馮柳何許人也?
馮柳的名字，在股票投資界可謂如雷貫耳。
2003年，馮柳開始買入貴州茅臺，其網名也叫茅臺03。從2003年到2006年，馮柳在貴州茅臺上的投資收益超過3倍。2006年6月，馮柳拋掉了貴州茅臺的倉位，轉而買入已經上漲了3倍多的山西汾酒。馮柳認為，山西汾酒正處在行業復興和企業復興的雙擊上，性價比在白酒中最高：2.5倍的市銷率遠低于茅臺的12倍和五糧液的5倍，而盈利能力卻并不遜色，利潤增長潛力和空間遠大于后兩者。僅5個月之后，山西汾酒股價就已經翻倍，至2007年1月時已經上漲了2倍。2007年一季度，山西汾酒一季報公布，業績并沒有如馮柳預期的那樣，這個業績并不好。于是馮柳及時斬倉，又避免了此后的大跌。
2008年10月，馮柳認為山西汾酒已到底部，于是再次殺入。此時山西汾酒的后復權股價為17元，到了2011年最高時已經達到175元。到2011年年底，股價仍徘徊在140元附近時，馮柳又將山西汾酒清倉，轉而買入醫藥股。
在這三年的持倉中，馮柳對山西汾酒的投資收益達到了8倍以上。馮柳清倉山西汾酒之后，山西汾酒的酒價直到6年后才恢復到這個價位。
而馮柳緊接著買入的是麗珠集團，又抄了一個大底，第二年11月減倉一半。
2012年12月，馮柳總結過去9年的投資時說：“過去9年，我取得了93%的年復利回報（注：也就是9年370倍），有部分原因是我始終緊扣高成長思路，但更重要的是過去的經濟給予了我這樣的機會，并且恰好是在我能理解的領域里。”
馮柳的投資心法
馮柳將投資風格分為三種類型：
一是買入大家都知道的好公司。
二是買入未被市場發現的好公司。
三是買入可能會反轉的公司（前提是不會更差了）。
但在馮柳看來，第一種投資是最難的，原因在于你要把握宏觀，把握牛熊，還要考慮市場的風格，需要全面考慮市場的各種變量，回報最高，難度最大。也就是說，馮柳對于白馬股的投資，建立在擇時上，而擇時是最難的。
對于第二種投資，往往稱之為逆向投資。你直到它好但市場不知道，意味著你需要對這家公司有非常深入的研究，通常這只有專業人士才能做到。對于這種股票，很多時候需要看機緣，并不是一直會有，而且不能保證你下次還會遇到。
第三種投資，也是馮柳之前經常采用的投資。其核心在于，大家都不確定這家公司未來會不會更好，但卻知道它不會更差。而一旦好轉，機會就很大。即便不好轉，也不會跌多少。換句話說，馮柳喜歡買入下跌有底而上漲有想象的股票。在具體股票的選擇上，馮柳選擇的是經常發生變化和有意外發生的增量世界，一旦變化發生，意外的驚喜就來了。如果環境總是一成不變，也就沒有了驚喜。而如果是一個減量的環境，則情況就很危險。
第三種模式如何選股呢？
從行業的角度來說，行業仍在發展期；
從企業的角度來說，勝負已分；
從外部環境來說，可能存在有利的改變。
基于上述的條件來選股，是在博可能性。在博弈失敗時，損失有限，在博弈成功時，收益巨大。
更看重基本面還是情緒面？
馮柳的投資可以認為是基于基本面來分析情緒面。
馮柳認為，很多股票在上漲之前，其基本面很難有很深入的研究，而大家對底部的股票往往充滿了偏見，這使得在選股中容易被首先排除。而對于大家都不了解的股票，反而因為找不到相關的負面信息而入選。
其過程可以總結為：研究公司的大框架--研究股價的催化劑--買入--根據股價調整持倉。
成長股還是價值股？
可以確定時，買入成長股。
但買入成長股時，需要考慮其成長性的變化，也就是說，在成長加速中買入，在持有中不斷驗證。
對價值股則主要看是否有成長拐點出現，而不僅僅出于估值。如果沒有成長拐點，估值可能永遠不會回歸。
