一.道氏的三種走勢(shì)(短期,中期,長(zhǎng)期趨勢(shì))
股票指數(shù)與任何市場(chǎng)都有三種趨勢(shì):短期趨勢(shì),持續(xù)數(shù)天至數(shù)個(gè)星期;中期趨勢(shì),持續(xù)數(shù)個(gè)星期至數(shù)個(gè)月;長(zhǎng)期趨勢(shì),持續(xù)數(shù)個(gè)月至數(shù)年。任何市場(chǎng)中,這三種趨勢(shì)必然同時(shí)存在,彼此的方向可能相反。長(zhǎng)期趨勢(shì)為重要,也容易被辨認(rèn),歸類(lèi)與了解。它是投資者主要的考量,對(duì)于投機(jī)者較為次要。中期與短期趨勢(shì)都屬于長(zhǎng)期趨勢(shì)之中,唯有明白他們?cè)?span>長(zhǎng)期趨勢(shì)中的位置,才可以充分了解他們,并從中獲利。中期趨勢(shì)對(duì)于投資者較為次要,但卻是投機(jī)者的主要考慮因素。它與長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向可能相同,也可能相反。
如果中期趨勢(shì)嚴(yán)重背離長(zhǎng)期趨勢(shì),則被視為是次級(jí)的折返走勢(shì)或修正。次級(jí)折返走勢(shì)必須謹(jǐn)慎評(píng)估,不可將其誤認(rèn)為是長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變。短期趨勢(shì)難預(yù)測(cè),唯有交易者才會(huì)隨時(shí)考慮它。投機(jī)者與投資者僅有在少數(shù)情況下,才會(huì)關(guān)心短期趨勢(shì):在短期趨勢(shì)中尋找適當(dāng)?shù)馁I(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出時(shí)機(jī),以追求大的獲利,或盡可能減少損失。將價(jià)格走勢(shì)歸類(lèi)為三種趨勢(shì),并不是一種學(xué)術(shù)上的游戲。因?yàn)橥顿Y者如果了解這三種趨勢(shì)而專(zhuān)著于長(zhǎng)期趨勢(shì),也可以運(yùn)用逆向的中期與短期趨勢(shì)提升獲利。運(yùn)用的方式有許多種。
一,如果長(zhǎng)期趨勢(shì)是向上,他可在次級(jí)的折返走勢(shì)中賣(mài)空股票,并在修正走勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近,以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規(guī)模。
二,上述操作中,他也可以購(gòu)買(mǎi)賣(mài)權(quán)選擇權(quán)或鎖售買(mǎi)權(quán)選擇權(quán)。
三,由于他知道這只是次級(jí)的折返走勢(shì),而不是長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變,所以他可以在有信心的情況下,渡過(guò)這段修正走勢(shì)。他也可以利用短期趨勢(shì)決定買(mǎi),賣(mài)的價(jià)位,提高投資的獲利能力。
上述策略也適用于投機(jī)者,但他不會(huì)在次級(jí)的折返走勢(shì)中持有反向頭寸;他的操作目標(biāo)是順著中期趨勢(shì)的方向建立頭寸。投機(jī)者可以利用短期趨勢(shì)的發(fā)展,觀察中期趨勢(shì)的變化征兆。他的心態(tài)雖然不同于投資者,但辨識(shí)趨勢(shì)變化的基本原則相當(dāng)類(lèi)似。
二.主要走勢(shì)（空頭或多頭市場(chǎng)）
主要走勢(shì)代表整體的基本趨勢(shì),通常稱(chēng)為多頭或空頭市場(chǎng),持續(xù)時(shí)間可能在一年以內(nèi),乃至于數(shù)年之久。正確判斷主要走勢(shì)的方向,是投機(jī)行為成功與否的重要因素。了解長(zhǎng)期趨勢(shì)(主要趨勢(shì))是成功投機(jī)或投資的起碼條件。一位投機(jī)者如果對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)有信心,只要在進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)上有適當(dāng)?shù)呐袛?便可以賺取相當(dāng)不錯(cuò)的獲利。
三.主要的空頭市場(chǎng)（包含三個(gè)主要的階段）
主要的空頭市場(chǎng)是長(zhǎng)期向下的走勢(shì),其間夾雜著重要的反彈。它來(lái)自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素,唯有股票價(jià)格充分反映可能出現(xiàn)的糟情況后,這種走勢(shì)才會(huì)結(jié)束。
