語音技術"革命" 概念股爆發

時間：2011年11月04日 16:30:57 中財網

　　導讀：
　　語音技術行業邁入爆發增長期
　　語音是下一代人機交互新模式
　　新iPhone或開啟“人機交互” 語音產業進入爆發臨界點
　　中國語音技術市場格局悄生變
　　語音及語言信息處理國家工程實驗室揭牌
　　海通證券：智能語音行業深度研究報告
　　東方證券：中文智能處理孕育軟件巨頭(薦股)
　　【掘金6大受益股】

　　語音技術行業邁入爆發增長期
　　北京時間10月5日，喬布斯的遺作iPhone4S正式發布，與前代產品相比，iPhone4S創新性的突破是推出了基于Siri的語音系統，Siri功能可以讓手機用戶通過語音來對手機進行操控，發送短信、撥打電話等功能都可以通過語音指令實現。
　　4天之后，記者來到了漢語語音技術的領導企業科大訊飛（002230），公司董事長劉慶峰在他位于20層的辦公室接待了記者。談到iPhone4S，劉慶峰說，“iPhone4S把語音操控作為一個非常重要的功能，這實際上是在為語音操作進行消費者教育，整個行業對語音技術、云技術在社會生活中的應用會加速，我覺得這是非常好的一件事。”
　　目前，蘋果公司的Siri語音系統只支持英法德語，尚未推出中文版本。而科大訊飛掌握的中文語音控制技術已經“獨步江湖”，而比Siri語音系統更為先進的是，科大訊飛不僅能夠實現語音控制，而且還能實現語音輸入，將使用者說出來的話語直接變成文本。
　　事實上，語音技術早就是業內關注的焦點之一。早在2000年，比爾蓋茨就曾提出“未來10年是語音的時代”。而IBM、英特爾和摩托羅拉等IT巨頭也都在語音領域有了相當深厚的技術積累。不過，由于缺乏成熟的應用產品，語音技術長期以來都不是消費市場上的重要概念。
　　但是這種局面似乎正在改變，除了iPhone4S，國內的米聊等語音產品也開始層出不窮，而隨著消費者對語音技術認識的加深，這個行業正在迎來蓬勃發展的時間窗口。劉慶峰說，“現在，語音技術還是處于技術轉化為產品、產品獲得消費者認可的階段，在應用端逐步成型的過程中，科大訊飛也開始逐步形成比較好的商業模式，我覺得未來3至5年，這個行業會有一次大的爆發。”（.證.券.時.報）
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　　語音是下一代人機交互新模式
　　11月3日，在2011移動開發者大會現場，車音網副總經理陸凌濤表示，語音將成為下一代人機交互的新模式，蘋果推出iPhone4S手機內置了Siri語音助理，正是契合了這一方展方向，這也是繼蘋果推出多點觸摸交互界面之后，又一項創新。不過蘋果的Siri對于中文還不支持，而車音網定位在基于商用語音識別的人機交互平臺提供商，對于中文語音的識別有多年的研發投入，人工智能方面也在探索中，有望成為中文的車載“Siri”。
　　據陸凌濤介紹車音網擁有自主知識產權的漢語語音識別技術，支持迭代更新，相比其他語音識別平臺，車音網能在車載的噪音環境下對多種口音（普通話、粵語、閩南語以及英語）進行準確的識別，準確率高達90%。目前每天為8萬車主提供特馬服務，每天處理用戶音樂數據交互超過25萬次。
　　目前車音網的服務主要通過兩種模式來實現，第一是直接與車廠合作，將硬件和軟件直接預裝到汽車之中，車音網主要負責軟件和后臺服務，而硬件是采用合作伙伴提供；第二是利用智能手機通過車載藍牙設備來實現。兩種方案覆蓋了高端車型與低端車型，在成本上并沒有增加很多，另外由于通訊和數據的需求，還需要使用運營商的3G通訊服務，第一種模式中是內置了SIM卡在汽車的設備中，大多采用贈送套餐的方式，在套餐時限之后，用戶可以根據自己的使用需求選擇服務。而第二種模式，相比成本要比第一種低，實施過程更加簡單。
　　未來，車音網將把現在的語音識別交互平臺拓展到更多的設備上，比如現在最火的平板產品以及電視等。同時，利用云服務的方式，讓用戶在汽車之中和之外，能不簡單的享受同樣的服務。
