2015年5月4日，北京
親愛的自由人：
這個《財報火眼金睛》系列已經到第四期了，但有一個根本問題一直存在。這個問題不解決，整個系列文章都失去了意義。
這個問題就是曾經有人來信問過的——中國上市公司的財報不都是假的嗎？研究財報有啥用？
這個問題不弄明白，一切的財務分析都會成為夢幻泡影，失去所有意義。
所以，在我們繼續解讀財務報表前，用今天的時間把這個問題刨根問底一下……
“你，是真的嗎？”2015年2月，一名普通的讀者張玲湘勇敢的公布了自己獲利50萬的所有細節，也從那時起，她每天都會收到很多郵件：“你說的是真的嗎？”……
如果你抱著質疑的態度考察她獲利50萬的經歷，那么你做得對，因為無論是上市公司的財報，還是小道消息，都要經得起質疑，經得起推敲。
請繼續保持質疑的態度，
點擊查看《我是如何從5萬奮斗到50萬的》，因為我可以確定在質疑和考察之后，你將獲取受益一生的投資經驗和財富。
財報是假的？對，是假的。
對于上市公司財報造假這種事，在投資界幾乎是人盡皆知的——就像所有帶有中國特色的造假形式一樣。
在一般人看來，這件事的邏輯是這樣的：上市公司的財報都是假的，所以毫無參考價值。而價值投資本身是依賴財務報表的數據進行分析的，所以價值投資在中國根本就靠不住。
如果上面這類邏輯是事實的話，那些以研究公司基本面為生的分析師都該喝西北風了。他們一輩子的事業就這樣被不明不白的判了死刑。
事實是，假的，不代表沒有價值。
此話怎講，聽我道來。
首先，純粹的造假和簡單的賬目修飾，有著本質上的區別——一個是整容，一個是化妝。 有些公司是為了利益瞞天過海，假賬造得極為徹底，比如利用偽造訂單來打造利潤大增的假象，甚至與其他公司勾結，挪用資金濫竽充數等。但有些公司則是為了讓賬目好看一些，將一些去年的利潤留到今年再實現，讓利潤增長速度顯得平穩一些，或者采取一些合法的避稅手段等。所以，假賬不能一概而論，而要深入研究財報后面的事實。
而且，假賬只是現象，本質是欲望。假賬現象之所以層出不窮，當然不是為了好玩，而是背后有巨大的利益牽扯。天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。人們為了利益，有時可以做出違法違規的事，但這就跟警察破案一樣，任何假賬都有它的突破口——利益。
最后，假的永遠真不了。這一點跟世界上一切其他事物一樣，真理永遠只有一個。不管是化妝還是偽裝，都不可能毫無破綻。任何謊言在被識破之前，都需要說一個接一個的謊言來圓謊。在這個過程中，幾乎無法避免地會出現疏漏。而我們，完全有機會和辦法從利益的突破口入手，順著線索去識破這些假象。 假賬——獲得超額利潤的機會
任何壞事都有好的一面。
其實，作為普通的投資者，我們只要學會幾招簡單的技巧，就可以用“火眼金睛”來看出財報中的假賬手段，從而避免損失，甚至獲得利潤。下面我將跟你分享幾個常見的假賬手法。
① 假賬的最大藏身之地——“應收賬款”
每一家工業企業的財務報表中都會有“應收賬款”這一項，用來記錄那些已經賣出去卻還沒收到款的利潤金額。這是最容易被操縱的地方，是假賬的聚集地。做假賬的公司會利用其它“關系企業”進行虛假交易，偽造銷售利潤，但錢并沒有到賬。因為在會計規則的世界中，利潤是在東西賣出去的時候就確認了，而不是在收到錢的時候確認。所以很多企業利用這個特點，通過賒賬銷售來偽造利潤額。所以，通常你在看到損益表上看到了利巨額增加，但現金流量表上卻沒有這筆款進來，就要在心里打一個問號了。
