上市白酒酒企業績對誰與爭鋒？五糧液VS茅臺誰會是一線白酒王者？瀘州老窖VS山西汾酒誰是二線白酒的老大？
五一即將到來，四川上市白酒企業中已經有三家企業公布了年度報表，瀘州老窖、五糧液業績下滑，沱牌舍得上漲，相比全國白酒市場公司，川酒又將有如何的表現呢？
一線白酒：五糧液VS貴州茅臺
五糧液和貴州茅臺，曾一起浴血奮戰，打開了白酒的高端市場；若不是2012年的那場調整，或許它們還會是一起闖天下的好兄弟。茅臺塑化劑事件是白酒行業黃金十年結束的一個征兆，之后三公消費限制、軍隊禁酒令等利空來襲，白酒行業正式進入了寒冬，而且這個寒冬到2015年，仍沒有見到回暖的跡象。
烈火煉真金，在這兩年的寒冬里，五糧液和貴州茅臺為了搶占市場，各出奇招，而從2014年的年報來看，貴州茅臺在這場較量里，顯然是暫時先勝一籌。2014年，五糧液營收和凈利雙雙出現下滑，貴州茅臺卻雙雙增長。
主營業績
茅臺增長 更勝一籌
2014年，五糧液實現營業收入210.11億元，同比下滑15%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為58.35億元，同比下滑26.81%；基本每股收益1.537元。對于業績的下滑，五糧液表示，白酒行業產能嚴重過剩，行業產能消化面臨巨大的壓力，加之高端市場進一步調整，產品價格承受壓力加大，中低端產品競爭更加激烈，行業內企業間競爭加劇。調整幅度在可控范圍之內。
貴州茅臺去年實現營業收入315.74億元，同比增長2.11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為153.5億元，同比增長1.41%；基本每股收益13.44元。
銷售費用
五糧液創上市新高
五糧液的業績雖然下滑，但其銷售費用卻創下了上市以來的新高。2014年公司銷售費用高達43.09億元，較2013年的33.82億元同比增長了27.4%。從銷售費用明細可以看出，去年公司增長最多的是市場開發費、形象宣傳費、打造費用、職工薪酬等，而且是一次性增加了9.36億元。
貴州茅臺在營收和業績均增長的情況下，銷售費用不增反降。公司去年銷售費用為16.75億元，同比下滑9.87%。而從銷售費用的明細來看，此次貴州茅臺銷售費用下滑主要得益于公司廣告宣傳及市場拓展費用的減少，較2013年減少了1.68億元。
毛利率
茅臺以92.59%取勝
同屬高端白酒，貴州茅臺的毛利率要更高一些。
年報顯示，2014年五糧液實現酒類營業收入20.02億元，較上年同期下滑15.51%。酒類平均毛利率為75.51%，較上年同期下降0.29個百分點。公司年報中并沒有細分高端白酒和中低端白酒的毛利率。
貴州茅臺去年酒類實現營業收入315.73億元，較上年同期增長2.11%，酒類平均毛利率為92.59%，較上年同期下降0.31個百分點。
從上述數據可以看出，在這場價格戰中，最后的贏家還是貴州茅臺。其中低端白酒的毛利率就相當于五糧液所有產品的平均毛利率。
機構掃描
青睞茅臺多一些
從前十大流通股東持股情況可以看出，貴州茅臺顯然才是機構心目中的成長型藍籌。
截止去年12月末，五糧液前十大流通股東席位中，機構占據了7席，但與去年三季度末相比，機構已有了撤離動作。在去年四季度，中國民生銀行股份有限公司-銀華深證基金和中國建設銀行股份有限公司-華夏盛世基金分別減持1046.53萬股和495.74萬股，消失在了榜單中。
貴州茅臺的前十大流通股東中，QFII就占據了三席之多，而且前十大股東在去年第四季度主要以增持為主。其中，香港中央結算有限公司增持了1059.43萬股，GIC PRIVATE LIMITED 增持了714.85萬股，中國人壽保險股份有限公司-分紅增持了234.72萬股。
公司市值
五糧液不及茅臺一半
當年還是勢均力敵的競爭對手，可經過資本市場的洗禮后，貴州茅臺現在的市值已經是五糧液的1倍多了。
截止4月27日，五糧液收盤價為27.01元/股，總股本為38億股，市值為1026.38億元；貴州茅臺報收255.79元/股，總股本為11.4億股，市值高達2916.38億元。
從分紅來看，兩家公司卻不分伯仲。2012年、2013年、2014年五糧液的分配方案分別是10派8元、10派7元、10派6元，分配現金依次為30.37億元、26.57億元和22.78億元，占當年凈利潤的30.57%、33.33%和39.03%。
