投資是一件反人性且痛苦的工作，對于40歲-50歲的從業者，按照時間順序，一般會演化成四種情況：
1、 依舊保持持續深度學習的動力，講邏輯、講數據、講基本面
2、 退而求其次，開始完全依賴之前已經定型的投資框架和邏輯理念，形成路徑依賴
3、 已經開始不講邏輯，開始講永遠沒有對錯的政治宏觀、典型案例和人生經歷
4、 開始幡動、心動，開始講求心學、佛學。
上述情況是際也是四種不同的人生態度和發展階段，并無對錯之分，當你我老去說不定也會不講邏輯，講心動（身邊就開始有人在研究《傳習錄》）成為行業內的老油條。但如果想離世界的真相更近一點，或許仍然需要保持終生學習、獨立思考的態度，做長遠有價值的事情，不追求短期利益，就像高瓴資本張磊所說的：做時間的朋友。
張磊《價值》學習筆記：
一、 主要概述
本書講述了張磊的投資理念、投資哲學，對一些行業的看法以及對人和組織的思考。不但對我們之前的研究方法論進行了補充，另外，從更高的高度，對如何深度學習、堅守長期價值給出了不錯的建議。
二、 主要學習心得：
如何搭建一套懂價值的通識方法論，結合張磊的方法論，對我們自己做的行業方法論展開探討。找到不同，并找到需要補充和修改的地方。
三、主要內容
我們以前的方法論：
從橫向和縱向兩個方向展開。
在橫向上，講求靜態研究，我們關注行業、公司和人，形成自上而下的研究體系。
在縱向上，講求動態研究，關注隨著時間的變化和行業變化的情況，以及隨著行業的變化，行業內部不同公司和公司內部同組織的變化情況，以試圖找到最能適應行業變化的公司和組織。
而張磊的研究方法和我們不同主要體現在：四個部分：環境、生意、人和組織。
1、 環境和生意
環境包括行業，但不僅僅包扣一個行業，在研究的出發點上，張磊的研究方法和我們的研究方法存在不同，我們的研究方法是自上而下，出發點是對行業變化的研究，而張磊的研究出發點是生意，把生意放在能夠影響生意的環境中去看。不考慮行業的劃分，這是在深度和廣度上對我們研究方法的補充。
在廣度上，企業的生意不只是受到產業鏈中的上下游，對企業供給和需求的影響，同樣受到其他行業對企業供給和需求的影響。比如：零售行業，鐵路的發展使得供應鏈效率的提升，沃爾瑪隨之興起；電視的出現，廣告的普及，使得品牌得以強化。人口的老齡化和經濟的放緩使得便利店無品牌化的業態開始出現。這就說明了，我們在研究中，不應該太注重這家公司所處的行業，而是要將我們研究的企業放在影響企業的整個環境下作為其生態環境的一部分。整個環境生態的其他部分，都會對企業造成供需變化的影響。
但是分行業研究，容易找到方向，對行業的上下游進行分析即可，而如果把企業放在整個環境生態中，這個環境生態可能不只是包扣一個行業，甚至包扣十幾個行業都有可能。那么，我們如何找全這些環境的組成部分，又如何進行全面的分析呢？既然從公司的生意模式出發，那么不妨從公司的價值鏈，也就是構成公司的業務角度，找全影響企業的環境包扣的行業。比如，一家消費品公司，其品牌需要結合廣告，那么廣告行業是構成環境的一部分。銷售需要結合物流、倉儲，那么物流、快遞等行業也構成了環境的一部分。我們在研究消費品公司時，不只是要考慮消費品行業，同樣也要考慮可能對消費品行業帶來影響的物流、倉儲、廣告甚至互聯網等行業。我們找到了我們需要研究的行業或內容，那么我們圍繞著這些行業或內容做哪些研究，這就是我們研究的深度問題。
