伴隨著新三板市場企業掛牌數量超過1萬家，以及主板IPO發行節奏常態化，越來越多的個人投資者與投資機構關注到了新三板的“投資跳板”屬性。這其中對于投資方來說，參與相關企業增發無疑是最便捷的路徑。主要原因有以下三方面。
首先，雖然目前新三板市場擁有協議轉讓、做市制度等，但是對于投資方來說往往處于“有價無市”或者成交量遠低于投資方希望獲得的數量。這里顯而易見的是，2016年新三板總計新掛牌了5034家公司，但總體成交金額為1,912.29億元，僅較2015年微增0.09%。反觀定增的規模正進一步提升，2016年新三板掛牌公司股票發行融資總額為1390.87億元，較2015年增長14%。
其次，伴隨著新三板掛牌企業樣本數量及定增發生次數快速增加，整個新三板市場正逐漸形成了一套值得各方參考的估值標準。根據全國股份轉讓系統統計，截止今年1月底全市場平均市盈率為28.28倍，而根據choice數據統計，今年完成實施的定增企業增發后市盈率（TTM）為26.11倍，2016年為28.16倍，2015年為31.80倍。這基本上客觀反映了其與主板上市公司之間流動性不同所導致的估值差異，也給了投資方參與交易時相對穩定的預期。
再者，從宏觀角度看，作為新三板核心功能之一的促進融資，正在持續踐行新三板市場促進中小微企業發展、有效服務實體經濟的主旨；而從微觀來看，眾多企業選擇掛牌新三板的重要目的之一就是發揮其融資平臺的功能，交易轉讓功能只能起到輔助作用。這兩方面結合之后也就更能滿足投資方的投資訴求
那么，參與新三板定增的收益情況是什么樣的？
相較于主板市場相對穩定的收益率，三板市場由于企業經營波動大、流動性較小等影響使得參與定增的收益率更具不確定性。
我們統計了自2014年8月做市制度啟動以來，參與做市的合計1392家掛牌企業進行的2408次股票發行情況，整體年化賬面收益率中位數為20%左右。以最新交易價格測算，共有458次定增年化賬面收益率超過100%，占比19.02%。
其中排名前十的企業收益率從36倍至14倍不等，涵蓋了大數據處理、SAAS服務、聚合支付等眾多新型產業。
表：做市制度掛牌企業定增年化賬面收益率排名前十情況
另外也有806次定增截至目前賬面收益率為負，占比33%。若我們忽略約100家年化賬面收益率超100%的較大值，對80%主要的定增進行統計，基本得到相對均勻的分布。
表：做市制度掛牌企業定增年化賬面收益率分布（-100%至100%）
這也較大程度上反映了，對于這八成掛牌企業，即大部分掛牌企業的代表，三板的做市交易制度可以相對客觀反映企業的價值，以及投資方在新三板市場參與定增比參與主板市場定增面臨更高的賬面損失風險。
如果通過做市商買入，能否得到參與定增相同的效果？
同時，對于個人投資者或者投資機構直接通過做市商買入已披露定增預案的公司，經我們梳理發現，上述2408個樣本中，僅有218次在定增預案披露后到股東大會召開期間能夠達到與定增股數相同及以上的交易量，這其中僅有72次做市價格出現下跌，占比分別為9.05%與2.99%。顯然，投資者若要通過做市交易來達到與定增同等目的的實際操作意義不大。
而這也體現出，在有限的一段時間內，對于掛牌企業較大金額的投資以定增方式切入更為有效。當然，其事后面臨的，正如上述提到的將是比主板市場更高的收益不確定性。
故我們認為，觀察上述賬面年化收益率超一倍的對應企業，結合未來有望在創新層之上推出“精選層”預期，符合新興產業導向的優質企業無論從流動性、市盈率倍數等都將向創業板靠攏。
從操作層面看，較大規模的投資機構通過定增方式進入這些新興優質企業，而個人投資者則可采用長期、分散、小額的投資策略獲取平均收益。
