巴菲特最核心的投資理念是“買股票=買公司”，買進后只能靠企業經營盈利，不能靠價格波動掙錢。因此他的最核心投資之道就是：“預期現金流貼現”和“尋找有護城河的股票”。只有以此為統領，才能目標明確、方向一致、邏輯清晰、主次分明地建立一個巴菲特投資法則的技術應用流程。
流程的第一步是發現有護城河的公司。
有些公司天生就有護城河的，如受政府管制、需許可經營的、產品和品牌具無可替代性的、對某項業務形成壟斷經營的等等，它們大多一望而知。有些公司則需尋找，尋找的途徑有三。
一是股價。股價長期穩步攀升的大多是有護城河的公司。如貴州茅臺等，都是從上市后幾乎就一路攀升，及早發現可獲不菲收益。這一點希望巴迷們別抬杠說巴菲特從不看股價，他看不看股價，我不知道，你也只是聽他說的，即使不看也沒關系，因為我們不是復述巴菲特語錄，也不是做他的起居注，而是在講如何運用巴菲特投資法則的技術流程。
二是業績。一家公司過去10年的業績始終優良、穩定，且具有持續而強勁的增長態勢，它基本上就是一家有護城河的公司（具體方法可看第二步）。因為從經濟周期講，10年已涵蓋了一個信用擴張與緊縮周期，即9到10年的朱格拉周期；并跨越了2到3個庫存增減周期，即平均40個月的基欽周期，它的經營業績基本能反映公司在不同經濟狀況下的運營情況。
當然，中國股市歷史還短，許多公司上市未滿10年就已進入視野，對此要具體情況具體分析。過去股權分置，有流通股和非流通股之分。且定價發行，發行市盈率很低，上市后的再融資有連續3年的盈利與凈資產收益率要求。人為做高發行前業績和增長率，提高發行價格，遠沒有上市后有良好表現給公司和大股東帶來的利益大，因此，越好的公司越傾向把發行前業績做低一點，給上市后留下足夠的增長潛力和回旋余地（滬深股市喜歡炒新股就是在這種背景下產生的）。所以，一些一望而知有護城河的股票僅憑上市前3年業績，就能知道大概。不是天生有護城河的公司，也可把上市前3年業績追述作為重要參考。比如，1998年2月上市的虹橋機場（現上海機場），我們只用了上市前3年業績追述，對它的盈利和增長狀況做了基本定性。而上期提到的豫光金鉛，是通過上市前3年業績加上市后4年缺一個季度業績找出來的。
而在市場化發行加全流通后，拼著命抬高發行前業績，人為地制造高成長幻景，盡可能提高發行價格，撈取更多的現金，順便將股價基數抬高，好為日后的減持留下更多余地，成為所有上市公司的首選——徹底的市場化總是無恥的。在這種情況下，上市前3年業績基本就沒了參考價值，或只有很少的參考意義，炒新股更是自找棺材朝里睡。因此，除非有十分把握，否則，最好是觀察其上市后7年的數據，以涵蓋2/3個信用周期和2個左右的庫存周期。
三是從實際生活中發現。這是彼得·林奇常用方法，可參看相關書籍。
第二步是檢驗公司的每股收益。
除了從業績上發現的股票（因這一步已經完成），其他都要檢驗其10年甚至10年以上的每股收益，哪怕天生就有護城河的，因為我們買的是收益，不是護城河，許多有護城河的公司盈利其實并不強勁。
比如黃山旅游有對中國第一名山的壟斷經營權，屬天生有護城河的股票。因此，2007年一位“巴菲特式股神”曾大肆鼓吹過它。但檢驗它的每股收益就可發現，從1997年上市到2006年末，年均復合增長率僅6.93%，不到市場平均水平的2/3，屬非常平庸的股票——從1994年以來，我國上市公司年均復利增長為10.82%。這樣的股票即便入選，也要等它市盈率達到5倍左右，有了20%左右的初始收益率（市盈率的倒數代表了股票投資的初始收益率），彌補其增長率不足的缺陷后再說。而它當時的市盈率高達36倍！認為有護城河就好，是一種典型的買櫝還珠行為。
以每股收益而非利潤總額來檢驗，是因為：1）它能反映每股盈利的強勁程度，1億利潤和1億利潤沒有區別，但1億利潤對1億股本和對10億股本，就有了懸殊差異。2）股東所能獲得的只有他擁有的那部分股權收益，以每股收益衡量，一目了然。3）它能去除一些偽增長，1億股本盈利3000萬，增資擴股后，達2億股本和6000萬利潤，以總利潤計，增長了100%，以每股收益計，仍是0.3元。
看每股收益主要看3點。