以前我們對行業深度的研究，主要是通過橫縱向的對比，找到行業的變化和不變。而張磊的研究方法論，在深度上對我們的研究進行了補充。在橫向研究上，兩套方法都是講求不同企業之間的對比，但張磊的研究方法論維度更高，要升維考慮問題，以求研究的全面性。不止要考慮上市公司的標的，還要考慮未上市公司的標的、不同國家的標的、不同模式的標的、線上和線下的標的等等。在縱向研究上，兩套方法論都講求對行業的發展歷史進行研究，找到關鍵事件和關鍵節點。
不論是橫向和縱向上，核心都是找到影響行業或者影響生態，也就是影響公司生意模式的變化和不變。張磊的研究方法論給我們的啟示是，我們的研究深度還不夠，我們在變化的動因研究中，十分注重因果關系，但只要是存在因果關系的變化動因，必然涉及到人的推斷，而人的推斷就有可能帶來錯誤的認知。因為人的推斷可能并不是事物的本質，如果要提升研究的深度，就需要找到影響行業和公司的核心本質，也就是環境和生意變化的核心。這個核心一定不是推導出來的，而是客觀存在的。比如，萬物的規律、基本的公理、人類初始的哲學等等。這樣找到影響生態、行業、生態的動因的方式，就是遵循第一性原理。也就是這些動因是不需要推導的，是客觀存在的。
總結一下，我們在行業研究需要補充的要點：
（1） 、研究的廣度上，不只是要以一個行業為主，而是要以生意作為出發點，找到能夠影響生意的環境中包扣的所有行業進行研究。
（2） 、研究的深度上，尋找導致變化的動因的研究要遵循第一性原理，找到基本的公理、人類初始的投資哲學、萬物的規律。也就是找到本質。
2、 公司和組織的研究
我們一向認為好的公司應該是能適應行業變化的公司，但變化是無處不在的，隨著社會的進步和科技的發展，現在的變化速度越來越快，要想提高投資中的勝率，就要找到變化中的不變，當然，這里的不變是相對的，意思是在我們的投資期限內，公司的核心競爭力不會隨著行業的變化而變化。我們把它稱之為漸進式創新或者持續性創新。而在漸進式創新的前提下，龍頭企業更容易獲得優勢。但我們高估或者忽略了兩點，一是變化中的不變會持續多久，二是這些變化中的不變具體指什么。如果要堅持我們的方法論，那就要十分自信，在我們的投資期限內行業的變化不會影響企業的核心競爭力。比如我們以前認為茅臺的價值會隨著時間的推移而逐漸增加，現在再仔細思考一下，我們思考的維度也許不夠全面，茅臺的品牌價值增加也不一定只受到時間的影響，很可能與國內外經濟穩定增長，資本市場逐漸健全有關。時至今日，構成商業的基本要素已經發生了變革，而且在技術的推動下，這種變化的速度也會越來越快，能否保證企業能否在我們的投資期限內核心競爭優勢保持不變，本身就是一個充滿疑惑的問題。我們提高投資的勝率不應該實在行業變化中尋找護城河的不變，而應該是要動態的看待企業的護城河，動態的護城河就是企業能夠持續不斷的創造價值，這種價值體現在社會效率的提升，成本的降低等等。總結來說，就是促進了社會的整體繁榮，這是一個很抽象的概念，具體的價值是什么，能否為社會帶來整體繁榮，需要自我判斷。或許變化中的不變不是企業核心競爭優勢，也就是護城河不發生變化，而是行業或企業創造價值的本質未發生變化。比如說，零售行業創造價值的本質是為了實現購物的更便捷、更便宜、更快速、更豐富。教育的本質是滿足人們對于學習的渴望，學習不是反人性的，不好的學習體驗才是反人性的。創造價值的本質本身就符合第一性原理，也就是我們應該思考的變化中的不變。追根溯源，多問自己幾個為什么，或許才是我們理解變化的核心。
總結一下，在公司研究中，以前的方法論需要補充的要點：
