認(rèn)真閱讀《巴菲特致股東的信》一書，使筆者受益匪淺。本書收錄了投資大師沃倫·巴菲特寫給伯克希爾——哈撒韋公司股東的信，探討的主題涵蓋管理、投資及評(píng)估等，其中核心的精神是由格雷厄姆和托德提出的，論述了公司治理、公司財(cái)務(wù)與投資、普通股、兼并與收購(gòu)及會(huì)計(jì)與納稅等內(nèi)容。總結(jié)巴菲特的投資精髓，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，是其長(zhǎng)期獲得巨額回報(bào)的秘密武器。
　　過(guò)去20多年，A股市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的和長(zhǎng)期的市場(chǎng)檢驗(yàn)，投資大師巴菲特倡導(dǎo)的價(jià)值投資被證明是獲取長(zhǎng)期超額收益的最好方法。當(dāng)前，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的下跌，很多績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股已經(jīng)跌到歷史估值的底部，中長(zhǎng)期的投資價(jià)值已經(jīng)很突出。現(xiàn)在再談價(jià)值投資，具有非常現(xiàn)實(shí)的意義。
　　眾所周知，股價(jià)瞬息萬(wàn)變，短期波動(dòng)很大，令人難以把握，很多因素都能引起股價(jià)的波動(dòng)，但是拉長(zhǎng)來(lái)看，股價(jià)幾乎只和公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有關(guān)。我們統(tǒng)計(jì)了自2001年以來(lái)漲幅最大的20家公司，發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。也就是說(shuō)，時(shí)間是價(jià)值投資者最好的朋友。
　　A股市場(chǎng)的創(chuàng)立是從脫離基本面的投機(jī)開始的。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)各類投資者普遍不重視價(jià)值投資，做公司基本面研究的人屈指可數(shù)，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。直到1998年3月，第一只封閉式基金——南方開元正式發(fā)行成立，真正代表著機(jī)構(gòu)投資者的基金走上歷史舞臺(tái)，價(jià)值投資才逐漸為人所知。各大券商普遍開始重視基本面研究，研究所大量擴(kuò)員，一個(gè)券商研究部的研究員數(shù)量，從最初的幾十個(gè)人擴(kuò)大到幾百個(gè)人，幾乎覆蓋了所有行業(yè)和大部分上市公司。
　　2006年，A股市場(chǎng)開啟長(zhǎng)達(dá)兩年的大牛市行情，一些基本面良好的藍(lán)籌股股價(jià)大幅上升，堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者獲得了最大的收益，價(jià)值投資的理念更加深入人心。
　　到2007年，隨著天量資金不斷推高股指，市場(chǎng)開始處于結(jié)構(gòu)性高估之中，投機(jī)之風(fēng)大肆盛行。但高PE股、垃圾股的行情是不可能持續(xù)的。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在市場(chǎng)高位下跌之時(shí)，從來(lái)都是此類股票下跌幅度更深。而低PE股、績(jī)優(yōu)股由于估值相對(duì)合理，更能夠抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)證券市場(chǎng)步入了長(zhǎng)達(dá)五年的熊市。除了2009年出現(xiàn)大幅反彈外，A股大多數(shù)股票包括績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的股價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌，價(jià)值投資理念受到部分投資者的質(zhì)疑。特別是2009年創(chuàng)業(yè)板推出之后，一些沒有基本面支持、僅靠講故事生存的小股票，受到游資的追捧，股價(jià)大幅飆升，動(dòng)態(tài)PE甚至上升到100倍以上，泡沫化非常嚴(yán)重。但是僅僅過(guò)了半年，這些估值高企的創(chuàng)業(yè)板公司披露年報(bào)，多數(shù)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，甚至第一年就出現(xiàn)大幅虧損。創(chuàng)業(yè)板股票股價(jià)深度下跌，個(gè)別股票最大跌幅甚至達(dá)到80%以上，參與投機(jī)的投資者虧損累累，而堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者則避免了泡沫破滅所帶來(lái)的損失。價(jià)值投資再次證明了這是投資者、特別是機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期出奇制勝的法寶。