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牧原股份是我國生豬一體化養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，已形成了集科研、飼料加工、生豬育種、 種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰為一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈，2021 年公司銷售生豬4,026.3萬頭，其中商品豬3,688.7萬頭（其中向全資子公司牧原肉食及其子公司合計銷售289.9萬頭），仔豬309.5 萬頭，種豬28.1萬頭，規(guī)模化養(yǎng)殖全國第一。
從營業(yè)收入構(gòu)成來看，公司專注于生豬養(yǎng)殖，生豬業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比例一直保持在 95%以上。2019 年公司開始建設(shè)屠宰廠以應(yīng)對“調(diào)豬”轉(zhuǎn)向“調(diào)肉”的趨勢轉(zhuǎn)變，并設(shè)立牧原肉食、正陽肉食和商水肉食，向生豬屠宰板塊延伸，但目前屠宰業(yè)務(wù)占比尚小，由此其業(yè)務(wù)本質(zhì)仍然擺脫不了豬周期。
豬肉行業(yè)屬于典型的剛需性行業(yè)，需求穩(wěn)定，但供給卻由于歷年出欄量不同而呈現(xiàn)波動，進(jìn)而影響豬肉價格呈現(xiàn)周期性變動，即豬周期（3-4年一周期）。行業(yè)壁壘不高，且經(jīng)營重點(diǎn)較為統(tǒng)一：比拼成本控制能力，即如何在別人虧損的時候保持不虧或少虧，在別人賺錢的時候如何賺更多的錢。由此對公司分析的重點(diǎn)圍繞“成本控制能力、抗風(fēng)險能力”展開，在行業(yè)集中度呈現(xiàn)提升的趨勢下，上述能力將是行業(yè)內(nèi)公司成長的關(guān)鍵所在。
1982年，為了脫貧，正讀高中的秦英林鼓動父親去養(yǎng)豬。其父親用湊來的800塊錢，買了20頭豬仔。可是，由于缺乏防疫知識，沒多久就病死了19頭，虧得血本無歸。之后，秦英林毅然在高考志愿書上寫下了4所農(nóng)業(yè)院校，最終被河南農(nóng)業(yè)大學(xué)錄取。
1993年秦英林夫婦辭職后回家養(yǎng)豬，從22頭豬開始，1995年疫情又造成了較大損失，在絕望之際找到了農(nóng)業(yè)專家?guī)椭ㄟ^疫苗阻止了疫情擴(kuò)散，自此其格外重視養(yǎng)豬技術(shù)的學(xué)習(xí)和研究，其發(fā)展路徑始終是在探索規(guī)模化養(yǎng)殖之路。
2003年，其通過嘗試育肥豬后期和經(jīng)產(chǎn)妊娠母豬兩個階段使用無豆粕日糧，公司每頭豬的飼料成本下降了128元；2004年，秦英林與技術(shù)人員開發(fā)出早期隔離斷奶技術(shù)，將仔豬斷奶期縮短至14天，大大提高了種豬繁育效率。
2018年面對非洲豬瘟嚴(yán)峻考驗，公司全力研發(fā)“三防豬舍”，具有防病防臭防非瘟功能，實(shí)現(xiàn)了對非洲豬瘟的有效防控。由此推動其2020年商品豬出欄量超越溫氏，躍居行業(yè)龍頭。
由于豬肉大部分以初加工（屠宰后，如冷鮮肉）產(chǎn)品形態(tài)流入市場，生豬養(yǎng)殖行業(yè)本質(zhì)是處于產(chǎn)業(yè)鏈中游、關(guān)鍵能力在于流程管理；但公司發(fā)家業(yè)務(wù)主要在上游飼料、動保（獸醫(yī)、防疫）、育種領(lǐng)域，即公司的關(guān)鍵能力在研發(fā)；隨著公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模越來越大，公司的關(guān)鍵能力從研發(fā)（如種豬育種）也逐漸向流程管理（如三防豬舍）過渡。
從產(chǎn)業(yè)鏈條上來看，公司屬于科工貿(mào)一體化企業(yè)，在各個環(huán)節(jié)均可能積累關(guān)鍵資源。
經(jīng)營模式介紹：
公司是我國最大的自繁自養(yǎng)模式的養(yǎng)殖企業(yè)，即自有飼料廠、自有種豬育種、自建養(yǎng)豬場統(tǒng)一化管理，并統(tǒng)一出售，與其他行業(yè)龍頭如溫氏股份等通用的“公司+農(nóng)戶”的經(jīng)營模式產(chǎn)生較大的差異化（目前歐美等發(fā)達(dá)國家均以牧原這種規(guī)模化養(yǎng)殖模式為主）。
牧原的成本構(gòu)成同行業(yè)普遍的成本構(gòu)成形成了顯著的差異，這種差異體現(xiàn)于其飼料成本低、無仔豬成本）、人工成本低但折舊高。