如何減少虧損？
需要有操作紀律。
股價大跌之后，要么加倉，要么減倉，沒有中間狀態。
加倉：降低成本。
減倉：降低倉位。
必須強迫自己面對問題，不能拖延，要及時行動。
犯錯了就要立即行動。
靠天賦走不遠，必須有科學的訓練，系統的學習和獨立的思考。
弱者理論：重常識，輕能力
用馮柳的原話來解釋：
馮柳：打個比方吧，平地走路人人都會，這并不難，但如果把他們放到高樓的邊緣去，大家可能都會緊張到無法邁步，這是因為得失巨大到足以令人動搖心性。我不是說能力不重要，會跑的自然比只會走的要快，但很多時候大家還沒到賽跑展示能力的階段，而且真到高樓邊緣，會跑和會走可能并沒有什么區別，反正都是被恐懼控制得無法行動，所以只要你要求的回報不是特別高，大部分時候回歸本能與常識就很好了，關鍵是清明心性、不被得失牽引。
追高？還是抄底？
經常買入下跌的股票，是因為在股票下跌過程中，你有足夠的時間來研究。對于上漲過程中的股票，則要分情況。如果是之前已經深入研究過的，那么在上漲時買入可以提高效率和準確度。
如果之前沒有深入研究過，不追漲。
馮柳還有一個特點，看到機會就買入，買入之后再慢慢思考。如果發現錯誤就立即賣出。
逆向投資？
由于買賣頻繁，并且保持滿倉操作，因此雖然有賣在高點的，但同時也會買在高點。總體來說，賣完之后仍在上漲的是多數。
關鍵在于，賣出后買入的股票上漲更多即可。
逆向投資不是去找冷門股和垃圾股，要找高關注度，低買入都的股票。
世紀華通：重金買入46億
2019年時，馮柳還沒買入世紀華通，但到了2020年2月28日，其持股已經達到了3.64%，持股2.17億股，合計市值達到30億元。
到了4月14日，其持股達到了3億股，持股比例達4.82%，市值超過了40億元。
馮柳似乎對游戲股情有獨鐘，去年3季度時重倉殺入了三七互娛，在今年一季度時減倉過半，割得一手好韭菜。不過在世紀華通上，重倉殺入得馮柳當前賺的還不是太多。
這會不會是一個機會呢？
世紀華通是做什么的？
世紀華通成立于2005 年10 月，原先是從事汽車零部件開發的，2011年上市。之后在2014年進行了重組，裝入了七酷網絡和天游軟件，由此變成了雙主業。2018年2月再次收購點點互動，將游戲業務擴展到國外。2019年6月，又斥巨資298億收購盛趣游戲，這個公司的前身叫盛大游戲，估計大家應該聽說過。
來看一下世紀華通的主營構成。可以看到，2018年開始，世紀華通的收入就已經以游戲為主了，汽車零部件的比重已經不大。
游戲市場的空間
下面是游戲市場的空間。下面是國內市場規模，其中大部分都是中國子研的。
中國的自研游戲還在海外市場大受歡迎。
下面是A股上市游戲相關的上市公司的營收情況。可以看到，三七互娛的收入規模最大，不過世紀華通利潤最高，在增長速度上，世紀華通也更高。
可以說，世紀華通是游戲界的龍頭，且增長非常迅速。
幾個關注點
好的地方：
疫情繼續，宅經濟持續受益。游戲股是少有的幾個疫情受益股之一。
世紀華通當前的市盈率相比其他游戲股來說并不高，且增長迅速。
幾個關注點：
首先，公司的業績增長主要來自外延并購，去年年底商譽達到153.2億元，其中盛躍站了71.6億，點點站了57.2億，兩者就占了整個商譽的84%。這是一個潛在風險點。
其次，游戲股的護城河其實建立在流量上。中國的游戲市場，騰訊控股為什么一家獨家？原因在于騰訊牢牢占據了流量入口。也因此，公司未來的業務嚴重依賴于騰訊。
今天主要是學習了馮柳的投資體系，對這只股還沒細究。待我后面再研究下再和大家分享。
