在二級(jí)市場(chǎng)結(jié)束單邊行情后，資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。
自6月股市發(fā)生異常波動(dòng)，各類機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格開(kāi)始走向分散投資以減少單一風(fēng)險(xiǎn)尋求穩(wěn)定收益，其中FOF成為各類資金的重要投向之一。
業(yè)內(nèi)人士表示，在固收資產(chǎn)配置荒的形勢(shì)下，F(xiàn)OF有望替代傳統(tǒng)的固收類產(chǎn)品。目前，券商、期貨公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)相繼發(fā)行FOF基金。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年6月以來(lái)，F(xiàn)OF發(fā)行數(shù)量同比增長(zhǎng)兩倍。
機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，對(duì)于一般個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)投資FOF基金能夠有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，而在經(jīng)歷6月以來(lái)的大幅震蕩行情后，投資者也更傾向于投資穩(wěn)健型產(chǎn)品。
因此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)行FOF基金。在以前的單邊行情下，F(xiàn)OF基金優(yōu)勢(shì)并不明顯，但市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整時(shí)，F(xiàn)OF的抗跌能力開(kāi)始顯現(xiàn)。在板塊輪動(dòng)的行情下，能夠及時(shí)調(diào)整投資策略，能有效保證收益。
機(jī)構(gòu)掀起發(fā)行潮
綜合理財(cái)平臺(tái)金斧子近日首發(fā)麒麟1號(hào)FOF基金產(chǎn)品，首期規(guī)模為10億元。金斧子CEO張開(kāi)興認(rèn)為，固收類資產(chǎn)配置荒仍將持續(xù)，保本保息的產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越少，而FOF基金較為穩(wěn)定的收益有望替代傳統(tǒng)的固收產(chǎn)品。
實(shí)際上，不少券商、期貨公司等機(jī)構(gòu)也在發(fā)行FOF基金。華潤(rùn)信托證券投資部董事總經(jīng)理劉輝向中國(guó)證券報(bào)記者表示，由于單一發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，加之機(jī)構(gòu)投資者慢慢增多，機(jī)構(gòu)開(kāi)始熱衷發(fā)行FOF基金。
“在大資管時(shí)代下，陽(yáng)光私募市場(chǎng)迎來(lái)了長(zhǎng)足的發(fā)展空間。”金斧子投研總監(jiān)萬(wàn)小勇說(shuō)，“據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)眾多的基金，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)難以選擇，可以通過(guò)FOF基金替投資者做出更好的投資選擇。”
“近三成FOF產(chǎn)品是由私募基金自主發(fā)行的，另外近一半分布在券商資管，約15%則是信托發(fā)行。在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展后，不少互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)在拿到私募牌照后，加之擁有基數(shù)較大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，開(kāi)始迅速躋身于發(fā)行FOF基金的行列。”業(yè)內(nèi)人士介紹。
投哪網(wǎng)CEO吳顯勇此前向記者表示，平臺(tái)通過(guò)網(wǎng)貸積累了一批投資人，其中不乏投資資金在百萬(wàn)元以上的客戶，一般平臺(tái)會(huì)對(duì)這類客戶提供不同產(chǎn)品的配置。
機(jī)構(gòu)人士分析，自6月股市異常波動(dòng)發(fā)生以后，量化投資成為當(dāng)時(shí)資金的主要出口。由于股指期貨交易、高頻交易受限，量化投資能選的投資策略受到影響，F(xiàn)OF成為量化投資的重要方式之一。
“不同于單一的投向，由于FOF本身搭配不同的投資策略，能夠?qū)崿F(xiàn)量化投資。現(xiàn)在成立的產(chǎn)品中，很多是做量化的FOF。”私募排排網(wǎng)研究員許炯東說(shuō)。
以全球?yàn)槔刂?015年第三季度，F(xiàn)OF占所有對(duì)沖基金投資者的比例接近四成，而國(guó)內(nèi)私募基金市場(chǎng)策略比較單一，F(xiàn)OF類型占比還比較小。
截至2015年10月底，F(xiàn)OHF基金(即Fund Of Hedge Funds，是專門投資對(duì)沖基金的基金，F(xiàn)OHF是投資于單個(gè)對(duì)沖基金的集合投資工具)成立數(shù)量為413支，相比2014年全年成立108支增長(zhǎng)近三倍。