貴州茅臺2012年、2013年、2014年的分配方案是10派64.19元、10送1股派43.74元、10送1股派43.74元，分配現金依次為66.64億元、45.41億元和49.95億元，占當年凈利潤的50.08%、30%和32.54%。
二線白酒：
瀘州老窖VS山西汾酒
瀘州老窖昔日與貴州茅臺、五糧液比肩，均為一線品牌，但隨著白酒進入調整，瀘州老窖因為堅持控量保價，所以在這波調整中落后了貴州茅臺和五糧液一大截，幸好公司在2014年及時調整了戰略。但因為決策失誤，公司還是為其錯誤買了單。再加上計提的存款損失，去年瀘州老窖的營收和業績雙雙出現下滑。山西汾酒是二線區域白酒的代表，在一線白酒降價的壓力下，二線白酒的日子也是舉步維艱，去年山西汾酒營收和業績也同時下滑。
主營業績
汾酒下滑超60%
2014年，瀘州老窖實現營業收入53.53億元，同比下滑48.68%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.8億元，同比下滑74.41%；基本每股收益0.63元。
對于業績的下滑，瀘州老窖解釋稱，2014年是白酒行業進入深度調整的第三年，由于公司對本輪調整的嚴峻性估計不足，在部分應對措施上出現失誤，加之企業管理體系滯后于公司的發展，在需要企業快速、合理應對市場和環境變化的時候，未能適應新形勢的要求，導致公司受本輪調整的影響大并集中體現在了2014年度。
山西汾酒2014年實現營業收入39.16億元，同比下滑35.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.56億元，同比下滑62.96%；基本每股收益0.4109元。公司表示，營業收入減少主要系本期商品銷售結構變化以及銷量減少所致。
從下滑幅度來看，顯然是瀘州老窖要更嚴重一些，但是公司所有利空基本也在2014年釋放完畢。
毛利率
老窖明顯高于汾酒
從毛利率來看，瀘州老窖雖然跌出了一線白酒的陣營，但瘦死的駱駝比馬大，在毛利率上，瀘州老窖勝出了汾酒一大截。
2014年瀘州老窖酒類實現營業收入50.07億元，比上年同期下滑50.65%。酒類平均毛利率為44.63%，比上年同期下滑11.31個百分點。其中，高檔酒實現收入8.98億元，同比下滑68.79%，毛利率為88.06%，較上年同期下降0.03個百分點；中檔酒實現收入5.86億元，較上年同期下滑81.77%，毛利率為51.4%，較上年同期下滑7.58個百分點；低檔酒實現收入35.22億元，較上年同期下降13.1%，毛利率為32.43%，較上年同期增加1.73個百分點。
山西汾酒白酒實現營業收入36.58億元，同比下滑35.65%，毛利率為68.95%，較上年同期下降7.59個百分點；配制酒實現收入2.19億元，同比下滑38.34%，毛利率為48.32%，較上年同期下滑7.83個百分點。
機構掃描
更青睞山西汾酒
從前十大流通股東的情況來看，機構對于山西汾酒似乎更加青睞一些。
瀘州老窖前十大流通股東中，機構占了七席。在去年第四季度，機構有的增持，有的減持。其中，第四大流通股東全國社保基金一一零組合增持了767.12萬股，另外還有三張“新面孔”中國人壽保險股份有限公司-分紅、新華人壽保險股份有限公司-分紅和中國人壽保險（集團）公司-傳統-普通保險產品。但也有減持的，如第五大流通股東中國農業銀行-長城安心基金、中國建設銀行-長城消費基金、中國建設銀行-長城品牌基金分別減持了300萬股、100萬股和50.32萬股。
山西汾酒的前十大流通股東席位顯示，前十席位中機構占了八席之多，而且私募就占了第二、第三、第四席位，第一席位是山西杏花村汾酒集團有限責任公司。全國社保基金四一三組合也選擇了增持320萬股。而QFII瀚亞投資(香港)有限公司則小幅減持了24.95萬股，截止年末持股數為387.32萬股。
一季報
老窖增長 汾酒下滑
雖然2014年瀘州老窖和山西汾酒營業收入和凈利潤均雙雙下滑，而且從下滑幅度來看，瀘州老窖情況更為嚴重。但是從今年一季度的情況來看，瀘州老窖業績已經開始觸底好轉，而山西汾酒業績仍處于下滑通道中。
