隨著2011年的過去、2012年的到來，中國股市也迎來了一年一度的上市公司年報披露期。為規范2011年上市公司的年報披露工作，中國證監會日前依例發出公告，就上市公司2011年年報編制、審計和披露工作作出安排。值得關注的是，證監會在公告中重申，上市公司應完善分紅政策，積極回報股東。對于本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。

       中國證監會要求上市公司完善分紅政策的意圖是顯而易見的。實際上這也是郭樹清出任證監會主席以來所執行的重視現金分紅政策在年報披露過程中的延伸。郭樹清自去年10月29日出任證監會主席以來，“第一把火”就燒在分紅制度上，希望通過強化現金分紅政策來增加投資者回報。為此，證監會要求上市公司從首次公開發行股票開始，在公司招股說明書中細化對股東回報的規劃，分紅政策和分紅計劃并作為重大事項加以提示，增強分紅的透明度。因此，證監會此番在上市公司年報中對利潤分配尤其是對現金分紅予以高度關注是順理成章的事情。

       中國證監會重視投資者回報工作是一件好事。不過，增加投資者回報并不是一個單純的現金分紅問題，而是一項復雜的系列工程。就這項系列工程而已，現金分紅只是其中的一個環節，它對于增加投資者回報的意義相對有限。一個很現實的問題是，由于“三高”發行，股票的投資價值早就被嚴重透支。比如，新股發行市盈率達到100倍，這意味著該公司如果能夠繼續保持目前的盈利能力的話，在將每年盈利全部用于分紅的情況下，投資者也需要100年才能收回投資。如果只是分配利潤的30%的話，投資者收回投資成本的時間將超過300年。因此，如果不改變“三高”發行局面，而只是片面強調現金分紅，這對于增加投資者回報的意義是有限的。在這方面中石油的現金分紅是一個典型事例。中石油是一家非常重視現金分紅的國際化公司，2010年每股累計分紅0.3442元，分紅比例高達45%。但由于A股的社會公眾股發行價高達16.70元，按此計算，其回報率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低。

       不僅如此，由于在上市公司股權中，控股股東廉價占據了最大多數的股權，因此，現金分紅的最大收益者也是控股股東等大股東，公眾投資者只能分一杯羹而已。如大富科技，這是創業板公司中積極分紅的典型。該公司于2010年10月26日上市，當年推出了每10股派發現金紅利12.3元的高派現方案；2011年中報又推出每10股派6元轉增10股的分配方案。兩次分紅累計每股分配1.83元的紅利，分紅總額接近3億元，其中僅實際控制人孫氏家族就分得其中的約2億元紅利。而作為公眾股東（4000萬公眾股）來說，只分得7320萬元的紅利。按每股49.50元的發行價計算，兩次分紅的累計回報率只有3.70%，只與一年期的銀行存款利率相當。

       而不論是中石油還是大富科技，都是近年大手筆進行現金分紅的典型，但給予投資者的回報也僅此而已，這就更別談在高價發行的背后，因為股價破發帶給投資者的巨額損失了。所以，要增加投資者的回報，就必須解決新股高價發行問題以及控股股東股權過度集中的問題，否則，片面強調現金分紅，只是在回避股市根本性問題，并不能真正增加投資者回報。