　　車音網提供通訊錄同步、語音呼叫+車載免提電話、車務代辦、緊急救援、遠程診斷，另外還提供自然語音識別模糊搜索、周邊搜索、位置服務，最后還有定制化、個性化的娛樂信息服務，比如通過資訊、音樂、廣播、網絡電臺。在內容方面，車音網與內容提供商有比較多的合作。也是由于數據流量的需求，車音網主要是和中國聯通進行合作，不過也提供了中國移動和中國電信通訊模塊的解決方案，用戶可以根據自己的實際需求選擇。
　　相比蘋果的Siri，陸凌濤認為公司在人工智能方面還需要加強。雖然自然語言的識別上車音網有比較大的優勢，尤其是中文的識別，但Siri提供的智能助理顯然更加人性化。車音網目前已經與國內的大學實驗室建立合作，希望能開發出更先機的算法，在語音識別的基礎上增加人工智能，讓消費者能更加方面的使用車音網的各種服務。他預計相關的測試產品在明年下半年就會推出。
　　另外，陸凌濤指出，目前車企對于這類車載語音服務的認識還比較初級，只是停留在招攬用戶的階段，并沒有意識到它所能帶來的價值，這需要經營模式上的轉變。而汽車也是互聯網最后貢獻的陣地，整個市場充滿可能性。
　　據陸凌濤透漏，公司在今年6月剛剛完成了第二輪一億元融資，而且風投對于車音網也比較關注，處于不希望公司股份過早被稀釋的考慮，車音網目前不會考慮更多的風投介入。（.和.訊）
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　　新iPhone或開啟“人機交互” 語音產業進入爆發臨界點

　　蘋果新一代手機預計將于美國當地時間10月4日揭開面紗。除既有功能的性能升級外，新增的語音控制系統被認為是“最值得期待的突破”。
　　正如iPhone手機給移動電話帶來革命性變化一樣，語音控制系統同樣被業內認為是一場革命性的變化，它將提前實現“人機交互”的時代。
　　據悉，新一代iPhone采用雙核A5處理器、1GB內存、800萬像素攝像頭，支持“助理”語音導航功能和語音轉文本技術等。
　　據媒體披露，通過該系統，用戶可以通過語音創建和發送短信，設置提醒，以及GPS定位導航等。
　　中投證券的報告認為，語音識別是人類溝通和獲取信息最自然最便捷的方式，在人機交互領域有著廣闊前景，相比電容式觸摸屏替代鍵盤引發的手機變革而言，語音識別的推廣有著更為深遠的意義。
　　海通證券（600837）認為，隨著移動互聯網逐漸成形，智能手機和平板電腦將成為主要的終端形式。Google預計目前最新的Android設備大約有25%的搜索通過語音進行，而Datamonitor預計到2014年語音識別系統在全球移動終端市場的份額將是2009年的3倍，移動終端市場有望成為智能語音技術的一個快速增長市場。
　　科大訊飛（002230）董秘徐景明告訴記者，iPhone這樣影響力巨大的手機品牌預裝語音控制軟件，極有可能推動語音技術的快速普及。“我們即將步入'人機交互'的時代，和觸摸等接觸式輸入方式相比，語音的便利性會越來越突出。”徐景明表示。
　　記者了解到，美國市場的主要語音龍頭企業Nuance，從1999年開始進入爆發增長期，到2008年，短短9年時間內，收入增長了27倍。而2010年科大訊飛智能語音業務收入規模達到約2.8億元，與Nuance1999 年收入規模已經相當。
　　與此同時，隨著我國3G用戶數量的增長，今年3G用戶滲透率將突破10%。這為中文語音產業的普及提供了基礎。
　　記者了解到，科大訊飛已經發布了Android版本的“訊飛語音輸入法”和iPhone版本的“訊飛口訊”，此外，由科大訊飛聯合凱立德共同研發的移動導航系統V7.0語音版近日已正式登陸APP Store，成為國內首款在IOS系統平臺上帶有語音搜索功能的導航軟件，通過語音就可以實現搜索、定位和移動導航。徐景明透露，科大訊飛目前在考慮與手機廠商合作將語音技術預裝于手機之中。
