本文來自德衡律師事務所合伙人吳娟萍投稿
摘要：2014年度資產證券化業務經歷了爆發式的增長。本文旨在對資產證券化業務在2014年度的相關松綁政策、發行產品、發展態勢、創新招數等進行盤點;同時，對隱身于蓬勃態勢后的基本技術，從資產證券化中債權及其從權利轉讓、資產收益權作為證券化基礎資產的適格性、資產證券化基礎資產的適格標準等三個方面予以深入分析，以期對2014年資產證券化業務的巨大變革作概括式分析。
1.新“國十條”
2013年7月5日，國務院辦公廳正式發布新“國十條”，即《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(國辦發【2013】67號，下稱《意見》)，意見的核心內容之一是在貨幣信貸領域“用好增量、盤活存量”。其中，“盤活存量”主要的十大措施之一是逐步推進資產證券化的常規化發展，特別是把一些收益率比較穩定、期限比較長的優質貸款證券化，把存量變成新的增量。在此指導思想下，2013年8月，國務院常務會議提出，進一步擴大信貸資產證券化試點規模。
2.《關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》
2014年12月20日，銀監會下發了《關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》，將信貸資產證券化業務由審批制改為業務備案制。
3.《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套工作指引
2014年12月21日，證監會正式發布了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套工作指引，取消事前行政審批，實行基金業協會事后備案和基礎資產負面清單管理。
4.《證券化業務基礎資產負面清單指引》(征求意見稿)、《資產證券化基礎資產負面清單》、《資產證券化業務風險控制指引》(征求意見稿)等系列文件
2014年12月15日，基金業協會出臺了《證券化業務基礎資產負面清單指引》(征求意見稿)、《資產證券化基礎資產負面清單》、《資產證券化業務風險控制指引》(征求意見稿)等系列文件，對資產證券化基礎資產選擇、風險控制等方面進行了詳細規定。
2014年度資產證券化產品共計81只，發行規模總計2957億元。其中，銀行間債券市場發行的68只，發行規模為2784億元;交易所市場發行的15只，發行規模共計173億元多，詳見下表：
2014年資產證券化業務的發展態勢不僅表現在發行金額的增長，還表現在市場的成熟度：
發行主體擴大
隨著證券化業務進入常規化發展階段，信貸資產證券化的發行主體已逐漸由傳統的四大行、股份制銀行擴展至城商行、金融租賃公司，而上市公司、第三方互聯網支付機構等主體等亦通過券商資管的途徑在發行證券化產品。主體的擴張使得資產證券化業務逐步走下神壇，不再屬于超級金融機構的專屬產品。
基礎資產范圍不斷擴大
證券化的基礎資產除銀行間市場信貸資產證券化試點中所包括的對公信貸資產、個人住房按揭信貸資產、汽車消費金融抵押信貸資產等基礎資產外，目前在銀行間市場和交易所市場陸續增加了信用卡債權資產、經營性租賃公司租金債權資產、小微/小貸債權資產。
投資主體不斷擴大
在需求端，隨著基礎利率逐漸下行，資產證券化業務盈利空間增大，除銀行自有資金外，銀行理財等產品成為重要投資群體，并不斷延伸至券商、保險、信托等具有不同風險收益偏好的機構投資者。
交易市場不斷擴大
2014年信貸資產證券化產品在證券交易所市場發行和交易的可行性取得了突破性進展，除銀行間市場外，還有證券交易所。據悉，中證協會也在發起一個平臺，對證券化產品進行登記并交易。
1.交易場所互通
2014年6月23日發行的平安銀行1號小額消費貸款證券化信托A級01、02檔資產支持證券在上海交易所掛牌交易，成為首例在交易所掛牌交易的信貸資產證券化產品，隨后，2014年12月9日，中信證券受托管理的“中和農信2014年第一期公益小額貸款資產支持專項計劃”于深交所掛牌交易。前述信貸資產證券化產品在交易所掛牌交易改變了信貸資產證券化單一在銀行間債券市場掛牌交易的傳統，開創了交易市場產品互通的先河。
2.國內首支以保障性住房為基礎資產的資產證券化產品
2014年12月12日，徐州市保障性安居工程專項資產管理計劃在深圳證券交易所正式掛牌，成為國內首支以保障性住房為基礎資產的資產證券化產品。不僅使徐州有效盤活了保障房存量資產、拓寬了保障房項目融資渠道，還為我國啟動保障性住房資產證券化業務提供了有益探索。
3.國內首支以信托受益權為基礎資產的資產證券化產品
中信建投受托發行的“海印股份信托受益權專項資產管理計劃”，直接基礎資產為海印股份對其委托大業信托設立收益權類財產管理信托計劃的受益權，最終的基礎資產是海印股份及下屬13家子公司旗下14個商業物業未來5年的經營收益權。該產品結構中嵌套了“專項資產管理計劃+信托”的雙層架構，將基礎資產中的商業物業收益權通過信托的通道變革為信托受益權，從而有效規避了收益權類基礎資產的缺陷，亦為首例以信托受益權為直接基礎資產的證券化產品。
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作者簡介：
吳娟萍
北京德恒律師事務所合伙人
專業領域
公司證券,重組并購,私募融資,建設地產
業務經驗
吳娟萍長期擔任多家上市公司、大型企業集團、基金管理公司、信托公司、金融租賃公司、房地產公司常年及項目法律顧問，為多個融資租賃項目提供專項法律顧問服務，為多家金融機構、上市公司、礦業企業、房地產企業的并購、境外投資、融資、債券發行、債務重組等提供過法律服務，為多家產業投資基金對外投資項目提供法律服務，為多家信托公司發行數百個信托計劃提供法律服務，為多個房地產項目的全程開發提供過法律服務。
吳律師熟悉各階段投、融資事項的法律事務，掌握上市公司監管規則與運作規范，掌握我國現行財務與稅收制度，在項目整體把控、投、融資結構與方案設計、稅務籌劃等方面具有很強的項目操控技能與專業功底。系中國人民大學公司法、證券法修訂研討會主講人;中國法學會信托專業委員會主講人。
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