一般人開始炒股以后，肯定是首先研究K線圖，看過去股價的走勢一目了然，就會給人一個錯覺，未來的股價肯定是可以預(yù)測的，無非兩種嘛，要么漲，要么跌，我只要找出漲的那個股票買進(jìn)去不就行了。而且市面上也有很多教別人怎么看K線圖，進(jìn)而預(yù)測股價走勢的書。但我可能天生就和這種炒股方式無緣，怎么也看不明白這里頭的道理，怎么感覺像是算命的，看似有道理，其實背后缺乏邏輯，否則人人不都能股神了嗎。
雖然我沒有相信這樣的炒股方式，但我也并沒有賺到錢，甚至還虧了，那是因為雖然我沒有誤入歧途，但也沒有找到正確的道路。直到一個偶然的機會，聽一位投資高手說起一本書，非常推崇，我就買來一讀，這就是這本《聰明的投資者》。這本書的名字聽起來很土，但真是投資界的圣經(jīng)。
首先從我自己身上看，投資終于開始賺錢了，更關(guān)鍵的是，明白了自己為什么能夠賺錢，有的人賺錢純粹是因為運氣，賺的稀里糊涂，終究還是要賠進(jìn)去。其次呢，我也看到好多人因為這本書，開始真正的投資之路，說明這不是個案，說明這本書中的道理適合很有人。
投資要趁早，每個人都應(yīng)該投資，既然要投資，我覺得第一本要閱讀的書就是這本。所以每個人都應(yīng)該讀一讀，絕對受益終生。
本杰明.格雷厄姆，不做投資的人可能沒聽說過他，但肯定聽說過他的一位學(xué)生，就是巴菲特，巴菲特曾說，在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液，可見，對他的影響。
格雷厄姆在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦，生物學(xué)界的達(dá)爾文，享有“華爾街教父”的美譽。作為一代宗師，他的理念至今影響著無數(shù)專業(yè)和業(yè)余的投資者。
1894年5月9日他出生于英國倫敦，一歲的時候隨父母移居紐約。父親是一個陶瓷餐具和小塑像經(jīng)銷商，開始的時候家庭生活很優(yōu)裕，有女傭、廚師、管家，1903年父親去世，生意不好，生活也陷入困頓，他的母親又在1907年借錢炒股遭受股災(zāi)，可見當(dāng)時他的生活肯定不易。
不過格雷厄姆還是贏得了哥倫比亞大學(xué)的獎學(xué)金，并在1914年以優(yōu)異成績畢業(yè)，當(dāng)時學(xué)校有三個系，英語、哲學(xué)和數(shù)學(xué)，邀請他任教，當(dāng)時他才20歲，可想他的才華橫溢，但他因為家庭經(jīng)濟(jì)原因拒絕了，要賺錢啊，決定到華爾街闖蕩。
1914年夏天，格雷厄姆來到紐伯格一亨德森一勞伯公司做了一名信息員，在不到三個月的時間里，他就被升職為研究報告撰寫人，又被提升為證券分析師，是格雷厄姆一生事業(yè)的真正開始。
當(dāng)時，人們習(xí)慣以道氏理論和道·瓊斯指數(shù)來分析股市行情，也就是現(xiàn)在的技術(shù)分析，K線分析，波浪理論，真正的證券分析都還沒有，正是格雷厄姆開創(chuàng)了這一全新的領(lǐng)域。
1920年格雷厄姆成為紐伯格·亨德森·勞伯公司的合伙人，1923年年初，格雷厄姆離開了紐伯格·亨德森·勞伯公司，決定自立門戶。他成立了格蘭赫私人基金，基金運作一年半，其投資回報率高達(dá)100%以上，但由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，格蘭赫基金最終以解散而告終。
1926年本杰明·格雷厄姆和杰羅姆·紐曼合伙投資組建格雷厄姆·紐曼公司，1956年本杰明·格雷厄姆退休之后隨著解散了。從1914年到1956年，在華爾街奮戰(zhàn)了42年，退休后選擇加州大學(xué)開始了他的執(zhí)教生涯。1976年去世。
格雷厄姆寫了兩本經(jīng)典著作，一個是1934年出版的《證券分析》，一個是1949年出版的《聰明的投資者》，前面是寫給專業(yè)人士的，后面是格雷厄姆專門寫給普通投資者的書。
巴菲特正是在1950年初19歲的時候讀到這本書，當(dāng)時就認(rèn)為這是投資著作中最杰出的一本，股神的這個觀點直到今天也沒有變。
所以巴菲特立即決定前往哥倫比亞商學(xué)院，跟隨格雷厄姆學(xué)習(xí)證券投資，畢業(yè)后不久，巴菲特加入了老師的投資公司，為之效力了兩年。之后，格雷厄姆正式退休，巴菲特再次回到奧馬哈成立合伙公司，開始屬于他的傳奇一生。
《聰明的投資者》原著共有四版，分別是1949年版、1954年版、1965年版、1973年版，均為格雷厄姆親自修訂，我今天分享的即是第四版的中文版。
