原創(chuàng)/來(lái)源：
對(duì)投資而言，財(cái)務(wù)分析的主要目的可以概括為價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別兩個(gè)維度。
價(jià)值發(fā)現(xiàn)維度，更加側(cè)重于企業(yè)盈利能力和未來(lái)成長(zhǎng)性的判斷。盈利能力指標(biāo)多以凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)為核心；未來(lái)成長(zhǎng)性是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的綜合體現(xiàn)；而股價(jià)則是企業(yè)盈利能力+未來(lái)成長(zhǎng)性+市場(chǎng)預(yù)期的綜合體現(xiàn)，所以當(dāng)年報(bào)、季報(bào)公布時(shí)的波動(dòng)是企業(yè)盈利能力與市場(chǎng)預(yù)期差異的體現(xiàn)。判斷企業(yè)價(jià)值是基于企業(yè)真實(shí)的盈利能力，而盈利質(zhì)量的決定因素是資產(chǎn)質(zhì)量。
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別維度，判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)除了行業(yè)、經(jīng)營(yíng)等不確定性因素之外，更多的是企業(yè)業(yè)績(jī)粉飾、造假舞弊等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)舞弊往往會(huì)虛增利潤(rùn)，則必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的虛增，所以資產(chǎn)質(zhì)量的分析是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的關(guān)鍵因素。
我們之前已經(jīng)對(duì)利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行了分析。可點(diǎn)擊下方鏈接閱讀。
干貨分享 | 如何通過(guò)現(xiàn)金流量表看透上市公司
本文我們通過(guò)簡(jiǎn)單梳理上市公司財(cái)務(wù)造假的基本邏輯，為資產(chǎn)負(fù)債表的分析，尤其是資產(chǎn)質(zhì)量的判斷做個(gè)鋪墊。
財(cái)務(wù)分析需要建立在對(duì)報(bào)表項(xiàng)目充分理解的基礎(chǔ)上，并通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合企業(yè)的商業(yè)實(shí)質(zhì)進(jìn)行綜合判斷。因此此次梳理三張報(bào)表的分析方法側(cè)重于報(bào)表項(xiàng)目質(zhì)量的分析，為后面的綜合分析及財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和估值建模打下基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)造假的基本邏輯
我們都知道，企業(yè)如果虛增利潤(rùn)，必然會(huì)通過(guò)未分配利潤(rùn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)至資產(chǎn)負(fù)債表，從而導(dǎo)致資產(chǎn)虛增或虛減負(fù)債。
大部分舞弊案例，都是通過(guò)虛增資產(chǎn)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此我們將虛增資產(chǎn)的方式，簡(jiǎn)單劃分為三個(gè)階段：
第一階段：虛增應(yīng)收賬款
這類方式簡(jiǎn)單粗暴，比較容易識(shí)別，是比較初級(jí)的造假方式。
應(yīng)收賬款不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，因此通過(guò)應(yīng)收增速與營(yíng)收增速的比較、銷售商品收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)的數(shù)值等方式，均可以發(fā)現(xiàn)是否異常。結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果沒(méi)有合理解釋，往往會(huì)存在造假的可能。
第二階段：虛增貨幣資金
很多人認(rèn)為貨幣資金比較容易核查，不容易造假，但是眾多案例告訴我們，通過(guò)私刻銀行印章，偽造銀行流水、回單、虛假回函、假網(wǎng)銀，假銀行網(wǎng)點(diǎn)等方式偽造貨幣資金屢見(jiàn)不鮮。今年康得新更是采用“資金歸集”的“現(xiàn)代化手段”將貨幣資金造假手段推向高潮。
貨幣資金造假成本低，見(jiàn)效快，往往會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)方或者虛構(gòu)交易完成造假行為，目前財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)供應(yīng)商和客戶信息的披露越來(lái)越少，增加了識(shí)別難度，但通過(guò)一些邏輯關(guān)系還是可以發(fā)現(xiàn)很多蛛絲馬跡。