瀘州老窖2015年1-3月實現營業收入19.09億元，同比增長21.99%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.4億元，同比增長9.59%；基本每股收益0.385元。
山西汾酒今年一季度實現營業收入14.36億元，同比下滑7.82%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.15億元，同比下滑37.1%；基本每股收益0.2487元。
三線白酒：
沱牌舍得VS*ST酒鬼
作為國內三線白酒代表的企業，沱牌舍得與*ST酒鬼近年來的經營和發展吸引人們的關注。從2014年的業績情況來看，金融投資報記者注意到，沱牌舍得業績實現小幅增長，而*ST酒鬼仍然沒有走出塑化劑風波和產業調整帶來的消極影響，凈利潤虧損額度進一步擴大。
*ST酒鬼 近年業績“水深火熱”
如果從當前上市公司業績情況來說的話，相比已經披星戴帽的*ST酒鬼，沱牌舍得無疑要輕松得多。
年報數據顯示，2014年沱牌舍得實現營業收入約14.45億元，同比增長1.86%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1338.94萬元，同比增長13.72%。沱牌舍得指出，2014 年，白酒行業的調整仍在繼續，整個白酒行業的市場競爭已進入白熱化，公司堅持“質量經營和生態化經營相結合”的經營理念，積極推動產品轉型和結構調整，加強公司內部管理與規范運作，為公司可持續和諧發展奠定了堅實基礎。
相較而言，酒鬼酒(000799,股吧)的業績就實在不那么好看了。年報數據顯示，繼2013年虧損3668.36萬元以后，*ST酒鬼2014年虧損額進一步擴大至9747.53萬元，同比減少165.72%。
從主營業務來看，酒鬼系列和湘泉系列去年分別為公司貢獻營業收入2.27億元和1.58億元，兩者的毛利率分別為78.27%和33.61%，同比增減幅度為-7.31%和1.04%。
沱牌舍得：機構持股比例更重
前十大流通股東榜中機構持股情況來看，兩家公司榜單中的機構席位數量相當，*ST酒鬼囊括了基金、社保、QFII多種機構類型，而沱牌舍得公司的機構持股比例更重。
截至2014年底，共有6只機構入圍沱牌舍得榜單，其中，新華人壽保險股份有限公司-團體分紅-018L-FH001滬增持501.39萬股，占流通股比達到2.76%，銀華富裕主題基金減持182.55萬股，占流通股比1.88%，位列股東榜單第4位，持股623.25萬股的建信優化配置(530005,基金吧)混合型基金名列第5。前十大流通股東累計占流通股比例達到44.45%。
*ST酒鬼方面，截至2014年底同樣有6只機構闖入公司前十大流通股股東榜單。其中，嘉實周期基金持有350萬股，位列流通股東榜單首位，安州價值優選2號證券投資基金、國泰國證食品飲料行業指數分級基金、全國社保基金四一四組合分別持股98.69、96.04和82.56萬股，以新進之姿入圍2014年第四季度*ST酒鬼前十大流通股榜單之中。前十大流通股東累計占流通股比例為7.75%。
未來看點：沱牌在國企改革酒鬼或底部崛起
從資本市場情況來看，2014年沱牌舍得股價累計上漲23.87%，截至4月28日收盤，2015年以來累計上漲了17.34%，而*ST酒鬼2014年和2015年則分別上漲3.82%和27.63%。
記者注意到，受“塑化劑”事件和行業發展環境影響，*ST酒鬼近年來不僅業績持續低迷，市場對其的關注也在逐步削減，2014年以來，幾乎鮮有券商發布酒鬼酒公司研報。而2015年以來，銀河證券、中信建投和招商證券已共計發布6份有關沱牌舍得的公司研報，評級類別包括增持、中性和推薦，國企改革和收購、并購預期成為券商機構對于沱牌舍得的關注熱點。
中信建投分析師黃付生表示，沱牌舍得已經處在回升通道，基本面企穩，雖然恢復的力度較弱，但公司凈利率極低，因此 2015年業績彈性很大。“中長期發展仍然需期待公司的國企改革能有進一步推動。”
不過，經歷了兩年低迷以后，作為國內三線白酒代表企業之一的酒鬼酒近期隱現“底部崛起”的趨勢——2015年一季報顯示，公司今年1-3月盈利 1903.18萬元，同比暴增1071.12%，公司指出，其在2014年重點推進了“市場轉型、隊伍轉型、產品轉型、管理轉型”四大轉型舉措，有效抵御了市場風險，為2015年扭虧為盈、走出低谷、走向穩定發展打下了較好基礎。
