一、購買邏輯
1、近些年來中國經濟一直處于下行周期，各行各業(yè)收益變差，大量的負債成為壓垮駱駝的最后一根稻草，導致銀行壞賬率不斷攀升，銀行壞賬率在1%-2%之間。由于市場先生擔心銀行壞賬率進一步增加和經濟持續(xù)變差，給了銀行極低的估值。（其實壞賬率遠低于國際警戒線，市場先生過分擔憂了。）銀行股龍頭企業(yè)招商銀行僅有1.2PB，其他很多在0.8-0.9PB之間，砸出了一個黃金坑。
2、今年以來經濟出現(xiàn)好轉，各省的經濟增長速度增加（山西省第一季度GDP由去年3.0%增加大到6.1%），經濟的好轉導致企業(yè)盈利增加，銀行壞賬率會持續(xù)降低，危險解除。
3、目前實際利率和國債收益都在不斷上升，銀行是靠利率差盈利的，利率的上升對銀行收益提升有極大的幫助。個人判斷隨著美國不斷加息和國內低利率狀態(tài)，中國也將進入利率上升周期，銀行盈利持續(xù)增加是有保障的。
二、招商收益估值
1、2016年招商銀行ROE為15.4%（近幾年出現(xiàn)降低趨勢），個人判斷這個收益不會繼續(xù)降低，而會逐步提高。基于保守判斷未來5年ROE保持在15%，預計年化收益為15%。
2、招商銀行近10年平均PB 為2.58，預計未來5年回到歷史中位數(shù)，以2.0PB計算（現(xiàn)狀1.28PB），預計每年收益率9.3%。
3、兩部分合計年化收益率24.3%。
三、興業(yè)銀行收益估值
1、2016年興業(yè)銀行ROE為15.4%（近幾年出現(xiàn)降低趨勢），個人判斷這個收益不會繼續(xù)降低，而會逐步提高。基于保守判斷未來5年ROE保持在15%，預計年化收益為15%。
2、興業(yè)銀行近10年平均PB 為2.08，預計未來5年回到歷史中位數(shù)，以2.0PB計算（現(xiàn)狀0.88PB），預計每年收益率17.8%。
3、兩部分合計年化收益率32.8%。
四、存在疑問
1、招商銀行為銀行股龍頭，通過歷史經驗是否龍頭股走勢會一直領先其他股票？
2、現(xiàn)狀招商銀行（1.28PB，零售性銀行）比同樣優(yōu)秀的興業(yè)銀行（0.88PB，同行借貸銀行）是否能夠長期保持45%的溢價？目前看這個趨勢在擴大，是否需要考慮熊市資金少大家抱團取暖會集中資金投入招商銀行。
3、分析的銀行盈利模式是否正確，銀行股是否主要以PB和ROE作為判斷依據(jù)？
