一根陽線改變情緒，兩根陽線改變觀念，三根陽線改變信仰。
7月政治局會(huì)議后，管理層放出利好消息，表示要“活躍資本市場，提振投資者信心”。7月25、28號(hào)A股拉出了兩根久違的中陽線，一掃市場陰霾，也讓很多人興奮，還有人說嗅到了牛市的味道。
不過在8月之后，市場又再次陷入了調(diào)整，很多人開始失去信心了，又轉(zhuǎn)頭看空市場了。
回顧A股歷史，當(dāng)市場情緒低落，大家信心不足的時(shí)候，管理層經(jīng)常會(huì)在市場底部出臺(tái)各種支持和鼓勵(lì)政策，目的就是為了改變市場極度悲觀的情緒，或者避免更嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而這些政策在短期內(nèi)也常常能夠穩(wěn)定市場預(yù)期，而中長期來看，它們同樣會(huì)影響股價(jià)的走勢，形成一種叫做“政策底”的行情。
在去年的4月和11月，A股就出現(xiàn)過兩輪“政策底”的行情。
2022年的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)遭遇疫情和俄烏沖突兩大新挑戰(zhàn)，特別是上海疫情超預(yù)期擴(kuò)散，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂加深，導(dǎo)致A股開年后就一路單邊下跌，從3600點(diǎn)跌到2863點(diǎn)。
4月中旬開始，疫情有所好轉(zhuǎn)，接著4月29日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)定市場，釋放穩(wěn)增長信號(hào)，同時(shí)出臺(tái)了一攬子措施穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，4月27日上證指數(shù)最低觸及2863點(diǎn)，隨后開啟反彈行情并持續(xù)至7月初，反彈幅度近18%。
2022年三季度的A股走弱，同樣是受到疫情+匯率貶值等利空影響，上證指數(shù)再次跌破2900整數(shù)關(guān)口；11月11日防疫政策的重大轉(zhuǎn)向與金融16條，以及地產(chǎn)三支箭再次確立了政策底。從10月31日A股見底，到2023年4月的高點(diǎn)，上證指數(shù)累計(jì)反彈幅度近18%。
每一次市場低迷的時(shí)候，大家都會(huì)期待這種政策救市的喊話，希望管理處出政策護(hù)盤，所以當(dāng)7月底管理層表示要“活躍資本市場”后，市場開始預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀也不是毫無根據(jù)的。
目前，A股有2.2億投資者和7億基金投資者。據(jù)業(yè)內(nèi)估算，如果股指上漲1000點(diǎn)，將直接帶動(dòng)市值和財(cái)富增加25萬億元。活躍資本市場，讓投資者財(cái)富增長，將直接帶動(dòng)消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，有著很現(xiàn)實(shí)的意義。
從“活躍資本市場，提振投資者信心”，到主流媒體首次鮮明提出要讓股民、基民在股市上賺到錢。雖然都只有短短幾句話，但卻都是歷史罕見的表述，之后我們看到一系列的利好政策是不斷出臺(tái)，“政策底”的意思是非常濃厚了。
對(duì)于投資者來說，需要對(duì)這個(gè)信號(hào)保持一定的敏感度。但老股民都知道，所謂的政策底在大部分時(shí)候都不會(huì)是真正的底部。政策托底更多的是給市場信心，但要想市場能真正地見底，還需要基本面見底。
一般在國家喊完話，就會(huì)通過貨幣政策、財(cái)政政策以及行業(yè)扶持政策等一系列政策來刺激經(jīng)濟(jì)。但從政策落地到基本面好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，都需要時(shí)間，所以在見到政策底之后，市場仍有可能下探，直至市場看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，市場才會(huì)出現(xiàn)真正意義的底部。從歷史上看，這個(gè)時(shí)間大概在2到6個(gè)月不等。
以萬得全A指數(shù)為例，A股歷史上的典型“政策底”主要包括1999年、2005年、2008年、2012年、2014年、2018年等。回顧歷史行情可以發(fā)現(xiàn)，每一輪政策底之后，市場會(huì)在繼續(xù)下行后逐漸探底，通常在兩個(gè)月到半年左右，上證指數(shù)才真正觸底反彈。
大盤走勢，大概是這樣的：
所以說，大家不要一聽到說“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)了，就像打雞血一樣，急急忙忙地去抄底。也不要因?yàn)檫@幾天的市場又調(diào)整了就失去信心，這些都是正常的市場波動(dòng)。
還有的人覺得，既然知道“政策底”出現(xiàn)之后市場還要跌的，等我到市場底出現(xiàn)了再買入行不行呢？
應(yīng)該說很難！市場底只有走出底部后才能確認(rèn)，通常抱著抄底心態(tài)的人要么因?yàn)檫^早進(jìn)入影響持股心態(tài)，要么就是最后錯(cuò)過。
美國投資人查爾斯·艾里斯有句名言：“當(dāng)閃電打下來的時(shí)候，你最好在場。”意思就是在投資領(lǐng)域，如果你期望逃過下跌，最終也會(huì)錯(cuò)過上漲。
對(duì)于我們做價(jià)值投資的人來說，底部是一個(gè)區(qū)間，判斷底部的標(biāo)準(zhǔn)就是估值是不是已經(jīng)足夠便宜了，不應(yīng)該去盯著指數(shù)是不是最低點(diǎn)，投資的成功與否，不能依賴一次的抄底投資，而是要靠成熟的交易體系。
從市場整體估值來看，截至2023年7月30日，萬得全A市盈率（TTM）為17.8倍，當(dāng)前估值水平處于2010年以來的48%歷史分位數(shù)附近，仍處于歷史中樞值下方。
從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）來看，A股也有著不錯(cuò)的性價(jià)比。目前中債10年國債到期收益率為2.65%，萬得全A指數(shù)ERP（市盈率倒數(shù)減去無風(fēng)險(xiǎn)利率）為2.96%，位于2010年以來的66%分位數(shù)水平（ERP越高，代表股市相較債券市場的投資性價(jià)比更高）。
從多個(gè)指標(biāo)看，目前的A股整體估值水平并不高，是具備出現(xiàn)底部的條件的。將當(dāng)前市場與2022年10月底市場極度悲觀時(shí)的估值進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)在108個(gè)細(xì)分行業(yè)中，近三成細(xì)分行業(yè)市盈率仍低于去年底部位置，未來估值修復(fù)空間較大。
比如：消費(fèi)板塊、醫(yī)藥板塊、中游制造業(yè)板塊的光伏設(shè)備、鋰電池、電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)力發(fā)電等等，還有國防軍工、能源金屬等行業(yè)的市盈率都處于較低水平。
我們不妨換個(gè)角度思考，既然已經(jīng)知道是底部了，底部來的早一點(diǎn)晚一點(diǎn)又有什么所謂呢，不妨就踏踏實(shí)實(shí)等待反轉(zhuǎn)，比來回折騰省心多了。