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　　中國語音技術市場格局悄生變
　　中國語音技術市場是一個比較特殊的市場，因為語音技術存在很高的技術門檻，它的研究涉及到聲學、語言學、數字信號處理、計算機科學等多個技術學科，是信息處理領域的一項前沿技術，因此從技術研究本身來講，就已經直接將大部分無法跨越技術壁壘的公司攔在了市場競爭的大門之外。
　　由于該項技術壘起了較高的天然屏障，造成致力于語音技術發展的公司為數甚少，而在中國的語音技術市場競爭格局中，美國Nuance公司、北京捷通華聲語音技術有限公司（以下簡稱捷通華聲）、安徽科大訊飛信息科技股份有限公司（以下簡稱科大訊飛）長期形成三足鼎立的關系。
　　美國Nuance公司是全球最大的語音識別技術供應商，致力于語音識別技術的研究和應用，語音識別市場份額占到80%以上；捷通華聲和科大訊飛兩家公司致力于語音合成技術的研究和應用，在語音合成技術的市場中各占半壁江山。
　　而穩定的語音市場競爭格局終于在近期被徹底打破。據悉，美國Nuance公司日前宣布與捷通華聲公司正式確立了戰略合作伙伴關系，Nuance公司與捷通華聲公司將結合彼此在語音識別和語音合成技術中的優勢，推出適用于各種設備和系統的整套語音解決方案，打出組合拳。
　　可見，中國語音技術市場的競爭格局已經在不知不覺中發生了變化。Nuance和捷通華聲兩大巨頭的強強聯合，對用戶來講無疑是個好消息。兩家公司的戰略合作伙伴關系建立，將推動中國語音產業的高速發展，而語音識別和語音合成等技術的組合，將更加符合用戶的應用需求，在市場上會有更加深入、更加廣泛的應用。
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　　語音及語言信息處理國家工程實驗室揭牌
　　合肥日報訊 昨天下午，語音及語言信息處理國家工程實驗室揭牌儀式在中國科技大學舉行。中國科學院院長白春禮出席儀式。副省長倪發科與中國科學院副院長詹文龍共同揭牌。中國科技大學黨委書記許武主持。中國科技大學校長侯建國、市委書記吳存榮分別致辭。省發改委副主任吳勁松宣讀項目批復文件。科大訊飛董事長劉慶峰介紹國家工程實驗室建設內容。
　　中國科學院辦公廳主任李婷、基礎科學局局長劉鳴華；省政府副秘書長余焰爐、省經信委黨組書記賀凌、省委教育工委副書記高開華、省科技廳副廳長任鳴、省財政廳副廳長左俊；代市長張慶軍，以及高新區負責人等出席儀式。
　　侯建國在致辭中說，語音及語言信息處理國家工程實驗室的申報建設工作，得到了中國科學院、國家發改委、科技部等國家部委和安徽省、合肥市的大力支持，是多方通力合作、共同努力的成果。語音技術實現了人機語音互動，智能語音技術產業前景極其廣闊。一直以來，科大訊飛與中國科技大學在科研與產品開發等方面，有著十分密切的結合。中國科技大學雄厚的學科實力、多學科交叉的環境和豐富的人才資源，為科大訊飛語音產業的快速發展提供了堅實的基礎；科大訊飛是中國科技大學人才培養的重要產業基地和科學研究基地，不斷為中國科技大學的人才培養和科學研究的創新提供幫助和支持。
　　侯建國指出，語音及語言信息處理國家工程實驗室的成功揭牌，不僅對推動語音技術與產品的進步有著重要的意義，同時對中國科技大學也有著重要的意義，有助于中國科技大學在高技術學科中培育開放合作的價值觀，有助于高技術學科申報參與國家級重大項目和工程，有助于相關學科歷練隊伍、創新機制，更有利于高水平師資的引進和創新人才的培養。我們希望通過建好語音及語言信息處理國家工程實驗室，進一步培育和發展語音及語言戰略性新興產業，使科大訊飛和中國科技大學能夠更好地推動我國高新技術產業進步，為國家和區域的經濟社會發展作出新的更大貢獻。
