l沃克循環(huán)與厄爾尼諾-拉尼娜。受地球自轉(zhuǎn)和東西太平洋海面溫差影響，太平洋洋流與表面氣流形成沃克循環(huán)。當(dāng)東西太平洋海面溫差出現(xiàn)異常，沃克循環(huán)減弱形成厄爾尼諾，增強則形成拉尼娜。厄爾尼諾會導(dǎo)致太平洋沿岸的氣溫和水平衡發(fā)生異常，對農(nóng)作物產(chǎn)量造成重大影響。
l目前氣象預(yù)測今年發(fā)生厄爾尼諾的概率較大。海洋尼諾指數(shù)ONI持續(xù)五個月以上大于等于閥值+0.5℃時，則定義為一次厄爾尼諾事件。從目前海水表面溫度（SST）、南方濤動指數(shù)（SOI）及NOAA的氣象預(yù)測來看，今年7月發(fā)生厄爾尼諾的概率高達(dá)70%。
l厄爾尼諾對農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量影響。1）大豆：厄爾尼諾會造成南北美大豆主產(chǎn)區(qū)大豆灌漿期降雨量增加，有利于大豆豐產(chǎn)；歷史數(shù)據(jù)顯示歷次厄爾尼諾都對大豆生產(chǎn)有正面作用，在南美大豆豐產(chǎn)及大豆庫銷比處于歷史新高的情況下，豆類價格有望回落，從而利好國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)。
2）白糖：厄爾尼諾對巴西糖單產(chǎn)并無顯著影響，但歷次厄爾尼諾對全球第二大糖產(chǎn)國印度的糖單產(chǎn)影響顯著，且會連續(xù)影響兩個榨季。但09年糖價暴漲疊加了08年以來糖周期性減少的影響；在13/14榨季糖產(chǎn)量居于歷史高位附近且全球庫銷比居于歷史高位的情況下，厄爾尼諾將主要影響14/15榨季糖產(chǎn)量，對年內(nèi)糖價影響不大；南寧糖業(yè)等制糖企業(yè)的受益程度也有限。
3）小麥：厄爾尼諾會引起全球第三大小麥出口國在小麥灌漿期發(fā)生干旱，歷次厄爾尼諾時間均對澳大利亞小麥單產(chǎn)有顯著影響。04、09年單產(chǎn)僅正常年份的50%。09年國際小麥期貨價格暴漲疊加了小麥產(chǎn)量周期性減少的影響，在今年小麥全球庫銷比居于歷史高位的情況下，預(yù)計厄爾尼諾引起的減產(chǎn)對價格影響較小；對國內(nèi)產(chǎn)量幾乎無影響。
4）棕櫚油：歷次厄爾尼諾均會影響棕櫚的出油率，且作為小眾品種，歷次棕櫚油價格均在隨厄爾尼諾峰值期上漲，雖然其對產(chǎn)量的影響會滯后。
5）橡膠：09年厄爾尼諾導(dǎo)致主產(chǎn)國印度尼西亞單產(chǎn)下降9%，對其他主產(chǎn)國影響不明顯。但09年價格上漲主要緣于三方橡膠減產(chǎn)委員會削減橡膠出口影響（出口削減量多于印尼橡膠減產(chǎn)量），厄爾尼諾難對整體供給產(chǎn)生較大影響；因此對海南橡膠的利好程度有限。
正文部分
一、厄爾尼諾形成機制及影響
根據(jù)維基百科定義，厄爾尼諾是“厄爾尼諾/拉尼娜-南方濤動”這種準(zhǔn)周期氣候類型的極端現(xiàn)象。正常情況下東太平洋海水表面溫度較低，而西太平洋海水表面溫度較高，形成東西部海溫差。而當(dāng)厄爾尼諾發(fā)生時，東太平洋海水表面溫度升高，西太平洋出現(xiàn)高海面氣壓；導(dǎo)致太平洋沿岸的氣溫、水平衡發(fā)變化，從而對大豆、糖等農(nóng)作物生產(chǎn)造成較大影響。
沃克循環(huán)下太平洋東岸氣溫低于西岸
