對沖基金對中國投資已經不是新鮮事物，尤其是在經歷去年股災后，量化對沖基金的表現，更是贏得市場的一片贊譽聲。而宏觀對沖作為最近幾年才開始在國內投資市場嶄露頭角的策略，并不為大家所熟識，以至于很多投資者誤認為宏觀對沖就是量化對沖。
我們知道，對沖基金，其意即“風險對沖過的基金”，為了對沖可能出現的各種風險，對沖基金采用各種交易手段進行對沖、換位、套頭、套期來賺取利潤。而在金融市場，大家更多的是利用金融期貨和金融期權等金融衍生工具來達到對沖風險的目的，也由此衍生出采取多種以盈利為目的投資策略。
所以，對沖只是一種手段，要實現對沖的目的，你可以選擇量化的方法，也可以選擇宏觀的方法，也可以量化 宏觀相結合的方法。
key words不同，名字里大有乾坤
顧名思義，“量化對沖”的key words是“量化” “對沖”。
“量化”指借助統計方法、數學模型來指導投資，其本質是定性投資的數量化實踐。因此所有采用量化投資策略的產品(包括普通公募基金、對沖基金等等)都可以納入量化基金的范疇。量化投資的最大的特點是強調紀律性，即可以克服投資者主觀情緒的影響。
但量化基金不完全等同于對沖基金。“對沖”指通過管理并降低組合系統風險以應對金融市場變化，獲取相對穩定的收益。
資本資產定價理論(CAPM)告訴我們，投資組合的期望收益由兩部分組成：其中α收益為投資組合超越市場基準的收益，β收益為投資組合承擔市場系統風險而獲得的收益。雖然優秀的基金經理可以通過選股、擇時獲得α收益，但無法避免市場下跌帶來的系統風險。
而通過對沖手段可以剝離或降低投資組合的系統風險(β收益)，獲取純粹的α收益，使得投資組合無論在市場上漲或下跌時均能獲取正收益，因此對沖基金往往追求絕對收益而非相對收益。
換句話說，只有當這種量化基金運用了對沖手段的時候，量化產品才可以稱為量化對沖產品。量化對沖產品的操作流程一般都是：先用量化投資的方式構建股票多頭組合，然后空頭股指期貨對沖市場風險，最終獲取穩定的超額收益。我們再展示一下這張多次使用的示意圖。
而繼續從字面上看“宏觀對沖”，key words則變為“宏觀”＋“對沖”。
“宏觀對沖”首先是“宏觀”策略。宏觀策略是基于宏觀經濟周期理論對經濟增長趨勢、資金流動、政策變化等因素進行分析，預期其對股票、債券、貨幣、商品、衍生品等各類投資品價格的影響，運用量化、定性分析方法作出投資決策。
宏觀策略的優點來自于宏觀經濟周期的走勢和運動具有很強的持續性和可預測性，完整的一個經濟周期通常會經歷較長的時間和周期跨度，這也就導致了市場價格的波動具有持續性，獲利機會的可能性也會大大增加。
其次，“宏觀對沖”的“對沖”體現在“多資產、多策略”上。宏觀對沖投資范圍涵蓋股票、債券、商品、商品期貨、股指期貨、期權等廣泛的范圍，同時根據市場趨勢和交易機會，在股票多頭、債券投資、市場中性、套利、CTA、趨勢交易等策略中靈活切換。通過多資產、多策略的方式平滑風險，收益更加穩健。多種策略的互補結合，進一步體現了量化對沖分散投資、控制風險的特點。
事實上，這是最重要的，也是宏觀對沖產品的最大優勢：通過“多資產、多策略”實現產品較低波動率。盡管在國內，由于資本管制的原因，目前國內的宏觀對沖基金不能和國外同類產品一樣觸角伸及全球并投資外匯市場，但相對于國內多數公私募基金，宏觀對沖策略基金的投向擁有更加廣泛的選擇面，投資標的靈活，投資策略多樣，不受國內股票市場單一影響，可以充分享受不同市場帶來的效益。
而這種多資產多策略的特點，使得宏觀對沖產品的收益波動與單一資產價格的相關性較低，更能平滑風險、穩健收益。
宏觀對沖讓對沖在新環境下大顯身手
量化對沖策略通過程序化交易分散投資，通過對沖工具控制風險，持續獲得穩健收益。從投資原理角度是相對理想的投資策略。但目前股指期貨受限的現實情況，卻會導致量化對沖基金實際表現與理論存在差距，具體而言：
1、交易工具的缺失導致對沖不完全，例如小盤股對沖工具的缺失使得市場中性策略在2014年末出現凈值的劇烈波動；
2、交易策略突破了嚴格對沖的原理。例如基金經理加入對市場機會的主觀擇時或趨勢判斷，未嚴格執行100%對沖，留有一定的風險敞口；
3、模型實現層面或有缺陷。如編程語言、計算機硬件、數據處理等技術問題影響量化對沖策略的實現效果；
4、策略的執行可能受到監管政策、交易品種流動性和負基差等限制。
所以，伴隨著交易品種、制度和市場環境的變化，量化對沖策略不斷改進和修正，目前國內的量化對沖投資機構紛紛向多策略的“宏觀對沖”方向轉型。
為了方便大家更為便捷地理解宏觀對沖和量化對沖，我們用一張表格來看看二者的區別：
（點擊看大圖）
宏觀對沖和量化對沖是完全不同的兩個思維，兩者并無優劣之分。但是在目前的市場環境下，由于國家出臺了股指期貨交易的一些新規則，所以目前很多量化對沖的策略無法實施。而宏觀對沖由于采取多策略組合的方法，會降低對單一策略和單一手段的依賴，從而較少受這一規則的制約，所以從目前的市場環境來看的話，宏觀對沖的策略運用范圍是會比量化對沖更廣一些。