　　吳存榮在致辭中說，合肥是一座充滿活力、宜居宜業的城市，也是一座開明開放、創新發展的城市。“十一五”以來，在科學發展觀的指引下，在省委省政府的堅強領導下，在國家部委和方方面面的關心、支持下，我們致力做好“無中生有”、“小題大做”的文章，平板顯示、太陽能光伏、新能源汽車、公共安全等戰略性新興產業在全國確立了領先優勢。其中，語音信息產業獨樹一幟，產生了越來越大的影響。語音及語言信息處理國家工程實驗室落戶合肥，為合肥語音信息產業進一步發展壯大插上了騰飛的翅膀。
　　吳存榮表示，剛剛閉幕的市第十次黨代會對創新型城市建設作出了全面規劃。我們將堅定不移地依托科技創新，走新型工業化道路，充分發揮科技在經濟社會發展中的支撐引領作用；將一如既往地為在肥高校和科研院所做好服務；將更加重視和支持產學研結合，在推動科技成果產業化上邁出更大步伐。語音信息產業是我們重點支持的戰略性新興產業之一，省委省政府高度重視，中國科學院大力支持，合肥更是責無旁貸。相信通過各方共同努力，語音信息產業一定會在合肥綻放更加絢麗的花朵，結出更加豐碩的果實。
　　據悉，語音及語言信息處理國家工程實驗室由中國科技大學、科大訊飛聯合共建，充分發揮研究支撐和產業主導的綜合優勢，是我國語音產業界唯一的國家級研究平臺。其戰略目標是，針對語音及語言技術前沿發展趨勢和產業發展的實際需求，實現技術突破，形成從原始創新到大規模產業應用的完整技術創新鏈條，從而引導語音及語言技術成果向相關行業推廣，構建我國語音及語言戰略性新興產業發展平臺，提高我省、我市在語音及語言技術領域的自主創新能力和核心競爭力。
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　　海通證券：智能語音行業深度研究報告
　　從智能語音技術的發展歷程來看，應用的技術推動力主要是語音技術核心算法和計算機芯片技術。二十世紀末，建立在統計建模和機器學習理念基礎上的語音技術核心算法逐步成熟，基于 HMM（隱馬爾可夫模型）的語音合成及識別技術在實用中占據了主導地位。計算機芯片技術則遵照摩爾定律，每 18 個月性能提升 1 倍，芯片運算能力的持續增長使得更為復雜的語音技術算法不斷得以實現。嵌入式芯片技術特別是 SOC 技術的發展及芯片成本的下降，有力推動了智能語音技術在移動設備中的應用。
　　語音合成技術：成熟度較高，應用廣泛。語音合成技術的研究起步于上世紀三十年代，到二十世紀末統計建模方法開始引入到語音合成技術中，從而提出了可訓練的語音合成方法。基于 HMM 模型的合成技術和大語料庫波形拼接技術是目前主流的語音合成方法。語音合成技術在 2000 年時已達到用戶基本可接受的準實用水平，2005 年開始獲得了較為廣泛的應用。未來語音合成技術將從清晰度和自然度的要求上升至對個性化合成的要求，如對語音、語調、情緒的豐富性要求等。
　　語音識別技術：技術難度高，潛在需求較大。語音識別技術主要包括語意識別和聲紋識別，對語音識別的研究起步于二十世紀五十年代，從二十世紀末開始進入實際應用。語音識別在技術原理上主要采取匹配識別和檢測識別兩種識別方式，關鍵技術包括選擇識別單元、特征參數提取、聲學模型及語言模型的建立等。語音識別技術目前在桌面系統、移動設備和嵌入式領域均有一定程度的應用，未來的發展方向應是無限詞匯量連續語句非特定人語音識別系統。
　　四大細分市場面臨突破。綜合考慮目前的技術能力和客戶接受度，我們認為企業級市場、車載語音市場、移動終端市場及教育娛樂市場有望在未來率先實現突破。我們預計國內呼叫中心語音市場有望于未來兩年內啟動，市場規模在其后有快速增長至億元量級的可能；車載語音識別系統市場出現快速增長，市場規模有望從 2009年的 6430萬美元提升至 2014年的 2.1億美元，年均復合增長率約為 26.7%；而移動終端語音市場和教育娛樂語音市場均有較大發展潛力。