變化中的不變不是公司在投資期限內核心競爭壁壘沒有發生變化，而是企業創造價值值的本質和追根溯源的第一性沒有發生變化。
從本質上創造價值，才是企業應該面對的變化中的不變。瘋狂地創造價值，是企業在適應市場變化情況下的動態護城河。那么企業如何瘋狂創造價值，又憑什么創造價值？人和組織是關鍵因素。
人和組織如何面對變化，并創造持續的價值呢：
第1， 變化本身就是企業需要面對的不確定性，即使是世界500強，也存在被顛覆的可能，原因則是在固化的組織形式下，安享現狀，不思或者很難改變。而作為企業的管理者需要擁有承擔不確定性的勇氣，不斷顛覆自己，接受破壞性創新。
第2， 除了要有時刻準備改變的內心，自然也要清楚在哪些方面做出改變。這就要求企業管理者擁有洞察變化的能力，這種洞察變化的能力不僅要求創業者對自己所處的產業鏈具有深刻的認知，同樣要時刻保持好奇心，對未知世界充滿好奇和包容。有的時候，顛覆你的不一定在行業內而在行業外。與其把紅海市場競爭當做戰略的重要層面，不如以自身為競爭對手，持續提高為顧客創造價值的能力。
第3， 當然由于人的局限性，企業很難自行參與很多價值創造的過程，當前的形形勢下，紅海市場的競爭可能會走向紅海市場的競合，就像互聯網大佬之間相互滲透對方的領域，又相互選擇和對方合作一樣。現在很多大佬在說平臺化和無邊界，所謂平臺化和無邊界就是企業不單純從事于一項業務，把資源牢牢控制在自己手中，而是將自己的資源共享出去，讓更多的企業參與其中，建立平臺，不斷向更多行業擴充。就像張磊說的，有始無終，終局即為開始。
做到這些的前提，企業的管理者必須保持專注，不斷尋找創造價值的核心點，而這個核心點又是企業在面對變化中的不變。
3、時間的認知和管理
上述對于我們方法論的補充具備廣度和深度，同時很大地增加了我們投資的勝率，但卻帶來一個問題，這種研究的方法論需要在研究花費的時間和精力大大增加，只有研究的時間和工作量增加了，研究的深度和廣度就會提高，成功的概率就會更大。隨著時間的推移，研究標的和投資標的能否瘋狂創造價值才能清晰；隨著時間的推移，瘋狂創造價值的公司可以在指數級復利的前提下帶來更大的收益，所以，就需要對時間有充足的認知，并且從長期的角度來看待問題。當然，長期的角度不是研究完了放著不理會，而是一邊研究一邊修正，用變化和發展的眼光看待問題。反饋不只是在投資后，還包括投資前和投資中。投資前，思考大量的假設；投資中，注意市場的反饋，了解可能存在的問題。
四、 感悟
總的來說，我們要堅持長期深度研究，并且堅持長期不斷對研究結論證偽。這就要求我們在某些時刻要承認自己的無知，我們不可能真正接觸到世界的真相，只有不斷承認自己的無知，才可以離真相更近，只有歸零的空杯心態，才能獲取更多我們需要的信息，證明自己有多正確，對于研究方法論的補充和完善沒有任何意義。反過來證明我們的錯誤，可能才是完善和補充方法論的最好路徑之一。既然只有研究深了，研究透了，才能確保投資成功概率的提升，才能踏踏實實地睡個安穩覺。做個低調的前行者，耐心地進行研究，等待機會。這種研究下，等待的將是饕餮大餐。就像高明的狙擊手一樣，擁有高超的射擊精度，就需要在上述的深度和廣度的研究下，做好信息的篩選和舍棄。由簡化繁，讓我們更多的更全面地認識環境、生意、人和組織。同時也讓我們更精準辨別某些動因的重要性。構成我們最大的障礙的不是未知的信息，而是已知的信息。
我們探尋這個世界，不斷自我成長，都是為了一個目的，就是做有價值且有意義的事情，為他人和自己創造價值，得到滿足感和成就感。