正常狀態(tài)下，受地球自轉(zhuǎn)和海平面氣溫影響，北半球赤道附近吹東北信風(fēng)，南半球赤道附近吹東南信風(fēng)；信風(fēng)帶動海水自東向西流動，形成北赤道暖流和南赤道暖流。而從赤道東太平洋流出的海水靠海洋底部涌升來補充；由于底層海水溫度低于表層，因此導(dǎo)致太平洋東岸海平面氣溫低于西面。
東太平洋赤道地區(qū)氣溫低、氣壓高，冷空氣下沉后向西流動；西太平洋赤道地區(qū)則氣溫高、氣壓低，熱空氣上升之后轉(zhuǎn)向東流，形成一個海平面冷空氣向西流，高空熱空氣向東流的大氣循環(huán)，即沃克循環(huán)。
沃克循環(huán)遭破壞形成厄爾尼諾-拉尼娜
但沃克循環(huán)中的東風(fēng)減弱甚至變成西風(fēng)時，就會造成赤道赤道東太平洋地區(qū)的冷水上翻減少或停止，造成東太平洋海面溫度高于正常沃克循環(huán)下的海面溫度。從而形成大范圍的海水溫度異常增高，即形成厄爾尼諾。與之相反，當(dāng)沃克循環(huán)變得異常強烈，則會造成東太平洋地區(qū)的冷水上翻加速，則會造成東太平洋地區(qū)海水異常寒冷。厄爾尼諾與拉尼娜總是交替循環(huán)發(fā)生。
通常來說厄爾尼諾從發(fā)生到結(jié)束一般持續(xù)9~12個月，而拉尼娜一般持續(xù)1~3年。厄爾尼諾一般在3~6月開始形成，在當(dāng)年12月~次年4月達(dá)到強度高點，在次年5~7月開始減弱。
厄爾尼諾對天氣的具體影響
由于厄爾尼諾發(fā)生時，正常的沃克循環(huán)被打破，因而造成原有的熱量、水汽等分布的動態(tài)平衡被打破，環(huán)太平洋地區(qū)甚至全球會出現(xiàn)氣候異常。
具體說來，厄爾尼諾發(fā)生年，12月到02月期間，赤道附近海岸線、秘魯西北部、巴西南部、阿根廷中部、非洲赤道以東降水量會增加；南美洲北部、中美洲、非洲南部、澳大利亞北部較以往更為干旱；若發(fā)生在06月到08月期間，美國內(nèi)陸地區(qū)、智利中部降水量會增加，而澳大利亞整個東部地區(qū)將會發(fā)生干旱。
具體到中國，厄爾尼諾主要影響我國長江流域的氣候，形成北冷南澇的局面，或?qū)Ρ狈叫←湣⒂衩住⒋蠖沟纳L帶來不利影響，洪澇災(zāi)害也可能影響南方水稻生產(chǎn)。
而根據(jù)NOAA定義，1980年至今共發(fā)生了強弱不同的9次厄爾尼諾事件，其影響程度也各有不同。但基本造成東南亞及澳大利亞及美國北部地。
二、厄爾尼諾發(fā)生的跟蹤指標(biāo)
到目前為止，各國總體上也都是以海洋表面溫度（SST）為標(biāo)準(zhǔn)來定義厄爾尼諾事件。美國國家大氣和海洋管理局（以下簡稱NOAA）在業(yè)務(wù)上主要利用海洋尼諾指數(shù)（Oceanic Nino Index，ONI）來定義厄爾尼諾：當(dāng)海洋尼諾指數(shù)ONI持續(xù)五個月以上大于等于閥值+0.5℃時，則定義為一次厄爾尼諾事件。
其跟蹤指標(biāo)主要包括海水表層溫度（SST）、南方濤動指數(shù)（SOI）以及NOAA發(fā)布的厄爾尼諾的發(fā)生概率。
海水表層溫度（SST）：定義“厄爾尼諾”發(fā)生
東太平洋海水表層溫度（SST）比起基期明顯升高，大部分東赤道太平洋地區(qū)以及國際日期變更線地區(qū)的海水溫度超過平均值。據(jù)NOAA報告，若東太平洋月度平均溫度比平均水平高0.5℃以上，并持續(xù)一段事件，厄爾尼諾發(fā)生的可能性變大。
