2022年2月8日，發布公告，擬以1.8億美元（約合11.44億元人民幣）收購兩家英屬維京群島公司 AMMS 與 SAMM，間接取得津巴布韋的 Bikita鋰礦項目主要股權。2月17日，國君有色團隊組織了中礦資源的電話會議，公司董秘張總詳細介紹了Bikita項目的情況，并回答了投資者的相關問題。
以下內容，根據歷次電話會議整理，并加入了筆者的分析與預測，僅供大家參考，不足之處，請大家指正。
一、中礦資源的轉型之路
1.1歷史沿革
成立1999年，源自于中國有色金屬工業總公司，是中國有色金屬工業總公司解散后，地總局機關人員分流成立的。是以地勘地質勘察、海外地質勘察為主業的第一家，也是唯一一家勘探型上市公司。
在2018年以前，公司主的營收入是地質勘探服務，每年貢獻大約5000萬利潤。
1.2 銫銣業務全球壟斷
1、資源端：公司壟斷了全球銫銣石批量供應，占有80%以上的銫銣資源；
2、加工端：公司是全球在最大的銫銣生產供應商，而且是甲酸銫的全球的唯一的供應商，公司擁有全球穩定工藝。
1.3 戰略轉型進入輕金屬（鋰）業務
1、2018年，收購江西東鵬，公司進入到了稀有輕金屬領域，東鵬源自江西鋰廠，在行業中的加工背景非常深厚。
2、2019年，收購加拿大Tanco礦山；
3、2022年，收購津巴布韋Bikita礦山；
2022年及以后，鋰電新能源將成為公司的第一大板塊。
二、業務現狀及發展規劃
2.1 銫銣業務
1、2021年，預計 2021 年全年實現歸 母凈利潤 5.00-5.60 億元，其中銫銣業務占比在50%以上，銫銣鹽的毛利率為62%；
2、2022年，氟化鋰從3000噸到6000噸產能擴張，銫銣鹽的優勢在加劇，每年保持30%以上的增長；
2.2 鋰鹽業務
1、資源端 - Tanco礦山
公司自有礦山加拿大 Tanco 礦山 12 萬噸鋰輝石采選產能于 2021 年 10 月正式投產（目前已基本達產），且規劃積極推進 Tanco 礦露天開采方案和新建 50 萬噸產能選礦廠。
2、資源端 - Bikita礦山
公司與比基塔礦已經有非常長的合作可以追溯到2004年，已經有很長的合作歷史，比基塔有成熟的社區，便利的道路，還有用水用電，都是能滿足的，收購完成后可以訊速把產能釋放出來。Bikita 鋰礦 區累計探獲的保有鋰礦產資源量為 2941.40 萬噸礦石量，折合 84.96 萬噸 Li2CO3 當量。
Shaft礦區，目前正在進行上層巖土的剝離，大約3月份完成，把70萬噸現有的選礦能力和Shaft礦區的透鋰長石相配套，然后把70萬噸產能釋放出來。
SQI6礦區，鋰輝石礦區，儲量和品位非常好，儲量在2,000萬噸以上，品位是1.32，折合碳酸鋰當量70萬噸。收購后，投資1億美元，在9個月內新建一個與SQI6礦區配套的105萬噸的選礦廠。在2022年年底，把105萬噸的選礦產能也釋放出來。
綜上，2022年，比基塔礦的原礦產能為70萬噸，2023年，原礦產能為175萬噸。
3、資源端 – 其它礦權
需要說明的是，在資源端，除了擁有Tanco、Bikita兩個礦山，公司還有95處探礦權，以及參股和包銷加拿大三湖鋰礦。
4、加工端
江西東鵬新材2.5萬噸生產線已于2021年8月建成，產能爬坡也已完成，2022年會把2.5萬噸的產能全部釋放出來；
2021年11月22日，東鵬新材成立了江西春鵬鋰業有限公司，規劃產能5萬噸鋰鹽加工能力。
5、資源自給情況
2022年，Tanco礦山12萬噸原礦、Bikita礦山70萬噸原礦產能。
2023年，Tanco礦山21萬噸原礦、Bikita礦山175萬噸原礦產能。
一般而言，如果品位是1.42%的鋰輝礦大約7噸原礦石可以選出1噸6%品位的鋰精礦，生產1噸碳酸鋰大約需要消耗8噸6%品位的鋰精礦。也就是說，大概56噸品位是1.42%的鋰輝礦原礦石可以生產出1噸碳酸鋰。
因此，根據上述信息，我們粗略的使用56萬噸原礦可以生產1萬噸碳酸鋰的假設：
2022年，中礦的原礦產能為，Tanco礦山12萬噸，Bikita礦山Shaft礦區3月份完成70萬產能的建設，則全年的產能為 70/12*9=52萬噸，可以實現（12+52）/56=1.1，即1.1萬噸碳酸鋰原料的自給；
2023年，中礦196萬噸原礦產能，可以實現196/56=3.5，即3.5萬噸碳酸鋰原料的自給。
2022年，中礦鋰鹽加工能力是2.5萬噸，而2023年的自給可以達到5萬噸，這也是為什么春鵬在抓緊建設5萬噸產能的原因。
三、財務分析及利潤預測
自有礦成本：透鋰長石精礦的成本是500美元左右的完全成本，運輸+倉儲成本150美元，匯率6.5，冶煉成本1.8萬元，則每噸碳酸鋰的完全成本為5萬元。
外購礦成本：按22萬每噸計算；
售價：2022年，碳酸鋰按35萬/噸，2023年按30萬/噸；氟化鋰售價40萬/噸；
稅率：資源稅：10%，增值稅 13%，所得稅：25%；
產能：2022年，2.5萬噸產能；2023年，春鵬擴產到5萬噸產能。
2022年，生產碳酸鋰1.1萬噸，氟化鋰6000噸；
2023年，生產碳酸鋰3.5萬噸，氟化鋰 6000噸；
2022年，假設1.1萬噸自有礦全部生產碳酸鋰，則：
2023年，假設3.5萬噸自有礦全部生產碳酸鋰，則：
從2024年以后，假設碳酸鋰價格維持在20萬元/噸，氟化鋰售價為30萬元/噸，業務不再擴張，則每年的凈利潤為31億元。
四、估值預測
隨著新能源汽車的滲透率逐步提升，鋰有望從小金屬成長為大金屬，甚至變為白色石油，成為戰略性資源，因此，我們給予20倍估值：
2022年市值：24*20=480億，股價 150元；
2023年市值：54*20=1080億，股價 330元；
2024年以后，假設中礦業務不再擴張（這種可能性極小），則市值為31*20=620億，股價 190元。
五、結論
從以上分析看出，Bikita礦山的收購，極大的增加了中礦的資源自給能力，極大的促進了利潤的提升。保守估計，公司2022年凈利潤將在20億以上，400億元的市值是合理的。隨著Bikita、Tanco兩個礦山的擴產，資源自給能力還將大幅提升，中礦的市值將在2023年打開更大的空間。
Bikita 鋰礦 區累計探獲的保有鋰礦產資源量為 2941.40 萬噸礦石量，折合 84.96 萬噸 Li2CO3 當量。可以推算出34.6萬噸礦石可以產出1萬碳酸鋰，2022年70萬噸礦石就能產出2.02萬噸碳酸鋰，74%權益就是1.495萬噸，2023年175萬產出5.05萬噸碳酸鋰，74%權益就是3.73萬噸碳酸鋰，若能100%控股那就完美了。
