴菲特在幾十年后買(mǎi)入可口可樂(lè)公司的股票還能獲得幾十倍的收益。這個(gè)典故說(shuō)的就是投資者在做投資決定時(shí)，應(yīng)該充分考慮公司的成長(zhǎng)性。 判斷公司的成長(zhǎng)性一般來(lái)說(shuō)要考察公司的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)、利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)、公司的資產(chǎn)變化趨勢(shì)，如果是上市公司，還需要考察公司股東權(quán)益的變化趨勢(shì)。在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這樣幾個(gè)指標(biāo)是表征公司成長(zhǎng)性，也就是未來(lái)盈利能力的。一是主營(yíng)收入增長(zhǎng)率，二是主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，三是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，四是股東權(quán)益增長(zhǎng)率。 關(guān)于收入增長(zhǎng)趨勢(shì) 公司收入增長(zhǎng)趨勢(shì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為公司的主營(yíng)收入增長(zhǎng)率。這一指標(biāo)反映了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況。在會(huì)計(jì)處理上，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率等于本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之后，再除以上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。 通過(guò)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率可以判斷一個(gè)公司是處于什么樣的發(fā)展期。一般來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)期的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率會(huì)比較大，處于成熟期的企業(yè)，這一指標(biāo)會(huì)較低，而處于衰退期的企業(yè)，這一指標(biāo)甚至可能為負(fù)數(shù)。這里需要注意的是，判斷企業(yè)處于什么發(fā)展階段，并不能單獨(dú)依靠企業(yè)某一年的指標(biāo)，進(jìn)行這種判斷需要盡可能多些年份的指標(biāo)數(shù)據(jù)。企業(yè)主營(yíng)收入變化的趨勢(shì)越明顯，得出的判斷會(huì)越準(zhǔn)確。 之所以要判斷公司所處的發(fā)展期，是因?yàn)椴煌l(fā)展階段的企業(yè)有著不同的運(yùn)營(yíng)模式，給投資者帶來(lái)的回報(bào)也不相同。一般來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，在業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也伴隨著比較大的費(fèi)用支出，因?yàn)殚_(kāi)拓市場(chǎng)、招募員工、技術(shù)創(chuàng)新都需要大量的投入。所以成長(zhǎng)期的企業(yè)往往并不能立即給投資者以豐厚的回報(bào)，但是如果投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)遲早會(huì)變成“金牛”。 成熟期的企業(yè)雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率可能比較低，但是憑借著已經(jīng)占領(lǐng)的較大市場(chǎng)份額，同樣可以獲取穩(wěn)定而豐厚的利潤(rùn)。 對(duì)于衰退期的企業(yè)，投資者要時(shí)刻警惕了，對(duì)于公司未來(lái)的走勢(shì)要進(jìn)行多方面的分析，尤其是要關(guān)注它是否有開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的計(jì)劃和準(zhǔn)備。 前面所說(shuō)的可口可樂(lè)的故事里，那位大發(fā)慨嘆的基金經(jīng)理的失誤就在于他對(duì)于可口可樂(lè)所處的發(fā)展階段判斷失誤，在他看來(lái)，當(dāng)時(shí)的可口可樂(lè)已經(jīng)處于成熟期了，但是隨后幾十年里可口可樂(lè)對(duì)于海外市場(chǎng)的成功拓展使得公司迎來(lái)了一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。 關(guān)于利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì) 觀察企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中要留意公司的主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 企業(yè)的利潤(rùn)是收入扣除相關(guān)費(fèi)用后得出的。在會(huì)計(jì)上，收入包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、利息收入、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入等，相應(yīng)的，利潤(rùn)也包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等。 在這里最值得關(guān)注的是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率的變化，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于本年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去上一年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)之后，再除以上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)后得出的商，對(duì)應(yīng)的，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于本年凈利潤(rùn)減去上一年凈利潤(rùn)后，再除以上一年凈利潤(rùn)后得出的比例。 