空頭市場(chǎng)會(huì)歷經(jīng)三個(gè)主要的階段:
一階段,市場(chǎng)參與者不再期待股票可以維持過(guò)度膨脹的價(jià)格;
二階段,的賣(mài)壓是反映經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退;
三階段,是來(lái)自于健全股票的失望性賣(mài)壓,不論價(jià)值如何,許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。
四.在此列舉空頭市場(chǎng)的某些特質(zhì):
1.由前一個(gè)多頭市場(chǎng)的高點(diǎn)起算,空頭市場(chǎng)跌幅的平均數(shù)(median)為29.4%,其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之間。
2.空頭市場(chǎng)持續(xù)期限的平均數(shù)是1.1年,其中75%的期間介于0.8年至2.8年之間。
3.空頭市場(chǎng)開(kāi)始時(shí),隨后通常會(huì)以偏低的成交量'試探'前一個(gè)多頭市場(chǎng)的高點(diǎn),接著出現(xiàn)大量急跌的走勢(shì)。所謂'試探'是指價(jià)格接近而一定不會(huì)穿越前一個(gè)高點(diǎn)。'試探'期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變?yōu)?不再期待股票可以維持過(guò)度膨脹的價(jià)格'。
4.經(jīng)過(guò)一段相當(dāng)程度的下跌之后,突然會(huì)出現(xiàn)急速上漲的次級(jí)折返走勢(shì),接著便形成小幅盤(pán)整而成交量縮小的走勢(shì),但仍將下滑至新的低點(diǎn)。
5.空頭市場(chǎng)的確認(rèn)日,是指兩種市場(chǎng)指數(shù)都向下突破多頭市場(chǎng)一個(gè)修正低點(diǎn)的日期。兩種指數(shù)突破的時(shí)間可能有落差,并不是不正常的現(xiàn)象。
6.空頭市場(chǎng)的中期反彈,通常都呈現(xiàn)顛倒的'V-型',其中低價(jià)的成交量偏高,而高價(jià)的成交量偏低。
空頭行情末期,市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力。然而,在嚴(yán)重挫折之后,股價(jià)也似乎上喪失了反彈的能力,種種征兆都顯示,市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài),投機(jī)活動(dòng)不活躍,賣(mài)出行為也不會(huì)再壓低股價(jià),但買(mǎi)盤(pán)的力道顯然不足以推升價(jià)格，市場(chǎng)籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。基于上述原因,股價(jià)會(huì)呈現(xiàn)狹幅盤(pán)整的走勢(shì)。一旦這種狹幅走勢(shì)明確向上突破，市場(chǎng)指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢(shì),其中夾雜的跌勢(shì)都未跌破前一波跌勢(shì)的低點(diǎn)。主要的多頭市場(chǎng)(有三個(gè)主要的階段)，主要的多頭市場(chǎng)是一種整體性的上漲走勢(shì),其中夾雜次級(jí)的折返走勢(shì),平均的持續(xù)期間長(zhǎng)于兩年。在此期間,由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛,所以投資性與投機(jī)性的需求增加,并因此推高股票價(jià)格。
五.多頭市場(chǎng)有三個(gè)階段:
一階段,人們對(duì)于未來(lái)的景氣恢復(fù)信心;
二階段,股票對(duì)于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng);
三階段,投機(jī)熱潮轉(zhuǎn)熾而股價(jià)明顯膨漲--這階段的股價(jià)上漲是基于期待與希望。
多頭市場(chǎng)的特色是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高,拉回走勢(shì)不會(huì)跌破前一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)的低點(diǎn),然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)新高價(jià)。在次級(jí)的折返走勢(shì)中,指數(shù)不會(huì)同時(shí)跌破先前的重要低點(diǎn)。主要多頭市場(chǎng)的重要特質(zhì)如下:
