3月16日晚間，涪陵榨菜發布了2019年年報，全年實現營業收入19.90億元，同比增長3.96%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.05億元，同比下降8.55%。
表哥查了下資料，第一次寫涪陵榨菜是2018年3月30號，吹噓公司的2017年年報是多么優異，相對應的，當天的開盤價是16.52元。
但是2019年以來，公司的股價一波三折，顯示出投資者們的信心不足。
作為馬拉松愛好者，每周刷一個半馬是表哥的例行科目，刷完后特別想來一罐冰鎮可樂。
喝可樂的時候，啃幾根榨菜，既能補充消耗過度的水分、糖原，還能補充電解質。
坐在超市的門口曬著太陽，脫了跑鞋，就著榨菜，喝著可樂，摳著腳丫，人生還有比這更愜意的事嗎？
涪陵榨菜也意識到了這一點，如今公司已經成為中國田協的官方合作伙伴。
每年遍布全國的數百場馬拉松比賽賽場，烏江榨菜都成為賽場上的標配（不過表哥在正式比賽時一般不吃，因為隨身攜帶的鹽丸更加便捷有效）。
這是榨菜跨界轉型的一次嘗試，雖然看不出太大效果，但表哥認為，榨菜已經成功的把握住了轉型的時機。
十年前或者更久以前，榨菜的受眾群體的消費能力相對較弱，大部分銷量來自于工地、火車、學校等場景；但隨著中國人口結構的變化，榨菜的受眾群體也悄然變化，我們現在在各大超市看到的榨菜，不再是面向方便食品的佐料，而是面向家庭用戶的常備調味品。
近年來，中國的人口結構變化，已經對很多行業翹楚造成了巨大的影響。增量市場逐步轉型為存量市場，A股許多曾經出類拔萃的企業，逐漸降下了奔跑的步伐。
一、成長性的終結
幾年前在參加一個價值投資的講座的時候，某名牌大學的教授提出了一個非常簡潔有效的成長型企業衡量標準：連續三年營收和凈利潤漲幅超過30%的，必然是成長性極佳的企業。
后來表哥按這個邏輯對上市公司各行業進行了分析，發現2018年以來，這個公式逐漸失效了。
因為即便強悍如茅臺，也已經做不到長期高成長性了。公司的業績快報顯示，營收增速遠不如前。
為什么呢？因為基數太大了。
我們簡單計算一下，以2018年營收23%增速來測算，假設茅臺2019年完成同樣的營收增速，需要增加178億的營收。
這差不多是一個中等規模上市公司的營收了，個中道理也就很淺顯了：螞蟻打滾容易，大象翻身難啊！
整個2019年，表哥都在灌輸的一個觀點：未來，好的企業不再是成長性好，而是現金流好。
未來從什么時候算？未來已來。
洋河股份、涪陵榨菜、格力電器… …甚至茅臺，都遇到了類似的情況。
細心的投資者可能發現，巴菲特推崇的可口可樂，早早就進入了佛系成長，公司的營收、凈利潤差不多十幾年來幾乎沒什么增長。
但，可口可樂的股價卻是一路長虹（最近幾次熔斷剔除在外）。
這樣的業績放在A股會怎樣？又是什么支撐起可口可樂的股價？
現金流。
二、戛然而止的業績增速
2019年半年報的時候，涪陵榨菜因為業績不佳，甚至跌停。表哥是苦笑著的，因為公司2019年的業績是禿子頭上的虱子，明擺著。
除了行業發展到了瓶頸外，公司業績停滯，其實還有一個原因，那就是2018年增幅太大了。
2018年公司開始了漲價，導致凈利潤增幅超過60%，如此強勁的漲勢，帶來的后果就是提前透支了未來。
消費者的需求是不會驟增驟降的，這些激增的利潤，其實是經銷商囤貨帶來的，在渠道存貨消化殆盡的過程中，2019年公司凈利潤出現下滑，實屬正常。
三、強勁的現金流
2020年初這次特殊情況，讓大家也意識到一家企業賴以生存的不是固定資產，不是營收，甚至都不是利潤，而是現金流。
作為一家營收不足20億的公司，賬面現金接近12億（9.5億貨幣資金，2.2億理財產品），沒有一分錢長短期借款。
就算是在業績下滑、因前期漲價導致渠道壓力巨大的2019年，公司的經營性現金流量凈額仍然實現了基本不變。
這說明公司售出的產品基本都收回了現金，在渠道去庫存的情況下，甚至還有1億的預收款，公司的產品基本上是供不應求的。
四、提價是把雙刃劍？
不少消費品公司通過提價來尋求業績增長，比如曾經的茅臺，經過十幾次提價，再加上一直宣傳的稀缺性，快成了收藏品；再比如東阿阿膠，經過多年提價，阿膠已經賣上了天價，結果因為市場有限渠道消化不了全面崩盤。
榨菜是哪種呢？
上文提到，榨菜的受眾群體發生了變化，消費主體由價格敏感型客戶轉移成了價格不敏感客戶。
這個轉移過程是潛移默化的，很多消費者、投資者甚至沒有意識到，涪陵榨菜的包裝、口感都和以前不同。尤其是電商平臺上的涪陵榨菜，各種宣傳手段來看，很顯然是面向消費能力比較強的年輕消費者。
所以5毛錢的榨菜提到兩塊五，看似漲成了天價，但單價仍然很低廉，對于新的消費群體，依舊是隨手就買的類型。
從2019年財務數據看，涪陵榨菜的提價是成功的。
五、天花板
梳理了眾多消費品上市公司后，表哥得出一個結論，地位穩定的行業龍頭沒必要繼續追求成長性。追求成長性的龍頭企業，要么轉型失敗，要么投資翻車。
就算像美的集團那樣并購了庫卡機器人，業績增長也不太明顯，甚至還拖累了凈資產收益率。只是庫卡對于美的集團的戰略發展意義比較大，這是另外一個話題。
啤酒行業給了一個很好的例子，經過行業廝殺，留下的巨頭三足鼎立。比如青啤，業績穩健的和可口可樂差不多，每年業績基本變化不大，大把賺錢，大把分紅。
從市場占有率看，現有的營收水平，基本上接近了涪陵榨菜的天花板。無論是靠提價、開拓新品還是并購同行，都很難實現新的突破，不如踏踏實實躺著數錢。