　　高技術壁壘形成寡頭壟斷競爭格局。智能語音技術是人工智能的研究領域之一，其技術原理涉及聲學、語言學、數字信號處理、計算機科學等多個學科，同時智能語音技術的研究周期長、投入大，使得智能語音行業具有較高的進入壁壘。在全球范圍內，目前已形成寡頭壟斷競爭格局，僅有 Nuance、IBM、微軟、Google、科大訊飛等少數廠商具備較強競爭力。
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　　東方證券：中文智能處理孕育軟件巨頭(薦股)
　　軟件企業主要有訂單型、通用產品型和平臺運營型三種商業模式。訂單型模式，就是客戶作為甲方、軟件公司作為乙方簽訂合同，由軟件公司根據客戶的需求提供相應的產品和服務。如系統集成、軟件外包、IT 咨詢、行業軟件定制等均屬訂單模式，盈利模式通常是收取軟件開發費或服務費。通用產品模式下，軟件企業不需要針對客戶的特定需要定制專門的產品或服務，而是自主研發推出滿足大部分消費者某一方面應用需求的通用型產品，面向市場銷售。如微軟的Windows 操作系統、Office 辦公軟件，用友的財務軟件、大智慧的股票行情和交易軟件等。“平臺運營模式”與上述“訂單模式”和“通用產品模式”最大的區別是：運營不是一次性購買，而是持續消費，通過用戶不斷地使用運營商的產品或服務，使運營商持續獲益。
　　三種模式中平臺運營模式的長期投資價值最高。從市場空間、盈利能力、成長穩定性幾個維度比較，訂單模式的市場集中度一般較低，單個企業的市場空間有限，盈利能力和成長穩定性也較差，通常只具有波段性投資機會。通用產品模式雖然盈利能力高，但一般集中在某個行業內，同時市場空間受到軟件免費潮流的擠壓，成長穩定性也不是特別高，國內外的成功案例都比較少。只有平臺運營模式的市場空間、盈利能力和成長穩定性最高，因此三種模式中平臺運營模式的長期投資價值最高。
　　平臺運營模式的核心在于競爭壁壘，中文處理核心技術是國內軟件企業最可依賴的壁壘。IT 產業核心技術被美國廠商掌握，通過對取得商業成功的非美國IT 公司的分析可發現，龐大的本土需求和對本土文化的深刻理解，是有力的競爭優勢，語言是文化的載體，回顧30 年來計算機在國內普及的過程我們可以發現，在涉及中文語言和中國文化的IT 應用方面，如中文搜索，社交網絡等，最終取得領先的均為國內企業。中文是全球最復雜的語言之一，面對中文，國際IT 巨頭心有余而力不足，中文處理核心技術是國內軟件企業最可依賴的壁壘。
　　看好具有中文處理核心技術、計劃轉向平臺運營的拓而思和科大訊飛
　　拓爾思（300229.SZ）：是中文非結構化信息處理龍頭，掌握中文智能處理核心技術，公司已積累了3000 多家政府以及行業客戶的服務經驗，公司主營業務市場面臨爆發拐點，公司堅持高利潤率的通用軟件和運營服務商業模式，將最大程度分享市場成長。
　　科大訊飛（002230.SZ）：擁有全球最先進的中文語音合成和識別技術，公司正依托語音云平臺打造移動互聯網的語音入口，同時教育業務方面，公司從原有的普通話測評向在線英文學習平臺拓展，兩塊業務都有百億級的市場潛力。（東方證券研究所）
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　　科大訊飛調研報告:語音產業面臨爆發
　　類別：公司研究 機構：金元證券 研究員：邱虹天 日期：2011-11-03
　　語音產業面臨爆發點。蘋果新近推出的iPhone 4S 手機的最大亮點是其Siri 功能,使用者可以使用自然的對話與手機進行非常有趣的互動,智能語音技術即將面臨更加廣闊的應用。公司憑借領先的技術以及難以撼動的市場地位將充分受益于整個語音產業的成長。
　　移動互聯網時代,消費者將越來越習慣于語音交互模式。移動設備越來越多,語音輸入是最方便的一種方式。Siri 可以通過語音對話完成搜索資料、查詢天氣、設定鬧鈴等服務。我們認為Siri 的出現將極大地改變人們的觀念和行為習慣,進而加速人機交互方式的革新。公司開發上線的“語音云”目前快速發展,技術不斷進步,公司積累的語音數據資源庫是公司最大的技術壁壘。