逐一來看，公司當(dāng)前已經(jīng)延伸至上游飼料端，所需飼料全部自產(chǎn)，從而降低飼料成本。而且在飼料配方上，公司研究新配方減少對傳統(tǒng)飼料核心原材料玉米、豆粕的依賴，并根據(jù)原材料價格變動及時調(diào)整飼料配方，從而降低總體成本。
在飼料原料采購上，公司養(yǎng)殖產(chǎn)能主要分布在東北、華北以及西北等糧食主產(chǎn)區(qū)，能夠就近、集中收購原糧，降低采購成本，糧源優(yōu)勢顯著。在此基礎(chǔ)上，公司利用集中采購優(yōu)勢，與大型糧食企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，并開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，穩(wěn)定上游糧食供應(yīng)。
對于普通散養(yǎng)戶和中小規(guī)模場而言，由于缺乏自產(chǎn)飼料的能力，需要向飼料廠采購配方相對固定的成品飼料，因而只能被迫承受飼料漲價帶來的成本壓力，從而在行業(yè)周期低迷時現(xiàn)金流損耗更快，而龍頭影響則小很多。
而公司人工低，折舊高，則是由于公司自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖模式。不同于溫氏股份“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖方式下需要支付給農(nóng)戶養(yǎng)殖費(fèi)用，牧原自繁自養(yǎng)模式下自建豬場，折舊攤銷高。若結(jié)合考慮，在人工+折舊綜合成本上，公司反而沒有明顯優(yōu)勢。
另外上文行業(yè)其他費(fèi)用標(biāo)注紅色部分?jǐn)?shù)據(jù)包含異常成本（豬的死亡成本），這種成本正常年份數(shù)值并不高，但特殊年份（如豬瘟的那年）占比奇高，在10%左右，而牧原同樣沒有該部分成本。造成如上差異同其經(jīng)營模式有很大關(guān)系，下文詳述。總體來看，公司在成本端優(yōu)勢非常明顯。
生產(chǎn)過程為引種——飼養(yǎng)——繁育——屠宰加工。其中繁育又包括：母豬配種、妊娠（懷孕）、分娩哺乳、仔豬保育和生長豬育肥共5道工序，可以看出，一輪豬的擴(kuò)產(chǎn)大概在一年半到兩年之間，擴(kuò)產(chǎn)周期長，一輪豬周期對應(yīng)兩輪擴(kuò)產(chǎn)周期（3-4年）。
其中，重點(diǎn)介紹下公司具備差異化的引種-繁育環(huán)節(jié)：
生活中常見的豬肉一般是杜長大的外三元豬肉（右上圖），這個育種體系中之所以要引入杜洛克公豬作為父本，主要是由于杜洛克豬有一個特點(diǎn)：瘦肉率高，但由于其母豬產(chǎn)仔數(shù)量低、育成率也低，因此只適合當(dāng)父本來提升最終商品豬的瘦肉率，并不適合引入杜洛克母豬繁育。而相對而言長白豬和大白豬繁育的標(biāo)準(zhǔn)二元母豬（長大或大長）無論是繁殖率還是泌乳性都非常好，繁育豬仔能達(dá)到最大的經(jīng)濟(jì)性。因此標(biāo)準(zhǔn)二元母豬和杜洛克豬配種既能保證繁育率也能加持瘦肉率。上述育種體系是西方國家經(jīng)過一百多年培育出來的，經(jīng)濟(jì)性上可以做到相對最優(yōu)，也是國內(nèi)行業(yè)最普遍的育種體系，市場占比70%。
但是，牧原股份在育種上另辟蹊徑（左上圖），選擇了更簡化的三元育種體系，不采用瘦肉率較高的杜洛克公豬，而是用大白豬和長白豬配種產(chǎn)下的標(biāo)準(zhǔn)二元母豬返回父母代與長白公豬或者大白公豬交配產(chǎn)下二元回交豬（長白/大白），而商品豬長白或大白又可以留種繼續(xù)同標(biāo)準(zhǔn)二元母豬繼續(xù)繁育。
其實(shí)這種育種方式一直存在，非牧原股份獨(dú)創(chuàng)，該育種體系的優(yōu)點(diǎn)是不用杜洛克公豬而減少了引種引起的生物風(fēng)險（如非洲豬瘟、藍(lán)耳病、偽狂犬等等），而且終端商品豬沒有杜洛克豬血統(tǒng)，而全部是長白豬和大白豬血統(tǒng)，在豬價上漲周期內(nèi)商品豬留種的效率最高、經(jīng)濟(jì)性最好，擴(kuò)欄彈性相比三元留種更大。而三元育種系統(tǒng)中由于商品豬杜長大有一半杜洛克血統(tǒng)，鑒于杜洛克豬種的缺陷其留種效率更低，因此通常不適合留種。當(dāng)然行業(yè)內(nèi)之所以普遍不采用二元繁育體系，主要就是因為瘦肉率低，進(jìn)而導(dǎo)致商品豬經(jīng)濟(jì)性不足。
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