南方濤動指數(shù)（SOI）：判斷強度和階段
南方濤動指數(shù)(SOI)，氣象學(xué)上用南太平洋大溪地與達(dá)爾文兩地的氣壓差來衡量。一旦厄爾尼諾事件得到確認(rèn)，即可通過南方濤動指數(shù)（SOI）來判斷厄爾尼諾發(fā)生的階段和強度。
據(jù)澳大利亞氣象局表示，經(jīng)過數(shù)月以來一直呈現(xiàn)中性狀況后，氣象局的南方濤動指數(shù)(SOI)目前出現(xiàn)負(fù)值，這與厄爾尼諾天氣相一致。
近年來，較為明顯的厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生在97-98（近年來最嚴(yán)重的一次）、02年、04年、06年和09-10年，從上圖中SOI走勢可以看出，在厄爾尼諾發(fā)生年，SOI連續(xù)為負(fù)。最近更新的數(shù)據(jù)，今年3月份的觀測值為-0.9。
NOAA厄爾尼諾發(fā)生概率預(yù)測
同時，NOAA每月會發(fā)布厄爾尼諾的發(fā)生的時間與概率。NOAA最新的報告顯示，厄爾尼諾今年7-9月份發(fā)生的概率接近70%。
三、厄爾尼諾對農(nóng)產(chǎn)品的影響
按照目前NOAA發(fā)布的預(yù)警，厄爾尼諾今年可能在今年3季度出現(xiàn)。單純從天氣影響來說，若厄爾尼諾發(fā)生則會提升大豆主產(chǎn)國的降雨量，對大豆生產(chǎn)有正面影響，但會導(dǎo)致澳大利亞小麥、棕櫚油、橡膠、白糖單產(chǎn)顯著下降。
厄爾尼諾發(fā)生時，正值美國、巴西、阿根廷三大大豆主產(chǎn)國的種植、開花與灌漿期，厄爾尼諾將提升主產(chǎn)國的降雨量，對大豆的開花與灌漿有正面影響，會提升大豆單產(chǎn)與總產(chǎn)量。白糖方面，厄爾尼諾對巴西糖影響不大，東南亞干旱天氣既不利于本榨季的收榨，也不利于下榨季的種植，印度糖的單產(chǎn)和產(chǎn)量將會受到顯著影響；棕櫚油方面，由于棕櫚樹多年生長、每年收獲，因此受厄爾尼諾影響較大，歷史數(shù)據(jù)分析表明，棕櫚油單產(chǎn)在厄爾尼諾發(fā)生次年將顯著下降。
厄爾尼諾對大豆價格影響：美洲大豆產(chǎn)量有可能增加
若厄爾尼諾發(fā)生，美國中西部大部分地區(qū)的氣溫將高于往年平均值，東南部以及賓夕法尼亞州以南大西洋沿岸各州的氣溫則將低于平均值，美國南部和密西西比河流域等大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量將提升，東北部受厄爾尼諾影響較小。
按目前美國發(fā)布的預(yù)警，厄爾尼諾今年可能提前出現(xiàn)在第三季度初，此時美國大豆正值開花期期，若厄爾尼諾較為溫和，降雨的增多利于大豆生長。但仍需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)天氣，若厄爾尼諾引發(fā)嚴(yán)重自然災(zāi)害，如洪水等，美豆的生長將會受到影響。
同時，巴西和阿根廷方面，由于巴西的大豆主產(chǎn)區(qū)位于巴西南部，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)位于阿根廷北部；厄爾尼諾發(fā)生年（厄爾尼諾一般跨年發(fā)生，這里指次年），1~3月巴西南部、阿根廷北部降雨量比往年增加，此時正值南美大豆開花期和灌漿期，降雨量的增加有利于提高大豆產(chǎn)量。去年末至今年初，巴西中南部遭受嚴(yán)重干旱，厄爾尼諾若發(fā)生或?qū)е陆邓黾樱欣徑夂登椤?/p>