　　增發項目亮點多。在公司的增發項目中,語音識別、“暢言”教具產業化等幾個項目未來的前景都很好。電信級的語音識別技術將在呼叫中心廣泛應用,工商銀行、招商銀行等項目正在測試之中,年底有望上線;
　　智能語音教具系統已經在十幾個省市初步建立了銷售渠道,并在河南、廣西等地形成了銷售;面向3G 的音樂互動語音增值業務如“音樂我最牛”等趣味互動類音樂業務穩定快速增長。這些項目未來都將會快速增長。
　　業績預測。暫不考慮公司的股權激勵費用,我們預計2011-2013年EPS分別為0.53元、0.78和1.15元。我們看好未來語音產業的發展帶來的廣闊市場空間,公司在國內占據絕對領先的市場地位,技術從語音合成、識別、評測到語音云不斷進化,未來將充分受益于語音產業的爆發。
　　給予“增持”的投資評級。
　　風險:電信級語音識別技術還處于測試階段;教育行業的業務進展緩慢;
　　互聯網業務低于預期。
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　　歌爾聲學:業績增長如期而至,大客戶戰略保增長
　　類別：公司研究 機構：恒泰證券 研究員：恒泰證券研究所 日期：2011-10-13
　　事件:10月11日,公司公布2011年三季度報告。2011年7-9月,公司營業收入12.87億元,同比增長59.40%,凈利潤1.70億元,同比增長83.12%,攤薄每股收益0.23元,同比增長76.92%。根據公司業績預告,保持全年業績80%-100%增長不變。
　　點評:
　　募投項目如期達產。公司前期募投項資金用于主要產品技術改造,隨著項目的順利達產,公司產品市場競爭能力和產能得到進一步的加強,公司1-9月營業收入同比增長49.21%。
　　大客戶戰略進展順利。公司持續不斷地加大產品的研發投入,產品的認可度已經得到業內知名品牌廠商的高度認可,并在原有基礎上進一步拓展客戶范圍,成功切入蘋果產品供應鏈表明公司產品已具有超強的國際競爭能力,未來公司將大客戶戰略并以此保證公司的業績增長。
　　業績將持續增長。公司憑借其優秀的產品已經成功切入蘋果,索尼,三星等國際知名電子產巨頭的產品供應鏈。蘋果的系列產品的電聲器件,三星的3D眼鏡以及索尼游戲機的體感游戲手柄等產品將保障公司盈利能力和業績得到持續的快速增長,隨著下半年產品的逐步釋放,業績將維持在80%以上的增長速度。
　　擬定增擴大產能。公司擬發行不超過9700萬股,募集資金23.8億元,用于微型電聲器件及模組擴產項目、高保真立體聲耳塞式音頻產品擴產項目、智能電視配件擴產項目、家用電子游戲機配件擴產項目、研發中心擴建項目,將進一步強化公司在電聲器件領域的領先地位,根據募投項目可行性報告,項目達產后能給公司帶來74.8億元的年銷售收入,未來公司在承接國際知名企業產能轉移上的能力大幅提升,公司業績也將得到爆發增長。
　　風險因素:
　　宏觀經濟景氣度變差,消費電子產品行業出現拐點等。
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　　漢威電子:業績快速增長,加大高端傳感器產品開發
　　類別：公司研究 機構：德邦證券 研究員：李項峰 日期：2011-10-25
　　風險提示:
　　1、公司產品增速低于預期的風險; 2、原材料價格快速變化的風險;
　　盈利預測及估值分析。
　　隨著公司在電化學類和紅外光學等高端傳感器類產品的推出,募投項目逐步達產,公司將帶來更好的業績表現。預測2011-2013年EPS0.45元、0.58元、0.75元,公司當前股價為13.4元,對應2011-2013年PE分別為29.7倍/23.1倍/17.8倍,增持評級。
