| 招商基金程國發：兩個角色 一種理念 |
| 2007-03-12 (上海證券報) |
| 學歷：西安交通大學經濟法碩士。
工作經歷：1993年加入深圳南油集團，負責金融投資業務，1997年參加中信證券股份有限公司，從事投資銀行業務，任高級經理；1999年加入招商證券股份有限公司從事研究業務，曾任行業研究員、研究發展中心副總經理和總經理。現任招商基金總經理助理、研究總監。
程國發具有10年證券從業經歷，擁有國中證監會頒發的證券投資咨詢從業資格和基金從業資格，是中國證券分析師協會第一屆、第二屆委員。
他是個穩健的男人。這是記者對招商基金總經理助理兼研究總監程國發專訪后的感覺。事實上，程國發較慢的語速和清晰的分析讓人能獲得某種安全感，也許對于投資者而言，這是一種信任。而即將身兼兩種角色的程國發對市場的精確把握也來自于其統一的投資理念。
兩個角色的程國發
程國發給人很穩重的感覺，或許這是安全感的表現。但不是每個投資者和基金經理都能把安全感帶到瞬息萬變的基金投資中。不過程國發的投資理念讓人擁有這種安全感。他認為，選股應傾向于比較積極的股票，即把握性和確定性比較高的股票，但實際操作中，為防范風險，應穩健一些。
對于目前招商基金施行的團隊作戰，他向記者介紹說，招商有非常嚴格的考核制度，2005年底招商基金做了一些比較大的調整，使得基金經理的權限變得更加精細化，責任比較突出，實現了規范化的流程，把研究員、策略分析師、基金經理捆綁起來，整個團隊的協同效應就容易顯露出來。
同時招商基金定期會考核研究員和基金經理的業績表現，動力和壓力并存，考核體系也是借鑒了ING的管理經驗，并有量化的指標來衡量哪些基金做得好，哪些行業研究員的判斷準確，選擇的哪些股票強于大市，而研究員又是否抓住了每個行業中最好的股票、基金經理又是否捕捉了市場中最大的熱點。整個考核制度客觀公正，有法可依、有章可循，能夠真正檢驗團隊中每個人的能力。同時因基金經理是一個壓力很大的職業，招商基金的考核制度把整個壓力分解到各個團隊成員的身上，因此從一定程度上疏解了壓力，讓基金經理和其他團隊成員能夠集中精力把事情做好。
程國發告訴記者，他今年四月份會兼任招商基金的基金經理。招商基金旗下第八只產品招商核心價值混合型基金已經獲得批文，預計將在3月16日限量發行，該基金是一只混合型股票基金，將采用雙基金經理制，程國發和招商優質成長基金經理張冰共同擔任。對于這樣的角色變化，程國發向記者解釋，主要是招商基金目前發展迅速，因此對基金投資團隊人員的需求也逐步擴大，所以自己也希望直接從后面的管理者走到市場的前臺。程國發表示，盡管自己又多了一個角色，但自己的投資理念不會變化，穩健的操作以及看重行業配置將貫穿始終。
性格決定命運
作為基金公司的投資者和研究者，程國發穩健的性格似乎從他在招商證券工作期間就已經顯現出來。程國發在招商證券先后擔任行業研究員、研究發展中心副總經理和總經理，在其擔任總經理階段，招商證券的研究實力得到較大提升，并且穩定在業內前三。從招商證券轉戰招商基金，程國發表示，是因為自己很希望到買方這里直接面對市場，而他也坦言自己最大的愛好就是看研究報告，關注市場的風云變化。
2005年底擔綱招商基金投研工作以來，程國發主導了招商基金投研體系的改革，并直接催生了2006年招商基金業績全線走牛。也許工作上的成就和投資上的自信使得他看起來精力充沛，讓接近他的人感到如沐春風，性格決定命運。穩健操作不僅是對基金投資本身的謹慎，更重要的是為投資者和團隊的榮譽負責。他認為，風險控制和盈利都非常重要，一兩個股票對投資者的貢獻不會太大，如果再重倉，一旦出現問題，風險就特別大，從一定程度上表現出收益小風險大的特點，而行業配置對基金投資非常重要，這能夠放大投資者的受益，即便存在風險，也可以盡快脫身，不致于血本無歸。
對于目前行業的成長預期，程國發認為，消費品行業和銀行股的成長性很確定，未來幾年保持30％的增長是很明確的。“中小股份制銀行成長性相對明晰，估值相對偏低，消費品雖然有一些估值偏高，但總體來說成長性比較明確，擴張的潛力也比較強，規模效應會逐步顯現。”他認為，成長性需要分析未來的估值水平，投資時一方面要把握基本面，還要把握市場因素反映的估值特征，諸如石化等周期性行業，目前影響其的因素還是比較大，既包括上游的產品價格，又包括下游的產能、市場銷售等諸方面，因此穩健的投資性格讓人不至于盲目，理性的思考決定成敗。
成長性最重要
在投資者非常關注的市場波動方面，他告訴記者，股市的波動和調整是很正常的，去年的股市盈利過于瘋狂，從短期上來看存在成長性的預期過高以及概念的炒作，因此股市方面存在一些泡沫。程國發分析認為，當前市場的整體估值水平，外圍市場的大幅波動，管理層的宏觀調控政策，決定了市場短期波動是難以預測的。尤其是市場上大量存在的“大非”、“小非”，這是中國市場所特有的情況，對于他們可能采取的行動、對市場的影響，更是難以預計判斷的。對此，投資者只能采取兩種方式：一是不能忍受波動，離場觀望；另一種是忽略短期波動，以長期投資為主，精選個股。基金投資者大多采取了后一種方式。
但程國發也認為，目前股市的調整應該不會太深，因為經過前期的洗盤，市場的整體平均成本已經較高，再加上目前資金供給充裕。而且適當的調整對于股市積極穩定的發展也有相當好處。他認為現階段對于一些戰略性的品種，寧可承受一些短期的波動，也應長期持有。“這些核心品種都經得起時間的考驗。”
他同時表示，目前招商基金主要找成長性的股票，在目前的中國市場上，找絕對估值比別人便宜的是很難的，或者嚴格按巴菲特的價值投資理念去做也是很難找到價值股，所以招商基金強調在成長股挖掘，成長股就是未來的價值股，要著重研究這些企業的未來價值。盡管如此，成長型企業未來價值也有可能被投資者過分拔高，因此合理性的估值非常重要。程國發對此介紹說，目前招商基金的投資理念就是強調合理價值成長，必須有合理性的估值，看好長期持續穩定的企業，他認為這類企業首先能夠在市場競爭中長期生存，其次要能夠長期成長，有良好的治理結構以及長期的核心競爭力，最后這類企業還必須有一個不過高的估值。具體到個股選擇，這類企業應該是有較好的成長預期和合理的估值，一旦估值偏高即便是較為優質的企業也可能存在較大的風險。對于未來的走勢，他告訴記者，上半年僅僅是一個調整的過程，漲跌幅度都不會離譜。雖然目前市場面臨一定的短期風險,但整體牛市格局并未發生改變，下半年或者第四季度，整個市場又有望在具備良好成長性的白馬股帶動下繼續高歌勇進。 |
