一、全球范圍內技術進步引領相似產業投資特點
1．軟件/互聯網、生物/醫療產業是國內外風投資金持續流入的熱點。
美國作為當今全球科技最發達的國家，一直引領全球科技的發展，而以風投為代表的資本市場資金流向一直是科技商業化應用的風向標，當前美國風投主要以軟件產業、生物/醫療產業為主，2017年流向這兩大產業的資金分別占風投資金總量的38.3%、18.8%。在技術全球化的背景下，中國通過不斷引進、模仿、學習這兩大產業的技術，利用后發追趕優勢緊跟全球發展方向。2017年中國流向軟件/互聯網產業、生物/醫療產業的資金分別占比26.5%、7.3%，在結構已體現出相似的趨勢，代表未來產業發展熱點的軟件/互聯網、生物/醫療產業依舊是國內外風投資金持續流入的熱點。
2．風投資金集中持續推高產業估值。
中美風投總額近十年均呈現上升趨勢，2017年中、美國風險投資（VC）投資總額分別為819億、497億美元，然而投資企業數相比2015年頂峰分別下降了24%、13%，單個企業（項目）平均投資金額持續上升，當前美國VC對單個企業的平均投資金額已超1000萬美元，中國也已達到月700萬美元的水平。
風投資金集中的原因在于獨角獸投資規模的持續擴大，自2014年至今四年間全球年平均新增獨角獸企業數61家，為2014年之前四年年均增量的4.5倍，2017年美國獨角獸投資占VC比例約為30%。2017年全球有57家初創企業取得獨角獸稱號，估值總額達1165億美元，中美獨角獸估值總額分別為546億、487億，中國新增獨角獸估值已超越美國。值得注意的是，中美新增獨角獸企業約66%均來自于軟件/互聯網和生物/醫療產業，可以說，在風投資金集中并繼續催生大量獨角獸的趨勢下，由于軟件/互聯網、生物/醫療產業市場想象空間大，未來可能被中美資本市場賦予更高估值，成為風投資金獲取高額資本回報的基礎。
3．國內兩大產業細分領域投資熱點。
2017年，在第一大風投熱點的軟件/互聯網產業中，電子商務、網絡服務和軟件技術、IT服務這四個領域的VC/PE流入資金分別為731億、1217億、269億、482億元，其中電子商務、網絡服務領域的資金流入分別自前兩年的流入頂峰回落33%、44%，同時平均交易估值也相應下降25%左右。從中國新增高估值企業的分布看，電子商務、網絡服務的企業占比67%，這類企業更多憑借國內廣闊的市場空間、龐大的互聯網用戶基數取得高估值，未來在各服務細分領域被不斷開拓的情況下，國內電子商務、網絡服務企業將面臨更加激烈的競爭，市場也將從過去五年的爆發式增長回歸理性，風投資金流入量持續走低與平均交易估值的下降正是反映出這一趨勢。
相對而言，軟件技術、IT服務子領域的資金流入逐年穩步上漲，平均交易估值自2014年以來年以均1.6倍速度增長。就該領域的企業數量和創新能力而言，中美依舊存在較大差距。就投資而言，目前中國軟件技術、IT服務領域企業占比33%，而美國同類企業占64%，此外，在技術方面，美國企業更多通過獨創性的科技創新取得高估值。以人工智能為例，美國各層級領先中國，尤其是在算法、芯片和數據等產業核心領域，積累了強大的技術創新優勢，此外美國風投資金面向全產業投資，而中國主要集中在應用層。
再來看生物/醫療產業，2017年中國流向生物/醫療產業的風投總額為700億元，其中醫藥、生物工程領域的合計占比41.1%，且這兩個領域的風投規模呈現逐年上升趨勢。在生物/醫療產業的研發及創新水平上，中國與美國等發達國家存在更大的差距，以出口藥品價格為例，發達國家之間進出口的銷售藥品均價為中國向其出口均價的30倍，2017年，美國新增7家生物/醫療產業的獨角獸企業（占新增總數比為22%），而中國一家都沒有。盡管如此，生物工程、醫藥子在全球范圍內依舊具備發展潛力的產業，中國也不例外。
二、中國產業升級帶來的產業投資機遇
1．金融領域投資未來將出現分化。
隨著監管強化和金融去杠桿政策的落實，中國金融業的野蠻生長時代已經結束。自2013年起以互聯網金融、金融服務帶動起的風投熱潮也相應出現明顯回落，同比增速由2014年的368%回落至零增長。從細分領域上看，“互聯網金融”、“金融服務”領域2017年風投流入金額分別為318億、347億，相比前兩年的高點已分別下降44.3%、32.1%，可見以監管套利為催生素的所謂“互聯網金融”和“金融服務”已被風投資金所逐漸冷落。
當前，中國的金融深化方興未艾，人均消費增長帶來的個人消費金融市場規模的迅速擴張，假設個人消費金融市場規模未來3年以將18%年均增速增長，至2020年將達到17.8萬億元的規模。事實上，以微眾銀行微利貸、互聯網金融平臺消費貸為代表的個人貸服務目前均呈現加劇搶占市場的趨勢。與此同時，服務實體企業的供應鏈金融在大數據時代也呈現出勃勃生機，銀行及金融服務平臺通過供應鏈的不同節點提供封閉授信及其他結算、理財等綜合金融服務，針對商戶的POS貸、網商貸等金融服務均屬此類。
目前，以網商銀行、微眾銀行為代表的互聯網銀行正是借助在個人貸、商戶貸等消費金融服務，深耕特定人群，以獲得較高的經營效率。未來互聯網銀行的風投流入將隨著其金融服務能力提升而持續增長。
2．物聯網、人工智能、云計算等信息科技的發展將帶動相關制造業產業升級。
信息科技的發展直接帶動技術在基礎層、應用層制造業的發展，自2016年以來相關制造業的量價上升，大部分與物聯網、人工智能、云計算等信息科技領域的技術應用相關，其中物聯網、人工智能產業均已被各國政府列為重點發展產業，政策或將助力其加速發展。
2017年信息科技相關的制造業風投總額達到1400億元，同比增長56%。從風投資金流入的各細分領域看，電子設備、電器機械及器材制造的增長最為明顯。物聯網終端的IC芯片制造、人工智能的IT核心硬件及場景應用的電子機械設備制造、云計算的網絡基礎通信制造等直接相關的制造產業，都將隨同信息科技的快速發展，不斷轉型升級并將迎來快速發展。
3．消費升級帶來的產業將更為穩定且可持續。
隨著居民整體收入提高，消費升級勢在必然，2017年，汽車、教育、醫療、旅游、休閑這五大類消費均呈現高速增長。在全國居民消費支出中，醫療保健支出以11%的同比增速位居首位，但仍然供不應求。目前，每千名老年人只擁有養老床位不足35張，教育的短缺情形類似于醫療。高端服務業的供給增長目前難以滿足居民的需求，因此，衣食住行相關的居民消費將隨著供給的質和量提升而穩定增長。
近年來消費升級的相關細分領域風投金額變化也體現出這一特點，其中休閑、醫療服務、旅游服務、汽車銷售渠道四個領域風投額自2010年起年均增速均在50%以上，近兩年尤其是汽車消費領域、酒店旅游消費領域的風投資金流入增速最大，其增速分別為151%、82%，此外，教育與培訓領域也呈現流入加速趨勢。（林采宜系華安基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）
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