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　　長盈精密:享受智能終端繁榮與精密結構件產能轉移
　　類別：公司研究 機構：國金證券 研究員：程兵 日期：2011-10-24
　　業績簡評長盈精密于2011年10月19日晚發布三季度報告:公司2011年前三季度實現營業收入5.74億元,同比增長60.98%;實現凈利潤1.21億元,同比增長80.28%,按最新股本計算EPS為0.70元,超出市場和我們的預期。
　　經營分析公司未來仍將受益于智能終端繁榮帶來的精密零組件行業快速發展。1、智能手機強勁增長推動公司實現獨立于行業的大幅增長:在全球全球經濟持續低迷、電子半導體行業景氣回落的情況下,智能手機仍然保持較好的增長勢頭,據Gartner預計,2011年全球智能手機銷量將達到4.68億部,較2010年增長58%;受此推動,公司前三季度收入和利潤均同比大幅增長60%以上。2、智能終端仍然是未來最確定的高增長領域,公司還將繼續受益:以Facebook、Twitter、Apple等企業的新型互聯網模式興起將推動全球智能終端進入高速增長期,ABIResearch、iSuppli、Gartner等多家知名機構預測到2016年,全球智能手機銷量將增長近2倍達到8.7億部左右;全球平板電腦銷量將增長4倍達到2.5億部。
　　公司將在全球精密零組件制造轉移的進程中最先受益:1、目前國內精密零組件市場大部分被外資企業占有,進口替代潛力巨大:英國萊爾德、美國貝聯和香港朝日集團占據了國內精密電磁屏蔽件市場68.9%的份額,美國泰科、美國莫仕和美國安費諾占據了國內精密連接器市場77%的份額。2、公司具有國際一流的模具開發能力,成本和服務水平更勝一籌:2009年公司開發高速精密沖壓模具1,830套,全球第三,精密度達到±1靘,達國際先進水平;而在人力成本、供貨速度方面,公司相比國外企業更有優勢。
　　公司募投項目規劃的調整將有利于公司更好的發展:智能終端繁榮帶動精密連接器和金屬結構件需求旺盛,全球連接器產能轉移國內更將促進國內連接器廠商發展,公司擴產連接器可克服產能瓶頸;同時公司將手機滑軌產能調整為精密金屬結構件也將迎合智能終端直板觸摸式潮流。
　　上調盈利預測,維持“買入”評級上調盈利預測,三年復合增速50%:預計2011~13年公司實現凈利潤1.68、2.30和3.11億元,對應EPS為0.977、1.343、1.810元。
　　維持“買入”評級:公司目前股價對應12年26倍PE,考慮到精密零組件行業繁榮帶來的公司確定的高成長性,公司仍具投資價值,建議買入。
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　　得潤電子:產品結構調整已顯成效
　　類別：公司研究 機構：群益證券(香港) 研究員：陳奇 日期：2011-10-28
　　結論與建議:
　　公司前三季度營收同比增長70%,凈利潤同比增長148%,EPS為0.39元;
　　其中3Q實現營收4.1億,YoY增長73%,實現凈利潤3850萬,YoY增長92%,高於我們之前的預期約10%。公司業績大幅增長的主要由是公司的DDR、CPU連接器項目產能逐步釋放所致。
　　展望未來,DDR連接器項目將於年底全部完成,CPU連接器處於產能爬坡期,這兩項目為明年業績增長之看點。根據公司三季度的表現,我們分別上調11、12年盈利預測8%和12%,預計分別可實現凈利潤為1.20億、1.79億,同比增長99%、49%,對應EPS為0.59元、0.88元,目前股價對應11、12年PE為30倍、20倍。公司股價經過較大調整,目前估值已具備吸引力,因此上調至“買入”投資建議。
　　單季營收凈利雙創新高:3Q實現營收4.1億,YoY增長73%;實現凈利潤3850萬,YoY增長92%。營收和凈利潤雙雙創出單季歷史新高。雖然報表并未公布細分的營收構成,但根據單季毛利率環比大幅提升的表現,我們推測DDR和CPU連接器的營收占比較上半年12%的水平繼續加大。
