前幾天寫了一篇文章《談談分級A》https://xueqiu.com/9206540776/79917630，分級大神 @紫葳侍郎 提到“你這個文章應該還要提到兩個沒有下折機制保護的分級a。'這兩個沒有下折的分級A，分別是深成指A（150022）和H股A（150175）。一來當時寫那篇文章寫的主要還是常見的普通分級A，想作為分級A輪動策略的引言；二來這兩個特殊的分級A只言片語只怕還說不清楚，所以決定再寫一篇。
特殊的分級A：深成指A和H股A
先看深成指A。
深成指A對應的母基金是申萬巴黎深證成指分級基金，《申萬巴黎深證成指分級證券投資基金招募說明書》中有這樣的一段描述：
“極端情況發(fā)生日，指按正常情況下的原則計算，申萬進取份額的基金份額凈值將跌破 0.100 元的當日”，“申萬進取份額暫時不再保證申萬收益份額每日獲得日基準收益，申萬收益份額開始與申萬進取份額按兩者基金份額凈值的比例共同承擔虧損,即申萬收益份額與申萬進取份額將各負盈虧。 若由于深證成指的回漲使得申萬進取份額按各負盈虧原則計算的基金份額凈值大于 0.100 元，則超過 0.100 元的部分凈值將優(yōu)先用于彌補申萬收益份額， 以使申萬收益份額的基金份額凈值等于申萬收益份額在極端情況發(fā)生日前一日的基金份額凈值加上申萬收益份額自極端情況發(fā)生日（含該日）以來在正常情況下累計應得的基準收益；若彌補后仍有剩余，則剩余部分歸屬于申萬進取份額；若不足以彌補，則直至補足后，申萬進取份額的基金份額凈值方可超過 0.100 元。在申萬進取份額的基金份額凈值大于 0.100 元后，申萬收益份額與申萬進取份額的基金份額凈值計算原則又按照上述原則 1 執(zhí)行，即申萬收益份額每日獲得日基準收益，申萬收益份額的實際投資盈虧由申萬進取份額分享與承擔。”
上文中的申萬進取和申萬收益就是現(xiàn)在的深成指B（150023）和深成指A（150022），簡單說就是深成指B凈值高于0.1的時候深成指A可以正常收息；深成指B凈值低于0.1的時候深成指A是收不到利息的（但這個利息還是記在賬上，以后深成指B凈值突破0.1之前要先還欠下的利息）。
H股A和深成指A類似，只不過B份額凈值跌破的閾值由0.1變成0.2，具體內容請參考《銀華恒生中國企業(yè)指數(shù)分級證券投資基金招募說明書》。
由于深成指A和H股A有可能在將來一段時間內不能正常收息，所以它們的價格一直低于相同收益率的分級A，而且當深成指B凈值越接近0.1、H股B凈值越接近0.2的時候，價格差距就越大。特別是深成指A，以前就出現(xiàn)過深成指B凈值低于0.1的情況，并且由于深成指調整了成分股，目前深成指整體估值是不便宜的，如果市場低迷深成指一路下跌、深成指B凈值長時間低于0.1，深成指A將會長時間不能正常收息，直到下一輪牛市出現(xiàn)讓深成指B的凈值重回0.1以上，甚至可能出現(xiàn)深成指B凈值永遠低于0.1、深成指A永遠不能收息的情況，所以深成指A的價格一直比較低，經常跌到7毛多。而恒生中國指數(shù)估值較低，H股B凈值也很少跌到很接近0.2的時候（最接近的就是2016年初恒生國企指數(shù)跌破7500點的時候，H股B凈值0.4元多點），H股A和其它分級A的價格差距一直以來并不是特別大。
2016年初，雪球上不少球友在恒生國企指數(shù)大幅下跌的時候抄底H股B，就是希望利用H股B不會下折能保持高杠桿的特點，在恒生國企指數(shù)反彈的時候H股B的價格能夠大幅上漲。后來恒生國企指數(shù)從最低點反彈了30%多，H股B凈值從最低點反彈了100%左右，H股B價格卻從最低點只反彈了60%多。之所以出現(xiàn)H股B凈值3倍杠桿、價格杠桿卻看起來只有2倍的情況，一是因為在恒生國企指數(shù)大幅下跌的時候，H股A的價格因為H股B凈值越來越接近0.2也經歷了一波下跌，在恒生國企指數(shù)反彈的時候，H股B凈值越來越遠離0.2，H股A的價格也應該有所反彈；二是因為2016年其它普通的分級A價格上漲，也會帶動H股A價格上漲，畢竟除了B類份額不下折以外，H股A和其它分級A沒什么不同。H股A價格的上漲，吃掉了一部分原本屬于H股B的收益。
以前公司的一個同事，利用深成指B凈值跌破0.1的時候，深成指A和深成指B的凈值與深成指同漲同跌的原理，構建過一個中性策略，即一定數(shù)量的深成指B對沖一手期指，只要深成指下跌或者反彈超過一定區(qū)間，大概率都能盈利。這個策略在集思錄上也有人發(fā)過相關文章，有興趣的同學自己去找找看了。
