高
歌猛進多年的P2P借貸平臺開始進入風險暴露期，自去年四季度出現首波“倒閉潮”后，愈來愈多的問題平臺開始出現。
據《第一財經日報》記者不完全統計，自2011年開始到2014年4月中下旬，至少有112家P2P借貸平臺出現提現困難、擠兌、倒閉甚至惡意跑路等情況。
在112家問題借貸平臺中，浙江有19家，江蘇有17家，廣東有21家。與2013年前發生的零星問題平臺相比，此次“倒閉潮”在時間和地域分布上都有集中化的趨勢。
“隨著監管進程的加快以及行業自律的建設，今年可能會倒閉更多的P2P平臺，洗牌速度會加快。”北京某P2P平臺負責人對《第一財經日報》記者表示，僅今年4個多月時間里，問題平臺的數量至少30家，占這幾年問題總量的37%。
“洗牌”加速
今年以來，短短4個多月時間里，全國已經有至少30家P2P借貸平臺出現問題，沿海民間資本活躍地區成為跑路、問題平臺重災區。從零壹數據提供的信息來看，可監測到的12家平臺涉及資金至少達9.917億元。
其中，北京的中歐溫頓與浙江的中寶投資涉及的資金量最大，分別高達4億元和3億元。緊隨其后的是浙江的國臨創投、廣東的中貸信創，以及上海的鋒逸創投，分別涉及資金8900萬元、7500萬元、6700萬元。
這30家問題平臺目前的狀況主要是提現困難、停止運營、資不抵債、限制提現，其中，較為惡劣的北京的中歐溫頓、廣東的元壹創投和福建的萬匯通三家平臺負責人已經跑路。
而從處理進度來看，有7家今年出現問題的P2P借貸平臺，警方已經介入調查和處理，包括廣東的中貸信創、上海的鋒逸創投、江蘇的窯灣貸、北京的中歐溫頓和浙江的國臨創投、中寶投資、大家網。
除了警方介入處理外，還有一些涉及資金量相對較小的平臺選擇了“自救”。例如，浙江的廣融貸就把拖欠投資的金額換成股份，后續再由平臺逐步回購；湖北的大地貸則結束運營、提前結束返還資金。
從出現問題的時間來看，相較于過去幾年，今年的問題平臺從上線到出事的時間明顯縮短。
其中，深圳的元一創投3月13日正式上線，僅過了一天，網站便無法打開。該平臺通過秒標圈錢，開業1天負責人就跑路，創下P2P網貸平臺倒閉速度的最新紀錄。而另一家位于山西的投資傳奇，從上線到出現提現困難也不過11天。
其他幾家問題平臺，如上海的卓忠貸、四川的天府投資、陜西的貴福財富、廣東的中e邦達、湖北的富豪創投，從正式上線到出現問題分別只有16天、43天、53天、76天、89天。
對于新一波的P2P平臺“倒閉潮”，不少業內人士認為，理性的洗牌對于行業而言反而是利大于弊。
零壹財經一名研究員表示，P2P借貸行業曾經一度出現月收益高達3分甚至5分以上的高息平臺，新平臺為了突破資金獲取端的限制，不斷提高利息或者獎勵比例，形成了惡性競爭的局面。
上述研究員認為，倒閉潮在這次行業洗牌過程中開始逐漸恢復理性，對利率無止境的追求基本上畫上了句號，但對于問題平臺爆發的反思才剛剛開始。從某些方面說，“倒閉潮”是一個很好的投資人自我教育與行業自我糾正的契機。
“低門檻”沖動下的運營難題
P2P的“低門檻”給紛紛踏入行業的從業人士帶來了容易經營的錯覺。實際上，在關閉的平臺中，由于運營不善倒閉的超過三成。
《第一財經日報》記者根據零壹財經統計的數據粗略計算，2013年以來，112家倒閉或跑路的P2P網貸平臺中，30%左右的平臺主要原因是運營不善。
“進入行業的門檻低，并不意味著行業運營的門檻低。”上述北京某P2P平臺負責人對《第一財經日報》記者稱，P2P網貸平臺的運營風險主要體現為借貸的風險，其中平臺的風險控制是核心。