了解了作者的基本情況，接下來我們就可以聊一聊這本書的精彩內(nèi)容了。
開篇第一章就是談投資和投機，因為這是價值觀問題，如果不認(rèn)可他說的投資，那后面的內(nèi)容也沒有必要去看了。
在格雷厄姆之前，人們是不區(qū)分投資和投機的，或者說是混合使用的，其實哪怕到今天，人們依然在混著用，每一個買入股票或者其他投資品的人都視自己為投資者，視某些外人為投機者。
我們覺得投資是個好事，投機是個不好的事，容易聯(lián)想到投機倒把。比如我們一般說莫某投資了什么，來代表比較贊賞或者至少中立的立場，說某某人投機了一把什么什么，就是代表內(nèi)心的鄙視或者嫉妒在里面。
在格雷厄姆看來，投資和投機是有嚴(yán)格區(qū)分的，是他重新定義了投資和投機。他說:
投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓蟆２粷M足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機。
這里的投資包含三個要素：深入分析、本金安全、適當(dāng)回報。由此可見，投資與具體的投資品無關(guān)，不是說你買這個東西是投資，買那個東西是投機，投資只與人的行為和動機有關(guān)，是否經(jīng)過了深入的分析，是否保護(hù)了本金的安全，是否期望適當(dāng)?shù)幕貓蟆?/p>
格雷厄姆舉例說明哪些不是投資而是投機，比如從事保證金交易的非專業(yè)人士（所謂保證金交易就是借錢交易，比如期貨）、搶購所謂熱門股票。
作者看來，雖然投機行為既不違法，也與道德無關(guān)，但更不會賺錢，但投機行為從來沒有消失過，他認(rèn)為只有一種投機行為可以接受，就只是試試運氣，拿出一點點資金，單獨開一個賬戶玩一玩，從資金和操作，甚至你的想法上都要與投資賬戶分開。也就是我們常說的，小賭怡情。
我認(rèn)為，基于事實做出的行為屬于投資，基于消息做出的行為屬于投機，基于價值判斷做出的行為屬于投資，基于價格判斷做出的行為屬于投機，這樣可以簡單地區(qū)分投資和投機。
投資的結(jié)果，短期不好判斷，從長期看是比較確定的，投機的結(jié)果，不管是長期還是短期都有很大的不確定性。我們賺錢的目的只能通過投資來實現(xiàn)，從不確定性的世界尋找確定性。
投機本質(zhì)上是一種賭博，賭短期價格的漲跌，一次的投機可能勝，也可能敗，但如果次次投機，失敗是唯一的結(jié)果，因為價格的短期變化是不可預(yù)測的。
首先，我們要明白，價格是一個結(jié)果而不是原因，是市場上的無數(shù)人共同對一個商品進(jìn)行出價，價高者得而形成的。在股市會更加復(fù)雜，是無數(shù)的買家和賣家共同出價，由系統(tǒng)進(jìn)行撮合，最終形成我們看到的成交價，即股票價格。股價是無數(shù)人根據(jù)自己對股票的看法，做出買入和賣出的動作，而形成的一個結(jié)果。
其次，是高度分權(quán)。價格不是由哪個人，或者哪一小撮人控制，而是受市場上所有的參與者共同影響，所以它是高度分權(quán)的。你如果想控制價格，必須控制市場上所有的參與者。
如計劃經(jīng)濟(jì)時代，每種商品的供應(yīng)都是有計劃的，每個人的需求也是被嚴(yán)格限定死的，所以那個時候的價格是可以控制的。但在市場經(jīng)濟(jì)下，這是不可能完成的任務(wù)，因為每個人都是依據(jù)自己的情況而做出獨立的買賣決策。
明白了價格的形成機制，我們就知道，如果想預(yù)測短期股價的波動，你得提前掌握這個市場上所有參與者的動態(tài)，也就是說，在每一個想買入或者賣出股票的交易者做出買賣動作之前，你就得獲悉這一信息，然后你就能根據(jù)大家買賣的意愿和心理價位，做出自己的決策。在別人想買入之前提前買入，在別人想賣出之前提前賣出。
但這是不可完成的任務(wù)，別說個人，就是集國家之力也不可能控制價格，因為在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國家的力量雖然依然很強大，但它也只是市場中的一個買方或者賣方，代表不了整個市場，除非回到計劃經(jīng)濟(jì)時代。所以，我們看到很多人炒期貨爆倉，就是因為出現(xiàn)了不在他們掌控范圍的事件，價格超出了他們的估計。
這主要是第二章的內(nèi)容。
自從第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，人們就放棄了金幣本位制，各國開始發(fā)行自己的紙幣，即信用貨幣，通貨膨脹就成為一種常態(tài)，即錢越來越不值錢，紙幣的購買力下降。