同時，從歷史上厄爾尼諾對大豆的影響來看，歷年厄爾尼諾發(fā)生時，南北美大豆主產(chǎn)區(qū)均會出現(xiàn)豐產(chǎn)；尤其是厄爾尼諾峰值發(fā)生在12月份左右時，由于之后為南美大豆灌漿期，期間降雨量豐富有利于大豆生長，對南美大豆豐產(chǎn)的影響尤為顯著。
南美豐產(chǎn)，全球庫銷比整體提升
全球大豆主產(chǎn)國為美國、巴西與阿根廷。美國還未進入新的播種季節(jié)，而巴西與阿根廷剛結(jié)束新的收割季，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，巴西干旱對大豆生產(chǎn)影響低于預(yù)期，巴西產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，同時阿根廷大豆產(chǎn)量也符合市場此前預(yù)期。
而全球庫存消費比方面，各國及全球大豆庫存消費比創(chuàng)近年來新高。如果今年厄爾尼諾發(fā)生，則利好大豆明年豐產(chǎn)。大豆價格總體將維持弱勢格局。
而大豆壓榨產(chǎn)品豆粕作為飼料的重要原材料，在國內(nèi)豆粕對外依存度高達(dá)80%的情況下，大豆豐產(chǎn)推動豆粕價格下行，將利好國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)。但養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績主要波動來源還是來至于產(chǎn)品價格本身，因此原材料價格下行的總體影響有限。
厄爾尼諾對糖影響：巴西糖不明顯，印度糖單產(chǎn)下降顯著
由于厄爾尼諾會顯著影響巴西、印度和泰國等糖主產(chǎn)國的天氣，因此會顯著影響全球主產(chǎn)國的產(chǎn)量。由于甘蔗是多年生作物，天氣的變化一來會影響宿根蔗的出糖率，二來會影響新植蔗的播種。厄爾尼諾的發(fā)生會導(dǎo)致東南亞地區(qū)、印度和澳大利亞北部、巴西東北部發(fā)生干旱，巴西中南部降水增加。因此在厄爾尼諾發(fā)生年，印度、巴西東北部產(chǎn)糖區(qū)受干旱影響下一榨季甘蔗種植；同時導(dǎo)致巴西中南部降水增多，影響當(dāng)年生甘蔗出糖率。
巴西受影響，但不會太明顯
從甘蔗的收榨時間來看，厄爾尼諾影響比較嚴(yán)重的12月份-次年1月份為糖的收榨期。因此，厄爾尼諾的發(fā)生會影響其壓榨進度和甘蔗的播種。
以往厄爾尼諾峰值發(fā)生時間為11~3月份，巴西糖的榨季為每年的4月到次年的3月，厄爾尼諾峰值期巴西已處于榨季末尾，此時對當(dāng)季影響有限，主要對田間甘蔗的生長情況。但從1990年以來的厄爾尼諾事件及糖的單產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，厄爾尼諾事件發(fā)生的當(dāng)年或次年并沒有明顯的證據(jù)說明巴西糖的單產(chǎn)有下降（圖15、16中黃色線為厄爾尼諾發(fā)生年的甘蔗的單產(chǎn)與產(chǎn)量）。