南方一家P2P網貸平臺總經理對《第一財經日報》記者分析認為，P2P網貸平臺的運營和商業模式有關。根據本報記者綜合采訪和分析來看，P2P平臺前期以高收益吸引投資者，采用先募集資金再貸款的資金池模式，或者將長期的貸款分拆為短期，形成期限錯配等，包括運營團隊對風險的把控能力缺乏等都有可能導致平臺倒閉。
以今年1月初出現風險的廣融貸為例，1月3日該平臺宣布解除平臺所有標，并且不再發標，主要是出現提現困難，涉及資金2000萬元。而就在其出現問題的前一天，該網站還在發布利息獎勵的活動，如一月標利率20.4%，獎勵1%等。
“一些平臺保本保息，前期做品牌以高收益來吸引投資者，如20%、30%甚至40%等，其背后對應的一定是高風險。”上述南方某P2P網貸平臺總經理告訴《第一財經日報》記者，其中P2P行業有超過90%做的是“資金池”模式，會涉及到流動性風險。
而“資金池”是一個P2P運營難以繞開的話題，甚至有行業內人士認為，P2P模式中99%都在做“資金池”。
上述北京某P2P平臺負責人對本報記者分析稱，“資金池”的做法有兩種，一種是債權轉讓，做成理財產品，當然債權轉讓也并不是百分之百等同于“資金池”；另外一種是做期限錯配，將長期的貸款拆分成短期然后給投資者。
“把長期的貸款拆分成短期標的，例如一年期的拆成2個月的，2個月給投資者的收益，實際上并不是全部來自企業，基本上靠借新還舊。如果借款企業發生問題，或者借新還舊跟不上，都有可能導致流動性風險。”該負責人稱。
零壹財經研究員以武漢某平臺為例，稱其大部分借款標都是一個月的短期借款，這個平臺上的實際借款期限較長。由于擔心投資端跟不上，只能通過提高借款利率和對借款標進行期限拆分來吸引投資者。
其期限錯配的弊端就在于：部分資金在沒有完全回籠的情況下，就需要墊付已經到期的借款標，從而導致資金鏈斷裂，提現不得不被延遲。“這種情況更進一步加劇了投資人的避險提現行為，以至于平臺最終無法運營。”該研究員稱。
“期限錯配的‘資金池’模式，實際上做的就是銀行的事，這個需要一個嚴格的監管定位。如果自身運營團隊能力較差的話，難于真正把控風險，也會導致平臺出現問題。”上述南方一家P2P網貸平臺總經理稱。
實際上，對于P2P監管，監管層一直以來都在呼吁不得做“資金池”，如果細則正式出臺，業界認為，將會對“資金池”模式的P2P機構帶來一波清理，出現更大的“洗牌”。
產品異化存風險
除了逐漸暴露風險的P2P網貸經營風險外，一些潛藏在異化產品下的風險同樣不容小覷。
經過這幾年的發展，國內P2P行業在借貸模式、產品類型、操作手法上已經發生了巨大的變化。尤其近兩年，各地紛紛出現了以投資咨詢為名義的財富管理公司，異化形式層出不窮，引發了越來越多的行業性問題。
單從借款標的來看，根據借款目的，這些標的最終可以分為三類：一是滿足普通借款人的真實借款需求，稱為普通借款標；二是滿足中小企業的經營性借款需求，稱為高級借款標（因為這類標的一般需要抵押擔保、信評和審貸過程相對復雜）；三是上述兩類之外的非常規借款標，比如秒標、天標、凈值標等。
“以凈值標為例，這是一種以一個平臺的待收債權為抵押進行借款的產品。”據上述零壹財經研究員介紹，一般允許發布的最大金額為凈值額度的80%或90%，并可循環借款。
他告訴本報記者，某P2P網貸平臺曾經設計過一種凈值借款產品，凈值標額度=賬戶可用余額+投標凍結總額+待收總額-擔保未還總額-待還總額+股份數×2.95×90%。其中的股份數暫時拋開不論，該公式可支撐杠桿率為無限大的投資-借款循環。
據了解，這家平臺上的投資人曾經以幾萬元的投資額，通過循環借入和借出獲得了幾十萬的借款額度，直到最后問題暴露，P2P借貸平臺才修改了額度的計算公式，限定杠桿率在10以內。