利潤(rùn)在會(huì)計(jì)上可能是也可能不是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的。例如，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、股權(quán)投資收益是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的；而變賣(mài)短期投資和轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)期投資獲得的凈收益則不是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)。而凈利潤(rùn)的概念對(duì)于利潤(rùn)是否是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的并不加以考慮，因此，在考察企業(yè)的利潤(rùn)率變化趨勢(shì)時(shí)候，對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率應(yīng)該給以同等的重視。 在讀財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，經(jīng)常可以發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率差別很大的公司，這個(gè)時(shí)候就要特別留意它的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的構(gòu)成了。比如說(shuō)，某公司某一年通過(guò)變賣(mài)了一些投資資產(chǎn)獲得了凈利潤(rùn)的大幅提高，投資者就要考慮這種變賣(mài)是否符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)了。是扔掉了一個(gè)“包袱”呢，還是錯(cuò)失了一個(gè)未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)呢，甚至還是一種會(huì)計(jì)“花樣”呢？這都需要投資者會(huì)做出判斷。 一般來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映的是企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力趨勢(shì)，該指標(biāo)通常越大越好。最好的情況是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率同步提高，如果在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，這種趨勢(shì)是明顯的，那么投資者基本上可以對(duì)這家公司的成長(zhǎng)性抱樂(lè)觀態(tài)度了。 關(guān)于公司資產(chǎn)變化趨勢(shì) 對(duì)于公司資產(chǎn)變化趨勢(shì)的考察，財(cái)務(wù)報(bào)表中的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是一個(gè)重要指標(biāo)，這一指標(biāo)反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴(kuò)張程度。它的計(jì)算方法是當(dāng)年的公司總資產(chǎn)減去上年公司總資產(chǎn)，然后除以上年公司總資產(chǎn)。通常來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)會(huì)運(yùn)用各種渠道（例如：權(quán)益性籌資，例如新股發(fā)行，配股等；債務(wù)性籌資，發(fā)行債券，舉借各種借款等）來(lái)擴(kuò)張資本規(guī)模，從而進(jìn)行更多的投資項(xiàng)目獲得回報(bào)。 但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，考察公司資產(chǎn)變化趨勢(shì)，還要同時(shí)結(jié)合公司的股東權(quán)益增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行。 股東權(quán)益增長(zhǎng)率等于當(dāng)年股東權(quán)益減去上年股東權(quán)益之后，再除以上年股東權(quán)益后得出的比例。有一個(gè)更加直觀和表征能力更強(qiáng)的指標(biāo)———每股收益增長(zhǎng)率，可以反映股東權(quán)益增長(zhǎng)情況，它的計(jì)算方法是當(dāng)年每股收益減去上年每股收益，然后除以上年每股收益。 每股收益增長(zhǎng)率指標(biāo)反映了每一份公司股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。該指標(biāo)通常越高越好。 說(shuō)到每股收益，就不能不提市盈率，市盈率是證券市場(chǎng)上常用的用來(lái)衡量股價(jià)高低的一個(gè)重要指標(biāo)。計(jì)算方法是用公司當(dāng)年每股收益除以公司最新股價(jià)，由于股價(jià)絕大多數(shù)時(shí)候高于公司的每股收益，所以市盈率一般用“倍”作為單位。 例如，股價(jià)同為50元的兩只股票，其每股收益分別為5元和1元，則其市盈率分別是10倍和50倍，也就是說(shuō)當(dāng)前的實(shí)際價(jià)格水平相差5倍。按照貼現(xiàn)方法簡(jiǎn)單計(jì)算，這意味投資者以同樣50元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的兩種股票，要分別在10年和50年以后才能從企業(yè)盈利中收回投資。 但是，由于企業(yè)的成長(zhǎng)性不同，投資者對(duì)它們未來(lái)盈利能力判斷也不相同，因此，一些發(fā)展前景被看好的公司即使當(dāng)前的市盈率較高，投資者也愿意去購(gòu)買(mǎi)。 |
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