目前市場討論得比較多的是09年厄爾尼諾事件導(dǎo)致巴西糖單產(chǎn)下降，但從數(shù)據(jù)來看，近幾年來巴西糖單產(chǎn)由于干旱等原因呈持續(xù)下降的狀態(tài)。因此，并不是僅僅是厄爾尼諾導(dǎo)致了糖產(chǎn)量的下降，其對巴西糖產(chǎn)量的影響并不如市場預(yù)期那么高。而除09年之外，其余年份發(fā)生厄爾尼諾并沒有帶來巴西甘蔗當(dāng)年及次年單產(chǎn)的下降。因此，我們認(rèn)為，厄爾尼諾對巴西糖達(dá)產(chǎn)的影響并不如市場普遍預(yù)期的那么高。
歷次厄爾尼諾均使印度甘蔗顯著減產(chǎn)
從歷史上歷次厄爾尼諾事件來看，除2004年那次強度較弱的厄爾尼諾事件之外，其余各次厄爾尼諾均對次年印度甘蔗單產(chǎn)產(chǎn)生顯著影響，但是對當(dāng)年甘蔗似乎有增產(chǎn)作用，至少無明顯的減產(chǎn)現(xiàn)象。
全球糖價還看去庫存情況
從全球糖產(chǎn)量來看，巴西和印度產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的45%以上；因此巴西和印度糖產(chǎn)量對全球糖的供給起著決定性作用。
09年厄爾尼諾導(dǎo)致印度遭遇40年未遇的嚴(yán)重干旱，同時全球糖價也在同期創(chuàng)出30年來的新高。但從單產(chǎn)數(shù)據(jù)上看，09年厄爾尼諾對印度甘蔗單產(chǎn)影響并不顯著。同時全球無論印度還是全球，甘蔗產(chǎn)量在06-08年間高產(chǎn)之后，在08/09榨季已經(jīng)大幅下降，即在厄爾尼諾發(fā)生前，全球糖產(chǎn)量已經(jīng)開始出現(xiàn)周期性下降，而09年的厄爾尼諾僅僅是加速了這一輪周期的波動。
從目前全球糖產(chǎn)量來看，美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示13/14榨季全球糖產(chǎn)量有望維持歷史高位；同時糖庫存消費比仍然維持高位。市場普遍預(yù)估14/15榨季糖產(chǎn)量將有所下降，如果今年再發(fā)生厄爾尼諾，則明年糖產(chǎn)量有望出現(xiàn)顯著下降，但在庫存消費比維持高位的情況下，全球糖的供需很難在短時間內(nèi)得以改善。因此，我們認(rèn)為目前期貨糖價格的上漲以天氣炒作為主，短期內(nèi)難有趨勢性的改善，因此糖價上漲較難持續(xù)。
糖價上漲利好國內(nèi)制糖企業(yè)如南寧糖業(yè)等，但是正如我們前面所言，在糖庫銷比歷史高位的情況下，糖價上漲僅限短期炒作，我們反而應(yīng)該提醒投資者注意相關(guān)股票風(fēng)險。
厄爾尼諾影響澳大利亞小麥產(chǎn)量
澳大利亞小麥大致從5月開始播種，7月上旬結(jié)束。灌漿期為9月下旬至10月下旬，通常10月份開始從北部的昆士蘭逐步向南收割，至次年1月份收割結(jié)束。
而厄爾尼諾通常從在5月份或7月份開始發(fā)生，發(fā)生厄爾尼諾時會造成澳大利亞降雨量減少，從而影響小麥的灌漿而造成小麥減產(chǎn)。而澳大利亞作為全球第三大小麥主產(chǎn)國與出口國，澳大利亞減產(chǎn)對全球小麥價格均有重要影響。
從2000年的幾次厄爾尼諾事件來看，每次厄爾尼諾事件均對小麥單產(chǎn)造成了顯著的影響。2004年的厄爾尼諾雖然強度較弱，但是其峰值發(fā)生在2004年9月份，導(dǎo)致小麥灌漿期干旱較為嚴(yán)重，進而推動澳大利亞小麥減產(chǎn)較為嚴(yán)重。其次，2009年在2008年發(fā)生干旱的情況下再次發(fā)生厄爾尼諾，其單產(chǎn)水平也較低。