凈值標帶來的套利空間也催生了一批P2P“黃牛”，他們利用“凈值標”無窮地放大杠桿，用借來的錢賺取利差。
據某P2P借貸平臺負責人介紹，在目前P2P網站普遍提供“保底”的情況下，這種套利行為幾乎沒有風險。但他表示，這種投資者的投機行為給P2P平臺帶來的潛在風險不可忽視。
上述零壹財經研究員表示，在某些平臺中，凈值標交易占到了總成交額的50%甚至60%以上。如果說秒標造就了一個平臺的虛假繁榮，凈值標則是風險的放大器，信用鏈條被劇烈延長，風險因為杠桿和循環證劵化得以放大。
除了凈值標以外，近年來，不少P2P平臺從提升資金使用效率的角度出發新增了“自動投標”或稱為“預約投標”、“排隊投標”的功能，這也一度引發是否涉及“資金池”問題的爭議。
據了解，通過該項功能，用戶可以自己定義可投標的利率、獎勵、投資期限、還款方式、借款人信用等信息，如果平臺發布的借款標中有滿足用戶自定義的標，電腦會根據自動標的排名（有些平臺采取隨機的方式）自動幫用戶進行投標。
上述某P2P借貸平臺負責人表示，因為資金還是在投資人的賬戶中，直至有合適的標的資金才會投出去，所以嚴格來說不叫“資金池”。但實際上投資人已經把部分資金的劃賬權限交給了平臺，理論上來說，這些資金已經在平臺的掌握中了。
這位負責人表示，另一方面的潛在風險是，一般來說，“預約投標”的產品會有一個期限和預期收益率。目前已有產品的期限長達一年，但如果在該期限內，平臺沒有足夠的項目進來，那么這個收益由誰來貼補？
該負責人認為，盡管目前還沒有上述新的P2P產品形態直接危及平臺運營的案例，但其中蘊含的風險不容忽視。尤其，P2P借貸行業進入門檻低，不少經營者并沒有具備運作較為復雜的金融產品的專業能力。
附表 今年以來倒閉的P2P平臺概況（資料來源：零壹財經）
平臺名稱
地區
事件性質
處理結果
涉及人數和資金（估）
中歐溫頓
北京市
總經理李曉涌跑路
警方介入調查
2000多人，4億元
中寶投資
浙江省
涉嫌經濟犯罪
警方介入調查
1100余人，約3億元
國臨創投
浙江省
提現困難
警方介入調查
8900萬
中貸信創
廣東省
提現困難
警方介入調查
7500萬
鋒逸創投
上海市
提現困難
警方介入調查
6700萬
大家網
浙江省
涉嫌違規操作
法人被警方控制
2000萬左右
廣融貸
浙江省逾期金額換成股份，平臺逐步回購2000萬
融寶貸
廣東省提現困難不詳60余人，近1000萬
旺旺貸
廣東省
提現困難
不詳
600人左右，超1000萬
元壹創投
廣東省
跑路
不詳
20～30人，金額30萬
萬匯通
福建省
跑路
不詳
金額30萬左右
海陵貸
江蘇省
提現困難
不詳
20人左右，金額10萬
大地貸
湖北省
停止運營
提前返還資金
不詳
窯灣貸
江蘇省
限制提現
余款由當地警方處理
不詳
德賽財富
浙江省
資不抵債
平臺寫欠條
不詳
富豪創投
湖北省
提現困難
不詳
不詳
華東理財
上海市
提現困難
不詳
不詳
貴福財富
陜西省
提現困難
不詳
不詳
中銀資本
廣東省
提現困難
不詳
不詳
奔富金融
福建省
停止運營
不詳
不詳
銀都創投
湖南省
提現困難
不詳
不詳
天府投資
四川省
提現困難
不詳
不詳
貸易網
廣東省
提現困難
不詳
不詳
東信財富
江蘇省限制提現不詳不詳
中e邦達
廣東省網站停運不詳 不詳
投資傳奇
山西省
提現困難
不詳
不詳
銘勝投資
廣東省
提現困難
不詳
不詳
錢海創投
廣東省
網站停運
不詳
不詳
卓忠貸
上海市
網站停運
不詳
不詳
智邦創投
上海市
一直處于系統維護中
不詳
不詳
(編輯:李燕華)
