銀行業：12完美收官 來年猶可期待
我們10月14日最早提出“今年四季度是較好的銀行股配置時點”的觀點。本周銀行板塊延續強勢上行,12年完美收官,13年行情仍值得期待:①信心逐漸修復,經濟企穩基礎更加牢固;②信貸需求回升,貸款定價穩定,疊加結構調整,13年1Q息差將好于市場預期;③盈利穩定增長,年報及一季報將有較好表現;④融資壓力大減,估值仍有回升空間。銀行業13年PE僅5.6倍,PB1.0倍,13年仍有修復空間,短期若遇調整仍可加大介入,強推民生、浦發、興業、工行。
一周數據更新:截至11月末,銀行業金融機構資產達127.1萬億元,同比上升17.7％;大型商業銀行、股份制商業銀行、城商行的總資產占銀行業金融機構比例分別為44.3％、17.6％、9.1％。
本周資金面整體平穩,關注春節前資金利率波動及可能的貨幣政策變化。本周公開市場操作凈投放1170億元,資金規模并不太大,但貨幣市場資金利率整體較為平穩。整周來看,僅Shibor1W和2W利率分別上行66BP、45BP,收于4.07％、4.59％。相較去年同期,Shibor利率的漲幅明顯溫和許多。我們認為,主要與年底財政資金集中下撥、經濟回暖帶來企業資金流改善有關。
春節前（13年2月9日）公開市場逆回購到期資金流為4950億元,考慮到去年春節前3周合計約4800億元凈投放的情況下Shibor短期利率依然大幅跳升,我們認為,本次春節前將會有較大規模的逆回購操作以平抑市場資金需求缺口,較為極端的情況下不排除數量型貨幣政策可能出現調整。
2012年銀行板塊漲8.2％完美收官,來年猶可期待。2012年銀行板塊漲幅為8.2％,跑贏大盤6.8個百分點。其中,我們從2011年初開始力推的民生銀行,在2012漲幅30.7％居第一,興業銀行以30.6％居次,不僅板塊相對收益明顯,優質個股的絕對收益更為可觀,2012年銀行股完美收官。當前銀行股13年1倍PB較保守的合理估值仍有20％的空間（《銀行股還有多大空間》12/16）,結合經濟、信貸需求、融資壓力等因素來看,13年銀行股價繼續飛、估值繼續升仍可期。尤其是戰略轉型領先的優質個股,理應享受估值溢價,12年的超額收益不應成為13年的看空理由。若短期遇調整后加大介入,13年更值得期待,首先應把握一季度的業績超預期行情。
風險提示:宏觀經濟下滑程度超預期;資產質量惡化超預期。
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