白酒行業：積極布局一季度,高檔酒仍是最佳選擇
事件
近一段時間食品飲料板塊高檔白酒總體仍處于盤整狀態,從我們最新所了解到行業情況分析,我們認為一線白酒一季度超市場預期的因素仍然存在,我們仍然堅定看好一線高檔白酒在食品飲料行業板塊中的投資價值。
評論
我們仍然堅定看好一線高檔白酒在食品飲料行業板塊中的投資價值。具體邏輯如下:一是我們認為今年高檔酒的業績增長是有保證而且會超出市場目前較悲觀預期。從去年下半年開始,盡管幾家高端酒廠商向終端市場銷量投放有所增加,但茅臺、五糧液、1573等高端酒的暢銷程度不僅超過了批發商的預期也超過了廠商的預期,貴州茅臺股份公司在制定了959元/瓶的限價令,并且往全國各地派出了檢查組,但實際上市場上的批發價已橫在1200元/瓶有兩三個月了,我們判斷春節過后這一價格也不會下跌太多,廠商目前仍然是很清醒,盡管有需求因素起作用但與社會資金炒作以及經銷商囤貨有很大的關系,對于廠商來說放量是最明智選擇,我們預計茅臺11年量增長2500噸左右,五糧液計劃放量增加20%也就是2300噸左右,1573的銷量由中國品味導入期縮短來實現整體收入快速提升。從目前銷售態勢來看,茅臺和五糧液今年的整體生產和銷售形勢達到了歷史最好水平,我們認為明年銷售形勢也會非常不錯。年后五糧液公司將后提高出廠價,我們認為本次提價比市場所預期的50-60元要高,目前公司已要求終端將普通飲用型52度五糧液由789提高到889,五糧液1618由839提高到939元,我們認為公司普通飲用型52度五糧液出廠價將會提價100-120元左右。因此這幾家高檔酒廠商今年銷量以及提價幅度都將會超出市場預期。
二是我們認為高檔酒一季度將拉開放業績的序幕。近幾年二線白酒高速發展,特別是洋河和郎酒等企業深挖渠道做透市場,在短短幾年內實現了超高速增長也給一線廠商帶來了壓力和動力。我們認為洋河等企業快速崛起帶來的鯰魚效應,將加速了龍頭企業們的良性競爭與發展,加速白酒行業進一步向名酒企業集中。從去年資本市場的表現來看,白酒板塊中古井貢和洋河無疑是最吸引投資者眼球的標的,而高檔白酒由于幾家企業放業績相對保守使得其表現平平,我們認為洋河市值快速提升給同類型企業特別是給瀘州老窖公司領導帶來巨大壓力,這其中緣由非常簡單,瀘州老窖股改前后資本市場的表現被當地政府高度認可,如果近幾年光芒被其它企業搶去,將對過去成績是一種否定,我們認為一線白酒10年真實業績好于報表業績,在11年將拉開放業績的序幕。從這三家銷售現狀以及提價幅度等要素綜合考慮,我們認為貴州茅臺是這幾家企業中業績增長最確定和最高的,但由于公司對資本市場訴求不強烈,公司報表業績較難預測。
三是由于業績釋放,將會使得高檔酒的估值會得到一定的提升。從目前市場所給這幾家高端白酒企業明年增速在26%-30%之間,但我們認為這三家企業業績超30%的可能性非常高(我們判斷有35-40%的增長),因此這幾家公司業績放出業績超過市場預期的時候,我們認為其估值也將提升,市場給予一線相對二線酒估值的折價也會改變,如果到年底按11年30倍估值,目前這幾家企業均有35-40%絕對收益。
四是從這幾家發展戰略來看,我們認為企業都很清醒,并沒有被現階段的產品熱銷沖昏頭腦,從茅臺酒的限價為959元/瓶,以及提價幅度為120和200元來看,公司很清楚自己所面臨的問題,由于貨品緊俏產品都被轉手賣到渠道中,導致規范假酒的難度加大,盡管無好對策但公司仍在清醒的去面對這些。
1573也正在積極推廣中國品味,五糧液正利用這次機會放量。
投資建議
我們認為投資要做好投資高端白酒的波段很難,而從現在這個時間往年底看,高檔白酒在目前股價上仍值得投資長線持有,我們認為有35-40%左右的絕對收益,投資建議排序是瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺。
(國金證券)
