韭公最近看到好幾篇推薦福立旺，周五中信建投新能源總指揮朱玥也發(fā)了首次深度覆蓋報(bào)告。周末仔細(xì)地閱讀了各方資料，梳理了福立旺目前的三大預(yù)期差。
預(yù)期差一：公司的金剛線母線業(yè)務(wù)市場(chǎng)擔(dān)心未來被鎢絲替代，事實(shí)上公司中報(bào)的披露目前金剛線母線35um以下金剛線母線已經(jīng)完成，現(xiàn)在鎢絲的優(yōu)勢(shì)主流在35-40um，只要金剛線提高合格率，鎢絲完全沒有替代的價(jià)值了。同時(shí)根據(jù)公司半年報(bào)可以看到，公司在鎢絲技術(shù)方向也早有儲(chǔ)備，留有后手。
預(yù)期差二：光伏絲網(wǎng)環(huán)節(jié)被海外廠商壟斷。國外進(jìn)口高端絲網(wǎng)的是11um，而公司研發(fā)的8um則是更高端，因?yàn)榫€徑越細(xì)，則硅片印刷出來的受光面積越大，硅片的提效降本目的才能達(dá)到。
福立旺已經(jīng)研制成功的11um的最細(xì)線徑的絲網(wǎng)下半年就送樣給邁為股份做驗(yàn)證，同時(shí)在研發(fā)更細(xì)的8um線徑產(chǎn)品。整個(gè)光伏絲網(wǎng)作為高端耗材的市場(chǎng)總價(jià)值在18億--24億之間，該市場(chǎng)現(xiàn)在全部被外國廠商所把持。雖然總價(jià)值相對(duì)于其他耗材來說不大，但福立旺是全市場(chǎng)獨(dú)家通吃，邁為股份的前董秘兼“財(cái)務(wù)總監(jiān)”擔(dān)任了福立旺的獨(dú)立董事。福立旺初期的目標(biāo)位50%滲透率目標(biāo)，這一塊0-1的價(jià)值量，獨(dú)家通吃。
預(yù)期差三：半年報(bào)沒有完全體現(xiàn)公司金剛線母線業(yè)務(wù)的真實(shí)業(yè)績
半年報(bào)存貨同比增長55%。根據(jù)公司公開平臺(tái)回答，上半年業(yè)績主要受到疫情運(yùn)輸和新廠房搬遷的影響。因此半年報(bào)業(yè)績沒有體現(xiàn)金剛線母線業(yè)務(wù)的景氣度。
根據(jù)建投的盈利預(yù)測(cè)，公司今年利潤1.7億，明年2.6億。對(duì)應(yīng)估值僅18倍。顯然市場(chǎng)只給了福立旺消費(fèi)電子的估值。根據(jù)光伏耗材的增速和可比光伏耗材公司估值，合理估值應(yīng)該在50倍，合理估值在100-130億左右
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