專業(yè)的財(cái)報(bào)書(shū)里，并沒(méi)有凈利潤(rùn)含金量這個(gè)分析指標(biāo)，但我認(rèn)為這是分析公司時(shí)重要性僅次于凈資產(chǎn)收益率（ROE）的指標(biāo)。甚至可以說(shuō)，凈利潤(rùn)含金量，比ROE更重要。
凈利潤(rùn)含金量=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~）/凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)含金量越高，表明公司掙到的錢(qián)，是真金白銀，而不是紙上富貴。
這個(gè)指標(biāo)之所以重要，是因?yàn)椋杖氲拇_認(rèn)，依據(jù)的是責(zé)權(quán)發(fā)生制。權(quán)責(zé)發(fā)生制又稱應(yīng)收應(yīng)付制，它是以收入和費(fèi)用應(yīng)不應(yīng)該計(jì)入本期為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)確定收入和費(fèi)用的配合關(guān)系，而不考慮收入是否收到或費(fèi)用是否支付。
凈利潤(rùn)正是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算出來(lái)的，由于不管是否收到現(xiàn)金，賒賬、欠賬，都可以做大利潤(rùn)，因此凈利潤(rùn)就可能存在很大水分。
所以，如果看到一家公司的凈資產(chǎn)收益率比較高，就認(rèn)為一定是優(yōu)秀公司，那是有很大問(wèn)題的。因?yàn)?，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益。如果凈利潤(rùn)有水分，那凈資產(chǎn)收益率也是有水分的?；诖?，說(shuō)凈利潤(rùn)含金量比凈資產(chǎn)收益率重要也不為過(guò)。
優(yōu)秀公司，凈利潤(rùn)含金量都很高，或接近100%，或等于100%，甚至高于100%。
比如，貴州茅臺(tái)2018年凈利潤(rùn)為352.04億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為413.85億元，凈利潤(rùn)含金量為117.6%。
再比如福耀玻璃，2018年凈利潤(rùn)為41.2億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為58.08億元，凈利潤(rùn)含金量為141%。
又比如格力電器$，2018年凈利潤(rùn)為262.03億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為269.14，凈利潤(rùn)含金量為102.7%。
相反，不夠優(yōu)秀的公司，或爛公司，凈利潤(rùn)含金量指標(biāo)，大都不合格。
以剛剛暴雷的$康美藥業(yè)(SH600518)$為例，暴雷前的2014年至2017年，它的凈利潤(rùn)增速依次是21.6%、20.6%、21.17%、22.77%，每年都高于20%，標(biāo)準(zhǔn)的大白馬呀。但是，如果你考察它的凈利潤(rùn)含金量，問(wèn)題就出來(lái)了。這四年，康美的凈利潤(rùn)含金量依次為49.5%、22.5%、47.8%、44.9%。不難發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)看似高增長(zhǎng)，其實(shí)現(xiàn)金流很難看，含金量不足50%。再看經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的增速，分別為—32.37%、—55.06%、215.05%、14.95%，4年有兩年是負(fù)的，遠(yuǎn)沒(méi)有凈利潤(rùn)的增速那么好看。
道理很簡(jiǎn)單，凈利潤(rùn)好粉飾，現(xiàn)金流可操縱空間要小得多。
曾經(jīng)的大白馬康得新，如今的$*ST康得(SZ002450)$，暴雷前的2014到2017年，凈利潤(rùn)含金量依次是42.9%、64.4%、—2.3%、147.9%。
基金王亞偉重倉(cāng)的三聚環(huán)保，爆雷前，2014—2017年，凈利潤(rùn)含金量分別為79.3%、7.3%、19.8%、—13.8%。特別是2017年，凈利潤(rùn)高達(dá)25.39億元，但經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流卻是—3.54億元，這意味著公司表面賺了20多個(gè)億，但不僅一分沒(méi)收到，還倒貼3個(gè)多億的真金白銀出去。
只看凈利潤(rùn)增速，就做出買(mǎi)賣(mài)決定，是不是很可怕？
當(dāng)然啦，凈利潤(rùn)含金量主要是用來(lái)排雷的。凈利潤(rùn)含金量高，并不是說(shuō)這家公司就一定值得投資，因?yàn)槭欠裰档猛顿Y，還要考慮成長(zhǎng)性、性價(jià)比。
但是，如果凈利潤(rùn)含金量嚴(yán)重不足就可以一票否決了。
需要注意的是，如果一家公司，因?yàn)樾袠I(yè)原因，凈利潤(rùn)含金量略顯，比如只有80%，但長(zhǎng)期來(lái)看，只要經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)增速、體量保持一致，那也不必急于一票否決。
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