　　毛利如期回升、未來仍有空間:前三季度公司綜合毛利率為18.5%,較去年同期提高1.4個百分點。分季度看,3Q 毛利率為20.9%,雖然同比微降0.5個百分點,但環比2Q 提高了3.9個百分點,毛利率回升如約而至,但上升速度仍超出之前的預期。由於DDR 和CPU 連接器的毛利率水平明顯高於之前公司所生產的家電連接器,因此未來隨著DDR 和CPU 連接器產能的繼續釋放,公司毛利率水平將有繼續提升的空間。
　　與 Tyco 合作開花結果:公司通過與Tyco 的深入合作,已成功切入NB 連接器市場中技術難度最高的DDR 和CPU 連接器,品牌形象大幅提升。目前DDR 連接器產能約為600萬件/月,年底有望拉升至800萬件/月;CPU連接器月產能約為100萬件/月,產能未來也將穩步提高。目前兩種產品均為Tyco 代工,訂單飽滿。由於NB 市場的“防鴻"策略,Tyco 是明顯的受益者;而Tyco 自身則是加大外包策略,因此我們認為未來公司DDR和CPU 連接器產品訂單完全不是問題。我們看好公司未來以DDR、CPU 連接器為切入點,以重慶子公司為依托,切入NB 其他連接器(SATA、PCIE、USB、HDMI 等)的前景。
　　盈利預測和投資建議:預計公司2011、2012年分別可實現凈利潤為1.20億、1.79億,同比增長99%、49%,對應EPS為0.59元、0.88元,目前股價對應11、12年PE為30倍、20倍。上調至“買入”投資建議。
　　風險提示:產能爬坡低於預期,下游需求疲弱
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　　拓爾思三季報點評:毛利持續回升,輿情項目拓展力度加大
　　類別：公司研究 機構：民生證券 研究員：尹沿技，盧婷 日期：2011-10-31
　　一、事件概述
　　拓爾思公布2011年3季度報。前3季度公司實現營業收入1.19億元,同比增長19.4%;
　　實現營業利潤3756萬元,同比增長11.8%;實現凈利潤3815萬元,同比略增0.38%。
　　二、分析與判斷
　　增值稅退稅導致凈利增速僅為0.4%如若加回增值稅退稅,公司前3季度凈利潤增速在34%左右。
　　受益于技術服務收入增加,毛利持續回升受益于技術服務占比及毛利提升,公司整體毛利從半年報的81.5%上升至82.7%,較之去年同期提升1個百分點。公司大力拓展行業應用市場,基于TRS 平臺軟件的二次開發或定制開發等增值技術服務業務量大幅增加,使得技術服務收入及毛利較之去年同期都有較大程度提高。
　　市場拓展力度加大,銷售費用增長30.13%上市以后,公司加大了對營銷和市場部門的投入,導致銷售費用較之去年同期增長30.13%。公司在北京召開了輿情云服務合作伙伴大會,招募了近百家合作伙伴,以開拓輿情云服務應用市場。預計這一市場開拓將在明后兩年發揮作用。
　　輿情項目市場拓展力度加大,銷售費用增長30.13%公司發布了基于云服務的網絡輿情服務平臺TRS SMAS,該平臺只需要用戶登錄賬號,即可以從PC抑或移動終端登錄,享受以SaaS服務形式打包提供的輿情內容及管理分析技術。除了輿情,SaaS也是公司推廣企業用戶垂直搜索市場的主要商業模式。
　　三、盈利預測與投資建議
　　我們認為公司具有較為獨特的投資屬性。在微博等多種媒體不斷興起的背景下,輿情正在成為政府以及企業關注的焦點。在公司加大市場推廣力度的情況下,預計未來兩年在輿情項目上將有所斬獲。較之其對企業市場的開拓,短期內我們更看好其對政府市場的挖掘。預計公司2011/2012年eps分別為0.67元/0.93元,相應動態市盈率分別為36x/24倍。給予“謹慎推薦”評級。
　　四、風險提示:
　　(1)行業拓展不及預期;
　　(2)政府需求不及預期。