一看每股收益有多高。總是幾分、毛把錢的，對其他類型的價值投資或許有意義，但對巴菲特式的投資卻沒有意義，因為它達不到“盈利強勁”的要求。以往的經驗是，每股收益低于0.2元的都可不予考慮，現在市場平均每股收益提高了，我們可以0.3元作為基準。
二看盈利穩定性。盈利時高時低，上下落差很大，或周期性增加減少的，都不屬巴菲特股票。
道理很簡單：1.這種公司大多是隨波逐流的公司，或者是經營管理水平很差，甚至有人為調節利潤可能。2.這類公司的長期盈利前景難以預測，且它們的復利增長肯定不高。就拿做股票說，今年賺了100%，明年虧了30%，加起來只賺了40%；今年賺20%，明年也賺20%，加起來就有44%的盈利。即使長期復利增長較高，而且也可預測（以后我們會講到如何預測周期性公司的盈利前景和估值），也還有一個問題：當我們正巧需要錢，需要賣出時，剛好遇上盈利大幅下降，虧就吃大了。
好公司也會因某種原因，于某一年出現大幅下降，甚至虧損，那就要檢驗其盈利恢復能力。偶爾一年下降后又重新上升，其后就再沒出現過這種情況的也是好股票。這是美國運通1989年到1994年的每股收益：2.70美元、0.34美元、1.59美元、1.58美元、2.30美元、2.68美元。它在1990年出現過大幅下降，業績降幅達87.4%。但第二年就強勁恢復至1.59美元，其后就一路穩步攀升。巴菲特是在1994年，其每股收益恢復到2.30美元，并預期將創出每股收益新高時買的，誰說巴菲特從不預測今年或明年利潤增長的？
至于利潤大幅下降后的一兩年內就創出每股收益新高的更是好公司。在這方面，風格與巴菲特迥異的威廉·歐奈爾有很好見解。他的盈利穩定性指標——每股收益相對平均每股收益的乖離率、增長穩定性指標——對年同比增長率做回歸分析、盈利大幅下降后的恢復與再創新高能力的考量，都是檢驗每股收益的最好指標。可見，好的方法和理念是可在不同風格間相通的。
對威廉·歐奈爾，人們存在著很多誤解，正好比對巴菲特存在很多誤解一樣。比如，人們一般會把歐奈爾劃為趨勢投資者、技術投資者行列。其實，在追求業績增長方面，歐奈爾與巴菲特可互為表里，巴菲特更強調“里”，歐奈爾更注重“表”；巴菲特更強調“因”，歐奈爾更強調“果”；巴菲特注重長期穩定增長，歐奈爾只關注業績加速增長時段。由此產生的區別是：巴菲特更適合超大資金運作，并可不考慮大盤走勢，也更適于長期投資，風險更低。而歐奈爾更適合較小規模的資金運作，風險更大，因為當強勁的增長勢頭顯現時，資金規模過大的資金一旦介入，買盤就會趨之若鶩，使其根本買不到足夠數量。而且，輝煌總是瞬間事，歐奈爾的股票在大盤回調時的跌幅通常會超過大盤跌幅的50%左右，所以歐奈爾要把大盤走勢作為選股條件之一，并創造了許多技術分析工具，如買入支點、高架緊密型結構、價格強度等。其最佳持股周期一般也在1.5年左右。這一點，我們會在日后做詳細介紹。
三看盈利增長的強勁度與持續性。我們可通過每年的同比增長率，看增長的持續性和穩定性；通過復合增長率，看它的增長強度。近20年來，我國名義GDP的復合增長率在15%左右，公司利潤的復利增長率為10.82%。因此，我們可以15%的復合增長為基準，并以13%為最低標準。
由于送轉股會攤薄每股收益，因此，每股收益的高低要看復權前數據，而盈利穩定性和增長率要看復權后數據。比如黃山旅游1997年每股收益0.32元，1999年10轉3，2006年又一次10轉5,因此，1997年的每股收益是0.32÷1.3÷1.5=0.1641元，1998年每股收益也做如此計算。1999到2005年的每股收益則應除1.5。通過不斷提高門票價格，該股14年的復利增長達到了8.9%，近5年的復利增長達到12.47%，但仍不能入選為巴菲特股票。
由于所有股票都要經過每股收益檢驗，因此，大規模搜尋可借助數據庫，直接從每股收益入手，個別發現的可借助F10中的“分紅擴股”。這方面，我推薦聚源數據庫，它的動態行情和數據庫合一，可以使我們發現任何一只股票時，馬上進入所有年份、所有財務數據的分析、檢測，如有需要，可直接閱讀其歷年的報告。
如果每股收益能通過上述3點檢驗，那么，我們很可能找到了一個有護城河即長期競爭優勢的企業，接下去就要進入全面檢測與評估環節。