因為紙幣可以無限發(fā)行，紙幣多了，但對應(yīng)的商品如果趕不上紙幣的增長速度，商品的價格就會上漲，紙幣的購買力就會下降，同樣的錢只能買到更少的東西，如此就是通貨膨脹。
既然通貨膨脹沒辦法避免，那有什么辦法能夠防御通貨膨脹呢？我們先看什么不能抗通脹，首先是現(xiàn)金，過去的萬元戶今何在，是吧，其次是銀行定期存款，跟物價上漲比，利息可以忽略不計，債券也不行，因為債券是固定利息的，不管紙幣貶值了多少倍，你拿到的利息不會變，自然無法抵御通貨膨脹。
抵御通脹最常見的就是股票，股票的分紅和股價的上漲可以抵消紙幣購買力的下降。如果物價上漲，其實是全社會所有商品的價格都在上漲，那么企業(yè)銷售的商品自然也在這個范圍，所以企業(yè)的利潤就會增加，企業(yè)的股票價格自然同步上漲。
看這一張圖，一目了然，這是美國兩百年歷史中股票、債券、黃金、美元的收益率。這張圖來自西格爾教授的《投資者的未來》，也是我特別喜歡的一本書。對投資的實證分析。
2017年全球股市上漲最高的是哪一家？美國納斯達(dá)克指數(shù)上漲29%，但只能列第30名，答案是委內(nèi)瑞拉，全年上漲了接近40倍，但這并沒有什么值得羨慕的，因為它發(fā)生了惡性通貨膨脹，這種情況下，即使買股票也難賺錢。
如果只是溫和的通貨膨脹，從長期看，買股票是最佳選擇。
但長期表現(xiàn)并不能代表短期，債券同樣有表現(xiàn)超過股票的時候，比如股市過熱的時候，債券的投資收益率就會超過股票的投資收益率。投資者需要在兩者之間做好平衡。
在明知股票長期收益更高的情況下，仍然要買一部份債券，既是為了在股票收益率不太高的時候能夠收獲債券那部分比較可觀的收益，也是為了在股票收益率高的時候，能夠賣出債券收回現(xiàn)金，再投入到股票上。后面還會講到具體怎么配比。
人與人大不同，作者花了六章來分析防御型投資者和積極型投資者的投資策略和股票選擇，因為咱們只是讀書分享，涉及到比較專業(yè)的地方咱們就略過了，重點說一下防御型投資者和積極型投資者的區(qū)別。
防御型投資者的首要目的是避免重大的錯誤和損失，其次則是不必要付出太多的努力、承受太大的煩惱去經(jīng)常性地作出投資決策；
積極型投資者的主要特點是，他們愿意為挑選合理且更具吸引力的股票而付出時間和精力，以獲得超出平均水平的回報。
從以上的定義可以看出，作者是從付出的精力和期望的收益兩個維度進(jìn)行區(qū)分的，防御型投資者不想付出太多，注重安全，只要有平均水平的收益即可，積極型投資者愿意付出更多，當(dāng)然也期望更高的收益。
由此可見，大多數(shù)人都應(yīng)歸于防御型投資者，只有少數(shù)人通過長期的努力，才能歸入積極型投資者行列。所以咱們重點講解一下適合防御型投資的方法。
一個是股票和債券的平衡。防御型投資者應(yīng)當(dāng)將其資金分散于優(yōu)質(zhì)的債券和普通股。建議投資股票的資金絕不能少于其資金總額的25%，且不得高于75%。增加普通股比重的合理理由是，持續(xù)的熊市導(dǎo)致了“低廉交易價格”的出現(xiàn)，反之，當(dāng)投資者認(rèn)為市場價格已經(jīng)上升到危險高度時，則應(yīng)將股票投資的比例減至50%以下。
但做起來很難——因為它與過度看漲牛市或過渡看跌熊市這一人類的本性相抵觸。所以，作者提出對半開的投資規(guī)則，保持對債券和股票的均等投資。這種策略非常簡單，關(guān)鍵在于投資者接受它并堅持下去。
第二個是美元成本平均法，投資者每個月投入同樣數(shù)額的資金買進(jìn)一只或者幾只股票，是不是很熟悉，其實就是我們現(xiàn)在的定投策略，定期定額投資法。
而且我們現(xiàn)在比作者寫書的時候有更有利的條件，那就是指數(shù)基金，當(dāng)時只能買股票，其實還是有較大的風(fēng)險的，現(xiàn)在我們可以定投指數(shù)基金，消除了選擇股票的風(fēng)險，萬一選了一個股票定投，結(jié)果退市了，那就慘了，指數(shù)基金定期更新里面的股票，永生不死。
附作者推薦的普通股選股規(guī)則：
適當(dāng)?shù)灰^分的分散化，持股在10至30支股票之間；
公司應(yīng)該是大型的、知名的、在財務(wù)上穩(wěn)健的，連續(xù)10年有利潤，且近三年平均利潤比十年前增長至少33%；
公司應(yīng)具有長期（20年）連續(xù)支付股息的歷史；
股價不超過去三年平均利潤的15倍；
股價不超賬面凈資產(chǎn)的1.5倍。
或者市盈率和市凈率的乘積不超22.5.