1.由前一個(gè)空頭市場(chǎng)的低點(diǎn)起算,主要多頭市場(chǎng)的價(jià)格漲幅平均為77.5%。
2.主要多頭市場(chǎng)的期間長(zhǎng)度平均數(shù)為兩年又四個(gè)月(2.33年)。歷史上的所有的多頭市場(chǎng)中,75%的期間長(zhǎng)度超過(guò)657天(1.8年),67%介于1.8年與4.1年之間。
3.多頭市場(chǎng)的開(kāi)始,以及空頭市場(chǎng)一波的次級(jí)折返走勢(shì),兩者之間幾乎無(wú)法區(qū)別,唯有等待時(shí)間確認(rèn)。
4.多頭市場(chǎng)中的次級(jí)折返走勢(shì),跌勢(shì)通常較先前與隨后的漲勢(shì)劇烈。另外,折返走勢(shì)開(kāi)始的成交量通常相當(dāng)大,但低點(diǎn)的成交量則偏低。
5.多頭市場(chǎng)的確認(rèn)日,是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場(chǎng)前一個(gè)修正走勢(shì)的高點(diǎn),并持續(xù)向上挺升的日子。
六.次級(jí)折返走勢(shì)
次級(jí)折返走勢(shì)：就此處的討論來(lái)說(shuō),次級(jí)折返走勢(shì)是多頭市場(chǎng)中重要的下跌走勢(shì),或空頭市場(chǎng)中重要的上漲走勢(shì),持續(xù)的時(shí)間通常在三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月;此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級(jí)折返走勢(shì)結(jié)束之后主要走勢(shì)幅度的33%至66%。次級(jí)折返走勢(shì)經(jīng)常被誤以為是主要走勢(shì)的改變,因?yàn)槎囝^市場(chǎng)的初期走勢(shì),顯然可能僅是空頭市場(chǎng)的次級(jí)折返走勢(shì),相反的情況則會(huì)發(fā)生在多頭市場(chǎng)出現(xiàn)頂部后。次級(jí)折返走勢(shì)是一種重要的中期走勢(shì),它是逆于主要趨勢(shì)的重大折返走勢(shì)。判斷何者是逆于主要趨勢(shì)的'重要'中期走勢(shì),這是'道氏理論'中微秒與困難的一環(huán);對(duì)于信用高度擴(kuò)張的投機(jī)者來(lái)說(shuō),任何的誤判都可能造成嚴(yán)重的財(cái)務(wù)后果。判斷中期趨勢(shì)是否為修正走勢(shì)時(shí),需要觀察成交量的關(guān)系,修正走勢(shì)之歷史或然率的統(tǒng)計(jì)資料,市場(chǎng)參與者的普遍態(tài)度,各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,整體狀況,'聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)'的政策以及其它許多因素。走勢(shì)在歸類(lèi)上確實(shí)有些主觀成分,但判斷的準(zhǔn)確性卻關(guān)系重大。一個(gè)走勢(shì),究竟屬于次級(jí)折返走勢(shì),或是主要趨勢(shì)的結(jié)束,我們經(jīng)常很難,甚至無(wú)法判斷。
大多數(shù)次級(jí)修正走勢(shì)的折返幅度,約為前一個(gè)主要走勢(shì)波段介于兩個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)之間的主要走勢(shì))的1/3至2/3之間,持續(xù)的時(shí)間則在三個(gè)星期至三個(gè)月之間。對(duì)于歷史上所有的修正走勢(shì)來(lái)說(shuō),其中61%的折返幅度約為前一個(gè)主要走勢(shì)波段的30%至70%之間,其中65%的折返期間介于三個(gè)星期至三個(gè)月之間,而其中98%介于兩個(gè)星期至八個(gè)月之間。價(jià)格的變動(dòng)速度是另一項(xiàng)明顯的特色,相對(duì)于主要趨勢(shì)而言,次級(jí)折返走勢(shì)有暴漲暴跌的傾向。次級(jí)折返走勢(shì)不可與小型折返走勢(shì)相互混淆,后者經(jīng)常出現(xiàn)在主要與次要的走勢(shì)中。小型折返走勢(shì)是逆于中期趨勢(shì)的走勢(shì),98.7%的情況下,持續(xù)的期間不超過(guò)兩個(gè)星期(包括星期假日在內(nèi))。它們對(duì)于中期與長(zhǎng)期趨勢(shì)幾乎完全沒(méi)有影響。
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