一方面虛增的貨幣資金無(wú)法產(chǎn)生正常的利息收入，通過(guò)計(jì)算利息收入和貨幣資金的匹配性可以發(fā)現(xiàn)異常；
另一方面虛增貨幣資金的企業(yè)往往會(huì)存在存貸雙高的異常現(xiàn)象，需要引起我們警覺(jué)。
關(guān)于康得新的“資金歸集”造假方式和貨幣資金的舞弊識(shí)別我們之前寫過(guò)兩篇文章，可點(diǎn)擊下方鏈接查看：
2019資本市場(chǎng)第一“謎”案！122億資金“終于被找到”？銀行助紂為虐，這鍋誰(shuí)來(lái)背？
第三階段：虛增貨幣資金，然后轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)
造假企業(yè)虛構(gòu)完整的交易，并完成打款，在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上不會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，但是貨幣資金會(huì)很快轉(zhuǎn)為其他資產(chǎn)，通過(guò)壞賬準(zhǔn)備、跌價(jià)準(zhǔn)備、折舊等資產(chǎn)減值手段慢慢消化。
主要方式有：
1、轉(zhuǎn)為預(yù)付款項(xiàng)、其他應(yīng)收款
其他應(yīng)收款金額不應(yīng)過(guò)大，大股東占用資金往往長(zhǎng)期掛賬其他應(yīng)付款項(xiàng)目，所以如果該項(xiàng)目金額較大且變動(dòng)幅度較大，可通過(guò)報(bào)表附注查找原因，如沒(méi)有合理解釋，則需要引起我們重視。
2、轉(zhuǎn)為存貨
虛增存貨是財(cái)務(wù)造假的重災(zāi)區(qū)。如藍(lán)田股份、銀廣夏、綠大地、萬(wàn)福生科、獐子島、爾康制藥等等。上市公司利用子公司眾多，分布廣泛、存貨不易核查等特點(diǎn)，虛增存貨，然后通過(guò)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，一次性“洗大澡”或者慢慢甩掉包袱。如果碰到一年虧損，一年盈利的企業(yè)還是遠(yuǎn)離為好。
3、虛增在建工程、固定資產(chǎn)。
由于在建工程有一定工期，資金投入大且不易核查，轉(zhuǎn)固后可以通過(guò)折舊不斷消化虛增部分，不容易引起注意。往往成為重資產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)造假的方式。發(fā)現(xiàn)在建工程多年未竣工，并且資金投入與工程進(jìn)度異常的企業(yè)，往往要引起足夠的重視。
4、通過(guò)股權(quán)投資或并購(gòu)
通過(guò)對(duì)外投資和并購(gòu)的方式炒作股價(jià)的行為屢見(jiàn)不鮮，在并表利潤(rùn)的同時(shí)形成大量商譽(yù)，此類方式需要穿透核查，難度更大，即使投資失敗可以通過(guò)一次性“洗大澡”或者計(jì)提減值準(zhǔn)備慢慢消化，成為很多上市公司“利潤(rùn)調(diào)節(jié)利器”廣泛使用。
通過(guò)上面的梳理，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)財(cái)務(wù)造假，任何資產(chǎn)都存在虛增的可能。但是只要是造假就會(huì)有“漏洞”，如用電量、運(yùn)輸費(fèi)用與產(chǎn)量的匹配性、產(chǎn)能與銷量的匹配性、工人工資與企業(yè)規(guī)模的匹配性……等數(shù)據(jù)異常。
也就是說(shuō)數(shù)據(jù)違背正常的商業(yè)邏輯且沒(méi)有合理的解釋，大概率是財(cái)務(wù)造假。
對(duì)于財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別，審計(jì)應(yīng)該是第一道關(guān)卡，一方面他們可以獲取詳細(xì)的數(shù)據(jù)，另外目前的審計(jì)手段完全可以發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)問(wèn)題。
但是上市公司支付審計(jì)費(fèi)用，聘請(qǐng)事務(wù)所審計(jì)本身就是一個(gè)悖論，長(zhǎng)久以來(lái)也就形成了某種“潛規(guī)則”，雖然目前加大審計(jì)的處罰力度或者是找后賬的行為，起到一定震懾作用，但可能都是治標(biāo)不治本。
財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別是投資能力的基礎(chǔ)，也是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)。梳理完三張報(bào)表的分析邏輯后，我們會(huì)從價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的維度，對(duì)具體上市公司進(jìn)行分析。敬請(qǐng)期待！
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