這是最后一章的內(nèi)容，作者起的章名叫“作為投資中心思想的‘安全邊際’”，可見安全邊際有多重要。
安全邊際是什么呢？安全邊際=價值-價格，就是價值超過價格的那一部分，比如我們計算企業(yè)的價值，判斷每股實際價值10塊錢，當(dāng)這個股票價格跌到6塊錢時買入，那多出來的這4塊錢就是安全邊際，是一種安全墊，哪怕我們判斷錯了，即使只值7塊錢、8塊錢，但只要不低于6塊錢都是安全的。
安全邊際是為了應(yīng)對不確定性。
一個是我可能會犯錯。就像剛才說的，在計算公司估值的時候過于樂觀，以至于高估了公司的價值，你原本以為值10塊錢，所以在市場價到6塊的時候買進(jìn)該股票，擁有4塊錢的安全邊際，結(jié)果發(fā)現(xiàn)你計算價值的時候錯了，其實只值8塊錢，那因為你奉行安全邊際的思想，所以對你來說毫發(fā)無傷，但對于那些10塊錢買進(jìn)的人們，就要接受20%（2/10）的損失，而你甚至還有30%（2/6）的收益。
一個是公司本身或者外部環(huán)境可能發(fā)生不好的變化。我們這個世界是動態(tài)的，一直在不停地運轉(zhuǎn)，而我們的投資決策不可能完全預(yù)計到未來發(fā)生的變化，如果公司因為各種原因變差了呢.
比如，上面的例子，本來確實值10塊錢，但一段時間之后，只值8塊錢了，這時候安全邊際就起作用了。所以也提醒我們投資者，對企業(yè)要動態(tài)跟蹤，隔一段時間就要重新審視一下自己所投資的公司，重新估值，以確定自己的投資是安全的。
那既然有安全邊際了，為什么還要分散化呢？那是因為如果股票的價值跌到你的買入價6元以下，比如4塊錢，這個時候，如果你重倉一只股票，就會損失慘重，這個時候你如果按照安全邊際的思想分散投資了20只這樣的股票，那么即使一兩只出現(xiàn)這種情況，依然可以輕松應(yīng)對了，因為你總體還是盈利的。正如作者所說：
安全邊際只能保證盈利的機會大于虧損的機會，并不能保證不會出現(xiàn)虧損。但是，當(dāng)所購買的具有安全邊際的證券種類越來越多時，總體利潤超過總體虧損的可能性就越來越大。
所以分散化是另一種形式的安全邊際，也是為了應(yīng)對單只股票的不確定性。購買低估的指數(shù)基金就相當(dāng)于購買了一籃子具有安全邊際的股票。我堅信作者的觀點——分散化是穩(wěn)健投資者長期堅守的信條。
作者說，這本書的目的是為了普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)，主要集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，他確實做到了，作者單獨拿出一個章節(jié)指導(dǎo)投資者建立正確的心態(tài)，正確對待市場的波動，股價的漲跌。
前面已經(jīng)講過，股價短期波動不可預(yù)測，所以認(rèn)為未來走勢是上升時買入股票，認(rèn)為未來走勢是下降的，就賣出股票，這樣的行為是靠不住的，因為你認(rèn)為的走勢是沒有邏輯的。
投資者的雙重身份：一方面，他是上市公司的股東，持有多少比例的股份，就享有企業(yè)多少比例的資產(chǎn)和利潤，另一方面，他是股票憑證的持有人，正是因為交易所的存在，可以在不同的時間按不同的市場價格將其賣掉，交易所的報價讓投資者擁有一種選擇權(quán)，可以在當(dāng)前的價格賣出或者買入。
我們假設(shè)所有的股票是不可交易的，就像持有非上市公司股份一樣，那也僅失去上述的選擇權(quán)，但我持有的公司股份或者說享有的公司價值并沒有一丁點喪失。這才是股票的本質(zhì)，企業(yè)的一部分所有權(quán)，它的價值完全取決于企業(yè)的價值，而非股票的價格，股票的價格僅提供了一種選擇權(quán)，這個選擇權(quán)未必要每時每刻都行使。