分散風(fēng)險(xiǎn)
從收益來(lái)看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截取2015年前成立的FOF基金來(lái)看，2015年以來(lái)平均收益率為15%，同期WIND非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募指數(shù)收益為13.6%。其中FOHF基金收益驕人。
截至目前，發(fā)行超過(guò)一年的FOHF平均收益為40.43%(接近同期滬深300收益水平)，平均最大回撤為15.87%，一年期收益最高產(chǎn)品的甚至超過(guò)了71%。
在6月市場(chǎng)異常波動(dòng)動(dòng)期間，F(xiàn)OHF的平均收益為-8.40%，而在此期間的管理型股票私募和滬深300的收益分別為-14.68%、-35.52%。
對(duì)到期清算的FOHF業(yè)績(jī)研究顯示，F(xiàn)OF產(chǎn)品中不乏佼佼者，甚至有個(gè)別產(chǎn)品收益翻番，其中最高的收益接近130%。
目前，國(guó)內(nèi)FOF操作模式主要有配置型、單一型、拼湊型、直投型和僵化型。
其中，配置型以資產(chǎn)配置策略為主導(dǎo)，通過(guò)跨市場(chǎng)、跨策略、跨品種進(jìn)行組合投資，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)以獲得穩(wěn)定回報(bào)，上述的FOHF即以配置型為主。
金斧子投研報(bào)告顯示，目前我國(guó)陽(yáng)光私募FOF產(chǎn)品操作模式存在較大的差異，其中單一投資標(biāo)的的FOF占比65%，真正具有靈活配置功能的FOF占比僅8%。
業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)配置策略主導(dǎo)的基金能夠有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散，減少回撤，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。
“華潤(rùn)信托TOF-1號(hào)在股災(zāi)中的回撤在10%左右，平時(shí)回撤在4%—5%之內(nèi)，今年以來(lái)累計(jì)收益率在35%。而，中證股票基金指數(shù)今年以來(lái)的收益率為22%，最大回撤超過(guò)31%；滬深300指數(shù)截至目前的年內(nèi)累計(jì)漲幅不足1%，異常波動(dòng)時(shí)最大回撤34%。”劉輝說(shuō)。
投顧能力受考驗(yàn)
機(jī)構(gòu)研究報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)HFOF年均12.69%的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)中國(guó)陽(yáng)光私募FOF到2025年的潛在市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8306億元，理論最高可以達(dá)到3.76萬(wàn)億元。
在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不斷下行以及固收類產(chǎn)品供給持續(xù)減少，F(xiàn)OF基金有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂在大資管環(huán)境下，專業(yè)的投顧供給有限，市場(chǎng)過(guò)快的發(fā)展可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)良莠不齊的產(chǎn)品。“專業(yè)投顧太少，而能做組合的投顧更少。縱觀過(guò)去幾年市場(chǎng)發(fā)行的FOF基金，過(guò)往業(yè)績(jī)都不太好。”
業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，相比于單一投向的產(chǎn)品，如何在眾多的基金中做出篩選，F(xiàn)OF非常考驗(yàn)投顧的能力，機(jī)構(gòu)在快速發(fā)行產(chǎn)品同時(shí)，投顧的管理能力必須到位。
劉輝表示，目前市場(chǎng)上真正在做主動(dòng)管理，通過(guò)市場(chǎng)變動(dòng)做組合配置的FOF還是比較少，比如銀行等機(jī)構(gòu)為給客戶配置財(cái)富的FOF，主要還是被動(dòng)型的。
此外，在投資結(jié)構(gòu)方面，由于FOF的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)至少在三年才能更好地顯現(xiàn)，投資者應(yīng)是保險(xiǎn)資金等大機(jī)構(gòu)，以避免短期市場(chǎng)波動(dòng)容易造成過(guò)高的回撤。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)--中證網(wǎng) 作者：周文靜）
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