09年厄爾尼諾導(dǎo)致小麥減產(chǎn)后，全球小麥庫存消費比在連續(xù)多年下降之后進一步下降到20%的歷史低位，推動09年CBOT小麥價格產(chǎn)生了較大的漲幅。而截至目前，全球小麥的庫存消費比處于相對高位。因此，如果厄爾尼諾影響不是非常嚴(yán)重的情況下，對全球小麥供需的改善將有限，相應(yīng)的相應(yīng)產(chǎn)品價格的漲幅估計亦有限。
歷史上國內(nèi)小麥?zhǔn)芏驙柲嶂Z影響較小
從國內(nèi)情況來看，由于國內(nèi)小麥對外依存度較低，國內(nèi)小麥價格主要由國內(nèi)小麥的供需情況決定。從歷史上小麥的單產(chǎn)與厄爾尼諾發(fā)生時的情況來看，厄爾尼諾發(fā)生的年份國內(nèi)小麥的單產(chǎn)與其他年份并無顯著區(qū)別。
且從目前國內(nèi)小麥的庫存消費比來看，國內(nèi)小麥庫存消費比處于近十年來的高點。因此，小麥因為供給短缺導(dǎo)致價格上漲可能不大，價格上漲來源于國家提高最低收購價格的推動，其漲幅相對有限。
厄爾尼諾影響棕櫚油下年度產(chǎn)量
通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，厄爾尼諾通常會導(dǎo)致馬來西亞發(fā)生降雨量減少，由于干旱對棕櫚油產(chǎn)量影響的滯后性，棕櫚油單產(chǎn)通常在厄爾尼諾開始發(fā)生年份的第二年開始顯著減少。但馬盤毛棕櫚油價格通常在厄爾尼諾峰值期間出現(xiàn)大幅上漲。因此若今年三季度初出現(xiàn)厄爾尼諾，雖然馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增長出現(xiàn)問題預(yù)期發(fā)生在2015年；但預(yù)計棕櫚油價格會在今年上漲。
厄爾尼諾影響09年印尼橡膠單產(chǎn)，但不是價格上漲的主因
全球橡膠主產(chǎn)國集中在東南亞地區(qū)，其中泰國和印度尼西亞占全球產(chǎn)量的70%以上，印尼、泰國、越南等“五國聯(lián)盟”更是占到全球橡膠出口量的90%，“五國聯(lián)盟”的產(chǎn)量及出口政策對全球橡膠價格有重大影響。
其次，種植6-7年之后才能進行收割，因此單產(chǎn)對橡膠總產(chǎn)量有重要影響。且橡膠生長對天氣要求較高，不僅要求保持26-30度左右的高溫外，還要求降雨量充沛，濕度較大；理想的生長環(huán)境要求年降雨量超過150mm，濕度達(dá)到80%以上。而厄爾尼諾會帶來橡膠等主產(chǎn)國干旱加劇，因此會對橡膠的生長造成一定的影響。
從歷史數(shù)據(jù)來看，2004、2006年兩次較弱的厄爾尼諾對橡膠的單產(chǎn)影響并不顯著，但09年較強的厄爾尼諾導(dǎo)致印度尼西亞橡膠單產(chǎn)顯著下降9.4%；但對泰國橡膠單產(chǎn)近今年數(shù)據(jù)波動較大，產(chǎn)量上看不出與厄爾尼諾有直接相關(guān)性。
但2009年橡膠價格較大幅度的上漲，除了印尼減產(chǎn)的因素外；泰國、印度尼西亞和馬來西亞三國組成的三方橡膠委員會實施出口減少計劃有直接關(guān)系。三國2009年共計減少出口量48.4萬噸；而印尼2009年產(chǎn)量僅減少31萬噸。因此，厄爾尼諾對總產(chǎn)量和價格影響并不顯著。國內(nèi)主要的橡膠種植企業(yè)海南橡膠的收益程度亦有限。