作者為了讓普通投資者能夠明白其中的道理，開創(chuàng)性地提出“市場先生”的人物形象：
想象市場上有一個熱心人，名字叫“市場先生”，他很勤勞，每天準(zhǔn)時會給你問好，并報給你一個價格，問你是否愿意按這個價格賣出你手中的股票或者再多買進(jìn)一些，但他非常地情緒化，有時樂觀過度，報一個很高的價格，有時又擔(dān)心過度，報一個很低的價格。
如果你是一個理性的人，你會根據(jù)市場先生的報價而決定你手中股票的價值，并以此做出買賣決定嗎，肯定不會吧，應(yīng)該是，當(dāng)他給你的價格高得離譜時，你才樂意賣給他，當(dāng)他給你的價格低得離譜時，你才樂意從他手中購買吧。在其余時間，你應(yīng)該根據(jù)企業(yè)整個業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)報告來思考所持股權(quán)的價值。
正確認(rèn)識市場波動，市場波動只是提供給我們一種選擇權(quán)，可以高價賣出，低價買入，至于所持股票的價值，應(yīng)多關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況，而不是看市場先生的報價。也就是說，我們首先是去評估企業(yè)的價值，然后留出一定的安全邊際，再去看看市場先生的報價，如果低于我們計劃的買入價，就可以買進(jìn)了，如果遠(yuǎn)高于我們計劃的賣出價，就可以賣出了。
千萬別搞反了，一看市場先生的報價這么高，好東西啊，買入，一看市場先生的報價這么低，糟了，趕緊賣出，那你就被情緒化的市場先生利用了，我們應(yīng)該利用他的情緒化幫我們賺錢。所以每當(dāng)想買入賣出時，先想一想市場先生，你是想利用他還是被他利用呢？
這就是我認(rèn)為書中比較精彩的內(nèi)容，總結(jié)一下：
我們要投資，不要投機，要配置一定比例的股票和債券，找到適合自己的策略，投資決策要留有安全邊際，利用市場先生賺錢。
如果想再簡化的話，只要記住安全邊際和市場先生就夠了。
理財投資要趁早。這不是要不要的問題，而是越早越好的問題。因為通過膨脹無處不在，只要你相信你自己終將富有，那就一定要理財，除非你認(rèn)為自己永遠(yuǎn)也不會有什么積蓄，那確實理不理財無所謂了。理財投資應(yīng)該納入家族傳承的必修課，否則，家族真的很難富有，即使偶然暴富了，也富不過三代。
理財要避開投機，專注投資，把錢投到有價值的地方。現(xiàn)實世界的誘惑太多了，賺快錢，賺大錢的人確實有很多，但你不能被表象所蒙蔽，你得理性思考他們的方法是否可復(fù)制。
成功有很多種，成功的原因也有很多，我們只能借鑒那些可復(fù)制的方法，如果只是純粹的運氣，就沒不要去試了。總不能看到人家重大獎了自己就去買彩票吧。
不但要選擇有價值的東西去投資，還要給自己留有安全邊際，在投資商，再好的東西也是有價格的，再好的公司如果你出價太高，也可能會虧錢，或者長期不賺錢，買入價是我們的成本，我們未來能賺多少錢，無非兩個因素，一個是成本，一個是未來的賣出價格。
一旦買入，冷靜看待市場先生的表演，做一個現(xiàn)實主義者，既不會因為市場先生的樂觀而樂觀，也不會因為市場先生的悲觀而悲觀，而是利用市場先生的過分樂觀和悲觀，創(chuàng)造低買高賣的機會，實現(xiàn)了低買高賣，也就能賺錢了。
趁早理財——>價值投資——>安全邊際——>利用市場
這就是我從這本書中悟出的成為一名聰明的投資者的道路。
希望今天的分享能夠?qū)δ阌幸稽c點幫助。