上面我說過，假的真不了。賒賬的利潤不可能一直賒著，款遲遲不進來是需要有個說法的。實在拖不下去了的時候，公司一般都會找個理由讓賒賬方把貨退回來，這筆利潤就全當沒發生過。但不知情的投資者還以為公司業務大幅上漲，已經大筆買入了該公司的股票……
② 挪用公款的最好途徑——“固定資產”
很多公司都需要購買大規模的固定資產，比如生產廠商的機床、大型生產機械、高端軟件系統、甚至是生產車間和辦公大樓等等。而購買這些固定資產都需要一次性支付巨額的款項，這筆款項規模巨大，所購置的資產也很難準確定價，所以很容易摻些水分在里面。最簡單的手法就是故意抬高某些固定資產的價格，然后將高出來的那部分資金轉移走，投資者們就這樣被騙了。還有一種常見的手法就是故意將固定資產的使用期限延長，攤到每年的折舊費用就減少了，從而抬高每一年的利潤額。
當然，這種手段也是可以識別的。如果你懷疑某家公司正在進行的廠房擴建工程（固定資產投資）有貓膩，你可以關注一下它的投資項目有沒有在預定的時間內完成。如果開建的時候承諾3年內竣工，但期間又宣布推遲竣工日期，就非常可疑。或者竣工后卻遲遲看不到這部分新的資產給企業帶來的效益，甚至一再進行整頓，又不向投資者公開說明真實原因，我們就非常有理由懷疑這是個“紙上工程”。
③ 神出鬼沒的“其他業務利潤”
每家公司都有自己的主營業務。但不是每家公司的所有利潤都來自于主營業務，還有“其他業務利潤”這個東西。我們在看財報時，最終的總利潤額中，是包含主營業務利潤以及這個“其他業務利潤”的。比如，一家生產挖掘機的公司，主營業務是售賣自己生產的挖掘機。但是這家公司經常會把自己空置的倉庫租給其他公司存放貨品，賺取一部分收入。而這部分租金收入并不是自己的主營業務，就要歸在“其他業務利潤”中。正常情況下，其他業務利潤只有很小的一部分。但中國的很多上市公司不務正業，看哪里賺錢就去哪里撈一筆，到處投機倒把。美其名曰是“運用閑散資金”，實則不務正業。這就讓很多不明就里的投資者看到這種公司利潤還蠻高的，就以為業務水平不錯。
一般情況下，上市公司是需要披露“其他業務利潤”到底是從哪里賺來的錢。我們可以從披露的情況中分析，這種利潤來得是否合理。比如上面的例子中，挖掘機生產商利用閑置廠房出租獲取一些租金收入，只要額度沒有很大，就是非常合理的。但如果你看到一些其他業務利潤甚至超過主營業務，或者跟主營業務八竿子打不著的收入來源，比如制藥廠商跑去做房地產、服裝生產商忽然開始搞礦產……甚至最后干脆業務重組，專門去做那種業務了。這種見利就跑的行為是有風險的，任何一個行業都不是進去馬上就能站穩腳跟，輕率的業務重組決定相當于置股東利益于不顧。
還有很多……
上面這三種只是比較常見的假賬行為。還有很多其他假賬手法，比如一些地產商哪怕已經竣工了卻依然不把這部分房產歸為自己的固定資產，而始終在報表里將其確認為在建工程，是因為一旦確認了固定資產，就要產生折舊費和利息費用，拉低利潤；比如，偽造或不披露壞賬準備金的應收款賬齡；再比如，偽造債務償還能力，制造虛假收入來騙取貸款等等……我無法一次全部列舉。
但至少，我希望你明白，假賬雖假，但始終掩蓋不了真相。只要我們具備“火眼金睛”，就能識破其假象，避免不必要的損失。甚至，如果你發現了某家上市公司因為合理避稅而做低了利潤，造成股票價格下跌，你就撿到便宜了——低價買入價值高的股票。
解決了假賬的疑惑，下一期《財報火眼金睛》我們繼續挖掘財報中的那些“寶”……
向自由更進一步，
王鳳鳴
《財務自由人》
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